Kebanyakan pelabur mengelak daripada cuba menghargai firma kewangan kerana sifatnya yang rumit. Walau bagaimanapun, beberapa teknik dan kaedah penilaian langsung boleh membantu mereka dengan cepat membuat keputusan sama ada menggali lebih mendalam ke dalam kerja penilaian akan bernilai usaha. Teknik dan metrik mudah ini juga digunakan untuk syarikat insurans, walaupun terdapat juga beberapa langkah penilaian industri yang lebih spesifik.
Pengenalan Ringkas kepada Insurans
Di hadapannya, konsep perniagaan insurans agak mudah. Sebuah firma insurans menyatukan premium yang dibayar oleh pelanggan untuk mengimbangi risiko kerugian. Risiko kerugian ini boleh dikenakan ke banyak kawasan yang berbeza, yang menjelaskan mengapa kesihatan, kehidupan, harta benda dan mangsa (P & C) dan garis khusus (insurans yang lebih luar biasa di mana risiko lebih sukar untuk dinilai) ada penanggung insurans. Bahagian sukar menjadi penanggung insurans adalah dengan tepat menganggarkan tuntutan insurans masa depan dan menetapkan premium pada tahap yang akan menanggung tuntutan ini, serta meninggalkan keuntungan yang cukup untuk para pemegang saham.
Di luar operasi insurans teras di atas, syarikat insurans menjalankan dan mengurus portfolio pelaburan. Dana untuk portfolio ini datang daripada keuntungan melabur semula (seperti premium yang diperoleh, di mana premium disimpan kerana tiada tuntutan berlaku sepanjang tempoh polisi) dan daripada premium sebelum mereka dibayar sebagai tuntutan. Kategori kedua adalah konsep yang dikenali sebagai terapung dan penting untuk difahami. Warren Buffett kerap menjelaskan apa yang terapung dalam surat pemegang saham tahunan Berkshire Hathaway. Kembali pada tahun 2000 dia menulis:
"Untuk memulakan, apungan adalah wang yang kita pegang tetapi tidak memiliki. Dalam operasi insurans, terapung timbul kerana premium diterima sebelum kerugian dibayar, selang yang kadang-kadang meluas selama bertahun-tahun. Pada masa itu, penanggung insurans melaburkan wang Aktiviti yang menyenangkan ini biasanya membawa kelemahannya: Premium yang diambil oleh syarikat insurans biasanya tidak menanggung kerugian dan perbelanjaan yang akhirnya harus dibayar. Itu menyebabkan ia menjalankan "kerugian pengunderaitan", yang merupakan kos apungan. perniagaan mempunyai nilai jika kosnya terapung dari masa ke masa adalah kurang daripada kos yang mungkin ditanggung oleh syarikat untuk mendapatkan dana. Tetapi perniagaannya adalah lemon jika kos apungannya lebih tinggi daripada kadar pasaran untuk wang. "
Buffett juga menyentuh mengenai apa yang menjadikan syarikat insurans sukar. Seorang pelabur perlu mempercayai bahawa aktuari firma itu membuat andaian yang munasabah dan munasabah yang mengimbangi premium yang mereka ambil dengan tuntutan masa depan yang mereka perlu bayar sebagai bayaran insurans. Kesilapan utama boleh merosakkan firma, dan risiko boleh berlarutan bertahun-tahun, atau dekad dalam kes insurans hayat.
Insight Penilaian Insurans
Beberapa metrik utama boleh digunakan untuk menghargai syarikat insurans, dan metrik ini menjadi umum kepada firma kewangan secara umum. Ini adalah harga untuk menempah (P / B) dan pulangan ekuiti (ROE). P / B adalah ukuran penilaian utama yang berkaitan dengan harga saham firma insurans kepada nilai buku, sama ada pada jumlah nilai firma atau jumlah per saham. Nilai buku, yang merupakan ekuiti pemegang saham sahaja, adalah proksi untuk nilai firma sekiranya ia tidak wujud dan akan sepenuhnya dibubarkan. Harga kepada nilai buku ketara menghilangkan muhibbah dan aset tak ketara yang lain untuk memberikan pelabur pengukuran yang lebih tepat terhadap aset bersih yang ditinggalkan sekiranya kedai rapat syarikat itu. Peraturan yang cepat bagi firma insurans (dan sekali lagi, untuk saham kewangan secara umum) adalah bahawa mereka bernilai membeli pada tahap P / B 1 dan berada pada sisi yang mahal pada tahap P / B 2 atau lebih tinggi. Bagi firma insurans, nilai buku adalah ukuran yang mantap bagi sebahagian besar kunci kira-kiranya, yang terdiri daripada bon, stok dan sekuriti lain yang boleh dipercayai kerana nilai mereka diberi pasaran aktif bagi mereka.
ROE mengukur tahap pendapatan firma insurans menjana sebagai peratusan ekuiti pemegang saham, atau nilai buku. ROE sekitar 10% mencadangkan firma merangkumi kos modal dan menjana pulangan yang mencukupi untuk para pemegang saham. Semakin tinggi semakin baik, dan nisbah di pertengahan remaja sangat sesuai untuk syarikat insurans yang dikendalikan dengan baik.
Pendapatan komprehensif lain (OCI) juga patut dilihat. Langkah ini menunjukkan implikasi portfolio pelaburan ke atas keuntungan. OCI boleh didapati di lembaran imbangan, tetapi langkah itu juga kini dalam penyata sendiri dalam penyata kewangan firma insurans. Ia memberikan petunjuk yang jelas mengenai keuntungan pelaburan yang belum direalisasi dalam portfolio insurans dan perubahan dalam ekuiti, atau nilai buku, yang penting untuk diukur.
Sejumlah metrik penilaian lebih spesifik untuk industri insurans. Nisbah Gabungan mengukur kerugian dan perbelanjaan sebagai peratusan premium yang diperolehi. Nisbah melebihi 100% bermakna firma insurans kehilangan wang ke atas operasi insuransnya. Di bawah 100% mencadangkan keuntungan operasi.
Satu laporan perbankan pelaburan memberi tumpuan kepada potensi pertumbuhan premium, berpotensi untuk memperkenalkan produk baru, nisbah gabungan yang diunjurkan untuk perniagaan, dan jangkaan pembayaran rizab masa depan dan pendapatan pelaburan yang berkaitan dengan perniagaan baru firma insurans menghasilkan (kerana perbezaan masa antara premium dan tuntutan masa depan). Oleh itu, senario pembubaran dan penekanan pada nilai buku adalah paling berharga. Juga, pendekatan yang setanding yang membandingkan firma kepada rakan sebaya (seperti tahap dan trend ROE) dan urus niaga pembelian adalah berguna dalam menilai penanggung insurans.
Aliran tunai yang dibuang (DCF) boleh digunakan untuk menilai firma insurans, tetapi ia kurang berharga kerana aliran tunai lebih sukar untuk diukur. Ini disebabkan oleh pengaruh portfolio pelaburan, dan aliran tunai yang dihasilkan pada penyata aliran tunai, yang menjadikannya lebih sukar untuk mengukur tunai yang dijana daripada operasi insurans. Satu lagi komplikasi yang disebutkan di atas adalah bahawa aliran ini memerlukan banyak tahun untuk menghasilkan.
Contoh Penilaian
Berikut adalah contoh untuk memberikan gambaran yang jelas mengenai perbincangan penilaian di atas. Insurans Hayat MetLife (NYSE: MET) adalah salah satu yang terbesar dalam industri. Ia adalah syarikat insurans terbesar AS berdasarkan jumlah aset, dan tahap permodalan pasarannya pada Ogos 2013 adalah $ 53 bilion, yang hanya dilebihkan oleh China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) pada $ 71 bilion. Prudential p lc (dari Inggeris) adalah pemain lain yang besar dengan topi pasaran di bawah $ 50 bilion.
ROE MetLife hanya berkisar sekitar 5% dalam tempoh lima tahun yang lalu tetapi mengalami krisis kewangan. Ini adalah di bawah purata industri sebanyak 8% dalam tempoh ini, tetapi nisbah MetLife dijangka mencapai 10.2% untuk tahun kalendar semasa, dan syarikat itu mempunyai matlamat untuk meningkatkannya lebih kurang 15% dalam beberapa tahun akan datang. ROE China Life yang diunjurkan hampir 13%, dan Prudential adalah 13.9%. MetLife kini berdagang di P / B 0.9, yang berada di bawah purata industri sebanyak 1.3. P / B China Life ialah 1.8, dan Prudential adalah 3.1.
Berdasarkan perkara di atas, MetLife kelihatan seperti taruhan yang munasabah. ROEnya kembali ke dua digit dan berada di atas purata industri. P / Bnya juga berada di bawah 1, yang pada amnya merupakan titik masuk yang baik untuk pelabur berdasarkan trend P / B sejarah. China Life and Prudential mempunyai ROE yang lebih tinggi, tetapi P / B juga lebih tinggi. Ini adalah di mana ia menjadi penting untuk menggali lebih mendalam ke dalam setiap penyata kewangan firma. OCI adalah penting dalam menyiasat portfolio pelaburan, dan menganalisis trend pertumbuhan akan diperlukan untuk memutuskan sama ada perlu membayar lebih banyak P / B yang lebih tinggi. Sekiranya firma-firma ini mengatasi industri, mereka mungkin layak membayar premium.
Pokoknya
Seperti mana-mana senilai penilaian, terdapat banyak seni sebagai sains dalam memperoleh anggaran nilai yang munasabah. Nombor sejarah mudah dikira dan diukur, tetapi penilaian adalah mengenai membuat anggaran munasabah mengenai masa depan yang dipegang. Di ruang insurans, ramalan metrik tepat seperti ROE adalah penting, dan membayar P / B rendah boleh membantu menimbulkan peluang untuk memihak kepada pelabur.
