Meningkatkan inventori di syarikat cip AS mungkin akan bertambah buruk memandangkan perang perdagangan AS-China melancarkan bayang-bayang di masa depan industri merah yang panas sekali dan mengancam pasaran saham AS yang lebih luas, menurut laporan Morgan Stanley yang baru-baru ini berjudul "Micro Meets Macro: Teknologi Berat Badan dan Berhati-hati pada Semis. " Firma Wall Street negatif pada saham semikonduktor, dengan alasan bahawa perkiraan Street masih terlalu tinggi.
Headwinds Facing Chip Stocks
- Ketegangan perdagangan yang tidak didiskaun oleh pasaran ekuiti Amerika SyarikatSemiconductor dilihat sebagai proksi untuk pertumbuhan global dan "erat dibalut kedalam perdebatan mengenai tarif" Permintaan akhir yang lemah di hampir setiap pasaran akhir semikonduktorKeseluruhan kemelesetan sudah ada pada kitaWarna modal maju modal teknisKadar inventori rekod di beberapa syarikat yang mempunyai margin
Risiko Tidak Diniagakan dalam Harga Ekuiti
"Kami menegaskan bahawa pandangan strategi gambar kami yang lebih besar adalah sejajar dengan pandangan semikonduktor kami. Walaupun melihat melalui pusingan ke-3 tarif, gambaran makro keseluruhan bukan jenis persekitaran yang akan membawa kepada percepatan semula penghantaran semikonduktor di kedua separuh, "kata Morgan Stanley. Penganalisis menambah bahawa pickup dalam penghantaran pada akhir tahun ini telah pun dijual ke stok.
Di samping itu, walaupun saham AS jatuh kira-kira 5% pada hari-hari baru-baru ini berikutan ketidakpastian perdagangan makro dan peningkatan ketegangan perdagangan di antara dua gergasi ekonomi, para penganalisis tidak melihat risiko yang semakin tinggi sebagaimana tercermin sepenuhnya dalam pasaran ekuiti AS. Morgan Stanley mengatakan ketegangan boleh memburukkan lagi prospek pendapatan yang lemah, menjangkakan pertumbuhan EPS menurun kepada 0% pada 2019 daripada 21% pada 2018.
Pendapatan Semi yang Dijangka Menurun 4.4%
Ruang semikonduktor "dilihat sebagai proksi untuk pertumbuhan global" dan "dibebaskan dengan ketat dalam perdebatan mengenai tarif, " kata Morgan Stanley. Jika cukai 25% dikenakan ke atas semua eksport China, mungkin mencetuskan langkah-langkah balas oleh Beijing, ini mungkin mempunyai ramalan besar mengenai rantaian bekalan dan tahap inventori untuk stok cip yang sudah bergelut dengan permintaan yang merosot.
"Kami terus melihat inventori yang sangat tinggi pada lembaran imbangan semikonduktor dan dalam saluran, permintaan akhir yang lemah di hampir setiap pasaran akhir semikonduktor, magnitud sekali dalam jumlah yang lebih besar bekalan memori dan perbelanjaan modal yang belum cukup diselaraskan berasa selesa dengan semua itu, "tulis Morgan Stanley.
Penganalisis mengesyorkan agar pelabur mengurangkan kedudukan mereka dalam semikonduktor, memetik "kemelesetan pendapatan yang sudah ada pada kami." Sementara itu, hari persediaan inventori untuk syarikat separa telah meningkat 18% kepada 114 pada suku pertama, berbanding dengan median jangka panjang daripada 88. Sesetengah firma sedang bergelut pada hari median inventori antara 120 dan 150, dan pada atau berhampiran tahap puncak, mereka menambah. Dengan tiada pembalikan jangka dekat, penganalisis mengharapkan inventori berlebihan untuk terus menekan pertumbuhan dan menimbang margin.
Untuk sektor cip keseluruhan, Morgan Stanley memodelkan margin kasar dan margin operasi menurun 30 bps dan 120 bps YOY masing-masing pada penurunan pendapatan sebanyak 4.4%.
Syarikat-syarikat dijangka melihat hasilnya termasuk Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp (NVDA) dan Micron Technology Inc. (MU).
Melihat ke hadapan
Walaupun prospek penurunan harga secara keseluruhan, penganalisis di Morgan Stanley menyatakan bahawa perkara boleh menjadi lebih positif untuk semis jika senario tertentu dimainkan. Pertama, jika permintaan datang dari jangkaan di atas, tahap inventori akan berkurang dan menyokong "cerita snapback" pada separuh kedua pemulihan tahun ini.
"Barang-barang lain yang boleh memihak kepada kem banteng termasuk kemajuan yang bermakna dalam perdagangan AS-China, inflasi yang tidak berfungsi, dasar Fed yang menjijikan dan penurunan kadar upah, " baca laporan itu.
Bergerak ke hadapan pada tahun 2020, Morgan Stanley menjangka margin kasar dan operasi bagi semis untuk melantun masing-masing sebanyak 50 bps dan 150 bps dengan peningkatan pendapatan sebanyak 6.6%.
