Bagi kebanyakan orang, penilaian aliran tunai diskaun (DCF) kelihatan seperti bentuk seni hitam kewangan, yang paling baik untuk Ph.D dan ahli sihir teknikal Wall Street. Kerumitan DCF melibatkan pemodelan matematik dan pemodelan yang kompleks, tetapi jika anda memahami konsep asas di belakang DCF, anda boleh melakukan pengiraan "back-of-the-sampul" untuk membantu anda membuat keputusan pelaburan atau menghargai perniagaan kecil. Artikel ini, akan membincangkan beberapa aplikasi praktikal.
Penggunaan DCF
Mari kita mulakan dengan gambaran ringkas. DCF adalah kaedah penilaian yang boleh digunakan untuk syarikat persendirian. Ia memproyeksikan satu siri aliran tunai masa depan, EBITDA atau pendapatan dan kemudian diskaun untuk nilai masa wang, biasanya menggunakan kos purata wajaran modal sendiri (WACC) syarikat dalam tempoh lima hingga 10 tahun. Jumlah semua aliran didiskaun masa depan adalah nilai semasa syarikat. Penilai perniagaan profesional sering memasukkan nilai terminal pada akhir tempoh pendapatan yang diunjurkan, dan mereka juga boleh memohon diskaun untuk risiko syarikat kecil, kekurangan kecairan atau saham yang mewakili kepentingan minoriti dalam syarikat.
Ujian Asam untuk Menghargai Saham Awam
DCF adalah standard riben biru untuk menilai syarikat persendirian; ia juga boleh digunakan sebagai ujian asid untuk saham yang didagangkan secara umum. Syarikat awam di Amerika Syarikat mungkin mempunyai nisbah P / E (ditentukan oleh pasaran) yang lebih tinggi daripada DCF. Hal ini terutama berlaku bagi syarikat-syarikat yang lebih kecil, muda dengan kos modal yang tinggi, dan pendapatan atau aliran tunai yang tidak merata atau tidak pasti. Tetapi ia juga boleh menjadi kenyataan kepada syarikat besar dan berjaya dengan nisbah P / E astronomi.
Sebagai contoh, mari kita lakukan ujian DCF yang mudah untuk memeriksa sama ada stok Apple dinilai dengan adil pada satu masa tertentu. Pada bulan Jun 2008, Apple mempunyai permodalan pasaran sebanyak $ 150 bilion. Syarikat itu menjana aliran tunai operasi sekitar $ 7 bilion setahun dan kami akan memberikan WACC sebanyak 7% kepada syarikat itu, kerana ia kukuh dari segi kewangan dan dapat meningkatkan ekuitas dan modal hutang dengan murah. Kami juga akan mengandaikan bahawa Apple boleh meningkatkan aliran tunai operasi sebanyak 15% setahun dalam tempoh 10 tahun, andaian agak agresif kerana beberapa syarikat mampu mengekalkan kadar pertumbuhan yang tinggi pada tempoh yang panjang. Atas dasar ini, DCF akan menghargai Apple pada permodalan pasaran sebanyak $ 106.3 bilion, 30% di bawah harga pasaran sahamnya pada masa itu. Dalam kes ini, DCF memberikan satu petunjuk bahawa pasaran mungkin membayar harga yang terlalu tinggi untuk stok biasa Apple. Pelabur pintar mungkin melihat petunjuk lain, seperti ketidakupayaan untuk mengekalkan kadar pertumbuhan aliran tunai pada masa akan datang, untuk pengesahan.
Kepentingan WACC pada Penilaian Pasaran Saham
Hanya melakukan beberapa pengiraan DCF menunjukkan hubungan antara kos modal syarikat dan penilaiannya. Bagi syarikat awam yang besar (seperti Apple), kos modal cenderung agak stabil. Tetapi untuk syarikat-syarikat kecil, kos ini dapat berubah-ubah dengan ketara ke atas kitaran ekonomi dan suku bunga. Semakin tinggi kos modal syarikat, semakin rendah penilaian DCFnya. Bagi syarikat terkecil (kurang daripada $ 500 juta di cap pasaran), juruteknik DCF boleh menambah "premium saiz" 2-4% kepada WACC syarikat untuk mengambil risiko tambahan.
Semasa krisis kredit tahun 2007 dan 2008, kos modal bagi syarikat awam terkecil melonjak ketika bank mengetatkan piawaian pinjaman. Sesetengah syarikat awam kecil yang boleh memanfaatkan kredit bank pada 8% pada tahun 2006 tiba-tiba terpaksa membayar 12-15% untuk melindung nilai dana untuk modal yang semakin langka. Dengan menggunakan penilaian DCF yang sederhana, mari kita lihat apakah kesan peningkatan WACC dari 8% hingga 14% kepada sebuah syarikat awam kecil dengan aliran tunai tahunan $ 10 juta dan memproyeksikan pertumbuhan aliran tunai tahunan sebanyak 12% dalam tempoh 10 tahun.
| Nilai semasa bersih syarikat @ 8% WACC | $ 143.6 juta |
| Nilai semasa bersih syarikat @ 14% WACC | $ 105.0 juta |
| Tolak nilai semasa bersih $ | $ 38.6 juta |
| Penurunan nilai kini bersih% | 26.9% |
Berdasarkan kos modal yang lebih tinggi, syarikat itu bernilai $ 38.6 juta kurang, mewakili penurunan nilai 26.9%.
Membina Nilai Syarikat
Jika anda sedang membina sebuah syarikat kecil dan berharap untuk menjualnya satu hari, penilaian DCF dapat membantu anda memberi tumpuan kepada apa yang paling penting - menjana pertumbuhan mantap di bahagian bawah. Di banyak syarikat kecil, sukar untuk memproyeksikan aliran tunai atau pendapatan pada masa akan datang, dan ini terutama berlaku bagi syarikat-syarikat yang mempunyai pendapatan yang berfluktuasi atau pendedahan kepada kitaran ekonomi. Pakar penilaian perniagaan lebih bersedia untuk memproyeksikan aliran tunai atau pendapatan yang semakin meningkat dalam tempoh yang panjang apabila syarikat itu telah menunjukkan keupayaan ini.
Satu lagi pengajaran yang diajar oleh analisis DCF adalah untuk memastikan kunci kira-kira anda bersih sedapat mungkin dengan mengelakkan pinjaman berlebihan atau bentuk leverage lain. Pemberian opsyen saham atau pelan pampasan tertunda kepada eksekutif atas syarikat boleh menguatkan daya tarikan syarikat untuk menarik pengurusan kualiti, tetapi ia juga boleh mewujudkan liabiliti masa depan yang akan meningkatkan kos modal syarikat.
Garisan bawah
Penilaian DCF bukan hanya sains roket kewangan. Ia juga mempunyai aplikasi praktikal yang boleh menjadikan anda pelabur pasaran saham yang lebih baik kerana ia berfungsi sebagai ujian asid tentang apa sebuah syarikat awam akan bernilai jika ia dinilai sama seperti syarikat swasta yang setanding. Para pelabur yang berfikiran berhati-hati, menggunakan DCF sebagai salah satu penunjuk nilai, dan juga sebagai "pemeriksaan keselamatan" untuk mengelakkan terlalu banyak saham saham, atau syarikat keseluruhan.
Bandingkan Akaun Pelaburan × Tawaran yang terdapat dalam jadual ini adalah dari perkongsian yang mana Investopedia menerima pampasan. Nama Penyedia Deskripsiartikel berkaitan
Ekuiti Persendirian & Venture Cap
Cara Menilai Syarikat Swasta
Alat untuk Analisis Fundamental
Evaluasi Harga Saham Dengan DCF Reverse-Engineering
Nasihat Kerjaya
Apa yang perlu diketahui untuk wawancara perbankan pelaburan
Analisis kewangan
Pelabur Perlu WACC yang Baik
Analisis asas
Cara Menilai Syarikat dalam Pasaran Muncul
Analisis asas
Top 3 Perangkap Analisis Aliran Tunai Diskaun
Pautan Rakan KongsiTerma Berkaitan
Memahami Flow Cash Flow (DCF) Diskaun aliran tunai (DCF) adalah kaedah penilaian yang digunakan untuk menganggarkan daya tarikan peluang pelaburan. lagi Apakah Nilai Breakup Syarikat? Nilai perpecahan sebuah syarikat adalah nilai setiap segmen perniagaan utamanya jika mereka berputar dari syarikat induk. lebih Nilai mutlak Nilai mutlak adalah kaedah penilaian perniagaan yang menggunakan analisa aliran tunai diskaun untuk menentukan nilai kewangan syarikat. lebih banyak Nilai Terminal (TV) Definisi Nilai terminal (TV) menentukan nilai perniagaan atau projek di luar tempoh ramalan apabila aliran tunai masa depan boleh dianggarkan. lebih banyak Definisi Hindsight Definisi Hindsight bias adalah fenomena psikologi di mana peristiwa masa lalu nampaknya lebih menonjol daripada yang muncul ketika mereka sedang berlaku. lebih banyak Defintion Nilai Relatif Nilai relatif menilai nilai pelaburan dengan mempertimbangkan bagaimana ia dibandingkan dengan penilaian dalam pelaburan lain yang sama. lebih lagi