Pelabur memerlukan wacc yang baik

Semasa era dotcom, terdapat ramalan Indeks Dow Jones melonjak kepada 30, 000. Walau bagaimanapun, itu adalah masa apabila pasaran hilang sendiri kepada gembar-gembur itu. Gelembung dotcom mengingatkan semua orang bahawa ia adalah masa untuk kembali kepada asas-asas. Khususnya, sudah tiba masanya untuk melihat aspek utama penilaian saham: kos purata wajaran modal (WACC).

Memahami WACC

Pembiayaan modal syarikat terdiri daripada dua komponen: hutang dan ekuiti. Peminjam dan pemegang ekuiti mengharapkan pulangan tertentu ke atas dana atau modal yang mereka sediakan. Kos modal adalah pulangan yang dijangkakan kepada para pemilik ekuiti (atau pemegang saham) dan kepada debtholders; jadi, WACC memberitahu kami bahawa pulangan yang kedua-dua pihak berkepentingan boleh diharapkan. WACC mewakili kos peluang pelabur mengambil risiko meletakkan wang ke dalam sebuah syarikat.

Untuk memahami WACC, fikirkan syarikat sebagai beg wang. Wang dalam beg itu berasal dari dua sumber: hutang dan ekuiti. Wang dari operasi perniagaan bukan merupakan sumber ketiga kerana, selepas membayar hutang, wang tunai yang ditinggalkan tidak dikembalikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, tetapi disimpan dalam beg bagi pihak mereka. Sekiranya pemegang hutang memerlukan pulangan 10% ke atas pelaburan mereka dan pemegang saham memerlukan pulangan 20%, maka secara purata, projek-projek yang dibiayai oleh beg itu perlu kembali 15% untuk memenuhi hutang dan pemegang ekuiti. Lima belas peratus adalah WACC.

Sekiranya satu-satunya wang yang ditanggung ialah $ 50 daripada pemegang debitur, $ 50 daripada pemegang saham, dan $ 100 yang dilaburkan dalam projek, pulangan daripada projek ini perlu mengembalikan $ 5 setahun kepada pemiutang dan $ 10 setahun kepada para pemegang saham untuk memenuhi jangkaan. Ini memerlukan pulangan sebanyak $ 15 setahun, atau 15% WACC.

WACC: Alat Pelaburan

Penganalisis sekuriti menggunakan WACC ketika menilai dan memilih pelaburan. Sebagai contoh, dalam analisis aliran tunai didiskaun, WACC digunakan sebagai kadar diskaun yang digunakan untuk aliran tunai masa hadapan untuk memperoleh nilai semasa bersih perniagaan. WACC boleh digunakan sebagai kadar halangan yang menilai prestasi ROIC. Ia juga memainkan peranan penting dalam pengiraan nilai tambah ekonomi (EVA).

Pelabur menggunakan WACC sebagai alat untuk memutuskan sama ada untuk melabur. WACC mewakili kadar pulangan minimum di mana syarikat menghasilkan nilai untuk pelaburnya. Katakan syarikat menghasilkan pulangan sebanyak 20% dan mempunyai WACC sebanyak 11%. Untuk setiap $ 1 syarikat melabur ke dalam modal, syarikat itu mencipta $ 0.09 nilai. Sebaliknya, jika pulangan syarikat kurang daripada WACC, syarikat itu menumpahkan nilai, menunjukkan bahawa ia adalah pelaburan yang tidak menguntungkan.

WACC berfungsi sebagai cek realiti yang berguna untuk pelabur. Untuk menjadi tumpul, pelabur purata mungkin tidak akan pergi ke masalah mengira WACC kerana ia memerlukan banyak maklumat syarikat terperinci. Walau bagaimanapun, ia membantu pelabur memahami makna WACC apabila mereka melihatnya dalam laporan penganalisis broker.

Mengira WACC

Untuk mengira WAAC, pelabur perlu menentukan kos ekuiti syarikat dan kos hutang.

Kos Ekuiti

Kos ekuiti boleh agak sukar untuk dikira sebagai modal saham tanpa kos "eksplisit". Tidak seperti hutang, ekuiti tidak mempunyai harga konkrit yang mesti dibayar oleh syarikat. Bagaimanapun, ini tidak bermakna tiada kos ekuiti wujud. Para pemegang saham biasa mengharapkan pulangan pelaburan ekuiti tertentu dalam syarikat. Kadar pulangan yang diperlukan oleh pemegang ekuiti seringkali dianggap sebagai kos kerana para pemegang saham akan menjual saham mereka jika syarikat itu tidak memberikan pulangan yang diharapkan. Akibatnya, harga saham akan turun. Kos ekuiti pada asasnya adalah apa yang kos syarikat untuk mengekalkan harga saham yang memuaskan kepada pelabur. Atas dasar ini, kaedah yang paling umum untuk mengira kos ekuiti berasal dari model harga aset pemenang Hadiah Nobel (CAPM):

Ku $\begin{matrix} R_{e} = R_{f} + β (R_{m} - R_{f}) \\ di mana: \\ R_{e} = CAPM \\ R_{f} = Kadar bebas risiko \\ β = Beta \\ R_{m} = Kadar pasaran \end{matrix} \ begin {aligned} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \ & \ textbf {where:} \ & R_e = \ text {CAPM} \ & R_f = \ text { beta = \ text {Beta} \ & R_m = \ text {Kadar pasaran} \ \ end {aligned}$ Re = Rf + β (Rm-Rf) di mana: Re = CAPMRf = Kadar risiko bebas beta = BetaRm = Kadar pasaran

Tetapi apa maksudnya?

R _f - Kadar bebas risiko - Ini adalah amaun yang diperoleh daripada melabur dalam sekuriti dianggap bebas dari risiko kredit, seperti bon kerajaan dari negara maju. Kadar faedah Bil Perbendaharaan AS sering digunakan sebagai proksi untuk kadar bebas risiko. ß - Beta- Ini mengukur berapa banyak harga saham syarikat bertindak balas terhadap pasaran secara keseluruhan. Sebagai beta 1, sebagai contoh, menunjukkan bahawa syarikat bergerak seiring dengan pasaran. Sekiranya beta melebihi 1, bahagian itu membesar-besarkan pergerakan pasaran; kurang dari 1 bermakna bahagian itu lebih stabil. Kadang-kadang, syarikat mungkin mempunyai beta negatif (misalnya, syarikat perlombongan emas), yang bermaksud harga saham bergerak dalam arah yang bertentangan dengan pasaran yang lebih luas. Bagi syarikat awam, anda boleh mencari perkhidmatan pangkalan data yang menerbitkan betas syarikat. Beberapa perkhidmatan melakukan kerja yang lebih baik untuk menganggarkan betas daripada BARRA. Walaupun anda mungkin tidak mampu untuk melanggan perkhidmatan anggaran beta, laman web ini menerangkan proses yang mana ia menghasilkan betas "asas". Bloomberg dan Ibbotson adalah sumber berharga betas industri lain. ( Rm - R _f) - Premium Risiko Pasaran Ekuiti - Premium risiko pasaran ekuiti (EMRP) mewakili pulangan pelabur mengharapkan sebagai pertukaran bagi mereka melabur dalam pasaran saham di atas dan di atas kadar bebas risiko. Dalam erti kata lain, ia adalah perbezaan antara kadar bebas risiko dan kadar pasaran. Ia adalah tokoh yang sangat bertengkar. Ramai yang berpendapat bahawa ia telah meningkat kerana tanggapan bahawa memegang saham menjadi lebih berisiko. EMRP yang sering disebut adalah berdasarkan purata tahunan purata pulangan yang diperolehi daripada melabur dalam pasaran saham di atas kadar bebas risiko. Purata boleh sama ada dikira menggunakan min aritmetik atau min purata geometrik. Purata geometrik menyediakan kadar pulangan berlebihan setiap tahun dan akan, dalam kebanyakan kes, lebih rendah daripada purata aritmetik. Kedua-dua kaedah ini popular tetapi purata aritmetik telah mendapat penerimaan meluas.

Sebaik sahaja kos ekuiti dikira, pelarasan boleh dibuat untuk faktor risiko khusus kepada syarikat, yang boleh meningkatkan atau mengurangkan profil risikonya. Faktor-faktor tersebut termasuk saiz syarikat, menunggu tuntutan undang-undang, kepekatan asas pelanggan, dan pergantungan kepada pekerja utama. Pelarasan sepenuhnya adalah perkara penghakiman pelabur, dan mereka berbeza dari syarikat ke syarikat. (Ketahui lebih lanjut dalam Menjelaskan Model Penetapan Aset Modal .)

Kos Hutang

Berbanding dengan kos ekuiti, kos hutang agak mudah untuk dikira. Kos hutang (_Rd) sepatutnya merupakan kadar pasaran semasa syarikat membayar hutangnya. Jika syarikat tidak membayar kadar pasaran, kadar pasaran yang sesuai yang perlu dibayar oleh syarikat perlu dianggarkan.

Memandangkan syarikat mendapat manfaat daripada potongan cukai yang dikenakan atas faedah yang dibayar, kos bersih hutang itu sebenarnya adalah bunga yang dibayar kurang daripada simpanan cukai yang terhasil daripada pembayaran faedah yang boleh ditolak cukai. Oleh itu, kos hutang selepas cukai adalah R _d (1 - kadar cukai korporat).

Struktur Modal

WACC adalah purata wajaran kos ekuiti dan kos hutang berdasarkan perkadaran hutang dan ekuiti dalam struktur modal syarikat. Peratusan hutang diwakili oleh D / V, nisbah membandingkan hutang syarikat dengan nilai keseluruhan syarikat. Peratusan ekuiti diwakili oleh E / V, nisbah yang membandingkan ekuiti syarikat dengan nilai keseluruhan syarikat. WACC diwakili oleh formula berikut:

Ku $\begin{matrix} W A C C = R_{e} \times \frac{E}{V} + \\ di mana: \\ R_{e} = jumlah kos ekuiti \\ E = jumlah nilai ekuiti pasaran \\ V = jumlah nilai pasaran gabungan hutang dan ekuiti syarikat \\ R_{d} = jumlah kos hutang \\ D = nilai pasaran jumlah hutang \end{matrix} \ begin {aligned} & WACC = R_e \ times \ frac {E} {V} + \\ & \ textbf {where:} \ & R_e = \ text {total cost equity} \ & E = \ text {total value market ekuiti} \ & V = \ text {jumlah nilai pasaran hutang gabungan dan ekuiti syarikat} \ & R_d = \ text {jumlah kos hutang} \ & D = \ text {nilai pasaran dari jumlah hutang} \ \ sejajar}$ WACC = Re × VE + di mana: Re = jumlah kos ekuiti = jumlah nilai ekuiti pasaranV = jumlah nilai pasaran hutang dan ekuiti gabungan syarikatRd = jumlah kos hutangD = nilai pasaran jumlah hutang

WACC syarikat adalah fungsi campuran antara hutang dan ekuiti dan kos hutang dan ekuiti. Pada satu pihak, dalam beberapa tahun kebelakangan ini, penurunan kadar faedah telah mengurangkan WACC syarikat. Sebaliknya, berlakunya bencana korporat seperti di Enron dan WorldCom telah meningkatkan risiko pelaburan ekuiti yang dirasakan. (Ketahui lebih lanjut dalam Menganalisis Struktur Modal AaCompany .)

Amaran: formula WACC nampaknya lebih mudah dikira daripada yang sebenarnya. Sama seperti dua orang tidak akan pernah mentafsirkan sekeping seni dengan cara yang sama, jarang sekali dua orang akan mendapat WACC yang sama. Sekalipun dua orang mencapai WACC yang sama, semua kaedah penghakiman dan penilaian yang lain mungkin akan memastikan bahawa masing-masing mempunyai pendapat yang berbeza mengenai komponen yang terdiri daripada nilai syarikat.

Isi kandungan: