Apabila deflasi ditetapkan, ia boleh mengambil masa beberapa dekad untuk ekonomi memecah cengkamannya-Jepun masih berusaha untuk keluar dari lingkaran deflasi yang digelar Dekade Hilang yang bermula pada tahun 1990. Tetapi apa yang boleh dilakukan oleh bank-bank pusat untuk melawan kemerosotan dan kesan buruk deflasi? Dalam tahun-tahun kebelakangan ini, bank pusat di seluruh dunia telah menggunakan langkah-langkah yang melampau dan alat inovatif untuk memerangi deflasi dalam ekonomi mereka. Di bawah ini, kita membincangkan bagaimana bank pusat melawan deflasi.
Kesan Deflasi
Deflasi ditakrifkan sebagai penurunan harga dalam ekonomi yang berterusan dan meluas sepanjang tempoh. Deflasi adalah bertentangan dengan inflasi dan juga berbeza daripada disinflasi, yang mewakili tempoh apabila kadar inflasi positif tetapi jatuh.
Jangka masa harga yang lebih rendah, seperti dalam persekitaran disinflationary, tidak buruk bagi ekonomi. Membayar kurang untuk barang dan perkhidmatan meninggalkan pengguna dengan lebih banyak wang yang dibelanjakan untuk perbelanjaan budi bicara, yang akan meningkatkan ekonomi. Dalam tempoh inflasi menurun, bank pusat tidak mungkin "hawkish" (dengan kata lain, bersedia untuk menaikkan kadar faedah secara agresif) terhadap dasar monetari, yang juga akan merangsang ekonomi.
Tetapi deflasi adalah berbeza. Masalah terbesar yang dicipta oleh deflasi ialah ia membawa pengguna untuk menangguhkan pengambilan barangan besar seperti peralatan, kereta dan rumah. Lagipun, kemungkinan harga naik adalah motivator besar untuk membeli barangan besar-besaran (itulah sebabnya jualan dan diskaun sementara yang lain sangat berkesan).
Di Amerika Syarikat, perbelanjaan pengguna menyumbang 70% daripada ekonomi, dan ahli ekonomi menganggapnya sebagai salah satu enjin yang paling boleh dipercayai dalam ekonomi global. Bayangkan impak negatif sekiranya pengguna menangguhkan perbelanjaan kerana mereka fikir barangan mungkin lebih murah tahun depan.
Sebaik sahaja perbelanjaan pengguna mula berkurang, ia mempunyai kesan riak di sektor korporat, yang mula menangguhkan atau mengurangkan perbelanjaan modal-perbelanjaan ke atas harta, bangunan, peralatan, projek baru dan pelaburan. Perbadanan juga boleh memulakan pengurangan untuk mengekalkan keuntungan. Ini menimbulkan lingkaran setan, dengan pemberhentian korporat memburukkan perbelanjaan pengguna, yang seterusnya menyebabkan lebih banyak pemberhentian dan peningkatan pengangguran. Penguncupan dalam perbelanjaan pengguna dan perbadanan boleh mencetuskan kemelesetan dan, dalam senario terburuk, kemurungan penuh.
Satu lagi kesan negatif dari deflasi adalah kesannya terhadap beban hutang. Walaupun inflasi cip pada nilai sebenar (iaitu, inflasi diselaraskan) hutang, deflasi menambah beban hutang sebenar. Peningkatan beban hutang semasa kemelesetan meningkat mungkir dan kebankrapan oleh isi rumah dan syarikat yang terhutang budi.
Kerana Deflasi Terkini
Sepanjang suku abad yang lalu, kebimbangan tentang deflasi telah meningkat selepas krisis kewangan yang besar dan / atau pecah gelembung aset seperti krisis Asia 1997, "bangkai berteknologi" 2000 hingga 2002 dan Kemelesetan Besar 2008 hingga 2009. Kebimbangan ini telah dianggap sebagai peringkat pusat sejak beberapa tahun kebelakangan ini kerana pengalaman Jepun selepas pecah gelembung aset pada awal 1990-an.
Untuk melawan kenaikan 50% yen yen pada tahun 1980-an dan kemelesetan yang dihasilkan pada tahun 1986, Jepun memulakan program rangsangan monetari dan fiskal. Ini menyebabkan gelembung aset besar-besaran seperti saham Jepun dan harga tanah bandar meningkat tiga kali ganda pada separuh kedua tahun 1980-an. Gelembung meletus pada tahun 1990 apabila indeks Nikkei kehilangan satu pertiga daripada nilainya dalam tempoh satu tahun bermula slaid yang berlangsung hingga Oktober 2008 dan membawa Nikkei turun 80% dari puncak bulan Disember 1989. Ketika deflasi menjadi kuat, ekonomi Jepun-yang telah menjadi salah satu yang paling cepat berkembang di dunia dari tahun 1960-an hingga 1980-telah melambat secara dramatik. Pertumbuhan KDNK benar purata hanya 1.1% setiap tahun dari tahun 1990. Pada tahun 2013, KDNK nominal Jepun adalah kira-kira 6% di bawah paras pertengahan 1990-an.
Kemelesetan Besar 2008 hingga 2009 mencetuskan kekhawatiran tentang tempoh deflasi yang berlarutan di Amerika Syarikat dan di tempat lain kerana keruntuhan bencana dalam harga pelbagai aset-saham, sekuriti yang disokong gadai janji, hartanah dan komoditi. Sistem kewangan global juga telah dicerobohi oleh kebangkrutan beberapa bank utama dan institusi kewangan di Amerika Syarikat dan Eropah yang dicontohkan oleh muflis Lehman Brothers pada bulan September 2008 (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca: Kajian Kes - Kejatuhan Lehman Brothers ). Terdapat kebimbangan yang meluas bahawa banyak bank dan institusi kewangan akan gagal dalam kesan domino yang membawa kepada keruntuhan sistem kewangan, pemecahan keyakinan pengguna dan deflasi secara terang-terangan.
Bagaimana Rizab Persekutuan Menentang Deflasi
Pengerusi Ben Bernanke dari Federal Reserve telah memperoleh moniker "Helicopter Ben." Dalam ucapannya pada tahun 2002, beliau telah merujuk garis terkenal ahli ekonomi Milton Friedman bahawa deflasi boleh ditangani dengan menjatuhkan wang dari helikopter. Walaupun Bernanke tidak perlu menggunakan drop helikopter, Federal Reserve menggunakan beberapa kaedah yang sama seperti yang digariskan dalam ucapan 2002 dari tahun 2008 dan seterusnya untuk memerangi kemelesetan terburuk sejak tahun 1930-an.
Pada Disember 2008, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC, badan dasar monetari Federal Reserve) memotong sasaran dana persekutuan sasaran pada dasarnya kepada sifar. Kadar dana yang diberi makan adalah instrumen monetari dasar monetari Rizab Persekutuan, tetapi dengan kadar tersebut sekarang pada "sifar rendah" - yang dipanggil kerana kadar faedah nominal tidak boleh berada di bawah sifar - Rizab Persekutuan terpaksa menggunakan dasar monetari yang tidak konvensional untuk memudahkan keadaan kredit dan merangsang ekonomi.
Rizab Persekutuan berpaling kepada dua jenis utama alat dasar monetari yang tidak konvensional: (1) panduan dasar ke hadapan dan (2) pembelian aset berskala besar (lebih dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif (QE)).
Rizab Persekutuan memperkenalkan panduan dasar yang jelas pada penyata FOMC Ogos 2011 untuk mempengaruhi kadar faedah jangka panjang dan keadaan pasaran kewangan. The Fed menyatakan bahawa ia menjangkakan keadaan ekonomi untuk menjamin tahap yang sangat rendah untuk kadar dana persekutuan sekurang-kurangnya melalui pertengahan 2013. Panduan ini membawa kepada kejatuhan hasil Perbendaharaan apabila para pelabur semakin yakin bahawa Fed akan menangguhkan kenaikan harga untuk dua tahun akan datang. The Fed kemudiannya melanjutkan bimbingan ke depannya dua kali pada tahun 2012 sebagai pemulihan yang hangat menyebabkan ia untuk mendorong cakrawala untuk menjaga kadar yang rendah.
Tetapi ia adalah pelonggaran kuantitatif yang menjadi berita utama dan menjadi sinonim dengan dasar mudah wang Fed. QE pada dasarnya melibatkan penciptaan wang baru oleh bank pusat untuk membeli sekuriti dari bank negara dan mengepam kecairan ke dalam ekonomi dan menurunkan kadar faedah jangka panjang. Riak ini melalui kadar faedah lain di seluruh ekonomi, dan penurunan kadar faedah yang meluas merangsang permintaan untuk pinjaman daripada pengguna dan perniagaan. Bank-bank boleh memenuhi permintaan yang lebih tinggi untuk pinjaman kerana dana yang mereka terima dari bank pusat sebagai pertukaran untuk pegangan keselamatan mereka.
Garis masa program QE Fed adalah seperti berikut:
- Antara Disember 2008 dan Ogos 2010, Federal Reserve membeli $ 1.75 trilion bon, yang terdiri daripada sekuriti bersandarkan gadai janji bernilai $ 1.25 trilion yang dikeluarkan oleh agensi kerajaan seperti Fannie Mae dan Freddie Mac, hutang agensi bernilai $ 200 bilion dan Treasuries jangka panjang $ 300 bilion. Inisiatif ini kemudiannya dikenali sebagai QE1. Pada November 2010, Fed mengumumkan QE2, di mana ia akan membeli lagi $ 600 bilion Treasuries jangka panjang dengan kadar $ 75 bilion sebulan. Pada bulan September 2012, Fed melancarkan QE3, yang pada awalnya membeli gadai janji sekuriti semula dibalik dengan kadar $ 40 bilion sebulan. The Fed memperluaskan program pada bulan Januari 2013 dengan membeli $ 45 bilion Treasuries jangka panjang sebulan untuk komitmen pembelian bulanan sebanyak $ 85 bilion. Pada bulan Disember 2013, Fed mengumumkan bahawa ia akan merosot laju pembelian aset dalam langkah yang diukur dan menyempurnakan pembelian pada bulan Oktober 2014.
Bagaimana Bank-bank Pusat Lain Deflation Berjuang
Bank pusat lain juga telah menggunakan dasar monetari yang tidak konvensional untuk merangsang ekonomi mereka dan menahan deflasi.
Pada bulan Disember 2012, Perdana Menteri Jepun Shinzo Abe melancarkan rangka kerja dasar bercita-cita untuk menamatkan deflasi dan menghidupkan semula ekonomi. "Abenomics", program ini mempunyai tiga elemen utama: (1) pelonggaran moneter, (2) dasar fiskal fleksibel dan (3) pembaharuan struktur. Pada April 2013, Bank of Japan mengumumkan program QE rekod. ia akan membeli bon kerajaan Jepun dan melipatgandakan asas monetari kepada 270 trilion yen menjelang akhir tahun 2014 dengan matlamat untuk menamatkan deflasi dan mencapai inflasi 2% menjelang 2015. Objektif dasar mengurangkan defisit fiskal pada separuh tahun 2015 daripada tahun 2010 tahap 6.6% daripada KDNK dan mencapai lebihan sebanyak 2020 bermula dengan kenaikan cukai jualan Jepun dari 5% hingga 8% pada bulan April 2014. Unsur pembaharuan struktur memerlukan langkah-langkah yang berani untuk mengimbangi kesan-kesan populasi yang semakin tua, seperti membenarkan asing buruh dan menggaji wanita dan pekerja yang lebih tua.
Pada bulan Januari 2015, Bank Pusat Eropah (ECB) memulakan versi QE sendiri dengan berjanji untuk membeli sekurang-kurangnya 1.1 trilion euro bon pada kadar bulanan 60 bilion euro hingga September 2016. ECB melancarkan program QEnya enam tahun selepas Rizab Persekutuan dalam usaha untuk menyokong pemulihan rapuh di Eropah dan menangkis deflasi. Langkahnya yang tidak pernah berlaku sebelum ini untuk mengurangkan kadar pinjaman penanda aras di bawah 0% pada akhir tahun 2014 telah mencapai kejayaan yang terhad.
Walaupun ECB adalah bank pusat utama pertama untuk mencuba kadar faedah negatif, beberapa bank pusat di Eropah, termasuk Sweden, Denmark dan Switzerland, telah menolak kadar faedah penanda aras mereka di bawah sifar. Apa yang akan menjadi akibat dari langkah-langkah tidak konvensional itu?
Konsekuensi yang Dihadangkan dan tidak diingini
Urus wang tunai dalam sistem kewangan global akibat program QE dan langkah-langkah tidak konvensional yang lain telah membuahkan hasil untuk pasaran saham. Permodalan pasaran global melebihi $ 70 trilion buat kali pertama pada bulan April 2015 yang merupakan peningkatan sebanyak 175% dari paras palung $ 25.5 trilion pada Mac 2009. S & P 500 telah meningkat tiga kali ganda dalam tempoh ini sementara banyak indeks ekuiti di Eropah dan Asia kini sama sekali tinggi masa.
Tetapi impak ke atas ekonomi sebenar tidak jelas. Menurut Reuters, melaporkan anggaran dari Pejabat Bajet Kongres, pertumbuhan ekonomi AS akan melambatkan pada tahun 2019 kepada kurang daripada 3% yang dipetik oleh pentadbiran Trump memandangkan kesan rangsangan fiskal memudar. Sementara itu, langkah bersepadu untuk menangkis deflasi di seluruh dunia mempunyai beberapa kesan aneh:
- Lembaran imbangan bank pusat berkurangan : Pembelian aset berskala besar oleh Rizab Persekutuan, Bank of Japan dan ECB membengkokkan kunci kira-kira mereka untuk mencatat tahap. Lembaran imbangan Fed telah berkembang dari kurang dari $ 870 bilion pada bulan Ogos 2007 kepada lebih $ 4 trilion pada Oktober 2018. Mengurangkan lembaran imbangan bank pusat ini mungkin mempunyai akibat negatif di jalan. QE boleh membawa kepada perang mata wang rahsia : Program QE telah menyebabkan mata wang utama merosot ke seluruh dolar berbanding dolar AS. Dengan kebanyakan negara yang hampir meletihkan hampir semua pilihan mereka untuk merangsang pertumbuhan, susut nilai mata wang mungkin merupakan satu-satunya alat yang tinggal untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, yang boleh menyebabkan perang mata wang rahsia. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca: " Apakah perang mata wang dan bagaimana ia berfungsi? "). Hasil bon Eropah telah berubah negatif : Lebih daripada satu perempat hutang kerajaan yang dikeluarkan oleh kerajaan Eropah kini mempunyai hasil negatif. Ini mungkin hasil daripada program membeli bon ECB, tetapi ia juga boleh memberi isyarat kelembapan ekonomi yang ketara pada masa akan datang.
Garisan bawah
Langkah-langkah yang diambil oleh bank-bank pusat seolah-olah memenangi pertempuran melawan deflasi, tetapi terlalu awal untuk mengetahui sama ada mereka telah memenangi perang. Ketakutan yang tidak jelas ialah bank pusat mungkin telah membelanjakan sebahagian besar, jika tidak semua peluru mereka, dalam mengalahkan deflasi. Jika ini berlaku pada tahun-tahun yang akan datang, deflasi boleh menjadi sangat sukar untuk dikalahkan.
