Menentukan punca kejatuhan kewangan telah dicari oleh semua orang dari Kongres kepada pemilik perniagaan kecil. Persoalan ini telah membawa orang ke kesimpulan yang berkisar dari Wall Street ketamakan kepada sistem yang tidak terkawal. Tanggungjawab didasarkan terutamanya pada pandangan kerana terdapat sedikit fakta yang disahkan yang boleh dijadikan sebagai punca. Ini mungkin kerana jawapannya ialah satu pertemuan faktor-faktor, yang kebanyakannya kurang dipahami, menyebabkan keruntuhan. Salah satu faktor ini ialah inovasi kewangan, yang menghasilkan sekuriti derivatif yang menghasilkan instrumen yang selamat dengan menghapuskan atau mempelbagaikan risiko yang wujud dalam aset asas. Persoalannya: apakah instrumen ini benar-benar mengurangkan risiko yang mendasari atau sebenarnya meningkatkannya? (Ketahui lebih lanjut mengenai derivatif dalam The Basics of Derivatives The Barnyard dan Adakah Derivatif Selamat Untuk Pelabur Runcit? )
Derivatif: Tinjauan Gambaran keseluruhan Derivative instrumen telah dicipta selepas tahun 1970-an sebagai cara untuk menguruskan risiko dan membuat insurans terhadap penurunan. Mereka dicipta sebagai tindak balas terhadap pengalaman terbaru kejutan minyak, inflasi yang tinggi dan kejatuhan 50% dalam pasaran saham AS. Akibatnya, instrumen, seperti opsyen, yang merupakan cara untuk mendapat keuntungan dari kenaikan tanpa memiliki keselamatan atau melindungi terhadap kelemahan dengan membayar premium kecil, dicipta. Harga derivatif ini adalah, pada mulanya, tugas yang sukar sehingga penciptaan model Black Scholes. Instrumen lain termasuk swap ingkar kredit, yang melindungi terhadap pihak ingkar ingkar, dan kewajipan hutang bercagar, yang merupakan bentuk pensekuritian di mana pinjaman dengan cagaran asas (seperti gadai janji) dikumpulkan. Harga juga sukar dengan instrumen ini, tetapi tidak seperti pilihan, model yang boleh dipercayai tidak dibangunkan.
2003-2007 - Penggunaan Sebenar (atau Berlebihan!) Hasrat awal adalah untuk mempertahankan terhadap risiko dan melindungi terhadap kelemahan. Walau bagaimanapun, derivatif menjadi alat spekulasi yang sering digunakan untuk mengambil risiko lebih untuk memaksimumkan keuntungan dan pulangan. Terdapat dua isu yang saling berkaitan di tempat kerja di sini: produk yang diikat securitisasi, yang sukar untuk harganya dan dianalisis, diniagakan dan dijual, dan banyak kedudukan yang dimanfaatkan untuk memperoleh keuntungan tertinggi.
Berkualiti rendah
Bank-bank, yang tidak mahu meminjam, menyatukan aset-aset ini ke dalam kenderaan untuk membuat instrumen-instrumen yang securitized yang mereka jual kepada pelabur seperti dana pencen, yang diperlukan untuk mencapai kadar rintangan yang sukar dicapai antara 8-9%. Oleh kerana terdapat pelanggan yang lebih baik dan kurang baik untuk memberi pinjaman (kerana pelanggan telah meminjam untuk memenuhi keperluan mereka), bank beralih kepada peminjam subprima dan menubuhkan sekuriti dengan pinjaman bermutu rendah yang kemudiannya dibebankan kepada pelabur. Para pelabur bergantung pada agensi penarafan untuk mengesahkan bahawa instrumen yang diagihkan adalah kualiti kredit yang tinggi. Inilah masalahnya.
Derivatif memastikan terhadap risiko apabila digunakan dengan betul, tetapi apabila instrumen yang dibungkus menjadi rumit sehingga peminjam atau agensi penarafan tidak memahami atau risiko mereka, premis awal gagal. Bukan sahaja pelabur, seperti dana pencen, terjebak dengan memegang sekuriti yang pada hakikatnya sama-sama berisiko memegang pinjaman yang mendasari, bank juga terjebak. Bank memegang banyak instrumen ini di atas buku mereka sebagai cara memenuhi keperluan pendapatan tetap dan menggunakan aset ini sebagai cagaran. Bagaimanapun, sebagai penolakan ditanggung oleh institusi kewangan, ia menjadi jelas bahawa mereka mempunyai aset yang kurang daripada apa yang diperlukan. Apabila kadar pemulihan purata bagi instrumen "berkualiti tinggi" kira-kira 32 sen pada dolar dan instrumen mezanin pada hakikatnya hanya kembali lima sen pada dolar, kejutan negatif yang besar dirasakan oleh pelabur dan institusi yang memegang instrumen "selamat" ini. (Ketahui lebih lanjut dalam Kejatuhan Pasaran Pada Kejatuhan Tahun 2008. )
Dana yang Dipinjam Bank meminjam dana untuk memberi pinjaman agar dapat menghasilkan lebih banyak produk yang lebih securitisasi. Akibatnya, banyak instrumen ini dicipta menggunakan margin, atau dana yang dipinjam, supaya firma tidak perlu menyediakan modal penuh. Jumlah besar leverage yang digunakan pada masa ini telah mengatasi masalah ini. Struktur modal bank pergi dari nisbah leverage 15: 1 hingga 30: 1. Contohnya, pada pertengahan 2008, pasaran untuk pertukaran lalai kredit melebihi keseluruhan pengeluaran ekonomi dunia sebanyak $ 50 trilion. Akibatnya, sebarang keuntungan atau kerugian telah diperbesar. Dan dalam sistem yang mempunyai peraturan atau pengawasan yang sangat lemah, sebuah syarikat dapat menghadapi masalah dengan cepat . Ini tidak lebih jelas daripada dengan AIG, yang mempunyai kira-kira $ 400 bilion swap ingkar kredit pada bukunya, jumlah yang tidak mengejutkan ia tidak mempunyai modal untuk ditutup. (kira-kira AIG dalam Giant Jatuh: Kajian Kes AIG .)
Kesimpulan Hujah-hujah penyebab keruntuhan kewangan mungkin berlangsung lama, dan tidak mungkin ada penjelasan konsensus. Walau bagaimanapun, kita tahu bahawa penggunaan sekuriti derivatif memainkan peranan penting dalam sistem yang runtuh; sekuriti, yang ciptaan sebenarnya adalah untuk mengurangkan risiko, sebenarnya seolah-olah telah memperburuknya. Dan apabila margin ditambah ke dalam campuran, resipi untuk bencana ditakrifkan. (Ketahui lebih lanjut mengenai keruntuhan kewangan dalam Krisis Kewangan 2007-08 Dalam Kajian .)
