Berapa banyak pengurusan aktif yang dilakukan oleh pengurus dana bersama anda? Bahagian Aktif boleh memberi anda jawapannya.
Dalam kesusasteraan kewangan, terdapat banyak kutipan kajian yang menunjukkan purata pengurus dana bersama berada di bawah indeks penanda aras mereka selepas yuran. Pada tahun 2006, Martijn Cremers dan Antti Petajisto dari Yale School of Management memperkenalkan Active Share, kaedah baru untuk menentukan sejauh mana pengurusan aktif yang digunakan oleh pengurus dana bersama dan alat untuk mencari orang-orang yang berprestasi tinggi.
Penyelidikan Berbalik Aktif Saham
Active Share adalah ukuran peratusan pegangan stok dalam portfolio pengurus yang berbeza daripada indeks penanda aras. Para penyelidik membuat kesimpulan bahawa para pengurus dengan Share Active yang tinggi mengatasi indeks penanda aras mereka dan Active Share secara signifikan meramalkan prestasi dana.
Memeriksa 2, 650 dana dari 1980 hingga 2003, Cremers dan Petajisto mendapati dana aktif tertinggi, mereka yang mempunyai Saham Aktif sebanyak 80% atau lebih tinggi, mengalahkan indeks penanda aras mereka sebanyak 2-2.71% sebelum yuran dan 1.49-1.59% selepas yuran.
Active Share juga berguna dalam mengenal pasti pengapit-pengatur peti-yang mengaku aktif tetapi portofolionya sangat mirip dengan portfolio penanda aras. Mengenal pasti pengkadir almari sangat penting kerana yuran pengurusan aktif boleh menjadi halangan penting untuk mengungguli indeks bagi sesiapa yang memegang portfolio yang mirip dengan penanda arasnya.
Kajian Yale juga mendapati dana cenderung kepada Active Share yang rendah. Kajian itu menyatakan bahawa peratusan aset di bawah pengurusan (AUM) dengan Active Share yang kurang daripada 60% meningkat daripada 1.5% pada tahun 1980 kepada 40.7% pada tahun 2003. Sejajar dengan peratusan aset dana dengan Active Share yang melebihi 80% 58% pada tahun 1980 kepada 28% pada tahun 2003.
Perubahan ini tidak diterangkan oleh pertumbuhan dana indeks. Pada tahun 1980, terdapat sedikit dana bukan indeks dengan Active Share kurang daripada 60%. Pada tahun 2003, dana dengan Active Share di bawah 60% telah meningkat kepada 20% daripada dana dan 30% daripada aset di bawah pengurusan. Penulis juga mendapati Active Share dan prestasi berlebihan lebih tinggi di kalangan dana dengan aset yang kurang di bawah pengurusan.
Mengukur Aktiviti Pengurusan Aktif
Pengukuran tradisional sejauh mana pengurusan aktif yang digunakan oleh dana bersama bergantung pada kaedah membandingkan pulangan sejarah dana kepada indeks penanda arasnya. Satu kaedah sedemikian, kesilapan ralat pengesanan, mengukur sisihan piawai perbezaan antara pulangan pengurus dan pulangan indeks.
Kesilapan kesilapan pengesanan tinggi menunjukkan tahap pengurusan aktif yang tinggi. Logik di belakang pengukuran adalah solek saham individu dalam portfolio akan dapat dilihat dalam corak pulangan. Sekiranya pulangan portfolio menyimpang dari indeks pulangan dengan ketara sepanjang masa, solek portfolio mestilah berbeza dengan indeks.
Walaupun kesilapan ralat pengesanan masuk akal dan mudah dikira, ia hanya menyimpulkan apa yang pengurus lakukan dalam portfolio dan tidak semestinya melihat pegangan yang mendasari.
Sebaliknya, Active Share didapati dengan menganalisis pegangan sebenar portfolio pengurus dan membandingkan pegangan tersebut kepada indeks penanda arasnya. Dengan mengukur pengurusan aktif dengan cara ini, para pelabur dapat memperoleh pemahaman yang lebih jelas mengenai apa sebenarnya pengurus lakukan untuk memacu prestasi, dan bukannya membuat kesimpulan dari pulangan yang diperhatikan.
Aktiviti Penghitungan
Saham Aktif dikira dengan mengambil jumlah nilai mutlak perbezaan berat setiap pegangan dalam portfolio pengurus dan berat setiap pegangan dalam indeks penanda aras dan membahagikan dua.
Ku Bahagian Aktif = 21 i = 1ΣN | wfund, i - windex, i |
Sebagai contoh mudah, katakan indeks penanda aras hanya termasuk satu saham. Sekiranya pengurus memutuskan dia suka stok tetapi mahu melabur hanya separuh portfolio dalam stok itu dan setengah stok lain, maka Active Share akan menjadi 50%.
Ku Bahagian Aktif = 21 (|100% -50% | + |0% -50% |) = 50%
Nombor Kongsi Aktif dalam contoh ini pada dasarnya mengatakan bahawa 50% daripada portfolio pengurus berbeza daripada indeks penanda aras.
Awas
Walaupun data yang ditunjukkan dalam kajian Active Share menarik, pelabur harus berhati-hati ketika cuba menerapkan penemuan. Hasil penanda aras yang tinggi daripada para pengurus Aktif Aktif yang disebutkan sebelumnya adalah purata kumpulan. Adalah salah bagi pelabur untuk mentafsir keputusan dengan cara yang membawa mereka untuk membuat kesimpulan semua pengurus dengan portfolio Share Active yang tinggi akan mengalahkan tanda aras mereka. Data hanya menunjukkan prestasi purata kumpulan pengurus ini lebih baik daripada prestasi purata pengurus dengan Share Active yang rendah.
Sudah tentu, terdapat beberapa pengurus yang mempunyai portfolio Share Active yang tinggi yang kurang memuaskan prestasi mereka manakala yang lain mengatasi prestasi. Pelabur yang hanya bergantung kepada Active Share sebagai penunjuk prestasi memukul pasaran masih boleh memilih seorang pengurus yang kurang berprestasi.
Walaupun maklumat yang berkaitan dengan Active Share mungkin menarik, hasilnya tidak banyak digunakan melainkan ia berterusan. Cremers dan Petajisto mendapati ketekunan yang signifikan dalam kemampuan pengurus Saham Aktif yang tinggi untuk terus memberikan pulangan berlebihan relatif terhadap indeks penanda aras.
Garisan bawah
Berdasarkan hasil kajian Cremers dan Petajisto, Active Share merupakan alat lain untuk menambah kotak alat investor untuk digunakan dalam menilai potensi investasi dana bersama.
