Memandangkan saham AS terus melambung tinggi selepas rekod tinggi, para pelabur menjangkakan terjadinya risiko yang tidak dapat dielakkan masih lagi menyebabkan malam-malam yang tidak dapat dinikmati. Nisbah CAPE, ukuran penilaian saham yang dirancang oleh ahli ekonomi Nobel Laureate, Robert Shiller dari Yale University, kini berada di tahap yang lebih tinggi daripada sebelum Crash Great pada tahun 1929, laporan Financial Times, sambil menambah bahawa hanya masa CAPE itu bahkan lebih tinggi mendahului kemalangan dotcom pada 2000-02. Walau bagaimanapun, nota FT, terdapat beberapa perbezaan antara 1929 dan 2018 yang menjadikan CAPE selari kurang menakutkan bagi pelabur.
Dari sebelumnya pasaran saham beruang sebelumnya mencapai perdagangan intraday pada 6 Mac 2009, melalui nilai penutupnya pada 12 Januari 2018, Indeks S & P 500 (SPX) telah memperoleh 318% dan Dow Jones Industrial Average (DJIA) telah mencapai 299%. Mengenai analisis penilaian CAPE, terdapat beberapa batasan utama.
Kelemahan CAPE
Menurut pengurus pelaburan, Rob Arnott, pengasas, pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif Associates Research, CAPE berada pada trend menaik dari masa ke masa. Ini masuk akal untuknya dan kepada FT sejak Amerika Syarikat sebagai berkembang dari pada dasarnya merupakan pasaran baru muncul untuk ekonomi dominan dunia selama lebih dari satu abad. Akibatnya, kedua-duanya percaya bahawa peningkatan pendapatan berganda bagi stok AS akan dibenarkan. Walaupun nilai semasa CAPE melebihi garis trend jangka panjang, perbezaannya jauh lebih kecil daripada tahun 1929, seperti yang ditunjukkan oleh kertas penyelidikan terperinci Arnott.
Tambahan pula, hasil daripada reformasi tahun 1930 seperti penciptaan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) dan mengetatkan piawaian pelaporan kewangan, kualiti pendapatan yang dilaporkan hari ini mungkin lebih tinggi hari ini daripada pada tahun 1929. Oleh itu, nilai CAPE untuk tahun 1929 boleh dikatakan terkurang, memandangkan penyebutnya, melaporkan keuntungan korporat, mungkin dilebih-lebihkan oleh piawaian hari ini.
FT juga menunjukkan bahawa CAPE tidak mengambil kira tahap kadar faedah. Apabila kadar yang rendah, seperti yang berlaku pada hari ini, "pendapatan masa depan yang didiskaun lebih tinggi, dan adalah wajar untuk membayar lebih banyak saham, " kata FT. Malah, FT mungkin telah menambahkan bahawa CAPE melihat ke belakang pada 10 tahun pendapatan korporat, manakala penilaian pasaran, sekurang-kurangnya dalam teori, berdasarkan jangkaan keuntungan masa depan.
The 1929 Crash
The Great Crash of 1929 kebanyakannya dikaitkan dengan penurunan harga saham pada dua hari dagangan berturut-turut, "Black Monday" dan "Black Tuesday, " 28 dan 29 Oktober 1929, di mana Dow turun 13% dan 12% masing-masing. Tetapi ini hanya episod paling dramatik dalam pasaran beruang jangka panjang.
Selepas memuncak pada nilai 381.17 pada 3 September 1929, Dow akhirnya akan jatuh ke bawah pada 8 Julai 1932, pada 41.22, untuk kerugian kumulatif sebanyak 89%. Ia akan mengambil masa sehingga 23 November 1954 - lebih 25 tahun kemudian - untuk Dow untuk mendapatkan semula kecelakaan yang tinggi. Crash Besar pada umumnya dianggap sebagai salah satu faktor yang menyumbang kepada kemunculan Kemelesetan Besar pada tahun 1930-an.
'Kesan yang tidak diingini dan tidak diingini'
Prihatin tentang spekulasi di pasaran saham, Rizab Persekutuan "bertindak agresif" dengan dasar wang yang ketat bermula pada tahun 1928, yang membantu mencetuskan Crash Besar, menurut Federal Reserve Bank of San Francisco (FRBSF). Selain itu, pada tahun 1929 Fed meneruskan dasar menafikan kredit kepada bank yang meluaskan pinjaman kepada spekulator saham, menurut Sejarah Rizab Persekutuan.
"The Fed berjaya menghalang kenaikan pesat harga saham, tetapi dengan berbuat demikian ia mungkin menyumbang salah satu impuls utama untuk Kemelesetan Besar, " ketika Surat Ekonomi FRBSF dibungkus. "Mengesan dan mengecilkan gelembung kewangan sukar, " adalah kesimpulan dari sekeping Sejarah Fed, sambil menambah bahawa "Menggunakan dasar monetari untuk menghalang keghairahan pelabur mungkin mempunyai akibat yang luas, tidak diinginkan, dan tidak diingini."
'Playbook' Untuk Mengehadkan Kerosakan Crash
Kedua-dua sumber itu juga menunjukkan bahawa selepas hari-hari terburuk kemalangan itu, pada bulan Oktober 1929, Bank Rizab Persekutuan New York meneruskan dasar agresif untuk menyuntik kecairan ke bank utama di New York. Ini termasuk pembelian pasaran terbuka sekuriti kerajaan serta pinjaman dipercepatkan kepada bank pada kadar diskaun yang menurun.
Tindakan ini kontroversi pada masa itu. Kedua-dua Lembaga Gabenor Rizab Persekutuan dan presiden beberapa Bank Rizab Persekutuan yang lain mendakwa bahawa presiden George L. Harrison dari New York Fed telah melampaui kewibawaannya. Walau bagaimanapun, ini kini "playbook" yang diterima untuk mengehadkan kerosakan dari kemalangan pasaran saham, setiap Sejarah Fed.
Selepas kejatuhan pasaran saham pada tahun 1987, Fed di bawah Pengerusi Alan Greenspan bergerak agresif untuk meningkatkan kecairan, terutamanya untuk meningkatkan firma sekuriti yang diperlukan untuk membiayai inventori sekuriti yang besar yang telah mereka perolehi dengan mengisi pesanan penjualan yang berleluasa daripada pelanggan mereka, satu kertas penyelidikan dari University of Notre Dame.
Sebagai tindak balas kepada krisis kewangan pada tahun 2008, Fed di bawah Pengerusi Ben Bernanke melancarkan dasar monetari pembangunan yang agresif yang direka untuk menyokong sistem kewangan, pasaran sekuriti, dan ekonomi yang lebih luas. Menggalakkan pembelian besar-besaran bon kerajaan untuk menaikkan kadar faedah hampir sifar, dasar ini sering dirujuk sebagai pelonggaran kuantitatif.
Sementara itu, Greenspan adalah antara mereka yang sekarang memperingatkan bahawa, dengan meneruskan dasar uang mudah ini selama bertahun-tahun setelah krisis 2008 terjadi, Fed telah menciptakan gelembung aset keuangan baru. (Untuk lebih lanjut, sila lihat juga: Ancaman Besar Saham adalah Blok Bond: Greenspan .)
Juga sebagai tindak balas kepada kemalangan tahun 1987, Bursa Saham New York (NYSE) dan Chicago Mercantile Exchange (CME) telah melancarkan apa yang dipanggil "pemutus litar" yang akan menghentikan dagangan selepas kejatuhan harga yang besar. Perlindungan ini direka untuk memperlahankan gelombang jualan panik, dan membantu pasaran menstabilkan.
New Era, Risiko Baru
Sebaliknya, perdagangan program yang didorong oleh komputer, yang menyebabkan gelombang pesat yang menggelora pada tahun 1987, dan kemudiannya bursa pasaran yang dahulunya keganasan seperti "Flash Crash, " telah meningkat dengan cepat dan meluas. Kesimpulannya ialah bahawa algoritma perdagangan berkomputer boleh menimbulkan salah satu ancaman terbesar kepada pasaran hari ini. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Bolehkah Algo Trading Menjadikan Crash Lebih Besar Daripada 1987? )
Selepas pengalaman tahun 1929, The Fed telah tidak terikat untuk mengetatkan dasar monetari dalam usaha untuk menguraikan gelembung aset. Walau bagaimanapun, apabila laporan pertumbuhan ekonomi bertambah baik, Fed semakin risau hari ini mengenai mengekalkan inflasi. Sebarang salah perhitungan yang menaikkan kadar faedah terlalu tinggi, terlalu cepat boleh mencetuskan kemelesetan dan menghantar kedua-dua harga saham dan bon jatuh ke bawah. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Bagaimana Fed Boleh Membunuh Perhimpunan Saham 2018. )
Di samping itu, ekonomi dunia yang semakin saling berkait bermakna percikan api yang mencetuskan terjadinya terjadinya terjadinya pasar saham di AS dapat dinyalakan di mana saja di seluruh dunia. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 5 Risiko Global Itu Bolehkah Hammer Stok pada 2018. )
