Sekitar tiga dekad yang bertepatan dengan pengaturan monetari sistem Bretton Woods sering dianggap sebagai masa kestabilan relatif, perintah, dan disiplin. Tetapi memandangkan ia mengambil masa hampir 15 tahun selepas persidangan 1944 di Bretton Woods sebelum sistem itu beroperasi sepenuhnya dan terdapat tanda-tanda ketidakstabilan sepanjang era, mungkin tidak cukup telah dibuat kesulitan relatif dalam usaha untuk mengekalkan sistem. Daripada melihat Bretton Woods sebagai tempoh yang dicirikan oleh kestabilan, lebih tepat untuk menganggapnya sebagai tahap peralihan yang mengarahkan dalam susunan monetari antarabangsa yang baru kita masih hidup dengan hari ini.
Divergent Minat di Bretton Woods
Pada bulan Julai 1944, perwakilan dari 44 negara Sekutu berkumpul di resort gunung di Bretton Woods, NH, untuk membincangkan pesanan monetari antarabangsa yang baru. Harapannya adalah untuk mewujudkan sistem untuk memudahkan perdagangan antarabangsa sambil melindungi matlamat dasar autonomi negara-negara individu. Ini dimaksudkan untuk menjadi alternatif yang unggul kepada perintah kewangan antara perang yang dapat membawa kepada Kemelesetan Besar dan Perang Dunia II.
Perbincangan sebahagian besarnya didominasi oleh kepentingan dua kuasa besar ekonomi masa itu, Amerika Syarikat dan Britain. Tetapi kedua-dua negara jauh dari bersatu dalam kepentingan mereka, dengan Britain muncul dari perang sebagai negara penghutang utama dan Amerika Syarikat bersedia untuk mengambil peranan pemiutang besar dunia. Mahu membuka pasaran dunia untuk eksportnya, kedudukan Amerika Syarikat yang diwakili oleh Harry Dexter White, memprioritaskan fasilitasi perdagangan yang lebih bebas melalui kestabilan kadar pertukaran tetap. Britain, yang diwakili oleh John Maynard Keynes dan mahu kebebasan untuk mencapai matlamat dasar autonomi, mendorong untuk fleksibiliti kadar pertukaran yang lebih besar untuk memperbaiki isu imbangan pembayaran.
Peraturan Sistem Baru
Kompromi kadar tetap-tetapi-laras akhirnya diselesaikan. Negara-negara anggota akan menaikkan mata wang mereka kepada dolar AS, dan untuk memastikan seluruh dunia bahawa mata wangnya boleh dipercayai, AS akan menaruh dolar kepada emas, dengan harga $ 35 satu auns. Negara ahli akan membeli atau menjual dolar untuk menyimpan dalam kumpulan 1% kadar tetap dan boleh menyesuaikan kadar ini hanya dalam kes "ketidaksamaan fundamental" dalam imbangan pembayaran.
Untuk memastikan pematuhan peraturan baru, dua institusi antarabangsa telah diwujudkan: Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan Bank Antarabangsa untuk Pembinaan Semula dan Pembangunan (IBRD; kemudian dikenali sebagai Bank Dunia). Peraturan baru secara rasmi digariskan dalam Artikel Perjanjian IMF. Ketentuan lebih lanjut dari Artikel menetapkan bahwa pembatasan akun saat ini akan diangkat sementara kontrol modal dibenarkan, untuk menghindari ketidakstabilan aliran modal.
Walau apa pun Artikel-artikel yang gagal untuk memberikan, bagaimanapun, adalah sekatan yang berkesan pada negara-negara lebih baik keseimbangan-pembayaran kronik, definisi ringkas tentang "ketidaksamaan fundamental" dan mata wang antarabangsa baru (cadangan Keynes) untuk menambah bekalan emas sebagai tambahan sumber kecairan. Selanjutnya, tidak ada garis masa yang muktamad untuk melaksanakan peraturan baru, jadi hampir 15 tahun sebelum sistem Bretton Woods sebenarnya beroperasi sepenuhnya. Pada masa ini, sistem telah menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.
Tahun-tahun Awal Bretton Woods
Walaupun AS menolak untuk melaksanakan peruntukan Artikel segera, keadaan ekonomi yang buruk di kebanyakan negara pasca perang membuat masalah imbalan pembayaran balik dalam rejim kadar pertukaran tetap sukar tanpa kawalan pertukaran akaun semasa dan sumber pembiayaan luaran. Dengan tiada mata wang antarabangsa yang diwujudkan untuk menyediakan kecairan tambahan, dan memandangkan kapasiti pinjaman terhad IMF dan IBRD, ia segera menjadi jelas bahawa AS perlu menyediakan sumber pendanaan luar ini ke seluruh dunia sambil membenarkan perlaksanaan secara beransur-ansur penukaran akaun semasa.
Dari 1945 hingga 1950, AS telah menjalankan lebihan perdagangan purata tahunan sebanyak $ 3.5 bilion. Sebaliknya, menjelang tahun 1947, negara-negara Eropah menderita defisit keseimbangan pembayaran daripada kronik, mengakibatkan pengurangan dolar dan rizab emas mereka. Daripada mempertimbangkan keadaan ini, kerajaan AS menyedari bahawa ia serius mengancam keupayaan Eropah untuk menjadi pasaran yang berterusan dan penting untuk eksport Amerika.
Di dalam konteks ini, AS memberi pembiayaan sebanyak $ 13 bilion ke Eropah menerusi Pelan Marshall pada tahun 1948, dan beberapa dua belas negara, berikutan petunjuk Britain, telah dibenarkan untuk menurunkan nilai mata wang mereka berbanding dolar pada tahun 1949. Langkah-langkah ini membantu mengurangkan kekurangan dolar dan mengembalikan baki persaingan dengan mengurangkan lebihan perdagangan AS.
Rancangan Marshall dan lebih banyak kadar pertukaran yang bersaing dengan pesaing melepaskan banyak tekanan ke atas negara-negara Eropah yang cuba menghidupkan semula ekonomi mereka yang terkena perang, yang membolehkan mereka mengalami pertumbuhan pesat dan memulihkan daya saing mereka berbanding dengan kawalan Pertukaran AS secara beransur-ansur, dengan penukaran akaun semasa penuh akhirnya dicapai pada penghujung tahun 1958. Walau bagaimanapun, pada masa ini dasar monetari pengembangan Amerika Syarikat yang meningkatkan penawaran dolar, bersama dengan peningkatan daya saing dari negara anggota lain, tidak lama lagi membalikkan keadaan imbangan pembayaran. AS telah menjalankan defisit imbangan pembayaran pada tahun 1950-an dan mengalami defisit akaun semasa pada tahun 1959.
Meningkatkan Ketidakstabilan dalam Era Tinggi Bretton Woods
Penurunan rizab emas Amerika Syarikat yang mengiringi defisit ini, sementara kekal sederhana disebabkan oleh keinginan negara-negara lain untuk memegang beberapa rizab mereka dalam aset denominasi dolar daripada emas, semakin mengancam kestabilan sistem. Dengan lebihan AS dalam akaun semasa yang hilang pada tahun 1959 dan liabiliti asing Rizab Persekutuan yang pertama kali melebihi rizab emas monetari pada tahun 1960, ini membangkitkan ketakutan tentang kemungkinan berlakunya bekalan emas negara.
Dengan tuntutan dolar pada emas yang melebihi bekalan sebenar emas, terdapat kebimbangan bahawa kadar pariti emas rasmi $ 35 auns kini terlebih nilai dolar. AS takut keadaan boleh mewujudkan peluang arbitrase di mana negara-negara anggota akan menguangkan aset dolar mereka untuk emas pada kadar pariti rasmi dan kemudian menjual emas di pasaran London pada kadar yang lebih tinggi, akibatnya mengurangkan rizab emas AS dan mengancam salah satu daripada ciri-ciri sistem Bretton Woods.
Tetapi sementara negara anggota mempunyai insentif individu untuk mengambil kesempatan daripada peluang arbitrase seperti itu, mereka juga mempunyai kepentingan bersama dalam memelihara sistem. Walau bagaimanapun, apa yang mereka bimbang adalah AS yang menurunkan nilai dolar, dengan itu menjadikan aset dolar mereka kurang bernilai. Untuk melepaskan kebimbangan ini, calon presiden John F. Kennedy dipaksa mengeluarkan kenyataan pada penghujung tahun 1960 bahawa jika dipilih, ia tidak akan cuba untuk menurunkan nilai dolar.
Dalam ketiadaan penurunan nilai, AS memerlukan usaha bersepadu oleh negara-negara lain untuk menilai semula mata wang mereka sendiri. Walaupun rayuan untuk penilaian semula yang diselaraskan untuk memulihkan keseimbangan kepada sistem, negara anggota enggan menilai semula, tidak mahu kehilangan kelebihan daya saing mereka sendiri. Sebaliknya, langkah-langkah lain telah dilaksanakan, termasuk pengembangan kapasiti pinjaman IMF pada tahun 1961 dan pembentukan Kolam Emas oleh beberapa negara Eropah.
Kolam Emas membawa bersama rizab emas beberapa negara Eropah untuk mengekalkan harga pasaran emas dari peningkatan yang ketara di atas nisbah rasmi. Antara tahun 1962 dan 1965, bekalan baru dari Afrika Selatan dan Kesatuan Soviet sudah mencukupi untuk mengimbangi peningkatan permintaan terhadap emas, sebarang optimisme tidak lama lagi merosot apabila permintaan mula melepasi bekalan dari tahun 1966 hingga 1968. Berikutan keputusan Perancis untuk meninggalkan Pool pada tahun 1967, Pool runtuh pada tahun berikutnya apabila harga pasaran emas di London meningkat, menjauhkan diri dari harga rasmi. (Untuk, lihat: Sejarah Singkat Standard Emas di Amerika Syarikat. )
Kejatuhan Sistem Bretton Woods
Percubaan lain untuk menyelamatkan sistem ini datang dengan pengenalan mata wang antarabangsa-seperti yang dicadangkan oleh Keynes pada tahun 1940-an. Ia akan dikeluarkan oleh IMF dan akan mengambil tempat dolar sebagai mata wang rizab antarabangsa. Tetapi sebagai perbincangan yang serius mengenai mata wang baru ini-diberi nama Hak Pengeluaran Khas (SDR) -telah dimulakan pada tahun 1964, dan dengan penerbitan pertama yang tidak berlaku hingga 1970, ubat itu terbukti terlalu kecil, terlambat.
Pada masa penerbitan pertama SDR, jumlah liabiliti asing AS adalah empat kali ganda jumlah rizab emas monetari AS, dan walaupun lebihan ringkas dalam baki perdagangan barang pada 1968-1969, pulangan ke defisit selepas itu adalah tekanan yang mencukupi untuk memulakan rizab emas Amerika Syarikat. Dengan Perancis bocor niatnya untuk mendapatkan tunai dalam aset dolar untuk emas dan Britain meminta untuk menukar $ 750 juta untuk emas pada musim panas tahun 1971, Presiden Richard Nixon menutup tingkap emas.
Dalam percubaan akhir untuk mengekalkan sistem hidup, rundingan berlaku pada separuh kedua tahun 1971 yang membawa kepada Perjanjian Smithsonian, oleh mana Kumpulan Sepuluh negara bersetuju untuk menilai semula mata wang mereka untuk mencapai penurunan nilai 7.9% dolar. Tetapi walaupun penilaian semula ini, satu lagi run di dolar berlaku pada tahun 1973, mencetuskan aliran inflasi modal dari AS ke Kumpulan Sepuluh. Peg telah digantung, membolehkan mata wang mengapung dan membawa sistem Bretton Woods kadar tetap-tetapi-laras ke hujung yang pasti.
Garisan bawah
Jauh dari satu tempoh kerjasama antarabangsa dan susunan global, tahun-tahun perjanjian Bretton Woods mendedahkan kesulitan yang wujud dalam usaha untuk mencipta dan mengekalkan suatu perintah antarabangsa yang mengejar perdagangan bebas dan tak terbatas sementara juga membolehkan negara-negara untuk mencapai matlamat dasar autonomi. Disiplin standard emas dan kadar tukaran tetap terbukti terlalu banyak untuk ekonomi yang pesat berkembang di pelbagai peringkat daya saing. Dengan penyebaran emas dan bergerak ke mata wang terapung, era Bretton Woods harus dianggap sebagai peringkat peralihan dari susunan monetari antarabangsa yang lebih disiplin kepada satu dengan lebih banyak fleksibiliti.
