Apakah Model Penetapan Aset Modal?
Model Penetapan Aset Modal (CAPM) menerangkan hubungan antara risiko sistematik dan jangkaan pulangan untuk aset, terutamanya saham. CAPM digunakan secara meluas di seluruh pembiayaan untuk sekuriti berisiko harga dan menghasilkan pulangan yang diharapkan untuk aset yang diberi risiko aset dan kos modal.
Model Penetapan Aset Modal - CAPM
Memahami Model Penetapan Aset Modal (CAPM)
Formula untuk mengira pulangan yang diharapkan dari aset yang diberi risiko adalah seperti berikut:
Ku ERi = Rf + βi (ERm -Rf) di mana: ERi = jangkaan pulangan pelaburanRf = risiko bebas rate beta = beta pelaburan (ERm -Rf) = premium risiko pasaran
Pelabur menjangkakan akan diberi pampasan untuk risiko dan nilai masa wang. Kadar bebas risiko dalam formula CAPM menyumbang nilai masa wang. Komponen lain dari formula CAPM untuk pelabur mengambil risiko tambahan.
Beta potensi pelaburan adalah ukuran berapa banyak risiko pelaburan akan ditambah kepada portfolio yang kelihatan seperti pasaran. Jika saham lebih berisiko daripada pasaran, ia akan mempunyai beta lebih besar daripada satu. Jika stok mempunyai beta kurang dari satu, formula itu mengandaikan ia akan mengurangkan risiko portfolio.
Beta stok kemudiannya didarabkan dengan premium risiko pasaran, iaitu pulangan yang dijangkakan dari pasaran di atas kadar bebas risiko. Kadar bebas risiko kemudiannya ditambah kepada produk beta saham dan premium risiko pasaran. Hasilnya harus memberikan pelabur kembalian atau tingkat diskonto yang diperlukan yang dapat mereka gunakan untuk mencari nilai aset.
Matlamat formula CAPM adalah untuk menilai sama ada stok dinilai dengan adil apabila risiko dan nilai masa wang dibandingkan dengan pulangan yang diharapkan.
Sebagai contoh, bayangkan seorang pelabur sedang menimbang saham bernilai $ 100 setiap saham hari ini yang membayar dividen tahunan sebanyak 3%. Stok mempunyai beta berbanding dengan pasaran 1.3, yang bermakna ia lebih berisiko daripada portfolio pasaran. Juga, anggap bahawa kadar bebas risiko adalah 3% dan pelabur ini menjangkakan pasaran akan meningkat sebanyak 8% setahun.
Pulangan yang diharapkan daripada saham berdasarkan formula CAPM adalah 9.5%:
Ku 9.5% = 3% + 1.3 × (8% -3%)
Pulangan yang dijangkakan formula CAPM digunakan untuk menolak dividen yang dijangkakan dan peningkatan modal saham pada tempoh pemegangan yang dijangkakan. Jika nilai diskaun bagi aliran tunai masa hadapan adalah sama dengan $ 100 maka formula CAPM menunjukkan stok dinilai dengan adil berbanding dengan risiko.
Masalah Dengan CAPM
Terdapat beberapa anggapan di sebalik formula CAPM yang telah terbukti tidak berlaku. Walaupun isu ini, formula CAPM masih digunakan secara meluas kerana ia adalah mudah dan membolehkan perbandingan mudah alternatif pelaburan.
Termasuk beta dalam formula mengandaikan bahawa risiko boleh diukur oleh turun naik harga saham. Walau bagaimanapun, pergerakan harga di kedua-dua arah tidak sama dengan risiko. Tempoh tontonan untuk menentukan ketidaktentuan stok adalah tidak standard kerana pulangan saham (dan risiko) tidak diedarkan secara normal.
CAPM juga menganggap bahawa kadar bebas risiko akan tetap berterusan sepanjang tempoh diskaun. Anggapkan dalam contoh terdahulu bahawa kadar faedah pada bon Perbendaharaan AS meningkat kepada 5% atau 6% dalam tempoh pemegangan selama 10 tahun. Peningkatan dalam kadar bebas risiko juga meningkatkan kos modal yang digunakan dalam pelaburan dan boleh membuat saham kelihatan terlalu tinggi.
Portfolio pasaran yang digunakan untuk mencari premium risiko pasaran hanya merupakan nilai teori dan bukan aset yang boleh dibeli atau dilaburkan sebagai alternatif kepada stok. Kebanyakan pelabur akan menggunakan indeks saham utama, seperti S & P 500, untuk menggantikan pasaran, yang merupakan perbandingan yang tidak sempurna.
Kritikan yang paling serius terhadap CAPM adalah andaian bahawa aliran tunai masa depan boleh dianggarkan untuk proses pendiskripan. Sekiranya pelabur boleh menganggarkan pulangan masa depan stok dengan ketepatan yang tinggi, CAPM tidak perlu.
CAPM dan Frontier Cekap
Menggunakan CAPM untuk membina portfolio sepatutnya membantu pelabur menguruskan risiko mereka. Sekiranya pelabur dapat menggunakan CAPM untuk mengoptimumkan pulangan portfolio relatif terhadap risiko, ia akan wujud pada lengkung yang dikenali sebagai sempadan yang cekap, seperti yang ditunjukkan pada graf berikut.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Grafik menunjukkan berapa banyak jangkaan pulangan (paksi-y) memerlukan risiko jangkaan yang lebih besar (paksi-x). Teori Portfolio Moden menunjukkan bahawa bermula dengan kadar bebas risiko, jangkaan pulangan portfolio meningkat apabila risiko meningkat. Mana-mana portfolio yang sesuai dengan Pasaran Modal Pasaran (CML) adalah lebih baik daripada mana-mana portfolio yang mungkin di sebelah kanan garis itu, tetapi pada satu ketika, satu portfolio teori boleh dibina di CML dengan pulangan terbaik untuk jumlah risiko yang diambil.
CML dan sempadan yang cekap mungkin sukar untuk ditentukan, tetapi ia menggambarkan konsep penting bagi pelabur: terdapat pertukaran antara peningkatan pulangan dan peningkatan risiko. Kerana tidak mungkin untuk membina portfolio yang sesuai dengan CML, adalah lebih biasa bagi para pelabur untuk mengambil terlalu banyak risiko ketika mereka mencari pulangan tambahan.
Dalam carta berikut, anda dapat melihat dua portfolio yang telah dibina agar sesuai di sepanjang sempadan yang cekap. Portfolio A dijangka akan kembali 8% setahun dan mempunyai sisihan piawai atau tahap risiko 10%. Portfolio B dijangka akan kembali 10% setahun tetapi mempunyai sisihan piawai 16%. Risiko portfolio B meningkat lebih cepat daripada pulangan yang diharapkan.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Frontier yang efisien menganggap perkara yang sama seperti CAPM dan hanya dapat dikira secara teori. Jika portfolio wujud di sempadan yang cekap, ia akan memberikan pulangan maksimum untuk tahap risikonya. Walau bagaimanapun, adalah mustahil untuk mengetahui sama ada portfolio wujud di sempadan yang cekap atau tidak kerana pulangan masa depan tidak dapat diramalkan.
Pertukaran antara risiko dan pulangan ini tertakluk kepada CAPM dan graf perbatasan yang cekap boleh disusun semula untuk menggambarkan pergerakan bagi aset individu. Dalam carta berikut, anda dapat melihat bahawa CML kini dipanggil Talian Pasaran Keselamatan (SML). Daripada risiko yang diharapkan pada paksi-x, beta saham digunakan. Seperti yang dapat dilihat dalam ilustrasi, sebagai peningkatan beta dari satu hingga dua, pulangan yang dijangkakan juga meningkat.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
CAPM dan SML membuat sambungan antara beta stok dan risiko yang dijangkakan. Beta yang lebih tinggi bermakna lebih banyak risiko tetapi portfolio stok beta tinggi boleh wujud di tempat di CML di mana perdagangan boleh diterima, jika tidak ideal teori.
Nilai dua model ini berkurangan dengan andaian tentang beta dan peserta pasaran yang tidak benar di pasaran sebenar. Sebagai contoh, beta tidak mengambil kira risiko yang relatif terhadap saham yang lebih tidak menentu daripada pasaran dengan frekuensi kejutan yang lebih tinggi berbanding saham lain dengan beta sama tinggi yang tidak mengalami pergerakan harga yang sama dengan penurunan harga.
Nilai Praktikal CAPM
Memandangkan kritikan CAPM dan andaian di sebalik kegunaannya dalam pembinaan portfolio, mungkin sukar untuk melihat bagaimana ia dapat berguna. Walau bagaimanapun, dengan menggunakan CAPM sebagai alat untuk menilai kemunasabahan jangkaan masa depan atau untuk melakukan perbandingan dapat masih ada nilai.
Bayangkan penasihat yang telah mencadangkan menambah saham kepada portfolio dengan harga saham $ 100. Penasihat menggunakan CAPM untuk membenarkan harga dengan kadar diskaun sebanyak 13%. Pengurus pelaburan penasihat boleh mengambil maklumat ini dan membandingkannya dengan prestasi lalu syarikat dan rakan-rakannya untuk melihat apakah pulangan 13% adalah jangkaan yang munasabah.
Anggapkan dalam contoh ini bahawa prestasi kumpulan rakan sebaya dalam beberapa tahun kebelakangan adalah sedikit lebih baik daripada 10% manakala saham ini secara konsisten kurang memuaskan dengan pulangan 9%. Pengurus pelaburan tidak boleh mengambil cadangan penasihat tanpa beberapa alasan untuk peningkatan pulangan yang dijangkakan.
Seorang pelabur juga boleh menggunakan konsep-konsep dari CAPM dan sempadan yang cekap untuk menilai portfolio mereka atau prestasi saham individu berbanding dengan pasaran lain. Sebagai contoh, anggap bahawa portfolio pelabur telah kembali 10% setahun untuk tiga tahun yang lalu dengan sisihan piawai (risiko) 10%. Walau bagaimanapun, purata pasaran telah kembali 10% untuk tiga tahun yang lalu dengan risiko 8%.
Para pelabur boleh menggunakan pemerhatian ini untuk menilai semula bagaimana portofolio mereka dibina dan kepemilikan mungkin tidak di SML. Ini dapat menjelaskan mengapa portfolio pelabur berada di sebelah kanan CML. Jika pegangan yang sama ada mengheret pulangan atau meningkatkan risiko portfolio tidak dapat dikenalpasti, pelabur boleh membuat perubahan untuk meningkatkan pulangan.
Ringkasan Model Penetapan Aset Modal (CAPM)
CAPM menggunakan prinsip Teori Portfolio Moden untuk menentukan sama ada keselamatan dinilai dengan adil. Ia bergantung kepada andaian mengenai tingkah laku pelabur, risiko dan pengagihan pulangan, dan asas pasaran yang tidak sepadan dengan realiti. Walau bagaimanapun, konsep asas CAPM dan sempadan yang efisien yang berkesan dapat membantu pelabur memahami hubungan antara risiko dan ganjaran yang diharapkan kerana mereka membuat keputusan yang lebih baik mengenai menambah sekuriti pada portfolio.
