Perdebatan penting di kalangan pelabur adalah sama ada pasaran saham cekap-iaitu, sama ada ia mencerminkan semua maklumat yang disediakan untuk peserta pasaran pada bila-bila masa. Hipotesis pasaran yang cekap (EMH) mengekalkan bahawa semua stok dijual dengan sempurna mengikut sifat pelaburan mereka yang wujud, pengetahuan yang mana semua peserta pasaran mempunyai sama.
Teori kewangan adalah subjektif. Dengan kata lain, tiada undang-undang yang terbukti dalam kewangan. Sebaliknya, idea cuba menerangkan bagaimana pasaran berfungsi. Di sini, kita melihat di mana hipotesis pasaran yang cekap telah jatuh pendek dari segi menjelaskan kelakuan pasaran saham. Walaupun mungkin mudah untuk melihat beberapa kekurangan dalam teori, penting untuk menerokai perkaitannya dalam persekitaran pelaburan moden.
Takeaways Utama
- Hipotesis Pasaran Efisien menganggap semua perdagangan saham pada nilai saksama mereka. Prinsip lemah membayangkan harga saham mencerminkan semua maklumat yang ada, yang sepatutnya membayangkan harga saham difokuskan ke dalam semua maklumat yang tersedia secara terbuka, dan prinsip yang kuat membayangkan semua maklumat telah difaktorkan ke harga saham. Teori menganggap ia tidak mungkin untuk mengungguli pasaran dan semua pelabur menafsirkan maklumat dengan cara yang sama. Walaupun kebanyakan keputusan masih dibuat oleh manusia, penggunaan komputer untuk menganalisis maklumat mungkin membuat teori lebih relevan.
Etika Pasaran Hipotesis (EMH) Tenet dan Variasi
Terdapat tiga prinsip untuk hipotesis pasaran yang cekap: yang lemah, yang separa kuat, dan yang kuat.
EMH telah dibangunkan dari ahli ekonomi Eugene Fama, Ph.D. disertasi pada tahun 1960-an.
Yang lemah membuat anggapan bahawa harga saham semasa mencerminkan semua maklumat yang ada. Ia lebih jauh untuk mengatakan prestasi masa lalu tidak relevan dengan masa depan yang dipegang untuk stok. Oleh itu, ia menganggap bahawa analisis teknikal tidak boleh digunakan untuk mencapai pulangan.
Bentuk teori separa kuat menentang harga saham difokuskan ke dalam semua maklumat yang tersedia secara terbuka. Oleh itu, pelabur tidak boleh menggunakan analisa asas untuk mengalahkan pasaran dan membuat keuntungan yang signifikan.
Dalam bentuk teori yang kuat, semua maklumat-baik awam dan swasta-sudah difaktorkan ke dalam harga saham. Jadi ia menganggap tiada siapa yang mempunyai kelebihan terhadap maklumat yang ada, sama ada orang itu di dalam atau di luar. Oleh itu, ia menyiratkan pasaran adalah sempurna, dan membuat keuntungan berlebihan dari pasaran adalah tidak mungkin.
Masalah EMH
Walaupun ia mungkin hebat, teori ini tidak datang tanpa kritikan.
Pertama, hipotesis pasaran yang cekap mengandaikan semua pelabur melihat semua maklumat yang ada secara tepat dengan cara yang sama. Kaedah yang berbeza untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk kesahan EMH. Sekiranya seorang pelabur mencari peluang pasaran yang kurang dinilai manakala yang lain menilai saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua-dua pelabur ini sudah pasti mencapai penilaian pasaran saham yang adil. Oleh itu, satu hujah terhadap EMH menunjukkan bahawa, kerana pelabur nilai saham secara berbeza, adalah mustahil untuk menentukan apa stok sepatutnya bernilai di bawah pasaran yang cekap.
Penyokong EMH menyimpulkan bahawa para pelabur boleh mendapat untung dari melabur dalam portfolio pasif yang murah dan pasif.
Kedua, tidak ada pelabur tunggal yang dapat mencapai keuntungan yang lebih besar daripada yang lain dengan jumlah dana yang dilaburkan yang sama di bawah hipotesis pasaran yang cekap. Oleh kerana kedua-duanya mempunyai maklumat yang sama, mereka hanya dapat mencapai pulangan yang sama. Tetapi pertimbangkan pelbagai pulangan pelaburan yang dicapai oleh seluruh alam semesta pelabur, dana pelaburan, dan sebagainya. Sekiranya tiada pelabur mempunyai kelebihan yang jelas berbanding dengan yang lain, adakah terdapat pulangan tahunan dalam industri dana bersama, daripada kerugian yang besar kepada keuntungan 50% atau lebih? Menurut EMH, jika seorang pelabur menguntungkan, ia bermakna setiap pelabur menguntungkan. Tetapi ini tidak benar.
Ketiga (dan berkait rapat dengan titik kedua), di bawah hipotesis pasaran yang efisien, tidak ada pelabur yang dapat mengalahkan pasaran atau pulangan purata tahunan yang semua pelabur dan dana dapat mencapai dengan menggunakan usaha terbaik mereka. Ini secara semulajadi menyiratkan, kerana banyak pakar pasaran sering mengekalkan, strategi pelaburan terbaik mutlak adalah untuk meletakkan semua dana pelaburan seseorang ke dalam dana indeks. Ini akan meningkat atau berkurang mengikut tahap keseluruhan keuntungan atau kerugian korporat. Tetapi terdapat banyak pelabur yang secara konsisten memukul pasaran. Warren Buffett adalah salah seorang yang berjaya mengatasi purata tahun demi tahun.
Kelayakan EMH
Eugene Fama tidak pernah membayangkan bahawa pasarannya yang efisien akan menjadi 100% cekap sepanjang masa. Itu mustahil, kerana ia mengambil masa untuk harga saham untuk menanggapi maklumat baru. Walau bagaimanapun, hipotesis yang cekap tidak memberi definisi yang ketat tentang berapa banyak harga masa yang perlu dikembalikan kepada nilai saksama. Selain itu, di bawah pasaran yang cekap, peristiwa rawak dapat diterima sepenuhnya, tetapi akan sentiasa disetrika apabila harga kembali kepada norma.
Tetapi penting untuk bertanya sama ada EMH melemahkan dirinya dengan membenarkan kejadian rawak atau kejadian alam sekitar. Tidak ada keraguan bahawa kemungkinan seperti itu mesti dipertimbangkan di bawah kecekapan pasaran tetapi, dengan definisi, akaun kecekapan benar untuk faktor-faktor tersebut dengan segera. Dalam erti kata lain, harga harus bertindak balas dengan serta-merta dengan pembebasan maklumat baru yang boleh menjejaskan ciri-ciri pelaburan saham. Oleh itu, jika EMH membenarkan ketidakcekapan, ia mungkin harus mengakui bahawa kecekapan pasaran mutlak adalah mustahil.
Meningkatkan Kecekapan Pasaran?
Walaupun ia agak mudah untuk mencurahkan air sejuk ke atas hipotesis pasaran yang cekap, relevansinya sebenarnya akan berkembang. Dengan kebangkitan sistem berkomputer untuk menganalisis pelaburan saham, dagangan, dan syarikat, pelaburan menjadi semakin automatik berdasarkan kaedah analisis matematik atau asas yang ketat. Memandangkan kuasa dan kelajuan yang betul, sesetengah komputer boleh memproses serta-merta mana-mana dan semua maklumat yang ada, dan juga menterjemahkan analisis sedemikian ke dalam eksekusi perdagangan segera.
Walaupun semakin banyak penggunaan komputer, kebanyakan pembuatan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan oleh itu tertakluk kepada kesilapan manusia. Malah di peringkat institusi, penggunaan mesin analitik adalah sesuatu yang universal. Walaupun kejayaan pelaburan pasaran saham didasarkan pada kemahiran pelabur individu atau institusi, orang akan terus mencari kaedah pasti untuk mencapai pulangan yang lebih besar daripada purata pasaran.
Garisan bawah
Ia adalah selamat untuk mengatakan pasaran tidak akan mencapai kecekapan yang sempurna pada bila-bila masa tidak lama lagi. Untuk kecekapan yang lebih besar berlaku, semua perkara ini mesti berlaku:
- Akses universal ke sistem penentuan harga penetapan harga tinggi dan maju. Satu sistem analisis yang diterima secara universal dari stok harga. Ketiadaan mutlak emosi manusia dalam membuat keputusan pelaburan. Kesediaan semua pelabur untuk menerima bahawa pulangan atau kerugian mereka akan sama persis kepada semua peserta pasaran yang lain.
Adalah sukar untuk membayangkan walaupun satu daripada kriteria kecekapan pasaran yang pernah dipenuhi.
