Sebelum krisis kewangan global (GFC), risiko kecairan bukan pada radar semua orang. Model kewangan secara rutin ditinggalkan risiko kecairan. Tetapi GFC mendorong pembaharuan untuk memahami risiko kecairan. Salah satu sebabnya ialah persetujuan bahawa krisis itu termasuk pengaliran dana bukan bank, penyedia sistem perbankan bayangan pembiayaan jangka pendek, terutama di pasar repo secara sistematis menarik minat likuiditas. Mereka melakukan ini secara tidak langsung tetapi tidak dapat dinafikan dengan meningkatkan potongan rambut cagaran.
Selepas GFC, semua institusi kewangan utama dan kerajaan amat menyedari tentang risiko pengeluaran kecairan boleh menjadi rakan sejenis jahat dalam menghantar kejutan melalui sistem-atau bahkan memburukkan lagi penularan.
Takeaways Utama
- Kecairan adalah bagaimana mudah aset atau keselamatan boleh dibeli atau dijual di pasaran, dan ditukarkan kepada tunai. Terdapat dua jenis risiko kecairan: Pembiayaan kecairan dan risiko kecairan pasaran. Pengurangan atau risiko kecairan aliran tunai adalah kebimbangan utama bendahari korporat yang bertanya sama ada firma itu boleh membiayai liabilitinya. Risiko mudah tunai pasaran atau aset adalah aset ketidakcukai atau ketidakupayaan untuk dengan mudah keluar dari kedudukan. Likuiditas yang paling popular dan paling ketat ialah tawaran menawar - penyebaran bidaan yang rendah atau sempit dikatakan ketat dan cenderung mencerminkan pasaran yang lebih cair.
Apakah Risiko Kecairan?
Kecairan adalah istilah yang digunakan untuk merujuk kepada bagaimana mudah aset atau keselamatan boleh dibeli atau dijual di pasaran. Ia pada dasarnya menerangkan betapa cepat sesuatu boleh ditukarkan kepada wang tunai. Terdapat dua jenis risiko kecairan. Yang pertama ialah membiayai kecairan atau risiko aliran tunai, sementara yang kedua ialah risiko kecairan pasaran, juga dirujuk sebagai risiko aset / produk.
Membiayai Risiko Kecairan
Risiko kecairan aliran dana atau aliran tunai adalah kebimbangan utama bendahari korporat yang bertanya sama ada firma itu boleh membiayai tanggungannya. Penunjuk klasik pendanaan risiko kecairan ialah nisbah semasa (aset semasa / liabiliti semasa) atau, untuk perkara itu, nisbah cepat. Barisan kredit akan menjadi mitigan klasik.
Risiko Kecairan Pasaran
Risiko mudah tunai pasaran atau aset adalah ketidakcukupan aset. Ini adalah ketidakmampuan untuk dengan mudah keluar dari kedudukan. Sebagai contoh, kita mungkin memiliki hartanah tetapi, disebabkan oleh keadaan pasaran yang buruk, ia hanya boleh dijual dengan segera pada harga jualan api. Aset semestinya mempunyai nilai, tetapi sebagai pembeli telah menguap sementara, nilai itu tidak boleh direalisasikan.
Pertimbangkan kebalikan maya, bon Perbendaharaan AS. Benar, bon Perbendaharaan AS dianggap hampir bebas risiko kerana sedikit bayangkan kerajaan AS akan lalai. Tetapi tambahan pula, bon ini mempunyai risiko kecairan yang sangat rendah. Pemiliknya dengan mudah boleh keluar dari kedudukan pada harga pasaran semasa. Kedudukan kecil dalam stok S & P 500 adalah cecair yang sama. Mereka boleh dengan cepat keluar dari harga pasaran. Tetapi kedudukan dalam banyak kelas aset lain, terutamanya dalam aset alternatif, tidak boleh keluar dengan mudah. Malah, kita mungkin juga menentukan aset alternatif seperti yang mempunyai risiko kecairan yang tinggi.
Memahami Risiko Kecairan
Risiko kecairan pasaran boleh menjadi fungsi yang berikut:
- Struktur mikro pasaran. Pertukaran seperti niaga hadapan komoditi biasanya pasaran dalam, tetapi banyak pasaran over-the-counter (OTC) yang tipis. Jenis jenis. Aset mudah lebih cair daripada aset kompleks. Contohnya, dalam krisis, CDOs-squared-CDO 2 adalah nota berstruktur yang dicagarkan oleh tranche CDO-menjadi sangat tidak cair kerana kerumitannya. Sekiranya kedudukan mudah diganti dengan instrumen lain, kos gantian rendah dan kecairan cenderung lebih tinggi. Jika penjual mempunyai urgensi, ini akan memburukkan risiko kecairan. Sekiranya penjual bersabar, maka risiko kecairan adalah kurang ancaman.
Perhatikan ciri umum kedua-dua jenis risiko kecairan: Secara amnya, kedua-duanya melibatkan hakikat bahawa tidak ada masa yang mencukupi. Kecairan adalah amnya masalah yang boleh diselesaikan dengan lebih banyak masa.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2020
Langkah Risiko Kecairan Pasaran
Terdapat sekurang-kurangnya tiga perspektif mengenai kecairan pasaran seperti angka di atas. Langkah paling popular dan paling ketat ialah penyebaran bid-ask. Ini juga dipanggil lebar. Penyebaran tawaran yang rendah atau sempit dikatakan ketat dan cenderung mencerminkan pasaran yang lebih cair.
Kedalaman merujuk kepada keupayaan pasaran untuk menyerap penjualan atau keluar dari kedudukan. Contohnya, pelabur individu yang menjual saham Apple, tidak akan mempengaruhi harga saham. Sebaliknya, pelabur institusi yang menjual saham besar dalam syarikat permodalan kecil mungkin akan menyebabkan harga jatuh. Akhirnya, daya tahan merujuk kepada keupayaan pasaran untuk melantun semula dari harga yang tidak tepat buat sementara waktu.
Untuk Meringkaskan:
- Tender-ask menyebarkan langkah-langkah kecairan dalam dimensi harga dan merupakan ciri pasaran, bukan penjual atau kedudukan penjual. Model kewangan yang menggabungkan penyebaran bid-ask menyesuaikan diri dengan kecairan eksogen dan merupakan model kecairan eksogen yang besar.Posisi, berbanding dengan pasaran, adalah ciri penjual. Model-model yang menggunakan ukuran mudah tunai ini dalam dimensi kuantiti dan secara umumnya dikenali sebagai model kecairan endogen. Pengukuran kecairan dalam dimensi masa dan model sedemikian pada masa ini jarang berlaku.
Pada satu kecairan, kecairan pasaran yang tinggi akan dicirikan oleh pemilik kedudukan kecil berbanding dengan pasaran yang mendalam yang menjadi penyebaran bid-asket yang ketat dan pasaran yang sangat berdaya tahan.
Penyebaran tawaran yang rendah atau sempit dikatakan ketat dan cenderung mencerminkan pasaran yang lebih cair.
Bagaimana dengan Volum?
Jumlah dagangan adalah ukuran kecairan yang popular tetapi kini dianggap sebagai penunjuk yang salah. Jumlah dagangan yang tinggi tidak semestinya menunjukkan kecairan yang tinggi. The Crash Flash pada 6 Mei 2010, membuktikannya dengan contoh yang menyakitkan dan konkrit.
Dalam hal ini, menurut Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC), menjual algoritma pesanan makan ke dalam sistem lebih cepat daripada yang dapat dilaksanakan. Jilid melompat, tetapi banyak pesanan tertunggak tidak dipenuhi. Menurut SEC, "terutamanya semasa ketidaktentuan yang ketara, jumlah dagangan yang tinggi tidak semestinya penunjuk kecairan pasaran yang boleh dipercayai."
Mengandungi Risiko Kecairan
Dalam kes risiko kecairan eksogen, satu pendekatan adalah menggunakan bida bid-ask untuk menyesuaikan secara langsung metrik. Sila ambil perhatian: Model risiko berbeza daripada model penilaian dan kaedah ini mengandaikan ada tawaran bida / tanya harga.
Mari kita gambarkan dengan nilai-risiko (VAR). Anggapkan volatiliti harian kedudukan $ 1, 000, 000 adalah 1.0%. Posisi ini mempunyai pulangan positif yang diharapkan, juga dirujuk sebagai drift, tetapi sebagai cakrawala kita setiap hari, kita membawa pulangan kecil kami dijangka pulih ke sifar. Inilah amalan biasa. Oleh itu, hantarkan pulangan harian yang dijangka sama dengan sifar. Sekiranya pulangan biasanya diedarkan, maka sisihan satu-ekor pada 5.0% ialah 1.65. Iaitu, 5% kiri ekar daripada taburan normal adalah 1.65 sisihan piawai di sebelah kiri min. Dalam kecemerlangan, kami mendapat hasil ini dengan = NORM.S.INV (5%) = -1.645.
Nilai 95% pada risiko (VAR) diberikan oleh:
$ 1, 000, 000 * turun naik 1.0% * 1.65 = $ 16, 500
Di bawah andaian-andaian ini, kita boleh mengatakan "hanya 1/20 hari (5% masa) yang kita harapkan kehilangan harian melebihi $ 16, 500." Tetapi ini tidak menyesuaikan kecairan.
Mari kita anggap kedudukan itu berada dalam satu saham di mana harga tanya adalah $ 20.40 dan harga bidaan ialah $ 19.60, dengan titik tengah $ 20. Dalam peratusan istilah penyebaran (%) adalah:
($ 20.40 - $ 19.60) รท $ 20 = 4.0%
Penyebaran penuh mewakili kos perjalanan bulat: Membeli dan menjual stok. Tetapi, kerana kita hanya berminat dengan kos kecairan jika kita perlu keluar (menjual) kedudukan, pelarasan kecairan terdiri daripada penambahan setengah (0.5) penyebaran. Dalam kes VaR, kami ada:
- Kos kecairan (LC) = 0.5 x penyebaranPilihan kecairan VaL (LVaR) = kedudukan ($) *, atau VaL (disesuaikan) VaR (LVaR) = kedudukan ($) *.
Dalam contoh kami, LVaR = $ 1, 000, 000 * = $ 36, 500
Dengan cara ini, pelarasan kecairan meningkatkan VaR sebanyak setengah penyebaran ($ 1, 000, 000 * 2% = + $ 20, 000).
Garisan bawah
Risiko kecairan boleh diasingkan ke dalam dana (aliran tunai) atau risiko pasaran (aset) risiko kecairan. Pembiayaan kecairan cenderung untuk nyata sebagai risiko kredit, atau ketidakupayaan untuk menanggung liabiliti menghasilkan mungkir. Risiko kecairan pasaran ditunjukkan sebagai risiko pasaran, atau ketidakupayaan untuk menjual aset memacu harga pasarannya, atau lebih buruk, menjadikan harga pasaran tidak dapat diukur. Risiko kecairan pasaran adalah masalah yang dicipta oleh interaksi penjual dan pembeli di pasaran. Sekiranya kedudukan penjual adalah besar berbanding dengan pasaran, ini dipanggil risiko kecairan endogen (ciri penjual). Jika pasaran telah menarik balik pembeli, ini dipanggil risiko kecairan eksogen - ciri pasaran yang merupakan koleksi pembeli-penunjuk tipikal di sini adalah penyebaran tawaran yang luar biasa luas.
Cara yang biasa untuk memasukkan risiko mudah tunai pasaran dalam model risiko kewangan (tidak semestinya model penilaian) adalah untuk menyesuaikan atau "menghukum" langkah dengan menambahkan / menolak setengah daripada spread bid-ask.
