Dunia adalah tempat yang lebih berhubung berbanding sebelum ini. Dengan kemajuan dalam bidang sains dan teknologi, ekonomi dari semua penjuru dunia telah menjadi saling bergantung dan firma yang menjalankan perniagaan di negara-negara maju dan perbatasan dapat diakses oleh kedua-dua pengguna dan pelabur dari negara maju. Dengan pertumbuhan ekonomi yang pesat berkembang, seperti negara-negara BRIC, pelabur mencari lebih banyak cara untuk mempelbagaikan portfolio mereka untuk memasukkan sekuriti dari pasaran ini.
Walau bagaimanapun, isu utama yang dihadapi ramai pengurus dana dan pelabur individu adalah bagaimana untuk menghargai syarikat-syarikat yang melakukan majoriti perniagaan mereka dalam ekonomi pasaran baru muncul., kita akan melihat pendekatan umum yang ditetapkan oleh Institut CFA, bersama-sama dengan faktor-faktor yang mesti diambil kira apabila cuba meletakkan anggaran nilai pada syarikat-syarikat pasaran baru muncul.
Gunakan Analisis Aliran Tunai Diskaun untuk Penilaian
Walaupun idea meletakkan nilai pada firma pasaran baru muncul mungkin kelihatan sukar, ia benar-benar tidak jauh berbeza daripada menilai syarikat dari ekonomi maju yang lebih dikenali; tulang belakang penilaian masih didiskaun analisis aliran tunai (DCF). Tujuan analisis DCF adalah untuk menganggar wang yang akan diterima pelabur daripada pelaburan, disesuaikan dengan nilai masa wang.
Walaupun konsepnya adalah sama, masih ada beberapa faktor yang khusus untuk pasaran baru muncul yang harus ditangani. Contohnya, kesan kadar pertukaran, kadar faedah dan anggaran inflasi adalah kebimbangan yang jelas apabila menganalisis syarikat-syarikat pasaran yang muncul.
Kadar pertukaran adalah dianggap tidak penting oleh kebanyakan penganalisis, oleh kerana walaupun mata wang tempatan negara-negara pasaran baru muncul boleh berubah-ubah liar berhubung dengan dolar (atau mata wang lain yang lebih mantap), mereka cenderung untuk kekal dekat dengan pariti kuasa beli negara (PPP).
Oleh itu dalam hal ini, perubahan dalam kadar pertukaran akan memberi sedikit kesan kepada anggaran perniagaan domestik masa depan untuk sebuah firma pasaran baru muncul. Walau bagaimanapun, analisis kepekaan boleh dilakukan untuk menentukan kesan pertukaran asing akibat turun naik mata wang tempatan.
Inflasi pula memainkan peranan yang lebih besar terhadap penilaian, terutamanya bagi firma yang beroperasi dalam suasana inflasi yang berpotensi tinggi. Untuk meneutralkan kesan inflasi ke atas anggaran DCF untuk sebuah firma pasaran baru muncul, adalah perlu untuk menganggarkan aliran tunai masa hadapan dalam kedua-dua nominal (mengabaikan inflasi) dan real (menyesuaikan untuk inflasi). Dengan menganggarkan aliran tunai masa hadapan dalam kedua-dua terma sebenar dan nominal dan mendiskaunnya pada kadar yang sesuai (sekali lagi, menyesuaikan diri dengan inflasi apabila perlu) kita harus dapat memperoleh nilai tegas yang munasabah jika inflasi telah diambil kira dengan betul. Membuat pelarasan yang sesuai kepada pengangka dan penyebut persamaan DCF membuang impak inflasi.
(Kira sama ada pasaran membayar terlalu banyak untuk stok tertentu. Lihat Penilaian DCF: Pemeriksaan Sanitasi Pasaran Saham .)
Pelarasan untuk Mengira DCF dalam Pasaran Muncul
Kos Modal
Halangan utama dalam memperolehi anggaran aliran tunai percuma di pasaran baru muncul adalah menganggarkan kos modal untuk firma. Kedua-dua kos ekuiti dan kos hutang firma, bersama-sama dengan struktur modal sebenarnya sendiri mempunyai input yang merupakan cabaran untuk menganggarkan dalam pasaran baru muncul. Kesukaran terbesar dalam menganggarkan kos ekuiti secara semulajadi akan menentukan kadar bebas risiko, memandangkan munculnya bon kerajaan pasaran tidak boleh dianggap sebagai pelaburan tidak berisiko. Oleh itu, Institut CFA mencadangkan menambah perbezaan kadar inflasi antara ekonomi tempatan dan negara maju dan menggunakannya sebagai penyebaran di atas hasil bon jangka panjang negara maju yang sama.
Kos Hutang
Dalam hal menganggarkan kos hutang, menggunakan spread sebanding dari negara-negara maju mengenai isu hutang yang serupa dengan firma yang dipersoalkan, dan menambah bahawa kepada kadar bebas risiko yang diperoleh dari atas akan memberikan kos pra-cukai yang boleh diterima hutang - input yang diperlukan untuk mengira kos hutang syarikat. Faktor metodologi ini dalam andaian bahawa kadar bebas risiko pasaran baru muncul sebenarnya tidak bebas daripada risiko.
Akhir sekali, untuk memilih struktur modal yang sesuai, lebih baik menggunakan purata industri. Jika tiada purata industri tempatan tersedia, menggunakan purata serantau atau global akan berfungsi juga.
Kos Modal Berwajaran Berat
Satu lagi kunci untuk mencapai nilai yang boleh digunakan menerusi kaedah DCF termasuk premium risiko negara kepada modal purata wajaran firma (WACC). Alasannya adalah untuk memastikan kami menggunakan kadar diskaun yang sesuai apabila menggunakan angka nominal dalam mendiskaun aliran tunai masa hadapan firma. Utama di sini adalah untuk memilih premium risiko negara yang sesuai dengan gambaran keseluruhan firma dan ekonomi.
Terdapat peraturan yang sukar dan cepat untuk memilih premium risiko negara. Walau bagaimanapun, agak individu (kedua-dua amatur dan profesional sama) akan menilai premium. Kaedah yang baik yang dicadangkan oleh Institut CFA adalah untuk melihat premium dalam konteks model harga aset modal (CAPM), memastikan bahawa pulangan sejarah saham syarikat diambilkira.
Perbandingan rakan sebaya
Sekeping teka-teki penilaian yang terakhir, sama seperti syarikat-syarikat dari ekonomi maju, adalah membandingkan firma dengan rakan-rakan industrinya secara berganda. Menilai syarikat terhadap firma pasaran yang muncul pada kelipatan, iaitu pelbagai perusahaan, akan membantu memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai bagaimana perniagaan itu menjadi tumpuan berbanding dengan orang lain dalam industrinya, terutamanya jika rakan sebaya bersaing dalam ekonomi yang baru muncul.
Garisan bawah
Menilai firma dari pasaran baru muncul mungkin kelihatan seperti proses yang terlalu sukar dilakukan. Mudah-mudahan, agak mudah untuk melihat bahawa pendekatan penilaian asas bagi syarikat-syarikat pasaran baru muncul sangat mirip dengan penilaian firma ekonomi maju yang lebih biasa, hanya dengan beberapa faktor untuk menyesuaikan dalam anggaran anda.
Sebagai negara-negara seperti China, India, Brazil dan lain-lain terus berkembang secara ekonomi dan meninggalkan jejak mereka ke atas ekonomi global, menilai syarikat-syarikat dari negara-negara tersebut akan menjadi sebahagian penting dalam membina portfolio yang benar-benar global.
