Penggerudian luar pesisir adalah konsep yang mudah, tetapi perniagaan yang sangat sukar. Dengan banyak rizab minyak dan gas di tepi pantai yang mudah diakses yang sedang dibangun, syarikat-syarikat tenaga semakin kelihatan di luar pesisir untuk menambah rizab mereka dan memenuhi keperluan pengeluaran mereka. Walaupun terdapat minyak dan gas yang mencukupi di bawah dasar laut, ia tidak begitu mudah diakses. Beroperasi di bawah air agak seperti beroperasi di ruang angkasa - ia bermusuhan dengan manusia dan mesin dan memerlukan peralatan khusus dan pengetahuan.
Industri penggerudian luar pesisir adalah syarikat berbilion dolar setiap tahun. Sementara pemain terkemuka seperti Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) dan Noble (NYSE: NE) mewakili peratusan yang signifikan dalam operasi pengendalian, terdapat puluhan pemain yang lebih kecil di seluruh dunia dan permodalan pasaran syarikat yang didagangkan di sektor awam melebihi $ 50 bilion. (Sebelum melompat ke sektor ini, ketahui bagaimana syarikat-syarikat ini membuat wang mereka di Primer Minyak dan Gas Industri .)
DALAM GAMBAR: Top 10 Industri Hijau
Sejarah Perniagaan Perlu lebih dari 30 tahun bagi orang untuk mencari minyak di tempat lain selain di bawah tanah kering. Telaga pertama yang terendam digerudi di sebuah takungan (Grand Lake, St. Mary's) di Ohio pada tahun 1890-an, dan telaga air masin yang pertama digerudi tidak lama kemudian di Summerland Field of California. Rig luar pesisir pertama pada dasarnya diubahsuai pelantar tanah, dan sehingga tahun 1947 bahawa telaga pertama digerudi sepenuhnya dari pemandangan tanah (di Teluk Mexico). Sejak itu, terdapat inovasi berterusan dalam bidang dan industri telah berkembang dengan ketara. Sekarang terdapat beberapa bidang teknologi yang tidak dapat dicapai untuk eksplorasi, dan eksploitasi sumber tenaga luar pesisir merupakan faktor utama dalam ekonomi tenaga global.
Terma Utama Seperti setiap sektor, terdapat beberapa syarat utama yang perlu diketahui oleh pelabur. Terma yang paling penting merangkumi jenis pelantar yang digunakan oleh syarikat, kerana pelantar yang berlainan mempunyai potensi pendapatan dan ciri permintaan yang berlainan.
- Jackup Jackups adalah jenis yang paling biasa pelantar penggerudian luar pesisir, dan cenderung menjadi yang paling tidak menentu dari segi kadar dan permintaan. Jacking mempunyai seksyen tongkang yang terapung di atas air (dan memegang peralatan penggerudian) dan berbilang kaki (biasanya tiga, tetapi kadang-kadang lebih) yang memanjang ke dasar laut. Jacking biasanya ditarik ke tapak penggerudian yang disasarkan dan, apabila tiba, kaki dibajak ke dasar laut.
Sekali di tempat, platform ini biasanya stabil dan kukuh, dengan platform penggerudian jauh di atas gelombang. Kerana mereka secara fizikal menyentuh dasar laut, mereka umumnya hanya boleh digunakan dalam air yang cetek - sehingga sekitar 400 kaki air. Kebanyakan jackups menggerudi melalui lubang di platform, tetapi beberapa (dipanggil "cantilevered") menggerudi ke bahagian tongkang. (Menggilap ke dalam penyata kewangan untuk meneroka syarikat-syarikat yang betul dan biarkan aliran kembali; lihat Keuntungan Menarik Dalam Eksplorasi dan Pengeluaran Minyak .) Semisubmersibles Semisubmersible agak berbeza daripada jackups. Semisubmersibles terapung di pontoons tenggelam dan mempunyai dek operasi yang jauh di atas permukaan. Di bawah permukaan adalah jangkar dan umbilical yang pada dasarnya mengikat rig di tempat, walaupun ada yang mempunyai sistem berkuasa yang boleh membantu menjaga rig pada sasaran. Dengan generasi yang seterusnya, kapasiti pelantar ini meningkat, dan generasi semi-tenggelam yang paling moden boleh beroperasi dalam sehingga 10, 000 meter air. Walaupun jackups boleh mendapat kadar hari tinggi dalam keadaan tertentu, kadar semisubmersible cenderung tiga hingga lima kali lebih tinggi. Drillships Seperti separa tenggelam, drillships boleh beroperasi dalam pelbagai keadaan, dan sering digunakan di lokasi dengan air yang sangat dalam. Seperti separa tenggelam, penggerudian biasanya mempunyai had operasi 10, 000 kaki - suatu batasan yang lebih berkaitan dengan memperluaskan operasi penggerudian melalui banyak air yang bertentangan dengan apa-apa batasan kapal itu sendiri.
Drillships pada dasarnya kelihatan (dan beroperasi) seperti bot yang sangat besar, dengan penggerudian berlaku melalui lubang di badan kapal (dipanggil kolam bulan). Kapal-kapal ini sepenuhnya bebas dan berkuasa sendiri. Walaupun tidak semisubmersibles stabil, drillships mudah alih dan boleh membawa banyak peralatan - menjadikan mereka pilihan yang baik untuk menggerudi telaga penerokaan. Seperti semisubmersibles, harga hari untuk kapal penggerudian seringkali agak lebih tinggi daripada mereka untuk jackups.
Metrik Penting Pada risiko pengurangan, hasil penggerudian luar pesisir adalah fungsi kadar hari dan kadar penggunaan, dengan kadar hari yang mewakili harga dan penggunaan yang mewakili jumlah. Kadar hari adalah jumlah wang yang diterima oleh syarikat untuk aktiviti penggerudian sehari. Sama seperti apa-apa harga, kadar hari adalah fungsi kedua-dua permintaan untuk perkhidmatan dan kos menyediakannya - kadar biasanya bergerak dengan cepat apabila pancang permintaan, dan peralatan khusus (digunakan dalam keadaan yang sukar atau keras) selalu membawa premium. (Bagaimana sebuah syarikat mengira perbelanjaannya mempengaruhi bagaimana pendapatan bersih dan nombor aliran tunai dilaporkan; baca Perakaunan Bagi Perbezaan dalam Perakaunan Minyak Dan Gas .)
Penggunaan merujuk kepada peratusan armada syarikat yang terlibat secara aktif dan memperoleh pendapatan dalam tempoh masa. Pemanfaatan adalah fungsi kedua-dua bekalan (berapa banyak rig industri yang ada) dan permintaan, (berapa banyak syarikat tenaga memerlukan atau mahu) dan bergerak dalam kitaran. Penggerudi luar pesisir biasanya pengambil harga, tetapi tidak biasa bagi syarikat-syarikat untuk mengeluarkan pelantar dari perkhidmatan (terutamanya pelantar lama yang lebih mahal untuk beroperasi) apabila harga merosot.
Pelabur juga harus sedar tentang falsafah syarikat terhadap kontrak dan kadar spot. Walaupun sesetengah syarikat memilih untuk mengejar kontrak untuk semua rig mereka (dan kadangkala kontrak-kontrak ini berjalan selama beberapa tahun), yang lain sanggup mengambil peluang mereka dan menerima apa jua kadar yang berlaku (spot spot). Keputusan ini banyak berkaitan dengan toleransi risiko pasukan pengurusan dan keupayaannya untuk meramalkan kadar masa depan dengan tepat. Syarikat-syarikat yang menerima harga spot semasa kenaikan kitaran boleh keluar-saingan yang beroperasi pada kontrak, tetapi sebaliknya juga berlaku dalam tempoh permintaan yang jatuh. (Opsyen ini merupakan salah satu komoditi politik yang paling penting; lihat Fueling Futures In The Energy Market .)
Umur armada adalah metrik yang kelihatan jelas, tetapi sebenarnya lebih rumit. Di sisi yang jelas, ia adalah ukuran purata umur armada syarikat. Apa umur armada boleh memberitahu pelabur, walaupun, agak rumit. Peralatan lama biasanya kurang berkuasa dan mungkin memerlukan tahap penyelenggaraan yang lebih tinggi. Biasanya, rig yang kurang berkuasa bermakna bahawa ia memerlukan masa yang lebih lama untuk menggerudi telaga, jadi pelanggan biasanya tidak akan membayar lebih banyak untuk rig yang lebih tua - sekurang-kurangnya, apabila terdapat rig yang cukup yang dapat dipilih oleh pelanggan.
Sebaliknya, armada yang lebih tua telah melihat kejatuhan susut nilai mereka, dan boleh lebih murah untuk beroperasi berdasarkan asas perakaunan. Begitu juga, sebuah syarikat yang memilih untuk menggunakan armada yang lebih tua umumnya menyimpan wang untuk perbelanjaan modal, dan ini mungkin bermakna dividen yang lebih tinggi kepada para pemegang saham atau neraca bersih. Sebagai peraturan kasar, armada yang lebih muda adalah lebih baik pada permulaan kitaran dan melalui bahagian atas kitaran penggerudian, tetapi armada yang lebih tua lebih diinginkan apabila aktiviti penggerudian berkurang atau pada paras rendah.
Risiko Risiko terbesar dalam industri penggerudian luar pesisir berpunca daripada fakta bahawa ia adalah industri perkhidmatan dan bergantung kepada pelanggan dan belanjawan mereka, dan sangat sensitif terhadap harga komoditi. Sekiranya pengeluar utama minyak dan gas meramalkan harga tenaga yang lebih rendah, mereka mengurangkan anggaran penggerudian mereka. Untuk melancarkan sebahagian daripada perniagaan yang rancak, beberapa syarikat penggerudian mengejar kontrak pelbagai tahun untuk perkhidmatan mereka. Kontrak sedemikian adalah pergerakan untuk gerudi - ia memberi mereka buku perniagaan yang dijamin, tetapi pada kos mengunci kadar yang mungkin atau mungkin tidak kompetitif bertahun-tahun kemudian. (Tidak pasti di mana harga minyak diketuai?) Teori ini memberikan beberapa pandangan: Lihat Oil As An Asset: Teori Hotelling On Price .)
Overcapacity adalah risiko yang sama dalam industri, juga. Apabila kadar hari bergerak ke hujung julat tinggi, syarikat mengaktifkan rig yang disusun dan membuat pembinaan baru. Dari segi sejarah, kelebihan kapasiti telah menjadi masalah yang lebih besar di pasaran jackup, di mana kos pembinaan dan masa memimpin adalah lebih pendek dan di mana ia lebih praktikal untuk rig-stack yang sejuk (iaitu, membuat mereka terbiar dalam jangkaan permintaan masa depan).
Peraturan pemerintah adalah risiko yang berkembang untuk industri. Sejak tumpahan minyak BP Macondo tahun 2010, kerajaan Amerika Syarikat telah menegaskan hak untuk mengeluarkan moratorium penggerudian untuk kawasan luar pesisirnya. Moratoriums semacam itu mengakhiri semua aktiviti di kawasan tertutup dan menggantikan kontrak terdahulu. Kerajaan di seluruh dunia mempunyai tahap pengawasan dan peraturan yang berbeza-beza. Di sesetengah kawasan (terutamanya dunia yang membangun), keperluan minimum, tetapi selalu ada risiko peraturan dan keperluan operasi yang lebih mahal.
Bencana alam dan buatan manusia adalah satu lagi risiko yang jelas kepada industri. Badai boleh merosakkan atau memusnahkan peralatan, dan pengendali akan sentiasa menangguhkan aktiviti penggerudian apabila ribut dijangka. Bencana buatan manusia boleh meliputi lebih banyak tanah - apa-apa dari kebakaran kecil di atas pelantar untuk kemalangan besar yang mengakibatkan kehilangan pelantar. Walaupun kerosakan serius dari bencana telah agak luar biasa, ia menunjukkan risiko.
Penilaian Berhubungan dengan sebahagian daripada sifat kitaran perniagaan, menilai syarikat penggerudian luar pesisir lebih sukar daripada menilai syarikat perindustrian yang biasa. Apabila nisbah tradisional seperti harga / pendapatan kelihatan rendah, ia selalunya merupakan tanda pendapatan puncak dan masa untuk mengelakkan stok.
Pemodelan aliran tunai sepatutnya berfungsi, tetapi masalah dengan semua model adalah bahawa mereka semakin tidak akurat semakin lama diperluas. Seorang pelabur yang bijak mungkin dapat meramal secara tepat keadaan pasaran dan keuntungan yang dihasilkan dan anggaran belanja modal sebuah syarikat, tetapi agak sukar. Sebagai alternatif, pelabur boleh cuba membina model "kitaran purata" yang cuba meramalkan tahap purata keuntungan dan aliran tunai dalam kitaran lengkap, tetapi ini juga sukar.
Bagi yang lebih baik atau lebih buruk, nisbah nilai perusahaan hadapan (EV) kepada pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan (EBITDA) adalah metrik yang paling biasa digunakan untuk menilai saham-saham ini. Secara umumnya, sektor ini berdagang pada pelbagai EV / EBITDA 7.0-8.0 kali.
Pendekatan penilaian yang cuba menilai nilai aset asas juga boleh berguna. Nilai untuk buku ialah formula yang mudah dan biasa. Stok di sektor ini biasanya diperdagangkan dalam harga 2.0 hingga 5.0 kali harga / buku - jadi apabila nisbah berada dalam "dua" yang boleh menjadi isyarat beli, manakala nisbah dalam "empat" mencadangkan sektor itu lebih dekat kepada puncak.
Sebagai perbandingan, kos penggantian aset cuba menilai kosnya untuk menggantikan armada sesebuah syarikat. Malangnya, ini bukan metrik yang sangat mudah untuk pelabur individu - ia tidak mudah untuk mencari sebut harga semasa pada pelantar binaan baru, dan ia memerlukan banyak pengetahuan untuk membuang umur dan keupayaan armada dengan secukupnya.
Pendekatan ini juga tidak semestinya berguna secara berasingan - syarikat mungkin kelihatan murah kerana nilai EV / penggantiannya rendah, tetapi apabila siasatan lanjut, seorang pelabur melihat bahawa syarikat itu tidak pernah berjaya menghasilkan margin setanding dengan yang lain dalam industri. Oleh itu, pelabur yang berusaha menggunakan metrik penilaian berasaskan aset perlu meletakkannya dalam konteks bagaimana keuntungan syarikat itu dibandingkan dengan yang lain. (Langkah mudah ini dapat membantu pelabur menentukan sama ada stok adalah tawaran yang baik; lihat Nilai Pelaburan Menggunakan Multiple Enterprise .)
Kesimpulannya
Industri penggerudian luar pesisir dinamik, dan sentiasa mencari penyelesaian baru untuk masalah teknologi yang pernah terkawal. Menggabungkan selera global yang berterusan untuk minyak, realitinya penemuan utama kemungkinan besar terletak di luar pesisir, dan meningkatkan keupayaan teknologi penggali, dan ini adalah sektor yang mungkin terus mendapat perhatian Wall Street.
Ini adalah sektor rumit dan kitaran, dan ia bukan tempat yang sesuai untuk memulakan pelabur untuk membuat pembelian saham pertama mereka. Bagi pelabur yang lebih berpengalaman dan berisiko risiko, gambaran keseluruhan ini adalah tempat yang baik untuk bermula, dan asas yang cepat dalam keperluan industri. Berbekalkan pengetahuan ini, mula menggali ke dalam kewangan individu syarikat-syarikat dalam industri, dan melihat sama ada terdapat prospek pelaburan yang menarik untuk ditemui.
