Isi kandungan
- Sejarah vs Voltiliti Tersirat
- Volatiliti, Vega, dan Lebih
- Beli (atau Go Long) Meletakkan
- Tulis (atau Pendek) Panggilan
- Straddles atau Strangles yang pendek
- Penulisan Nisbah
- Besi Condor
- Garisan bawah
Terdapat tujuh faktor atau pemboleh ubah yang menentukan harga opsyen. Dari tujuh pembolehubah tersebut, enam mempunyai nilai yang diketahui, dan tidak ada kekaburan mengenai nilai input mereka ke dalam model harga pilihan. Tetapi ketujuh-volatiliti berubah-ubah-hanya anggaran, dan untuk sebab ini, ia adalah faktor yang paling penting dalam menentukan harga opsyen.
- Harga semasa harga Strike yang diketahui - diketahui Jenis pilihan (Panggilan atau Put) - Masa yang diketahui kepada tamatnya pilihan - Kadar faedah bebas Risiko yang diketahui - Dividen yang diketahui pada Volatilitas yang diketahui - tidak diketahui
Takeaways Utama
- Harga opsyen sangat bergantung pada anggaran volatiliti masa depan aset asas. Sebagai hasilnya, sementara semua input lain untuk harga opsyen diketahui, orang akan mempunyai jangkaan yang berbeza-beza volatilitas. Keterasan turun naik jadi itu menjadi satu set strategi utama yang digunakan oleh pedagang pilihan.
Sejarah vs Turun Berganda
Volatiliti boleh sama ada bersejarah atau tersirat; kedua-duanya dinyatakan secara tahunan dalam peratusan istilah. Turun naik turun sejarah adalah ketidakstabilan sebenar yang ditunjukkan oleh asas dalam tempoh masa, seperti bulan atau tahun yang lalu. Keadaan tidak menentu yang tersirat (IV), di sisi lain, adalah tahap ketidaktentuan yang mendasari yang ditunjukkan oleh harga opsyen semasa.
Ketidaktentuan yang tidak jelas adalah jauh lebih relevan daripada turun naik sejarah untuk harga pilihan kerana ia melihat ke hadapan. Fikirkan ketidakstabilan tersirat sebagai mengintip melalui kaca cetek yang agak keruh, sementara turun naik bersejarah adalah seperti melihat ke cermin spion. Walaupun tahap ketidaktentuan bersejarah dan tersirat untuk saham atau aset tertentu boleh dan sering sangat berbeza, ia menjadikan akal intuitif bahawa ketidaktentuan bersejarah boleh menjadi penentu penting ketidakstabilan tersirat, sama seperti jalan yang dilalui dapat memberikan satu idea tentang apa terletak di hadapan.
Seluruh yang sama, tahap turun naik tersirat akan menghasilkan harga pilihan yang lebih tinggi, manakala tahap turun naik tersirat yang tersirat akan menghasilkan harga pilihan yang lebih rendah. Sebagai contoh, turun naik biasanya meningkat pada masa laporan pendapatan syarikat. Oleh itu, ketidaktentuan tersirat yang dibeli oleh peniaga untuk pilihan syarikat ini di sekitar "musim pendapatan" secara amnya akan lebih tinggi daripada anggaran volatilitas pada masa yang lebih tenang.
Volatiliti, Vega, dan Lebih
The "Option Greek" yang mengukur kepekaan harga pilihan untuk turun naik tersirat dikenali sebagai Vega. Vega mengekspresikan perubahan harga pilihan untuk setiap perubahan 1% dalam ketidaktentuan yang mendasari.
Dua mata harus diperhatikan berkaitan dengan turun naik:
- Turun naik relatif berguna untuk mengelakkan daripada membandingkan epal dengan oren dalam pasaran pilihan. Keterlaluan relatif merujuk kepada turun naik saham pada masa sekarang berbanding turun naik dalam tempoh masa. Sekiranya saham A pada opsyen wang yang luput dalam satu bulan secara amnya mempunyai volatiliti tersirat sebanyak 10%, tetapi kini menunjukkan satu IV sebanyak 20%, sementara pilihan satu bulan di saham-saham B mempunyai sejarah yang mempunyai IV daripada 30%, yang kini meningkat kepada 35%. Secara relatifnya, walaupun saham B mempunyai volatiliti mutlak yang lebih besar, adalah jelas bahawa A telah mengalami perubahan yang lebih besar dalam volatiliti relatif. Tahap kemeruapan keseluruhan di pasaran luas juga merupakan pertimbangan penting apabila menilai ketidaktentuan saham individu. Ukuran volatiliti pasaran yang paling terkenal ialah Indeks Volatiliti CBOE (VIX), yang mengukur volatiliti S & P 500. Juga dikenali sebagai tolok ketakutan, apabila S & P 500 mengalami penurunan yang besar, VIX meningkat dengan ketara; Sebaliknya, apabila S & P 500 sedang naik dengan lancar, VIX akan menjadi lebih baik.
Prinsip pelaburan yang paling asas ialah membeli rendah dan menjual pilihan yang tinggi, dan perdagangan tidak berbeza. Jadi peniaga pilihan biasanya akan menjual (atau menulis) pilihan apabila turun naik tersirat tinggi kerana ini sama dengan menjual atau "pergi pendek" pada turun naik. Begitu juga, apabila turun naik tersirat rendah, peniaga pilihan akan membeli opsyen atau "pergi" dengan turun naik.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Volatilitas Tersirat: Beli Rendah dan Jual Tinggi .)
Berdasarkan perbincangan ini, berikut adalah lima strategi pilihan yang digunakan oleh peniaga untuk turun naik perdagangan, di peringkat demi peningkatan kerumitan. Untuk menggambarkan konsep, kami akan menggunakan pilihan Netflix Inc (NFLX) sebagai contoh.
Beli (atau Go Long) Meletakkan
Apabila turun naik adalah tinggi, kedua-dua dari segi pasaran luas dan dalam istilah relatif untuk stok tertentu, peniaga yang menurun dalam stok boleh beli meletakkannya berdasarkan premis kembar "membeli tinggi, menjual lebih tinggi, " dan " trend adalah rakan anda."
Sebagai contoh, Netflix ditutup pada $ 91.15 pada 29 Januari 2016, penurunan 20% dari tahun ke tahun, selepas lebih daripada dua kali ganda pada tahun 2015, apabila ia merupakan stok prestasi terbaik dalam S & P 500. Peniaga yang menurun dalam stok boleh beli $ 90 (iaitu harga mogok $ 90) pada stok yang akan berakhir pada bulan Jun 2016. Ketidakstabilan yang tersirat dari putaran ini adalah 53% pada 29 Januari 2016, dan ia ditawarkan pada $ 11.40. Ini bermakna Netflix perlu menurun sebanyak $ 12.55 atau 14% dari paras semasa sebelum posisi meletakkan menjadi menguntungkan.
Strategi ini adalah mudah tetapi mahal, jadi peniaga yang ingin mengurangkan kos kedudukan lama mereka boleh sama ada membeli lebih jauh daripada yang ditaruh atau boleh membiayai kos kedudukan yang lama dengan menambah jarak pendek kedudukan pada harga yang lebih rendah, strategi yang dikenali sebagai beruang meletakkan penyebaran. Melanjutkan dengan contoh Netflix, peniaga boleh membeli $ 80 pada harga $ 7.15, iaitu $ 4.25 atau 37% lebih murah daripada harga $ 90. Atau, peniaga boleh membina penebaran beruang dengan membeli $ 90 pada harga $ 11.40 dan menjual atau menulis $ 80 pada harga $ 6.75 (ambil perhatian bahawa bid-ask untuk jawatan $ 80 $ ialah $ 6.75 / $ 7.15), untuk kos bersih $ 4.65.
(Untuk bacaan yang berkaitan, lihat: Bear Put Spread: Alternatif Berdering Menjual Pendek .)
Tulis (atau Pendek) Panggilan
Seorang peniaga yang juga lemah dalam stok tetapi berpendapat tahap IV untuk pilihan Jun boleh surut boleh mempertimbangkan menulis panggilan telanjang pada Netflix untuk mengecualikan premium lebih dari $ 12. Panggilan Jun $ 90 didagangkan pada $ 12.35 / $ 12.80 pada 29 Januari 2016, jadi menulis panggilan ini akan menyebabkan peniaga menerima premium $ 12.35 (iaitu harga bidaan).
Jika stok ditutup pada atau kurang dari $ 90 menjelang tamatnya panggilan pada 17 Jun, peniaga akan menyimpan jumlah penuh premium yang diterima. Sekiranya saham ditutup pada $ 95 sebelum tamat tempoh, panggilan $ 90 akan bernilai $ 5, jadi keuntungan bersih peniaga tetap $ 7.35 (iaitu $ 12.35 - $ 5).
The Vega pada panggilan Jun $ 90 ialah 0.2216, jadi jika IV 54% jatuh tajam kepada 40% tidak lama selepas posisi panggilan pendek dimulakan, harga opsyen akan berkurangan sekitar $ 3.10 (iaitu 14 x 0.2216).
Ambil perhatian bahawa menulis atau memendekkan panggilan telanjang adalah strategi yang berisiko, kerana risiko teori tidak terhad jika stok atau aset yang mendasari harga. Bagaimana jika Netflix meningkat hingga $ 150 sebelum tamat tempoh jawatan panggilan telanjang $ 90? Dalam kes itu, panggilan $ 90 akan bernilai sekurang-kurangnya $ 60, dan peniaga akan melihat kekalahan 385%. Untuk mengurangkan risiko ini, peniaga sering akan menggabungkan kedudukan panggilan ringkas dengan kedudukan panggilan yang panjang pada harga yang lebih tinggi dalam strategi yang dikenali sebagai penyebaran panggilan beruang.
Straddles atau Strangles yang pendek
Di dalam sebuah jambatan, peniaga menulis atau menjual panggilan dan meletakkan pada harga mogok yang sama untuk menerima premium pada kedua-dua panggilan pendek dan kedudukan pendek. Rasional bagi strategi ini adalah bahawa peniaga menjangkakan IV akan berkurang dengan ketinggalan pilihan, yang membolehkan kebanyakan jika tidak semua premium yang diterima pada kedudukan pendek dan panggilan pendek disimpan.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Straddle Strategy: Pendekatan Mudah untuk Neutral Pasaran .)
Sekali lagi menggunakan opsyen Netflix sebagai contoh, menulis panggilan Jun $ 90 dan menulis pada Jun $ 90 akan menyebabkan peniaga menerima premium pilihan $ 12.35 + $ 11.10 = $ 23.45. Peniaga adalah perbankan pada stok yang tinggal dekat dengan harga $ 90 mogok pada masa tamat pilihan pada bulan Jun.
Menulis buku pendek yang memberi kepada peniaga kewajipan untuk membeli asas pada harga mogok walaupun ia menjunam ke sifar semasa menulis panggilan singkat mempunyai risiko secara teori yang tidak terhad seperti yang dinyatakan sebelum ini. Walau bagaimanapun, pedagang mempunyai margin keselamatan berdasarkan tahap premium yang diterima.
Dalam contoh ini, jika saham asas Netflix ditutup di atas $ 66.55 (iaitu harga mogok $ 90 - premium diterima $ 23.45), atau di bawah $ 113.45 (iaitu $ 90 + $ 23.45) dengan tamat pilihan pada bulan Jun, strategi itu akan menguntungkan. Tahap keuntungan yang tepat bergantung kepada di mana harga saham adalah tamat pilihan; keuntungan adalah maksimum pada harga saham dengan tamat tempoh $ 90 dan mengurangkan apabila stok semakin jauh dari tahap $ 90. Jika stok ditutup di bawah $ 66.55 atau di atas $ 113.45 dengan tamat pilihan, strategi itu tidak menguntungkan. Oleh itu, $ 66.55 dan $ 113.45 adalah dua titik pemecah untuk strategi ini.
Sekumpulan pendek mirip dengan jarak pendek, perbezaannya ialah harga mogok pada posisi putaran pendek dan panggilan pendek tidak sama. Sebagai peraturan umum, mogok panggilan adalah di atas mogok yang diletakkan, dan kedua-duanya adalah wang tunai dan kira-kira sama dengan harga semasa asas. Oleh itu, dengan perdagangan Netflix pada $ 91.15, peniaga boleh menulis pada Jun $ 80 pada $ 6.75 dan panggilan Jun $ 100 pada $ 8.20, untuk menerima premium bersih $ 14.95 (iaitu $ 6.75 + $ 8.20). Sebagai balasan untuk menerima tahap premium yang lebih rendah, risiko strategi ini dapat dikurangkan sedikit sebanyak. Ini adalah kerana titik pemecahan untuk strategi kini $ 65.05 ($ 80 - $ 14.95) dan $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95) masing-masing.
Penulisan Nisbah
Penulisan nisbah hanya bermaksud menulis lebih banyak pilihan yang dibeli. Strategi yang paling mudah menggunakan nisbah 2: 1, dengan dua pilihan, dijual atau ditulis untuk setiap pilihan yang dibeli. Rasional adalah memanfaatkan kejatuhan yang ketara dalam turun naik tersirat sebelum tamat pilihan.
(Untuk lebih lanjut, lihat: Penulisan Nisbah: Strategi Pilihan Volatiliti Tinggi .)
Seorang peniaga yang menggunakan strategi ini akan membeli panggilan Netflix Jun $ 90 pada $ 12.80, dan menulis (atau pendek) dua panggilan $ 100 pada $ 8.20 setiap satu. Premium bersih yang diterima dalam kes ini adalah $ 3.60 (iaitu $ 8.20 x 2 - $ 12.80). Strategi ini boleh dianggap bersamaan dengan penyebaran panggilan lembu (panggilan Jun $ 90 yang panjang + panggilan Jun $ 100 pendek), dan panggilan pendek (panggilan Jun $ 100). Keuntungan maksimum dari strategi ini akan terakru jika stok pendasar ditutup tepat pada $ 100 sejurus sebelum tamat pilihan. Dalam kes ini, panggilan $ 90 yang panjang akan bernilai $ 10 manakala dua panggilan pendek $ 100 akan luput tanpa bayaran. Oleh itu, keuntungan maksimum akan menjadi premium $ 10 + yang diterima $ 3, 60 = $ 13, 60.
Manfaat dan Risiko Penulisan Nisbah
Mari kita pertimbangkan beberapa senario untuk menilai keuntungan atau risiko strategi ini. Bagaimana jika saham ditutup pada $ 95 dengan tamat pilihan? Dalam kes ini, panggilan $ 90 yang panjang akan bernilai $ 5 dan dua panggilan pendek $ 100 akan luput dengan sia-sia. Oleh itu, jumlah keuntungan akan menjadi $ 8.60 ($ 5 + premium bersih yang diterima dari $ 3.60). Jika stok ditutup pada $ 90 atau lebih rendah dengan tamat pilihan, ketiga-tiga panggilan tersebut akan luput tanpa faedah dan satu-satunya keuntungan adalah premium bersih yang diterima $ 3.60.
Bagaimana jika stok ditutup melebihi $ 100 dengan tamat pilihan? Dalam kes ini, keuntungan pada panggilan $ 90 yang panjang akan terus terhakis oleh kerugian pada dua panggilan pendek $ 100. Pada harga saham $ 105, sebagai contoh, keseluruhan P / L akan = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3.60 = $ 8.60
Kerugian untuk strategi ini akan berada pada harga saham $ 113.60 dengan tamat pilihan, di mana titik P / L akan menjadi: (keuntungan pada panggilan $ 90 lama + $ 3.60 premium bersih diterima) - (kerugian pada dua panggilan $ 100 pendek) = ($ 23.60 + $ 3.60) - (2 X 13.60) = 0. Oleh itu, strategi akan semakin tidak menguntungkan apabila stok naik di atas titik pemecahan $ 113.60.
Besi Condor
Di dalam strategi condong besi, peniaga menggabungkan penyebaran panggilan beruang dengan lembu menjunam penyebaran yang sama, dengan harapan untuk memanfaatkan retakan dalam turun naik yang akan menyebabkan perdagangan saham dalam jarak sempit sepanjang hayat pilihan.
Condor besi dibina dengan menjual panggilan keluar-of-the-money (OTM) dan membeli panggilan lain dengan harga mogok yang lebih tinggi ketika menjual sebuah in-the-money (ITM) meletakkan dan membeli yang lain dengan harga pemogokan yang lebih rendah. Secara amnya, perbezaan antara harga pemogokan panggilan dan meletakkan adalah sama, dan ia adalah sama dengan asasnya. Dengan menggunakan harga opsyen Netflix Jun, pengecualian besi akan melibatkan jualan $ 95 panggilan dan membeli panggilan $ 100 untuk kredit bersih (atau premium diterima) sebanyak $ 1.45 (iaitu $ 10.15 - $ 8.70), dan pada masa yang sama menjual $ 85 dan membeli $ 80 untuk kredit bersih $ 1.65 (iaitu $ 8.80 - $ 7.15). Oleh itu, jumlah kredit yang diterima akan menjadi $ 3.10.
Keuntungan maksimum dari strategi ini adalah sama dengan premium bersih yang diterima ($ 3.10), yang akan terakru jika stok ditutup antara $ 85 dan $ 95 dengan tamat pilihan. Kerugian maksimum akan berlaku sekiranya stok pada tamat tempoh didagangkan di atas mogok panggilan $ 100 atau di bawah mogok harga $ 80. Dalam kes ini, kerugian maksimum akan sama dengan perbezaan dalam harga mogok panggilan atau meletakkan masing-masing tolak premium bersih diterima, atau $ 1.90 (iaitu $ 5 - $ 3.10). The condor besi mempunyai hasil yang agak rendah, tetapi tradeoff adalah bahawa potensi kerugian juga sangat terhad.
(Untuk lebih lanjut, lihat: The Condor Besi .)
Garisan bawah
Lima strategi ini digunakan oleh peniaga untuk memanfaatkan stok atau sekuriti yang memperlihatkan volatilitas yang tinggi. Oleh kerana kebanyakan strategi ini melibatkan kerugian yang tidak terhad atau agak rumit (seperti strategi pemalsuan besi), mereka hanya perlu digunakan oleh pedagang pilihan pakar yang berpengalaman dengan risiko perdagangan pilihan. Para pemula perlu terus membeli panggilan kosong atau vanila.
