Ramai pemain pendapatan tetap seolah-olah bercakap dalam kod. Mereka menggunakan istilah seperti ABX, CMBX, CDX, dan LCDX. Apa yang dikatakan di bumi? Artikel ini akan menerangkan sup abjad indeks derivatif kredit dan memberi anda idea tentang mengapa peserta pasaran yang berlainan mungkin menggunakannya.
Menggali ke Derivatif
Untuk memahami produk indeks derivatif kredit, orang pertama perlu tahu apa derivatif kredit. Derivatif ialah jaminan harga yang bergantung kepada atau diperolehi daripada satu atau lebih aset asas. Oleh itu, derivatif kredit adalah satu jaminan yang harganya bergantung kepada risiko kredit satu atau lebih aset asas.
Apa maksudnya dalam istilah awam?
Derivatif kredit, sementara keselamatan, bukan aset fizikal . Oleh itu, derivatif tidak hanya dibeli dan dijual, seperti juga bon. Dengan derivatif, pembeli memasuki kontrak yang membolehkannya menyertai pergerakan pasaran kewajipan rujukan asas atau keselamatan fizikal.
Swap Lalai Kredit
Swap lalai kredit (CDS) adalah sejenis derivatif kredit. Nama tunggal (hanya satu syarikat rujukan) CDS mula-mula diwujudkan pada pertengahan 1990-an tetapi tidak berdagang dalam jumlah yang penting sehingga penghujung dekad itu. Indeks CDS pertama dicipta pada tahun 2002 dan didasarkan pada bakul CDS penerbit tunggal. Indeks semasa dikenali sebagai CDX.
Seperti namanya, dalam CDS tunggal-nama aset atau obligasi rujukan adalah ikatan satu penerbit atau entiti rujukan. Anda boleh mendengar orang mengatakan bahawa CDS adalah "kontrak dua hala." Ini bermakna bahawa terdapat dua pihak untuk pertukaran swap: pembeli perlindungan dan penjual perlindungan. Jika entiti rujukan swap lalai kredit mengalami apa yang dikenali sebagai peristiwa kredit (seperti kebankrapan atau penurunan), pembeli perlindungan (yang membayar premium untuk perlindungan itu) boleh menerima pembayaran dari penjual perlindungan. Ini wajar kerana harga bon tersebut akan mengalami penurunan nilai akibat peristiwa kredit negatif. Terdapat juga pilihan fizikal, bukan tunai, penyelesaian perdagangan, di mana bon dasar atau obligasi rujukan sebenarnya berubah tangan, dari pembeli perlindungan kepada penjual perlindungan.
Apa yang boleh menjadi sedikit mengelirukan tetapi penting untuk diingat adalah, dengan CDS, perlindungan membeli adalah perlindungan pendek dan menjual adalah panjang. Ini kerana perlindungan belian sinonim dengan menjual obligasi rujukan. Nilai pasaran bagi kaki perlindungan beli bertindak seperti pendek, kerana harga CDS turun, nilai pasaran perdagangan meningkat. Yang bertentangan adalah benar dari kaki perlindungan penjual.
Indeks Utama
Indeks dagangan utama termasuk CDX, ABX, CMBX, dan LCDX. Indeks CDX dipecah antara gred pelaburan (IG), hasil tinggi (HY), volatilitas tinggi (HVOL), crossover (XO) dan pasaran baru muncul (EM). Sebagai contoh, CDX.NA.HY adalah indeks berdasarkan bakul CDS hasil tinggi tunggal Amerika Utara (NA). Indeks crossover termasuk nama-nama yang berpecah diberi nilai, bermakna mereka dinilai "gred pelaburan" oleh satu agensi dan "di bawah gred pelaburan" oleh yang lain.
Indeks CDX bergolek setiap enam bulan, dan 125 nama masuk dan meninggalkan indeks yang sesuai. Sebagai contoh, jika salah satu daripada nama dinaik taraf dari gred pelaburan di bawah ke IG, ia akan bergerak dari indeks HY ke indeks IG apabila penyusunan semula terjadi.
ABX dan CMBX adalah bakul CDS pada dua produk yang disekuritikan: sekuriti bersandarkan aset (ABS) dan sekuriti bersandarkan gadai janji komersial (CMBS). ABX didasarkan pada pinjaman ekuiti rumah ABS, dan CMBX - pada CMBS. Jadi, ticker ABX.HE.AA, sebagai contoh, menandakan indeks yang berdasarkan bakul 20 Ekuiti Home Ekuiti (HE) CDS yang obligasi rujukannya adalah 'bon bernilai' AA. Terdapat lima indeks ABX yang berasingan untuk penarafan dari "AAA" kepada "BBB-." CMBX juga mempunyai pecahan lima indeks yang sama dengan penilaian tetapi berdasarkan sekumpulan 25 CDS, yang merujuk kepada sekuriti CMBS. (Untuk wawasan berkaitan, lihat "Di Bawah Adegan Mortgage Anda.")
LCDX adalah indeks derivatif kredit dengan bakul yang terdiri daripada satu-satunya, CDS pinjaman sahaja. Pinjaman yang disebut adalah pinjaman leveraged. Bakul terdiri daripada 100 nama. Walaupun pinjaman bank dianggap sebagai hutang bercagar, nama-nama yang biasanya diperdagangkan dalam pasaran pinjaman leveraged adalah kredit berkualiti rendah. (Jika mereka boleh mengeluarkan dalam pasaran IG biasa, mereka akan.) Oleh itu, indeks LCDX digunakan kebanyakannya oleh mereka yang mencari pendedahan kepada hutang hasil tinggi.
Semua indeks di atas dikeluarkan oleh Syarikat Indeks CDS dan ditadbir oleh Markit. Untuk indeks ini berfungsi, mereka mesti mempunyai kecairan yang mencukupi. Oleh itu, penerbit mempunyai komitmen daripada peniaga terbesar (bank pelaburan besar) untuk menyediakan kecairan dalam pasaran.
Bagaimana Indeks Digunakan
Peserta berpendapatan tetap yang berbeza menggunakan pelbagai indeks untuk alasan yang berbeza. Mereka juga berbeza-beza mengenai sisi perdagangan yang mereka ambil - membeli perlindungan atau perlindungan jualan. Untuk pengurus portfolio, CDS tunggal nama hebat jika anda mempunyai pendedahan khusus yang ingin anda lindung nilai. Sebagai contoh, katakan bahawa anda memiliki bon yang anda percaya akan mengalami penurunan harga disebabkan oleh kemerosotan kredit penerbit. Anda boleh membeli perlindungan atas nama itu dengan satu CDS tunggal, yang akan meningkatkan nilai jika harga bon menurun.
Apa yang lebih umum, bagaimanapun, adalah untuk seorang pengurus portfolio menggunakan indeks derivatif kredit. Katakan anda ingin mendapatkan pendedahan kepada sektor hasil tinggi. Anda boleh memasuki perdagangan perlindungan menjual pada CDX.NA.HY (yang, jika anda ingat dari sebelumnya, akan berfungsi dengan berkesan sebagai hasil yang tinggi). Dengan cara ini, anda tidak perlu mempunyai pendapat mengenai kredit tertentu; anda tidak perlu membeli beberapa bon sama ada - satu perdagangan akan melakukan pekerjaan itu, dan anda akan dapat masuk dan keluar dengan cepat. Ini menonjolkan kelebihan utama indeks dan derivatif secara amnya: Ciri kecairan indeks adalah kelebihan semasa tekanan pasaran. Dengan indeks CDS, anda boleh meningkatkan atau mengurangkan pendedahan kepada kategori luas dengan cepat. Dan, seperti banyak derivatif, anda tidak perlu mengikat tunai anda semasa memasuki perdagangan.
Sesetengah peserta pasaran tidak melindung nilai sama sekali; mereka berspekulasi. Ini bermakna mereka tidak akan memiliki bon yang mendasarinya, tetapi sebaliknya akan memasukkan kontrak derivatif kredit "telanjang." Spekulator ini biasanya dana lindung nilai, yang tidak mempunyai sekatan yang sama pada kekurangan dan leverage seperti kebanyakan dana lain.
Garisan bawah
Siapa pengguna biasa indeks produk yang disegelit? Ia boleh menjadi pengurus portfolio yang ingin mendapatkan atau mengurangkan pendedahan kepada segmen ini dengan pantas, atau mungkin peserta pasaran lain, seperti bank atau institusi kewangan yang mengeluarkan pinjaman ekuiti rumah; kedua-dua pihak boleh menggunakan ABX dalam strategi lindung nilai mereka.
Derivatif kredit baru sedang dibangunkan. Permintaan akan menentukan apa yang di inovatif seterusnya, jadi ia sentiasa merupakan idea yang baik untuk mengesan dengan alat seperti Markit. (Untuk wawasan yang berkaitan, lihat "Menyelidik Dengan Dana Berdagang Bertukar.")
