Apakah Perjanjian Pembelian Balik?
Perjanjian belian balik (repo) merupakan bentuk peminjaman jangka pendek untuk peniaga dalam sekuriti kerajaan. Dalam kes repo, seorang peniaga menjual sekuriti kerajaan kepada pelabur, biasanya secara semalaman, dan membeli mereka kembali pada hari berikutnya pada harga yang sedikit lebih tinggi. Perbezaan harga yang kecil adalah kadar faedah semalaman yang tersirat. Repos biasanya digunakan untuk menaikkan modal jangka pendek. Mereka juga merupakan alat umum operasi pasaran terbuka bank pusat.
Bagi pihak yang menjual keselamatan dan bersetuju untuk membeli balik pada masa akan datang, ia adalah repo; untuk parti itu pada akhir urus niaga, membeli keselamatan dan bersetuju untuk menjual pada masa akan datang, itu adalah perjanjian belian balik.
Takeaways Utama
- Perjanjian belian balik, atau 'repo', adalah perjanjian jangka pendek untuk menjual sekuriti untuk membelinya kembali pada harga yang sedikit lebih tinggi. Yang menjual repo itu secara efektif meminjam dan pihak lain memberi pinjaman, memandangkan peminjam dikreditkan kepentingan tersirat dalam perbezaan harga dari inisiasi untuk pembelian semula.Repos dan repos sebaliknya digunakan untuk peminjaman dan pinjaman jangka pendek, selalunya dengan tenor semalaman hingga 48 jam. Kadar faedah tersirat pada perjanjian ini dikenali sebagai repo kadar, proksi untuk kadar bebas risiko semalaman.
Perjanjian Belian Balik
Memahami Perjanjian Pembelian Balik
Perjanjian pembelian semula secara amnya dianggap sebagai pelaburan yang selamat kerana keselamatan yang dimaksudkan berfungsi sebagai cagaran, itulah sebabnya kebanyakan perjanjian melibatkan bon Perbendaharaan AS. Diklasifikasikan sebagai instrumen pasaran wang, fungsi perjanjian belian berkuatkuasa sebagai pinjaman jangka pendek, yang disokong dengan cagaran, yang memberi faedah. Pembeli bertindak sebagai pemberi pinjaman jangka pendek, sementara penjual bertindak sebagai peminjam jangka pendek. Sekuriti yang dijual adalah cagaran. Oleh itu, matlamat kedua-dua pihak, memperoleh pembiayaan dan kecairan, dipenuhi.
Perjanjian belian balik boleh berlaku di antara pelbagai pihak. Rizab Persekutuan memasuki perjanjian beli balik untuk mengawal selia bekalan wang dan simpanan bank. Individu biasanya menggunakan perjanjian ini untuk membiayai pembelian sekuriti hutang atau pelaburan lain. Perjanjian belian balik adalah pelaburan jangka pendek, dan tempoh kematangan mereka disebut "kadar, " "istilah" atau "tenor".
Walaupun persamaan dengan pinjaman bercagar, repo adalah pembelian sebenar. Walau bagaimanapun, sejak pembeli hanya mempunyai pemilikan sementara terhadap keselamatan, perjanjian ini sering dianggap sebagai pinjaman untuk tujuan cukai dan perakaunan. Dalam kes muflis, dalam kebanyakan kes pelabur repo boleh menjual cagaran mereka. Ini adalah satu lagi perbezaan antara repo dan pinjaman bercagar; dalam hal pinjaman yang paling bercagar, pelabur muflis akan tertakluk kepada penginapan automatik.
Terma dan Perjanjian Pembelian Balik Terbuka
Perbezaan utama antara istilah dan repo terbuka terletak pada jumlah waktu di antara penjualan dan belian sekuriti.
Repos yang mempunyai tarikh matang tertentu (biasanya hari atau minggu berikutnya) adalah perjanjian belian terma. Seorang peniaga menjual sekuriti kepada pihak yang bersekutu dengan perjanjian bahawa dia akan membelinya kembali pada harga yang lebih tinggi pada tarikh tertentu. Dalam perjanjian ini, pihak yang berniaga mendapat penggunaan sekuriti untuk tempoh transaksi, dan akan memperoleh bunga yang dinyatakan sebagai perbezaan antara harga jualan awal dan harga beli balik. Kadar faedah tetap ditetapkan, dan faedah akan dibayar pada waktu matang oleh peniaga. Repo istilah digunakan untuk melabur aset tunai atau kewangan apabila pihak-pihak tahu berapa lama mereka perlu berbuat demikian.
Perjanjian belian balik terbuka (juga dikenali sebagai repo on-demand) berfungsi dengan cara yang sama seperti repo jangka panjang kecuali peniaga dan pihak yang bersekutu bersetuju dengan transaksi tersebut tanpa menetapkan tarikh matang. Sebaliknya, perdagangan boleh ditamatkan oleh salah satu pihak dengan memberi notis kepada pihak lain sebelum tarikh akhir harian yang dipersetujui. Jika repo terbuka tidak ditamatkan, ia secara automatik digulung setiap hari. Faedah dibayar bulanan, dan kadar faedah secara berkala dinilai semula oleh persetujuan bersama. Kadar faedah pada repo terbuka pada amnya hampir dengan kadar dana persekutuan. Repo terbuka digunakan untuk melabur aset tunai atau kewangan apabila pihak tidak tahu berapa lama mereka perlu berbuat demikian. Tetapi hampir semua perjanjian terbuka berakhir dalam masa satu atau dua tahun.
Kepentingan Tenor
Repos dengan tempoh lebih lama biasanya dianggap risiko yang lebih tinggi. Dalam jangka masa yang lebih panjang, lebih banyak faktor boleh mempengaruhi kebolehpercayaan kredit pembeli, dan turun naik kadar faedah lebih berkemungkinan memberi impak ke atas nilai aset belian.
Ia sama dengan faktor-faktor yang mempengaruhi kadar faedah bon. Dalam keadaan pasaran kredit biasa, bon jangka panjang menghasilkan minat yang lebih tinggi. Pembelian bon jangka panjang adalah pertaruhan bahawa kadar faedah tidak akan meningkat dengan ketara semasa hayat bon. Sepanjang tempoh yang lebih lama, lebih tinggi kemungkinan peristiwa ekor akan berlaku, memacu kadar faedah di atas jangkaan ramalan. Sekiranya terdapat tempoh inflasi yang tinggi, faedah yang dibayar pada bon sebelum tempoh itu akan bernilai kurang dari segi sebenar.
Prinsip yang sama berlaku untuk repo. Semakin panjang tempoh repo, semakin besar kemungkinan nilai sekuriti cagaran akan berubah-ubah sebelum pembelian semula, dan kegiatan perniagaan akan mempengaruhi kemampuan penolong untuk memenuhi kontrak. Malah, risiko kredit rakan niaga adalah risiko utama yang terlibat dalam repo. Seperti mana-mana pinjaman, pemiutang menanggung risiko bahawa penghutang tidak akan dapat membayar balik prinsipalnya. Repos berfungsi sebagai hutang bercagar, yang mengurangkan jumlah risiko. Dan kerana harga repo melebihi nilai cagaran, perjanjian ini tetap saling menguntungkan bagi pembeli dan penjual.
Jenis Perjanjian Belian Balik
Terdapat tiga jenis perjanjian belian semula utama.
- Jenis yang paling umum ialah repo pihak ketiga (juga dikenali sebagai repo triwulan ). Dalam susunan ini, agen penjelasan atau bank menjalankan transaksi antara pembeli dan penjual dan melindungi kepentingan masing-masing. Ia memegang sekuriti dan memastikan bahawa penjual menerima wang tunai pada permulaan perjanjian dan bahawa pembeli memindahkan dana untuk manfaat penjual dan menyampaikan sekuriti pada pematangan. Bank penjelasan utama untuk repo triwulan di Amerika Syarikat adalah JPMorgan Chase dan Bank of New York Mellon. Di samping mengambil sekuriti sekuriti yang terlibat dalam urus niaga, agen penjelasan ini juga menghargai sekuriti dan memastikan margin ditentukan. Mereka menyelesaikan urus niaga di atas buku mereka dan membantu peniaga mengoptimumkan cagaran. Walau bagaimanapun, apa yang dikendalikan oleh bank-bank yang tidak jelas, bertindak sebagai penyokong; ejen-ejen ini tidak menemui peniaga untuk pelabur tunai atau sebaliknya, dan mereka tidak bertindak sebagai broker. Kebiasaannya, penjelasan bank menyelesaikan repo pada awal hari, walaupun kelewatan dalam penyelesaian biasanya bermakna bahawa berbilion dolar kredit harian disalurkan kepada peniaga setiap hari. Perjanjian ini merupakan lebih dari 90% dari pasaran perjanjian pembelian semula, yang memegang kira-kira $ 1.8 trilion pada 2016.Dalam repo penghantaran khusus, transaksi memerlukan jaminan bon pada permulaan perjanjian dan setelah jatuh tempo. Perjanjian jenis ini tidak lazim. Di repo yang dipegang , penjual menerima wang tunai untuk penjualan keselamatan, tetapi memegangnya dalam akaun penjagaan untuk pembeli. Jenis perjanjian ini adalah kurang biasa kerana terdapat risiko penjual mungkin menjadi tidak solven dan peminjam mungkin tidak mempunyai akses kepada cagaran.
Kaki berhampiran dan jauh
Seperti banyak sudut dunia kewangan, perjanjian belian semula melibatkan istilah yang tidak biasa dijumpai di tempat lain. Salah satu istilah yang paling biasa di ruang repo adalah "kaki." Terdapat pelbagai jenis kaki: contohnya, bahagian perjanjian perjanjian beli balik yang mana pada awalnya dijual sekuriti dikenali sebagai "permulaan, "Sementara pembelian balik yang berikut adalah" kaki dekat. "Istilah ini kadang-kadang ditukar untuk" kaki dekat "dan" kaki jauh ". Dalam jarak dekat dari transaksi repo, keselamatan dijual. Di kaki jauh, ia dibeli semula.
Kepentingan Kadar Repo
Apabila bank pusat kerajaan membeli balik sekuriti dari bank swasta, mereka berbuat demikian pada kadar diskaun, yang dikenali sebagai kadar repo. Seperti kadar prima, kadar repo ditetapkan oleh bank pusat. Sistem kadar repo membolehkan kerajaan untuk mengawal bekalan wang dalam ekonomi dengan meningkatkan atau mengurangkan dana yang ada. Pengurangan dalam kadar repo mendorong bank untuk menjual sekuriti kembali kepada kerajaan dengan imbalan tunai. Ini meningkatkan bekalan wang yang tersedia untuk ekonomi am. Sebaliknya, dengan menaikkan kadar repo, bank-bank pusat secara berkesan dapat mengurangkan bekalan wang oleh bank yang tidak menggalakkan daripada menjual semula sekuriti ini.
Untuk menentukan kos dan faedah sebenar perjanjian belian, seorang pembeli atau penjual yang berminat untuk mengambil bahagian dalam urus niaga mesti mempertimbangkan tiga pengiraan yang berbeza:
1) Tunai yang dibayar dalam jualan keselamatan awal
2) Tunai yang akan dibayar dalam pembelian balik keselamatan
3) Kadar faedah yang dikenakan
Tunai yang dibayar dalam jualan keselamatan awal dan wang tunai yang dibayar dalam pembelian balik akan bergantung kepada nilai dan jenis keselamatan yang terlibat dalam repo tersebut. Dalam kes bon, sebagai contoh, kedua-dua nilai ini perlu mengambil kira harga bersih dan nilai faedah terakru bagi bon tersebut.
Pengiraan penting dalam mana-mana perjanjian repo adalah kadar faedah tersirat. Sekiranya kadar faedah tidak menguntungkan, perjanjian repo mungkin bukan cara paling berkesan untuk memperolehi wang tunai jangka pendek. Formula yang boleh digunakan untuk mengira kadar faedah sebenar adalah di bawah:
Kadar faedah = x tahun / bilangan hari antara kaki berturut-turut
Sebaik sahaja kadar faedah sebenar telah dikira, perbandingan kadar terhadap orang-orang yang berkaitan dengan jenis pembiayaan lain akan mendedahkan sama ada perjanjian belian semula itu adalah perjanjian yang baik atau tidak. Pada umumnya, sebagai bentuk pinjaman yang dijamin, perjanjian belian balik menawarkan istilah yang lebih baik daripada perjanjian pinjaman tunai pasaran wang. Dari perspektif peserta repo terbalik, perjanjian itu boleh menjana pendapatan tambahan terhadap rizab tunai berlebihan juga.
Risiko Repo
Perjanjian belian balik umumnya dilihat sebagai instrumen pengurangan risiko kredit. Risiko terbesar dalam repo ialah penjual mungkin gagal untuk menamatkan kesudahan perjanjiannya dengan tidak membeli semula sekuriti yang dijual pada tarikh matang. Dalam situasi ini, pembeli keselamatan kemudian boleh membubarkan keselamatan untuk cuba mendapatkan wang tunai yang ia bayar pada mulanya. Kenapa ini merupakan risiko yang wujud, walau bagaimanapun, nilai keselamatan mungkin telah menurun sejak jualan awal, dan oleh itu ia mungkin meninggalkan pembeli tanpa pilihan tetapi sama ada memegang keselamatan yang tidak dimaksudkan untuk mengekalkan jangka panjang atau untuk menjualnya untuk kerugian. Sebaliknya, terdapat risiko bagi peminjam dalam transaksi ini juga; jika nilai keselamatan meningkat di atas syarat yang dipersetujui, pemiutang tidak boleh menjual kembali keselamatan.
Terdapat mekanisme yang dibina dalam ruang perjanjian pembelian semula untuk membantu mengurangkan risiko ini. Contohnya, banyak repo yang diluluskan. Dalam banyak kes, jika cagaran jatuh nilai, panggilan margin boleh berkuat kuasa untuk meminta peminjam meminda sekuriti yang ditawarkan. Dalam keadaan di mana ia mungkin kelihatan bahawa nilai keselamatan mungkin meningkat dan pemiutang tidak boleh menjualnya kembali kepada peminjam, penjaminan bawah bawah boleh digunakan untuk mengurangkan risiko.
Secara amnya, risiko kredit untuk perjanjian belian balik bergantung kepada banyak faktor, termasuk terma transaksi, kecairan keselamatan, spesifikasi dari pihak-pihak yang terlibat, dan banyak lagi.
Krisis Kewangan dan Pasaran Repo
Berikutan krisis kewangan 2008, para pelabur memberi tumpuan kepada jenis repo tertentu yang dikenali sebagai repo 105. Terdapat spekulasi bahawa repo ini telah memainkan peranan dalam percubaan Lehman Brothers untuk menyembunyikan kesihatan kewangan yang merosot yang membawa kepada krisis. Pada tahun-tahun selepas krisis, pasaran repo di Amerika Syarikat dan luar negeri berkontrak dengan ketara. Walau bagaimanapun, dalam tahun-tahun kebelakangan ini telah pulih dan terus berkembang.
Krisis ini mendedahkan masalah dengan pasaran repo pada umumnya. Sejak masa itu, Fed telah melangkah masuk untuk menganalisis dan mengurangkan risiko sistemik. The Fed mengenal pasti sekurang-kurangnya tiga perkara yang menjadi perhatian:
1) Ketergantungan pasaran repo pihak ketiga terhadap kredit intraday yang disediakan oleh bank penjelasan
2) Kurangnya rancangan yang berkesan untuk membantu melikuidasi cagaran apabila peniaga mungkir
3) Kekurangan amalan pengurusan risiko yang berdaya maju
Bermula pada akhir tahun 2008, Fed dan pengawal selia lain menetapkan peraturan baru untuk menangani masalah ini dan lain-lain. Antara kesan peraturan ini adalah peningkatan tekanan terhadap bank untuk mengekalkan aset mereka yang paling aman, seperti Treasuries. Mereka diberi insentif untuk tidak meminjamkan mereka melalui perjanjian repo. Per Bloomberg, impak peraturan telah ketara: sehingga lewat 2008, anggaran nilai sekuriti global yang dipinjamkan dalam fesyen ini hampir $ 4 trilion. Sejak masa itu, angka itu telah melayang hampir kepada $ 2 trilion. Selanjutnya, Fed semakin memasuki perjanjian beli balik (atau belian balik) sebagai cara mengimbangi perubahan sementara dalam simpanan bank.
Walau bagaimanapun, walaupun perubahan peraturan sepanjang dekad yang lalu, terdapat risiko sistemik ke ruang repo. The Fed terus bimbang tentang kelalaian oleh peniaga repo utama yang mungkin memberi inspirasi kepada penjualan kebakaran di kalangan dana wang yang kemudiannya memberi impak negatif kepada pasaran yang lebih luas. Masa depan ruang repo mungkin melibatkan peraturan-peraturan yang berterusan untuk mengehadkan tindakan-tindakan transactor ini, atau mungkin akhirnya melibatkan pergeseran ke arah sistem pusat penjelasan pusat. Buat sementara waktu, walaupun, perjanjian belian balik kekal sebagai cara penting untuk memudahkan peminjaman jangka pendek.
