Apabila para pelabur bersedia untuk melambatkan pertumbuhan ekonomi di tengah-tengah perang perdagangan AS-China yang tidak dapat diselesaikan, pinjaman leveraged yang asalnya bernilai kira-kira $ 40 bilion telah runtuh dalam nilai. Nilai muka mereka baru-baru ini jatuh sebanyak sekurang-kurangnya 10 mata peratusan secara purata dalam hanya tiga bulan, dan pemegang yang cuba menjualnya sekarang mungkin menerima tidak lebih dari dua pertiga daripada nilai wajah mereka, menurut analisis oleh Bloomberg.
Kemerosotan dalam pinjaman berisiko kepada syarikat-syarikat yang mempunyai hutang yang sangat berhutang mempunyai implikasi negatif yang luas. Bank of England (BoE) menganggarkan bahawa nilai muka global gabungan pinjaman ini adalah $ 3.2 trilion, yang mana $ 1.8 trilion atau 57%, dipegang oleh bank, per Wolf Street, sama seperti pinjaman yang masih dalam buku mereka atau dibundarkan ke dalam sekuriti dipanggil kewajipan pinjaman bercagar (CLOs). "Lebih banyak pengurus semakin berhati-hati di sana… Saya rasa pengurus lebih cepat untuk menjual apabila berita buruk keluar, " seperti Jeremy Burton, pengurus portfolio di PineBridge Investments, memberitahu Financial Times.
Takeaways Utama
- Nilai pinjaman leveraged berisiko telah runtuh. Banyak daripada ini dibundarkan ke sekuriti yang dipanggil CLO.Bank adalah antara pemegang terbesar CLO. Kesan negatif yang meluas di pasaran mungkin berlaku.
Kepentingan untuk Pelabur
Andrew Sveen, pengarah bersama pinjaman bank di Eaton Vance Management, bersetuju dengan Burton. "Orang ramai mahu pinjaman yang baik, dan lebih berhati-hati mengambil peluang pada situasi yang berubah menjadi negatif, " seperti yang dikatakan Bloomberg. Ukuran sebenar pasar pinjaman leveraged sebenarnya adalah masalah perdebatan, seperti definisi sebenarnya indeks pinjaman leveraged S & P meletakkan nilai muka AS pada kira-kira $ 1.3 trilion, jauh di bawah anggaran global $ 3.2 trilion BoE.
Banyak pinjaman leveraged yang dibiayai pembelian syarikat oleh dana ekuiti swasta, serta dividen dan transaksi lain yang tidak meningkatkan pendapatan, nota Bloomberg. Sektor yang paling teruk telah menjadi tenaga, budi bicara pengguna, dan penjagaan kesihatan, walaupun ada juga yang menderita.
Selelongan baru dalam sekumpulan pinjaman leveraged dengan gabungan nilai muka sebanyak $ 23 bilion telah mengurangkan nilai muka purata mereka sebanyak 24%, menurut Maggie Wang, ahli strategi dengan Citigroup, seperti yang dilaporkan oleh Barron. Pencapaian minimum bagi pinjaman dalam kumpulan ini ialah 10%. Sebaliknya, pinjaman terendah dalam pasaran (CCC +, CCC, dan CCC-) menyaksikan penurunan harga purata hanya 5.8%. Itu bermasalah kerana majoriti pinjaman leveraged yang jatuh lebih mendadak mempunyai penilaian CCC atau lebih baik.
Bank-bank AS memegang kira-kira $ 90 bilion CLO, berdasarkan persembahan Federal Reserve yang dilaporkan oleh S & P Global pada awal 2019. Mereka yang mempunyai pendedahan terbesar adalah Wells Fargo & Co. (WFC), $ 34.6 bilion, JPMorgan Chase & Co. (JPM), $ 20.5 bilion, dan Citigroup Inc. (C), $ 18.1 bilion. Laporan yang sama mencatatkan bahawa syarikat insurans memegang kira-kira $ 122 bilion CLOs, menurut Persatuan Pesuruhjaya Insurans Kebangsaan (NAIC).
Melihat ke hadapan
Kumpulan $ 23 bilion pinjaman leveraged yang dikaji oleh Maggie Wang dari Citigroup telah dibundel ke CLOs, dan kebanyakan CLOs boleh meletakkan tidak lebih dari 7.5% daripada portfolio mereka dalam pinjaman yang diberi nilai CCC. Oleh itu, satu lagi selloff yang besar mungkin menolak banyak portfolio ini di atas had itu, yang memerlukan markdowns 50% atau lebih pada pinjaman CCC itu, dia nota.
Sekiranya ini berlaku, kitaran ganas penarafan penarafan dan penggantungan pembayaran faedah ke atas hutang sampah yang dipegang oleh CLO mungkin berlaku. Ini, seterusnya, akan menyebabkan krisis kredit untuk syarikat berpendapatan rendah, kerana peminjam dan CLOs mengelakkannya.
