Walaupun terdapat banyak pilihan strategi pembelian yang tersedia untuk peniaga, data tamat pilihan yang diperoleh dari CME yang meliputi tempoh tiga tahun menunjukkan bahawa pembeli berjuang melawan kemungkinan. Berdasarkan data yang diperoleh daripada CME, saya menganalisis lima pasaran pilihan utama CME - S & P 500, eurodollar, yen Jepun, lembu hidup dan Nasdaq 100 - dan mendapati tiga daripada setiap empat pilihan tamat tempoh tidak bernilai. Sebenarnya, dengan meletakkan pilihan sahaja, 82.6% tamat tempoh tidak berharga untuk lima pasaran ini.
Tiga pola utama muncul dari kajian ini: (1) secara purata, tiga dari setiap empat pilihan yang dipegang untuk tamat berakhir tidak bernilai; (2) bahagian putus dan panggilan yang tamat tempoh tidak berpengaruh dipengaruhi oleh trend utama asas; dan (3) penjual pilihan masih keluar ke hadapan walaupun penjual akan menentang trend.
Data CME
Berdasarkan kajian CME mengenai pilihan yang telah tamat dan dilaksanakan meliputi tempoh tiga tahun (1997, 1998 dan 1999), purata 76.5% daripada semua pilihan yang dipegang untuk tamat tempoh di Chicago Mercantile Exchange luput tidak bernilai (daripada wang). Purata ini kekal konsisten untuk tempoh tiga tahun: masing-masing 76.3%, 75.8% dan 77.5%, seperti yang ditunjukkan dalam Rajah 1. Dari tahap umum ini, kita dapat menyimpulkan bahawa untuk setiap pilihan yang dilaksanakan dalam wang pada tamat tempoh, terdapat tiga kontrak pilihan yang tamat tempoh dari wang itu dan dengan itu tidak bernilai, penjual pilihan bermakna mempunyai kemungkinan yang lebih baik daripada pembeli pilihan untuk kedudukan yang dipegang sehingga tamat.
Rajah 1 - Peratus CME Dilaksanakan & Pilihan Tidak Berakhir
Kami membentangkan data sebagai opsyen yang dilaksanakan berbanding dengan yang tidak luput. Rajah 2 mengandungi nombor sebenar, menunjukkan terdapat 20, 003, 138 pilihan habis tempoh (tidak bernilai) dan 6, 131, 438 dilaksanakan (dalam wang) pilihan. Opsyen niaga hadapan yang ada dalam wang pada tamat tempoh dilaksanakan secara automatik. Oleh itu, kita boleh memperolehi jumlah opsyen yang tidak berkesudahan yang telah luput dengan menolaknya yang dilaksanakan dari jumlah opsyen yang dipegang untuk tamat tempoh. Apabila kita melihat lebih dekat data, kita akan dapat melihat corak tertentu, seperti bagaimana kecenderungan trend di dasarnya mempengaruhi bahagian pilihan panggilan berbanding opsyen yang tamat tempoh tidak bernilai. Walau bagaimanapun, jelas corak keseluruhan adalah bahawa kebanyakan pilihan tamat tempoh tidak bernilai.
Rajah 2 - Jumlah Latihan CME Latihan & Tamat Tempoh Tamat dan Put Options
Rata-rata tiga tahun opsyen yang dilaksanakan (dalam wang) berbanding opsyen yang tamat tidak bernilai (daripada wang) untuk pasaran yang diperiksa di bawah mengesahkan apa penemuan keseluruhan menunjukkan: berat sebelah memihak kepada penjual pilihan. Dalam Rajah 3, jumlah nilai untuk pelaksanaan (dalam wang) dan pilihan yang tidak luput untuk S & P 500, NASDAQ 100, eurodollar, yen Jepun dan lembu hidup dibentangkan. Bagi kedua-dua meletakkan dan panggilan yang didagangkan di setiap pasaran ini, opsyen yang luput tidak bernilai melebihi jumlah yang tamat dalam wang tersebut.
Contohnya, jika kita mengambil opsyen niaga hadapan indeks saham S & P 500, sejumlah 2, 739, 573 pilihan opsyen luput tidak bernilai berbanding hanya 177, 741 yang tamat tempoh dalam wang itu.
Rajah 3 - Kontrak Opsyen Latihan / Tamat Tempoh Jumlah
Bagi pilihan panggilan, trend pasaran lembu utama membantu pembeli, yang melihat 843, 414 pilihan panggilan tamat tidak berharga berbanding dengan 587, 729 tamat tempoh dalam wang - jelas prestasi yang lebih baik oleh pembeli pilihan daripada meletakkan pembeli. Sementara itu, Eurodollars mempunyai 4, 178, 247 pilihan pilihan yang tamat tempoh, manakala 1, 041, 841 tamat tempoh dalam wang itu. Pembeli panggilan Eurodollar, bagaimanapun, tidak melakukan lebih baik. Sebanyak 4, 301, 125 pilihan panggilan tamat tempoh tidak bernilai manakala hanya 1, 378, 928 berakhir dalam bentuk wang, walaupun trend (bullish) yang menguntungkan. Sebagai sebahagian daripada data dalam kajian ini menunjukkan, walaupun ketika berdagang dengan tren utama, kebanyakan pembeli masih kalah dalam kedudukan yang dipegang hingga tamat.
Rajah 4 - Peratusan Opsyen Latihan / Tamat Tempoh
Rajah 4 menyajikan data dari segi peratusan, yang menjadikannya lebih mudah untuk membuat perbandingan. Bagi kumpulan secara keseluruhan, letakkan pilihan yang luput tidak berharga untuk keseluruhan kumpulan mempunyai peratusan tertinggi, dengan 82.6% tamat tempoh wang. Peratusan opsyen panggilan yang tamat tidak bernilai, sementara itu, mencapai 74.9%. Peratusan pilihan yang dibeli tidak bernilai tidak melebihi purata keseluruhan kajian yang disebut sebelumnya (semua pilihan niaga hadapan CME, 76.5% luput tidak berkesudahan) kerana pilihan indeks saham pada masa hadapan (Nasdaq 100 dan S & P 500) mempunyai jumlah yang sangat besar opsyen yang tamat tidak berharga, 95.2% dan 93.9% masing-masing.
Bias ini yang memihak kepada meletakkan penjual boleh dikaitkan dengan kecenderungan kenaikan harga indeks saham yang kukuh dalam tempoh ini, walaupun terdapat penurunan pasaran yang tajam tetapi jangka pendek. Walau bagaimanapun, data bagi tahun 2001-2003 mungkin menunjukkan peralihan ke arah lebih banyak panggilan yang tamat tempoh, mencerminkan perubahan kepada trend pasaran utama sejak tahun 2000.
Kesimpulannya
Data yang dibentangkan dalam kajian ini adalah dari laporan tiga tahun yang dijalankan oleh CME semua opsyen pada niaga hadapan yang didagangkan di bursa. Walaupun tidak keseluruhan cerita, data mencadangkan secara keseluruhan bahawa penjual pilihan mempunyai kelebihan dalam bentuk kecenderungan terhadap pilihan yang tamat keluar dari wang (tidak bernilai). Kami menunjukkan bahawa jika penjual pilihan berdagang dengan trend asas, kelebihan ini meningkat dengan ketara. Sekalipun penjual salah mengenai tren, ini tidak mengubah kemungkinan keberhasilan secara dramatik. Pada keseluruhannya, pembeli, oleh itu, nampaknya menghadapi kerugian yang memutuskan relatif kepada penjual.
Walaupun kami mencadangkan bahawa data mengecilkan kes untuk jualan kerana ia tidak memberitahu kami berapa banyak pilihan yang telah tamat tempoh dalam wang yang menang bukannya kehilangan perdagangan, data itu harus mengatakan cukup untuk menggalakkan anda untuk memikirkan strategi strategi menjual sebagai pendekatan utama anda terhadap pilihan dagangan. Walau bagaimanapun, kita harus menekankan bahawa strategi jualan boleh melibatkan risiko yang besar (pembeli, mengikut definisi, menghadapi kerugian yang terhad), jadi penting untuk mengamalkan pengurusan wang yang ketat dan berdagang hanya dengan modal risiko apabila menggunakan strategi menjual.
