Apakah Struktur Modal Optimum?
Struktur modal yang optimum adalah gabungan hutang, saham pilihan dan saham umum yang objektif yang memaksimumkan nilai pasaran syarikat sambil meminimumkan kos modalnya.
Secara teori, pembiayaan hutang menawarkan kos modal yang paling rendah disebabkan oleh potongan cukainya. Walau bagaimanapun, terlalu banyak hutang meningkatkan risiko kewangan kepada para pemegang saham dan pulangan ekuiti yang mereka perlukan. Oleh itu, syarikat-syarikat perlu mencari titik optimum di mana faedah marginal hutang bersamaan dengan kos marginal.
Menurut para ahli ekonomi Modigliani dan Miller, dengan ketiadaan cukai, kos kebangkrutan, biaya agensi, dan maklumat asimetris. Dalam pasaran yang cekap, nilai firma tidak terjejas oleh struktur modalnya.
Walaupun teorem Modigliani-Miller dikaji dalam kewangan, firma sebenar melakukan cukai, risiko kredit, kos transaksi, dan pasaran tidak cekap.
Struktur Modal Optimum
Asas Struktur Modal Optimum
Struktur modal yang optimum dianggarkan dengan mengira campuran hutang dan ekuiti yang meminimumkan kos purata wajaran modal (WACC) sambil memaksimumkan nilai pasarannya. Semakin rendah kos modal, semakin besar nilai semasa aliran tunai masa hadapan firma, yang didiskaunkan oleh WACC. Oleh itu, matlamat utama mana-mana jabatan kewangan korporat perlu mencari struktur modal yang optimum yang akan menghasilkan WACC terendah dan nilai maksima syarikat (kekayaan pemegang saham).
Teorem Modigliani-Miller (M & M) adalah pendekatan struktur modal yang dinamakan oleh Franco Modigliani dan Merton Miller pada tahun 1950-an. Modigliani dan Miller adalah dua profesor ekonomi yang mempelajari teori struktur modal dan bekerjasama untuk membangunkan proposisi irrelevan struktur modal.
Cadangan ini menyatakan bahawa dalam pasaran yang sempurna struktur modal syarikat menggunakan tidak penting kerana nilai pasaran firma ditentukan oleh kuasa pendapatannya dan risiko asetnya. Menurut Modigliani dan Miller, nilai tidak bergantung kepada kaedah pembiayaan yang digunakan dan pelaburan syarikat. Teorem M & M membuat dua cadangan:
Proposisi I
Cadangan ini mengatakan bahawa struktur modal tidak berkaitan dengan nilai firma. Nilai dua firma yang sama akan kekal sama dan nilai tidak akan terjejas oleh pilihan kewangan yang digunakan untuk membiayai aset tersebut. Nilai firma bergantung pada pendapatan masa depan yang dijangkakan. Ia adalah apabila tiada cukai.
Proposisi II
Cadangan ini mengatakan bahawa leverage kewangan meningkatkan nilai firma dan mengurangkan WACC. Ia adalah apabila maklumat cukai tersedia.
Teori Pesanan Pecking
Teori pesanan pecking memberi tumpuan kepada kos maklumat yang tidak simetris. Pendekatan ini menganggap bahawa syarikat-syarikat mengutamakan strategi pembiayaan mereka berdasarkan laluan rintangan yang paling sedikit. Pembiayaan dalaman adalah kaedah pilihan pertama, diikuti oleh hutang dan pembiayaan ekuiti luaran sebagai usaha terakhir.
Takeaways Utama
- Struktur modal yang optimum adalah campuran hutang, stok pilihan dan saham umum yang paling objektif yang memaksimumkan nilai pasaran syarikat sambil meminimumkan kos modal. Modal kos modal yang tinggi (WACC) adalah satu cara untuk mengoptimumkan untuk campuran kos terendah pembiayaan. Walau bagaimanapun, WACC tidak mengambil kira risiko kredit, cukai, dan maklumat asimetrik. Mengikut ahli ekonomi Modigliani dan Miller, dengan ketiadaan cukai, kos muflis, kos agensi, dan maklumat asimetrik; dan dalam pasaran yang cekap, nilai firma tidak terjejas oleh struktur modalnya. Kita tahu bahawa dalam firma realiti kita menghadapi halangan ini.
Pertimbangan Khas
Apakah Campuran Ekuiti dan Keputusan Hutang di WACC Terendah?
Kos hutang lebih murah daripada ekuiti kerana ia kurang berisiko. Pulangan yang diperlukan untuk mengimbangi pelabur hutang adalah kurang daripada pulangan yang diperlukan untuk mengimbangi pelabur ekuiti, kerana pembayaran faedah mempunyai keutamaan ke atas dividen, dan pemegang hutang mendapat keutamaan dalam hal pembubaran. Hutang juga lebih murah daripada ekuiti, kerana syarikat mendapat pelepasan cukai atas faedah, sementara pembayaran dividen dibayar daripada pendapatan selepas cukai.
Walau bagaimanapun, terdapat had kepada jumlah hutang syarikat harus mempunyai kerana hutang berlebihan meningkatkan pembayaran faedah, ketidaktentuan pendapatan dan risiko muflis. Peningkatan risiko kewangan kepada para pemegang saham bermakna mereka akan memerlukan pulangan yang lebih besar untuk mengimbangi mereka, yang meningkatkan WACC-dan merendahkan nilai pasaran perniagaan. Struktur optimum melibatkan penggunaan ekuiti yang cukup untuk mengurangkan risiko tidak mampu membayar balik hutang yang mengambil kira kebolehubahan aliran tunai perniagaan.
Syarikat-syarikat dengan aliran tunai yang konsisten boleh bertolak ansur dengan beban hutang yang lebih besar dan akan mempunyai peratusan hutang yang lebih tinggi dalam struktur modal yang optimum. Sebaliknya, syarikat yang mempunyai aliran tunai yang tidak menentu akan mempunyai sedikit hutang dan sejumlah besar ekuiti.
Perubahan dalam Struktur Modal Hantar Isyarat ke Pasaran
Memandangkan sukar untuk menentukan struktur optimum, pengurus biasanya berusaha untuk beroperasi dalam pelbagai nilai. Mereka juga perlu mengambil kira isyarat keputusan pembiayaan mereka dihantar ke pasaran.
Sebuah syarikat dengan prospek yang baik akan cuba meningkatkan modal menggunakan hutang daripada ekuiti, untuk mengelakkan pencairan dan menghantar sebarang isyarat negatif ke pasaran. Pengumuman yang dibuat mengenai hutang syarikat biasanya dilihat sebagai berita positif, yang dikenali sebagai isyarat hutang. Sekiranya syarikat menaikkan terlalu banyak modal dalam tempoh masa tertentu, kos hutang, stok pilihan dan ekuiti biasa akan meningkat, dan kerana ini berlaku, kos modal kecil juga akan meningkat.
Untuk mengukur bagaimana syarikat berisiko, pelabur ekuiti potensial melihat nisbah hutang / ekuiti. Mereka juga membandingkan jumlah leverage perniagaan lain dalam industri yang sama menggunakan-pada andaian bahawa syarikat-syarikat ini beroperasi dengan struktur modal yang optimum-untuk melihat sama ada syarikat menggunakan jumlah hutang luar biasa dalam struktur modalnya.
Satu lagi cara untuk menentukan tahap hutang ke ekuiti optimum adalah berfikir seperti sebuah bank. Apakah tahap hutang optimum yang bank bersedia untuk memberi pinjaman? Seorang penganalisis juga boleh menggunakan nisbah hutang lain untuk meletakkan syarikat itu ke profil kredit menggunakan penarafan bon. Penyebaran lalai yang dilampirkan kepada penarafan bon kemudiannya boleh digunakan untuk penyebaran di atas kadar bebas risiko sebuah syarikat bertaraf AAA.
Had kepada Struktur Modal Optimum
Malangnya, tidak ada nisbah sihir hutang kepada ekuiti untuk digunakan sebagai panduan untuk mencapai struktur modal optimum dunia sebenar. Apa yang mentakrifkan gabungan hutang dan ekuiti yang sihat berbeza-beza mengikut industri-industri yang terlibat, garis perniagaan, dan peringkat pembangunan firma dan juga boleh berubah dari masa ke masa disebabkan oleh perubahan luar dalam kadar faedah dan persekitaran kawal selia.
Walau bagaimanapun, kerana pelabur lebih baik meletakkan wang mereka ke dalam syarikat dengan kunci kira-kira yang kuat, masuk akal bahawa keseimbangan optimum umumnya harus mencerminkan tahap hutang yang lebih rendah dan tahap ekuiti yang lebih tinggi.
