Ketua Pegawai Eksekutif New John Flannery dari General Electric Co. (GE) dijangka mengumumkan pemotongan ketara kepada dividen 4.8% syarikat itu, laporan Barron. Pengumuman ini boleh datang sama ada pada persembahan utama kepada para pemegang saham yang dijadualkan pada Isnin, 13 November, atau kadang-kadang sebelum mesyuarat itu. Walau apa pun, pelabur yang menumpukan pada aliran tunai bebas daripada pendapatan sudah menjangkakan langkah ini.
Pemikiran bahawa rancangan GE memotong dividennya adalah simbol kemerosotan tragis yang, sekali, adalah salah satu syarikat terbesar di Amerika, yang diasaskan oleh pencipta legendaris Thomas Edison. GE juga merupakan satu-satunya stok untuk kekal dalam Dow Jones Industrial Average (DJIA) sejak penubuhannya pada tahun 1896 hingga hari ini. Tetapi selepas mengatasi pasaran untuk kebanyakan tahun 1980-an dan 1990-an, stok GE telah jatuh hampir dua pertiga dari paras tertinggi pada 2000 ketika perjuangan konglomerat untuk menyusun semula. Dalam tempoh itu, pasaran saham melonjak dan meninggalkan saham GE di belakang.
Walaupun terdapat banyak tanda-tanda penurunan GE, yang sering diabaikan di Wall Street adalah aliran tunai GE yang memburuk.
Tonton Aliran Tunai
Pada tahun 1975, penerbit Herbert S. Bailey menulis parodi mengenai puisi terkenal Edgar Allan Poe, "The Raven, " yang melepaskan usahanya "Quoth the Banker, " Cash Watch Flow. "Ia tidak lama lagi menjadi bacaan yang diperlukan di banyak perakaunan dan kewangan sekolah perniagaan kursus. Intinya adalah bahawa perniagaan perlu membayar perbelanjaan operasi mereka, pemiutang mereka, dan dividen mereka dalam bentuk wang tunai yang sebenar dan keras. Kesimpulan pelbagai konvensyen perakaunan adalah bahawa pendapatan yang dilaporkan tidak semestinya sama dengan tunai bersih yang dihasilkan oleh perniagaan dalam tempoh yang sama. Pendapatan mengikut Prinsip Perakaunan Umum (GAAP) yang biasa diterima mungkin lebih tinggi atau lebih rendah. Dalam kes GE, pendapatan adalah sukar, dan aliran tunai percuma telah negatif dalam suku baru-baru ini.
Aliran tunai operasi mewakili tunai yang dihasilkan oleh operasi perniagaan biasa syarikat. Perbelanjaan modal yang merosot, dan hasilnya adalah aliran tunai percuma. Aliran tunai percuma, seterusnya, membiayai pembayaran faedah dan pokok kepada pemiutang, dan dividen kepada para pemegang saham. Sekiranya aliran tunai percuma tidak mencukupi, syarikat itu mesti menarik balik pegangan tunai, meminjam, atau mengeluarkan lebih banyak saham untuk membentuk defisit. GE berada dalam kedudukan defisit.
Crunch Tunai GE
Untuk melihat secara terperinci masalah aliran tunai GE, kenyataan yang diberikan oleh Morningstar Inc. adalah instruktif. Sepanjang dua belas bulan (TTM) yang terakhir, GE menjana aliran tunai operasi sebanyak $ 5.147 bilion dan membelanjakan $ 7.161 bilion untuk pelaburan modal, meninggalkannya dengan defisit aliran tunai percuma $ 2.014 bilion. Sebaliknya, pendapatan bersih yang tersedia kepada para pemegang saham biasa adalah positif $ 7, 089 bilion, juga setiap Morningstar.
Sementara itu, syarikat itu membelanjakan $ 26.686 bilion untuk perkhidmatan hutang, dan $ 8.612 bilion pada dividen. Ini meningkatkan jumlah defisit aliran tunai kepada $ 37.312 bilion. Bagaimanakah syarikat mengisi jurang yang menguap ini?
GE menaikkan $ 9, 651 daripada isu hutang baru, menurunkan baki tunainya dengan $ 15, 096 bilion (pengurangan 27%), dan menghasilkan baki $ 12.565 bilion menerusi pelbagai aktiviti pelaburan dan pembiayaan, termasuk penjualan aset. Ketua Pegawai Eksekutif Flannery telah mengumumkan bahawa beliau bercadang untuk menjual aset bernilai $ 20 bilion pada tahun depan atau dua, menurut Reuters.
Walaupun pemotongan dividen adalah langkah yang jelas dan perlu untuk menangani jurang aliran tunai, ini sahaja tidak mencukupi untuk menyelesaikan masalah, seperti Cowen Inc. (COWN) menunjukkan dalam nota penyelidikan yang dipetik dalam artikel Barron yang lain. Sebagai contoh, pelaburan modal yang mencurigakan mungkin menjejaskan pertumbuhan masa hadapan. Masalah GE juga mungkin berasal dari fakta, bahawa syarikat mungkin tidak melabur secara bijak, seperti yang dinyatakan di bawah.
Bersaing secara rasional
GE adalah konglomerat perindustrian dan kewangan yang kompleks dengan urus niaga gila antara bahagian, menambah kesukaran menganalisis pelbagai perniagaannya, menurut Stephen Tusa, seorang penganalisis dengan JPMorgan Chase & Co. (JPM), seperti yang ditemuramah oleh Barron. Sementara itu, bahagian industri GE menjana sebahagian besar hasilnya daripada kontrak jangka panjang. Di bawah pelbagai konvensyen perakaunan, seperti kaedah peratusan penyelesaian, syarikat mengiktiraf hasil sama ada sebelum atau selepas pembayaran tunai sebenarnya diterima daripada pelanggan. Defisit aliran tunai yang berterusan berbanding dengan pendapatan mencadangkan bahawa konvensyen perakaunan mendorong pengiktirafan pendapatan, secara baki, sebelum wang tunai diterima.
Lebih buruk lagi, Tusa berkata, GE "bersaing dengan tidak sengaja, memberikan kandungan dan istilah yang merendahkan risiko, " kata Barron. Syarikat itu memasuki banyak kontrak yang kompleks yang melibatkan penjualan kedua-dua peralatan dan perkhidmatan, dan sering dengan jangka masa 18 hingga 24 bulan, Tusa menunjukkan. Berdasarkan analisisnya, mereka cenderung untuk membida secara agresif terhadap kontrak-kontrak ini, meremehkan kos, dan dengan itu memaksa penolakan di jalan. "Itu sebabnya aliran wang mereka sangat lemah berbanding pendapatan mereka, " katanya kepada Barron. Di samping itu, Tusa mencadangkan bahawa "mereka membuat keputusan peruntukan modal dengan data buruk atau optimis."
The Takeaway
"Syarikat terbaik dalam sektor saya melabur lebih banyak tunai percuma ke dalam pengambilalihan untuk memacu pertumbuhan, " kata Tusa kepada Barron. Sementara itu, GE terpaksa melakukan sebaliknya, menjual perniagaan untuk mendapatkan wang tunai. "Jika anda tidak menjana wang tunai percuma, terdapat kekurangan sumber untuk itu, " katanya. Hasilnya: "pertumbuhan yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih rendah, " kata Tusa. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 9 Saham Lebih Berkesan dengan Melabur dalam Pertumbuhan: Goldman .)
