Pilihan: turun naik tersirat dan penyebaran kalendar

Strategi perdagangan opsyen menawarkan peniaga dan pelabur peluang untuk keuntungan dengan cara yang tidak tersedia kepada mereka yang hanya membeli atau menjual keselamatan dasar. Salah satu strategi itu dikenali sebagai "penyebaran kalendar, " kadang-kadang disebut sebagai "penyebaran masa". Apabila memasuki menggunakan pilihan berhampiran atau pada wang, penyebaran kalendar membolehkan para pedagang untuk keuntungan jika keselamatan yang mendasari tetap tidak berubah selama tempoh masa. Ini juga dirujuk sebagai strategi "neutral".

Apabila memasuki penyebaran kalendar, penting untuk mempertimbangkan tahap ketidaktentuan tersirat semasa dan masa hadapan yang dijangkakan. Sebelum membincangkan implikasi perubahan dalam kemeruapan tersirat pada penyebaran kalendar, mari kita lihat dulu bagaimana penyebaran kalendar berfungsi dan apa yang pasti tersirat turun naik.

Spread Kalendar

Memasuki penyebaran kalendar hanya melibatkan membeli panggilan atau meletakkan opsyen untuk satu bulan tamat tempoh yang lebih lanjut ketika pada masa yang sama menjual panggilan atau meletakkan pilihan untuk bulan berakhir lebih dekat. Dengan kata lain, seorang peniaga akan menjual pilihan yang tamat tempoh pada bulan Februari dan pada masa yang sama membeli pilihan yang akan tamat pada bulan Mac atau April atau beberapa bulan depan. Perdagangan ini biasanya membuat wang berdasarkan fakta bahawa pilihan yang dijual mempunyai nilai theta yang lebih tinggi daripada pilihan yang dibeli, yang bermaksud bahawa ia akan mengalami keruntuhan masa jauh lebih cepat daripada pilihan yang dibeli.

Walau bagaimanapun, terdapat satu lagi faktor yang boleh menjejaskan perdagangan ini dengan mendalam, dan ini berkaitan dengan vega pembolehubah Yunani, yang menunjukkan betapa banyak nilai suatu pilihan akan bertambah atau hilang disebabkan peningkatan volatiliti 1%. Pilihan jangka panjang akan sentiasa mempunyai vega yang lebih tinggi daripada pilihan jangka pendek dengan harga mogok yang sama. Akibatnya, dengan penyebaran kalendar, pilihan yang dibeli akan sentiasa berubah-ubah secara meluas dalam harga akibat perubahan volatilitas. Ini mungkin mempunyai implikasi yang mendalam untuk penyebaran kalendar. Dalam Rajah 1 kita melihat lengkung risiko untuk penyebaran kalendar biasa "neutral", yang akan menjana wang selama tempoh sekuriti kekal dalam julat harga tertentu.

Rajah 1: Keluk Risiko untuk penyebaran kalendar neutral

Pada tahap kemusnahan tersirat sekarang (sekitar 36% untuk pilihan yang dijual dan 34% untuk pilihan yang dibeli), harga sekuriti untuk contoh perdagangan ini adalah $ 194 dan $ 229. Dalam erti kata lain, selagi stok pendasar adalah antara $ 194 sesaham dan $ 229 sesaham pada masa pilihan jangka pendek yang tamat tempoh (dan dengan tidak menganggap tiada perubahan dalam turun naik tersirat), perdagangan ini akan menunjukkan keuntungan. Begitu juga, tanpa sebarang perubahan dalam turun naik, potensi keuntungan maksimum untuk perdagangan ini ialah $ 661. Ini hanya akan berlaku sekiranya stok berlaku untuk menutup dengan betul pada harga mogok untuk kedua-dua pilihan pada penutupan dagangan pada hari pilihan yang dijual tamat.

Kesan Perubahan dalam Volatiliti Tersirat

Sekarang mari kita pertimbangkan kesan perubahan dalam tahap ketidakstabilan tersirat pada penyebaran kalendar contoh ini. Sekiranya tahap ketidaktentuan meningkat selepas perdagangan dimasukkan, lengkung risiko ini akan beralih ke tanah yang lebih tinggi-dan titik pemisah akan meluaskan-akibat daripada pilihan yang dibeli akan meningkat harga lebih daripada pilihan yang dijual. Ini berlaku sebagai fungsi turun naik. Fenomena ini kadang-kadang disebut sebagai "kemunculan turun naik." Kesan ini boleh dilihat dalam Rajah 2 dan mengandaikan bahawa volatiliti tersirat meningkat 10%.

Rajah 2: Keluk risiko untuk penyebaran kalendar jika turun naik tersirat adalah 10% lebih tinggi

Selepas tahap ketidakstabilan yang lebih tinggi, harga sekuriti kini $ 185 dan $ 242 dan potensi keuntungan maksimum ialah $ 998. Ini disebabkan semata-mata kerana kenaikan ketidaktentuan tersirat menyebabkan pilihan jangka panjang yang dibeli meningkat daripada harga pilihan jangka pendek yang dijual. Akibatnya, masuk akal untuk memasuki penyebaran kalendar apabila ketidaktentuan tersirat untuk pilihan pada keselamatan yang mendasari adalah ke arah hujung rendah dari rentang sejarahnya sendiri. Ini membolehkan seorang peniaga memasuki perdagangan pada kos yang lebih rendah dan memberikan potensi untuk keuntungan yang lebih besar jika turun naik kemudian meningkat.

Di hujung spektrum yang lain, pedagang apa juga harus sedar adalah potensi untuk sesuatu yang dikenali sebagai "menghancurkan kemeruapan." Ini berlaku apabila ketidaktentuan tersirat jatuh selepas perdagangan dimasukkan. Dalam kes ini, pilihan yang dibeli kehilangan lebih banyak nilai daripada pilihan yang dijual hanya kerana vega yang lebih tinggi. Menindas ketidakstabilan memaksa lengkung risiko ke tanah rendah dan sangat mengecilkan jarak antara kedua titik pemecahan, sekali gus mengurangkan kebarangkalian keuntungan pada perdagangan. Sekeping berita buruk lain adalah bahawa satu-satunya pertahanan bagi peniaga dalam hal ini umumnya adalah untuk keluar dari perdagangan, berpotensi kehilangan. Kesan negatif daripada kemeruapan dalam potensi keuntungan untuk perdagangan penyebaran kalendar contoh kami muncul dalam Rajah 3.

Rajah 3: Keluk risiko untuk penyebaran kalendar jika turun naik tersirat adalah 10% lebih rendah

Berikutan kemerosotan tersirat ini, rentang harga sekuriti untuk perdagangan ini telah menyempitkan kepada rentang harga $ 203 hingga $ 218, dan potensi keuntungan maksimum telah jatuh kepada hanya $ 334.

Rajah 4 meringkaskan kesan perubahan dalam turun naik tersirat untuk contoh perdagangan ini.

Diimplan Tahap volatiliti	Lebih rendah Harga Breakeven	Atas Breakeven Harga	Keuntungan Julat	Maksimum $ Keuntungan
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998