Selepas mengalami kadar faedah yang rendah dari dana bon mereka pada tahun 2010, banyak pelabur telah mencari lebih banyak kenderaan pelaburan baru untuk mendapatkan pulangan yang sihat. Satu pilihan yang mereka telah menyiasat adalah syarikat pembangunan perniagaan (BDCs).
BDC menyediakan pembiayaan hutang untuk perniagaan kecil dan menengah - selalunya agak baru - yang tidak dilindungi oleh agensi penarafan tradisional. Akibatnya, BDC sering mengumpul pendapatan faedah yang lebih tinggi daripada purata. Sepanjang beberapa tahun kebelakangan (2015-17), hasil hutang mereka mendaki sekitar 7% hingga 9.8%, menurut firma analisis pelaburan FactRight.
Tetapi firma juga membawa risiko yang serius, terutama yang tidak didagangkan secara terbuka di bursa saham (maka nama "BDC tidak diniagakan"). Ia bukan perkara biasa bagi pelabur untuk menghadapi komisen jualan sebanyak 10% yang pergi ke broker yang menjualnya. Ramai juga menghadapi struktur yuran "dua dan dua puluh", sama dengan dana lindung nilai, di mana BDC mengenakan caj 2% setahun ke atas jumlah nilai aset anda sebagai tambahan kepada yuran 20% ke atas apa-apa keuntungan.
Pada tahun yang baik, pemegang saham BDC dapat mengatasi caj tersebut melalui pengagihan yang murah hati. Walau bagaimanapun, nilai aset bersih syarikat jatuh, bagaimanapun, yuran seperti melekat ibu jari. Faktor-faktor ini dan lain-lain telah menyebabkan populariti BDC yang tidak diniagakan jatuh sejak puncak 2014 apabila mereka menerima dana pelabur $ 5.9 bilion. Tetapi dengan kadar faedah naik pada bulan Oktober 2018, adakah mereka bersedia untuk pemulihan?
Pemberhentian baru-baru ini
Kembang itu jatuh dari BDC naik pada tahun 2015. Menggunakan data yang paling baru-baru ini, sekeping Wall Street Journal mencatatkan bahawa pemegang saham menarik $ 25.7 juta dari BDC yang tidak diniagakan pada suku kedua 2015 dan satu lagi $ 47.3 juta pada suku ketiga. Penjualan itu sebahagiannya merupakan tindak balas kepada undang-undang pengawalseliaan yang belum selesai yang mengubah cara saham akan dinilai dan memerlukan ketelusan yang lebih tinggi mengenai yuran syarikat. Faktor lain ialah pendedahan BDC yang tidak diniagakan ke pasaran tenaga, yang telah dicerobohi oleh penurunan harga minyak global.
Akibatnya, terdapat kenaikan dalam jumlah pinjaman yang mungkir - dan para pelabur bergegas ke tunai dalam saham BDC mereka. Satu firma pelaburan, Perbadanan Pembangunan Perniagaan Amerika, terpaksa membekukan penebusan selepas mencapai ambang dalaman. Walaupun kebanyakan firma hanya membenarkan penebusan sekali setiap suku tahun, ia mungkin kali pertama seseorang terpaksa menghentikan wang tunai untuk mengelakkan ketidakstabilan. nilai aset bersih pegangan BDC turun 12.5% pada tahun 2015, melebihi pendapatan faedah yang dihasilkan syarikat-syarikat tersebut. Hasil bersih di seluruh papan adalah penurunan 3.4% dalam jumlah pulangan mereka pada tahun itu.
Kesakitan berterusan dalam beberapa tahun akan datang. Pengumpulan dana BDC yang tidak didagangkan pada 2016 berjumlah hanya $ 1.9 bilion. Pada 2017, ia menurun 58%, turun kepada $ 840 juta ekuiti yang dibangkitkan, menurut Sidang Kemuncak Pelaburan Penyelidikan, firma ketekunan wajar. Pada suku pertama 2018 (angka terkini yang ada), $ 112 juta telah dibangkitkan oleh BDCs.
Keprihatinan Kecairan
BDC telah wujud sejak tahun 1980, disebabkan oleh pindaan kepada Akta Syarikat Pelaburan 1940. Seperti amanah pelaburan hartanah (REIT), mereka yang layak sebagai syarikat pelaburan berdaftar (RIC) tidak menghadapi cukai korporat jika mereka mengedarkan sekurang-kurangnya 90% daripada pendapatan kena cukai mereka kepada para pemegang saham setiap tahun. Sehingga baru-baru ini kebanyakan dana tertutup yang diperdagangkan di New York Stock Exchange atau bursa awam lain. Itu berubah sekitar tahun 2009, apabila kepentingan dalam BDC yang tidak didagangkan mula beraksi buat kali pertama. Menjelang 2014 syarikat-syarikat ini telah meningkatkan rekod $ 5.9 bilion setahun dalam modal segar.
Bagi sesetengah broker yang syarikat-syarikat telah aktif berkahwin, BDCs telah menjadi peluang untuk meraih komisen tinggi. Bagi orang ramai, mereka mewakili peluang yang jarang dilaburkan untuk syarikat-syarikat yang muda dan menjanjikan. Tidak seperti dana modal teroka, walaupun pelabur kecil, tidak bertauliah boleh membeli saham. Tetapi BDC yang tidak diniagakan juga sangat berisiko, walaupun dibandingkan dengan dana bon tradisional sampah. Ia bukan hanya hebat - ada yang mengatakan skandal - perbelanjaan. Kerana mereka tidak tersenarai di bursa, mereka juga tidak cecair.
Pihak Berkuasa Pengawalseliaan Industri Kewangan (FINRA), badan pengawalseliaan bebas untuk industri kewangan, telah lama waspada terhadap instrumen yang tidak didagangkan ini. "Disebabkan sifat tidak jelas BDC yang tidak diniagakan, peluang keluar pelabur mungkin hanya terhad kepada pembelian semula saham secara berkala oleh BDC pada harga diskaun tinggi, " kata organisasi itu dalam surat pada 2013.
BDC bukan satu-satunya kenderaan hutang yang telah melanda lewat. Indeks Bon Korporat Tinggi S & P, penanda aras bagi bon sampah, turun 1.4% pada tahun 2015 dan sememangnya tidak berubah sejak itu. Walau bagaimanapun, sebahagian daripada apa yang menjadikan BDC unik adalah komisen dua angka yang begitu umum di sektor ini. Sekiranya BDC yang didagangkan di bursa tidak mengenakan yuran pendahuluan sebanyak 10%, anda hanya mendapat saham bernilai $ 90 untuk setiap $ 100 anda melabur. Akibatnya, pulangan harus lebih baik daripada peluang pelaburan lain untuk menjadikannya pilihan pintar.
Garisan bawah
BDC yang tidak diniagakan mempunyai bayaran berat, kecairan yang rendah dan ketelusan yang sangat kecil. Ketiga-tiga pemogokan itu menjadikannya sukar untuk membenarkan mengekalkan mereka dalam barisan pelaburan anda.
Tetapi mereka mungkin bersedia untuk kemunculan semula. Industri ini telah menyatukan - kurang, tetapi dana yang lebih baik - dan banyak BDC telah beralih ke struktur dana interval yang lebih fleksibel dan juga menurunkan yuran mereka. Di samping itu, "kemasukan pengurus institusi dan penerimaan struktur dana selang mungkin menyediakan titik perubahan yang sangat diperlukan, " kata laporan Asset Real Advise r pada bulan Jun 2018. "Akses kepada pengurus berkaliber ini dan strategi unik dibenarkan dalam struktur dana selang memberi pelabur runcit pilihan yang lebih besar dalam ruang tidak perdagangan."
