Penggabungan arbitraj adalah perniagaan saham dagangan dalam syarikat yang tertakluk kepada pengambilalihan atau penggabungan. Arbitraj mengeksploitasi fakta bahawa pengambilalihan biasanya melibatkan premium harga yang besar untuk syarikat. Selagi terdapat jurang harga, terdapat potensi untuk ganjaran yang besar. Tetapi pertaruhan pada penggabungan boleh menjadi perniagaan yang berisiko. Sebagai peraturan umum, ia adalah alat yang eksklusif untuk profesional, dan mungkin bukan sesuatu yang anda ingin cuba di rumah., kami akan membawa anda melawat dunia berisiko tinggi arbitraj penggabungan.
Apakah Penggabungan Arbitraj?
Arbitraj melibatkan pembelian aset pada satu harga untuk jualan segera pada harga yang lebih tinggi. Oleh itu, sebuah arbitrageur - istilah mewah untuk orang yang membeli stok pada harga yang lebih rendah - cuba untuk keuntungan dari percanggahan harga. Ia agak jarang mencari potensi peluang untuk arbitrase dalam pasaran yang cekap, tetapi sekali-sekala, peluang ini muncul.
Penggabungan arbitraj (juga dikenali sebagai "merge-arb") menyeru untuk menjual saham syarikat yang terlibat dalam penggabungan dan pengambilalihan. Apabila istilah penggabungan berpotensi menjadi umum, arbitrageur akan lama, atau membeli saham syarikat sasaran, yang dalam kebanyakan kes diperdagangkan di bawah harga pemerolehan. Pada masa yang sama, arbitrageur akan menjual syarikat pengambil beli dengan meminjam saham dengan harapan untuk membayarnya kemudian dengan saham kos yang lebih rendah.
Sekiranya semuanya berjalan seperti yang dirancang, harga saham syarikat sasaran akhirnya akan meningkat untuk mencerminkan harga perolehan saham yang telah dipersetujui, dan harga pemeroleh akan jatuh untuk mencerminkan apa yang ia bayar untuk perjanjian tersebut. Lebih lebar jurang, atau merebak, antara harga perdagangan semasa dan harga mereka yang dinilai oleh terma pengambilalihan, lebih baik potensi pulangan arbitrageur. (Untuk bacaan berkaitan, lihat Trading The Odds With Arbitrage .)
Contoh Penggabungan yang Berjaya
Mari lihat contoh bagaimana kesepakatan arbitraj yang berjaya dalam praktik.
Katakan Delicious Co. berdagang pada $ 40 sesaham apabila Hungry Co. datang dan bida $ 50 sesaham - premium 25%. Stok Delicious akan segera melompat, tetapi kemungkinan akan segera menyelesaikan pada harga lebih tinggi daripada $ 40 dan kurang dari $ 50 sehingga perjanjian pengambilalihan diluluskan dan ditutup. Walau bagaimanapun, jika ia berdagang pada harga yang lebih tinggi, pasaran bertaruh bahawa penawar yang lebih tinggi akan muncul.
Katakanlah perjanjian itu dijangka ditutup pada $ 50 dan stok Delicious didagangkan pada $ 47. Dengan merebut peluang jurang harga, arbitrageur risiko akan membeli Delicious pada $ 48, membayar komisen, memegang saham, dan akhirnya menjualnya untuk harga pembelian $ 50 yang disepakati sebaik sahaja penggabungan ditutup. Dari bahagian perjanjian itu, arbitrageur mengantongi keuntungan $ 2 per saham, atau keuntungan 4%, kurang yuran perdagangan. Dari masa yang diumumkan, penggabungan dan pengambilalihan mengambil masa kira-kira empat bulan untuk diselesaikan. Oleh itu, keuntungan 4% akan diterjemahkan ke dalam pulangan tahunan 12%.
Pada masa yang sama, arbitrageur mungkin akan menjual pendek Saham lapar dalam jangkaan bahawa harga sahamnya akan jatuh nilai. Sudah tentu, nilai Lapar tidak boleh berubah. Tetapi, seringkali, stok pengambil saham jatuh dalam nilai. Sekiranya saham Hungry jatuh dari harga $ 100 hingga $ 95, contohnya, jualan pendek akan menjaringkan arbitrageur $ 5 per saham, atau 5% (15% tahunan jika perjanjian itu mengambil masa empat bulan untuk diselesaikan).
Ketahui Risiko untuk Menghindari Kerugian
Walaupun ini semua bunyi yang agak mudah, ia tidak semudah itu. Dalam kehidupan sebenar, perkara-perkara tidak selalu seperti yang diramalkan. Seluruh perniagaan arbitraj penggabungan adalah berisiko di mana transaksi pengambilalihan boleh merosakkan dan harga dapat bergerak dalam arah tak terduga, sehingga mengakibatkan kerugian besar untuk arbitrageur.
Faktor terbesar yang meningkatkan risiko penyertaan dalam arbitraj penggabungan adalah kemungkinan kesepakatan jatuh. Pengambilalihan boleh dibatalkan untuk semua jenis sebab termasuk masalah pembiayaan, hasil usaha yang wajar, benturan peribadi, bantahan peraturan atau faktor lain yang mungkin menyebabkan pembeli atau penjual keluar. Tawaran bermusuhan juga lebih cenderung gagal daripada yang ramah. Semakin panjang kesepakatan yang perlu ditutup, semakin banyak perkara yang boleh menjadi salah untuk menjatuhkannya.
Pertimbangkan akibat dari perjanjian Lapar-Delicious yang jatuh. Satu lagi syarikat mungkin membuat tawaran untuk Delicious, di mana nilai sahamnya mungkin tidak banyak. Walau bagaimanapun, jika perjanjian itu runtuh tanpa tawaran alternatif yang ditawarkan, kedudukan arbitrageur dalam syarikat sasaran mungkin akan jatuh nilai, kembali ke harga asal $ 40. Dalam kes itu, arbitrageur akan kehilangan $ 8 sesaham (atau kira-kira 16%).
Sebaliknya, tingkah laku saham pengambil sampel kurang diramalkan sekiranya berlaku pengambilalihan terbantut. Pasaran mungkin mentafsir perjanjian yang ditiup sebagai kerugian besar untuk Hungry, dan sahamnya mungkin jatuh nilai, katakan dari $ 100 hingga $ 95. Dalam kes ini, arbitrager akan memperoleh $ 5 per saham daripada menjual pendek Hungry's stock. Di sini, jualan pendek saham pemeroleh akan bertindak sebagai lindung nilai, menawarkan perlindungan daripada kerugian $ 8-per-saham yang dialami pada stok sasaran. (Untuk lebih mendalam, lihat Panduan Pemula Untuk Lindung Nilai .)
Perjanjian gagal - terutama sekali di mana pemeroleh telah menawar harga yang terlalu tinggi - mungkin bersorak oleh pasaran. Harga saham Hungry mungkin kembali ke $ 100 atau mungkin lebih tinggi, hingga $ 105, sebagai contoh. Dalam kes ini, arbitrager kehilangan $ 8 sesaham dalam perdagangan panjang dan $ 5 sesaham dalam perdagangan pendek, untuk kerugian gabungan sebanyak $ 13.
Dengan posisi jual yang mengimbangi kedudukan panjang, tawaran gabungan-tawaran sepatutnya agak selamat dari turun naik pasaran saham yang lebih luas, tetapi dalam praktiknya, itu tidak selalu berlaku. Pasaran lembu boleh menaikkan nilai saham syarikat sasaran, menjadikannya terlalu mahal untuk pengambil, dan menaikkan harga pemeroleh, menyebabkan kerugian pada akhir jualan pendek kesepakatan arbitraj.
Pasar beruang sentiasa dapat menimbulkan masalah. Semasa kemalangan pasaran 2000-2001, arbitrageurs mengalami kerugian besar. Jika Delicious and Hungry telah terlibat dalam perjanjian pengambilalihan pada masa itu, harga saham kedua akan jatuh. Ia mungkin bahawa Delicious akan jatuh lebih daripada Lapar, kerana Hungry akan menarik balik tawarannya sebagai optimis pasar kering. Sekiranya arbitrageur tidak dilindung nilai oleh menjual pendek saham lapar, kerugian mereka akan lebih besar.
Untuk mengimbangi beberapa risiko, arbitrageurs mencampurkan gerakan tradisional, kadang-kadang memendekkan sasaran pemerolehan dan lama pengambil, kemudian menjual panggilan pada saham sasaran. Sekiranya penggabungan jatuh dan harga jatuh, penjual keuntungan dari harga yang dibayar untuk panggilan itu; jika penggabungan itu berjaya berjaya, panggilan itu mencerminkan banyak perbezaan antara harga semasa dan harga penutupan.
Perniagaan Pakar
Pelabur kecil berfikir mereka mungkin cuba sedikit gabungan-arb mungkin berfikir lagi. Arbitrageur Veteran Joel Greenblatt, dalam bukunya "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), mengesyorkan bahawa pelabur individu mengarahkan arena kejutan arbitrase yang sangat berisiko.
Perniagaan gabungan-arb adalah sebahagian besar daripada firma arbitraj pakar dan dana lindung nilai. Tugas sebenar bagi firma ini terletak pada meramalkan pengambilalihan yang dicadangkan akan berjaya dan mengelakkan mereka yang akan gagal. Ini bermakna mereka mestilah berpengalaman peguam untuk membiayai penilaian dan penganalisis sekuriti dengan pemahaman sebenar mengenai nilai sebenar syarikat yang terlibat.
Koleksi pelbagai pertaruhan pada tawaran yang diumumkan boleh membuat pulangan mantap untuk firma-firma ini. Yang berkata, aliran keuntungan masih kadang-kadang diselingi oleh kerugian sesekali apabila kesepakatan "pasti-api" runtuh. Walaupun dengan profesional harga tinggi untuk menyokong mereka dengan maklumat, firma pakar ini kadang-kadang masih boleh mendapatkan tawaran yang salah.
Lebih buruk lagi, semakin banyak dana pakar yang berpindah ke bahagian pasaran ini telah menyebabkan, kecenderungan, kecekapan pasaran yang lebih besar dan seterusnya peluang yang lebih sedikit untuk keuntungan. Contohnya, hanya sekian banyak pelabur yang boleh menumpukan perdagangan merge-arb sebelum harga saham syarikat sasaran akan melompat ke pengambilalihan per saham yang dipersetujui, yang benar-benar menghilangkan peluang penyebaran harga.
Situasi yang berubah ini memaksa penimbang untuk menjadi lebih kreatif. Sebagai contoh, untuk mendapatkan pulangan yang lebih tinggi, sesetengah peniaga memanfaatkan pertaruhan mereka, tetapi juga meningkatkan risiko mereka, dengan menggunakan dana yang dipinjam. Sesetengah pelabur penggabungan membuat pertaruhan pada sasaran pemerolehan yang berpotensi sebelum sebarang perjanjian diumumkan. Yang lain melangkah sebagai aktivis, menekankan lembaga pengarah sasaran untuk menolak tawaran memihak kepada harga yang lebih tinggi.
Garisan bawah
Jika semua berjalan seperti yang dirancang, arbitraj penggabungan berpotensi dapat memberikan pulangan yang baik. Masalahnya ialah dunia penggabungan dan pengambilalihan berleluasa dengan ketidakpastian. Pertaruhan pada pergerakan harga sekitar pengambilalihan adalah perniagaan yang sangat berisiko di mana keuntungan lebih sukar diperolehi.
Untuk pembacaan yang berkaitan, lihat Penggabungan - Apa yang Harus Dilakukan Apabila Syarikat Bertumpu dan Asas Penggabungan Dan Pengambilalihan.
