Selepas mengalami beberapa kemerosotan, saham Allergan PLC (AGN) turun lebih 50% daripada paras tertinggi mereka pada pertengahan 2015, laporan Barron. Kebimbangan terbesar bagi para pelabur adalah persaingan untuk produk utama, rawatan kedut Botox, dan tamat tempoh eksklusif paten untuk ubat rematik mata kering, nota Barron.
"Kebimbangan adalah berlebihan, " kaunter Barron, menunjukkan "saluran paip baru yang menjanjikan" dan menambah, "Penilaian itu cukup rendah sehingga kebanyakan berita buruk yang mengelilingi Allergan kelihatan sudah berharga."
Menghargai Allergan
Allergan ditutup pada $ 163.70 pada 21 Mac. Sepanjang tahun lepas, sahamnya turun sebanyak 30%. Allergan adalah salah satu daripada 10 komponen utama dengan berat pasaran S & P Farmaseutikal Pilih Industri Indeks (SPSIPH), yang meningkat sebanyak 4.5% untuk tahun ini, per Indeks S & P Dow Jones.
Menggunakan anggaran konsensus untuk EPS seperti yang dilaporkan oleh Barron untuk 2018 dan 2019, $ 15.58 dan $ 16.51, P / Es ke depan berdasarkan penutupan pada 21 Mac masing-masing 10.5 dan 9.9. Nota Barron bahawa pesaing berdagang pada 12 atau 13 kali pendapatan.
Valuing Allergan pada 12 kali 2019 pendapatan menghasilkan harga $ 198.12, atau 21% di atas penutupan 21 Mac. Pengurus Portfolio, Jason Benowitz di Roosevelt Investments memberitahu Barron bahawa dia menggunakan P / E 13.5 pada 2019 EPS untuk menilai syarikat itu, yang menghasilkan harga $ 222.89, atau 36% di atas penutup pada 21 Mac.
Berita buruk
Sekurang-kurangnya 19% daripada pendapatan Allergan pada 2017, $ 3 bilion dari $ 15.9 bilion, dihasilkan oleh ubat-ubatan yang mungkin kehilangan eksklusivitas paten menjelang tahun 2020, nota Barron. Daripada angka ini, kira-kira setengah, atau $ 1.5 bilion, adalah dari Restasis ubat kering. Alternatif generik mungkin berada di pasaran pada akhir tahun ini. Penjual besar lain yang menghadapi masalah yang sama adalah ubat tekanan darah Rawatan Bystolic dan Alzheimer Namenda XR, tambah Barron.
Botox menjana $ 3.2 bilion jualan pada tahun 2017, atau 20% daripada jumlah syarikat, setiap Barron. Revance Therapeutics Inc. (RVNC) telah menjalankan ujian klinikal yang menjanjikan dengan rawatan serupa yang dipanggil RT002, kata Barron, dan telah menandatangani perjanjian pelesenan dengan Mylan NV (MYL) untuk mengkomersilkannya.
'Moat Sekitar Botox'
Rawatan dengan RT002, bagaimanapun, berlangsung selama enam bulan, berbanding tiga atau empat bulan dengan Botox, dan pada dos yang lebih tinggi, menurut Michael Kon, pengurus portfolio dengan Golub Group, seorang pelabur lama di Allergan, dalam kenyataan kepada Barron. Kon menolak ancaman kompetitif atas sebab-sebab ini dan untuk yang lebih penting, kepercayaan itu dibina di kalangan pesakit dan doktor di sekeliling produk yang terbukti yang disuntik ke muka. Ini, dia menunjukkan, mewakili lebih besar "parit sekitar Botox" daripada paten.
Selain itu, Barron menunjukkan, dengan menyebut penyelidikan dari Cowen Inc., Botox mempunyai pangsa pasar sebanyak 70% dan jualan berkembang pada kadar dua angka walaupun kemunculan pertandingan harga diskaun. Bagi RT002, tidak mungkin sampai ke pasaran sehingga 2020 pada awalnya, setiap Barron.
Kelebihan Cross-Selling
Namun satu lagi untuk Allergan adalah apa yang dikatakan oleh Barron mengenai kelebihan jualan dan pengedaran. Sebagai contoh, syarikat itu menjual persediaan dermatologi yang lain yang boleh dijual kepada doktor dengan diskaun dengan Botox. Jika itu tidak mencukupi, Barron memerhatikan bahawa produk estetik seperti itu tidak dilindungi oleh insurans, jadi harga didorong sepenuhnya oleh apa yang pengguna bayar.
Talian paip produk
Barron juga memetik saluran paip 15 menjanjikan ubat-ubatan baru dari Allergan yang berada di peringkat akhir perkembangan atau mungkin memukul pasaran dalam beberapa tahun akan datang. Syarikat itu telah memproyeksikan jualan tahunan $ 500 juta untuk rawatan migrain yang dijadualkan akan dikeluarkan pada tahun 2020, dan berkata ubat gangguan bipolar Vraylar mungkin tumbuh menjadi blockbuster sebaik sahaja kelulusan diberikan untuk kegunaan lain. Secara keseluruhannya, syarikat itu telah menunjukkan bahawa ia mempunyai enam produk dalam pembangunan yang secara kolektif boleh menjana lebih $ 4 bilion pada jualan tahunan pada masa depan, tambah Barron.
'Setiap Pilihan untuk Mewujudkan Nilai'
Allergan juga merancang untuk membelanjakan $ 1.5 bilion tahun ini untuk membeli balik saham dan untuk mengurangkan hutang sebanyak $ 4 bilion, sambil meningkatkan pertumbuhan melalui apa yang dipanggil pengambilalihan bolt, kata Barron. Antara penawaran dadah sedia ada, syarikat itu berkata, lapan menghasilkan pertumbuhan pendapatan 10% hingga 20% pada tahun 2017, dan mereka harus menghasilkan 80% daripada keseluruhan pertumbuhan syarikat pada tahun 2018.
Akhir kata, kata CEO Barron Brent Saunders, mengenai kemungkinan pemecahan syarikat, "Kami akan mempertimbangkan setiap pilihan, dan kami akan melihat sama ada terdapat peluang untuk mencipta nilai, dan kami akan untuk melakukan itu dengan rasa mendesak. " Satu senario yang ditawarkan oleh Barron akan memecah Allergan menjadi syarikat pertumbuhan tinggi dan sebuah syarikat pertumbuhan yang rendah. Yang pertama termasuk produk estetik dan penjagaan mata, antara lain.
Sasaran Pengambilalihan Sekali Lagi?
Nota-nota Barron bahawa Pfizer Inc. (PFE) telah menawarkan untuk memperoleh Allergan untuk $ 363 saham pada tahun 2015. Perjanjian itu melibatkan Pfizer menjadi sebuah syarikat yang berdomisili di Ireland, seperti Allergan, tetapi langkah pentadbiran Obama untuk menghukum inversi korporat yang bermotivasi itu telah membantah pemerolehan. Dengan pengurangan kadar cukai korporat AS baru-baru ini, Allergan boleh bermain sekali lagi. Di pasaran yang berjumlah $ 53.6 bilion, setiap Barron, calon pelaksana perlu besar, seperti $ 216.1 bilion Pfizer.
