Mungkin tidak ada organisasi lain yang mengilhami kekaguman, tipu muslihat, kontroversi, dan rasa ingin tahu sebagai bank pelaburan global. Bank-bank pelaburan mempunyai sejarah bertingkat dan hari ini, mereka mendahului aliran perdagangan dan modal global yang cepat.
Artikel ini memberikan ringkasan sejarah bank-bank pelaburan ringkas, menerangkan peranan yang berbeza yang mereka mainkan dalam pengasalan dan pengedaran sekuriti dan mengkaji konflik kepentingan yang timbul apabila fungsi-fungsi ini berlaku di bawah satu bumbung korporat.
Sejarah Awal
Adam Smith terkenal menggambarkan kapitalisme sebagai tangan yang tidak dapat dilihat membimbing pasaran dalam peruntukan barang dan perkhidmatannya. Enjin kewangan tangan ini pada abad ke-18 dan ke-19 adalah bank saudagar Eropah seperti Hope & Co., Baring Brothers dan Morgan Grenfell. Buat masa ini, Belanda-dan kemudiannya Great Britain-menguasai gelombang perdagangan global di pelabuhan panggilan jauh seperti India dan Hong Kong.
Model perbankan saudagar kemudian melintasi Atlantik dan menjadi inspirasi bagi firma kewangan yang diasaskan oleh keluarga terkemuka dalam apa yang mungkin disebut pasaran baru muncul hari ini-Amerika Syarikat. Struktur dan aktiviti firma-firma AS awal seperti JP Morgan & Co., Dillon Read, dan Drexel & Co. mencerminkan rakan sejawat mereka di Eropah dan termasuk pembiayaan peluang perniagaan baru melalui peningkatan dan penggunaan modal pelaburan.
Lama kelamaan, dua model yang agak berbeza timbul daripada ini. Model perbankan saudagar yang lama adalah urusan persendirian yang dilakukan di kalangan penghuni istimewa dunia kekayaan kekayaan lama. Bank saudagar biasanya menyediakan sejumlah besar modal sendiri (milik keluarga) bersama dengan kepentingan peribadi lain yang datang ke dalam perjanjian sebagai rakan kongsi terhad-liabiliti.
Takeaways Utama
- Perbankan pelaburan hari moden bermula dengan model saudagar-perbankan pada abad ke- 18 dan ke -19 . Perbankan pelaburan adalah sektor industri yang terutama berkaitan dengan pembiayaan modal untuk pelbagai pelanggan dalam perniagaan global dan tempatan. Bank-bank pelaburan paling banyak menampung pelanggan bernilai tinggi bersih.
Kebangkitan Bank Pelaburan
Sepanjang abad ke-19, model baru menjadi popular, terutama di Amerika Syarikat. Firma yang ingin menaikkan modal akan mengeluarkan sekuriti kepada pelabur pihak ketiga, yang kemudiannya akan mempunyai keupayaan untuk berdagang sekuriti ini di bursa sekuriti terancang pusat-pusat kewangan utama seperti London dan New York. Peranan firma kewangan ialah penanggung jamin, yang mewakili penerbit kepada orang awam yang melabur, memperoleh faedah daripada pelabur dan memudahkan butiran terbitan. Firma yang terlibat dalam perniagaan ini dikenali sebagai bank pelaburan.
Firma-firma seperti JP Morgan tidak menghadkan diri kepada perbankan pelaburan, tetapi menubuhkan diri mereka dalam pelbagai perniagaan kewangan lain, termasuk pemberian pinjaman dan deposit (iaitu perbankan komersial). Kejatuhan pasaran saham pada tahun 1929 dan menyebabkan Kemelesetan Besar menyebabkan kerajaan AS mencapai kesimpulan bahawa pasaran kewangan perlu dikawal dengan lebih rapat untuk melindungi kepentingan kewangan rakyat Amerika. Ini mengakibatkan pemisahan perbankan pelaburan dari perbankan komersil (Akta Glass-Steagall 1933).
Goldman Sachs, Barclays, dan Citgroup (tidak ada urutan tertentu) adalah tiga daripada 10 bank pelaburan global teratas pada tahun 2019.
Firma-firma di bahagian perbankan pelaburan pemisahan ini (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers dan First Boston) telah mengambil peranan penting dalam pengunderaitan Amerika korporat semasa tempoh selepas perang, yang dipanggil pendakap bulge.
Bank Saudagar dan Firma Ekuiti Persendirian
Istilah bank saudagar kembali menjadi tren pada akhir 1970-an dengan perniagaan ekuiti swasta firma seperti Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Perbankan saudagar dalam konteks moden merujuk kepada menggunakan ekuiti sendiri (sering diiringi oleh pembiayaan hutang luar) dalam urus niaga swasta, berbanding dengan pengunderaitan satu terbitan saham melalui sekuriti yang didagangkan secara awam pada pertukaran-fungsi klasik sebuah bank pelaburan. Kebanyakan firma global yang besar hari ini menjalankan perbankan perbankan (ekuiti persendirian) dan perbankan pelaburan.
Infrastruktur Pengawalseliaan
Di Amerika Syarikat, bank pelaburan beroperasi mengikut undang-undang yang digubal pada masa Glass-Steagall. Akta Sekuriti 1933 menjadi pelan tindakan bagi bagaimana bank pelaburan menanggung jamin sekuriti di pasaran awam. Akta ini menubuhkan amalan ketekunan wajar, mengeluarkan prospektus awal dan akhir, dan penentuan harga dan sindikasi isu baru.
Akta Pertukaran Sekuriti 1934 membincangkan pertukaran sekuriti dan organisasi broker-peniaga. Akta Syarikat Pelaburan 1940 dan Akta Penasihat Pelaburan 1940 mewujudkan peraturan untuk penasihat kewangan, seperti dana bersama, pengurus wang persendirian dan penasihat pelaburan berdaftar. Di Wall Street, bank pelaburan mewakili "jual jual" (kerana mereka terutamanya dalam perniagaan menjual sekuriti kepada pelabur), sementara dana bersama, penasihat dan lain-lain membentuk "bahagian membeli".
Anatomi Penawaran
Sebuah syarikat memilih bank pelaburan untuk menjadi pengurus utama tawaran sekuriti; tanggungjawab termasuk memimpin usaha wajar dan merangka prospektus. Pengurus utama membentuk satu pasukan pakar pihak ketiga, termasuk pakar undang-undang, pakar perakaunan dan cukai, pencetak kewangan, dan lain-lain. Di samping itu, pengurus utama menjemput bank lain menjadi sindiket pengunderaitan sebagai pengurus bersama. Pemimpin dan pengurus bersama akan membahagi bahagian saham yang ditawarkan di kalangan mereka. Oleh kerana yuran pengunderaitan mereka diperoleh daripada berapa banyak isu yang mereka jual, persaingan untuk pengurus utama dan kedudukan perumpamaan kanan agak sengit.
Apabila sebuah syarikat mengeluarkan sekuriti yang diperdagangkan awam untuk kali pertama melalui tawaran awam permulaan (IPO), pengurus utama melantik seorang penganalisis penyelidikan untuk menulis laporan penyelidikan dan memulakan liputan berterusan syarikat. Laporan ini akan mengandungi analisa ekonomi perniagaan dan prospeknya yang diberikan pasaran untuk produk dan perkhidmatannya, persaingan dan faktor lain. Apabila penganalisis memulakan liputan, beliau akan membuat cadangan berterusan kepada pelanggan bank untuk membeli, memegang atau menjual saham berdasarkan nilai saksama yang dilihat relatif kepada harga saham semasa.
Pengedaran dan Pengunderaitan
Pengedaran bermula dengan proses pembentukan buku. Sindiket pengundian membina buku kepentingan semasa tempoh penawaran, biasanya disertai dengan pameran jalan, di mana ahli pengurusan dan sindiket pengurusan kanan penerbit bertemu dengan bakal pelabur (kebanyakannya pelabur institusi seperti dana pencen, endowmen dan syarikat insurans). Pelabur yang berpotensi menerima potongan merah, prospektus awal yang mengandungi semua maklumat yang penting secara material mengenai penerbit tetapi tidak mengeluarkan harga akhir dan bilangan saham akhir.
Pada akhir pertunjukan jalan, pengurus utama menetapkan harga akhir tawaran berdasarkan permintaan yang lazim. Penaja jamin berusaha untuk menawarkan oversubscribed (membuat lebih banyak permintaan daripada saham yang tersedia). Sekiranya mereka berjaya, mereka akan menjalankan pilihan keseluruhan, yang dipanggil greenshoe, yang dinamakan selepas Green Shoe Company, penerbit pertama pilihan sedemikian. Ini membolehkan para pengunderait menaikkan bilangan saham baru yang diterbitkan sehingga 15% (dari jumlah yang dinyatakan dalam prospektus) tanpa melalui sebarang pendaftaran tambahan. Pasar terbitan baru dipanggil pasaran utama.
Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) mendaftarkan sekuriti sebelum terbitan utama mereka, maka mereka mula berdagang di pasaran sekunder di New York Stock Exchange, Nasdaq atau tempat lain di mana sekuriti telah diterima untuk penyenaraian dan perdagangan.
Konflik Kepentingan
Perbankan pelaburan penuh dengan potensi konflik kepentingan. Masalah ini telah dipergiat melalui penyatuan yang telah melanda industri perkhidmatan kewangan, ke titik di mana segelintir keprihatinan yang besar -bekuk sumbing utama bank-akaun untuk bahagian perniagaan yang tidak seimbang pada kedua-dua belah beli dan menjual.
Konflik berpotensi yang timbul dari ini mudah difahami. Ejen membeli-penasihat pelaburan dan pengurus wang mempunyai kewajipan fidusiari untuk bertindak semata-mata untuk kepentingan pelanggan pelaburan mereka, tanpa mengambil kira insentif ekonomi mereka sendiri untuk mengesyorkan satu produk atau strategi berbanding yang lain. Bank pelaburan di sebelah penjual berusaha memaksimumkan keputusan kepada pelanggan mereka, penerbit. Apabila firma di mana barisan perniagaan utama adalah menjual pihak memperoleh pengurus aset pembelian, insentif ini boleh bertentangan.
Malangnya bagi para pelabur, ekonomi perniagaan adalah sedemikian sehingga jumlah yang tidak seimbang dari keuntungan bank pelaburan diperolehi daripada perniagaan underwriting dan perdagangannya. Persaingan untuk mandat adalah sengit, dan tekanan tinggi pada semua peserta-bank, penganalisis penyelidikan, pedagang dan jurujual-untuk memberikan hasil.
Salah satu contohnya ialah penyelidikan. Penganalisis penyelidikan sepatutnya mencapai kesimpulan bebas tanpa mengira kepentingan bank pelaburan. Peraturan mandat bahwa bank-bank menguatkuasakan pemisahan antara penyelidikan dan perbankan. Walau bagaimanapun, dalam kenyataannya, banyak syarikat telah mengikat pampasan penyelidik untuk keuntungan perbankan pelaburan. Pengawasan berikutan kejatuhan gelembung dotcom pada tahun 2000 telah menyebabkan beberapa percubaan untuk mereformasi beberapa amalan cacat ini.
Pampasan Kerjaya dalam Perbankan Pelaburan
Perbincangan mengenai perbankan pelaburan tidak akan lengkap tanpa mengatasi sejumlah besar bank pelaburan wang yang dibayar. Pada asasnya, aset pengeluaran penghasil utama bank berjalan keluar dari bangunan pejabat setiap malam. Tawaran selesai dan wang dibuat berdasarkan semata-mata mengenai hubungan, pengalaman dan pemikiran pintar para profesional yang bekerja di sana.
Oleh itu, bank pelaburan tidak mempunyai kaitan dengan keuntungan yang diperolehi kecuali untuk membayar orang yang menghasilkannya. Ia tidak luar biasa untuk 50% atau lebih pendapatan talian utama untuk masuk ke gaji dan bonus pekerja bank pelaburan. Sebahagian besar ini pergi ke arkitek utama transaksi, tetapi ia juga pergi ke syarikat bersekutu dan penganalisis yang bekerja keras menggunakan spreadsheet aliran tunai terdiskaun dan model sebanding hingga jam awal pagi.
Penangkapan adalah sebahagian besar pampasan ini dibayar sebagai bonus. Gaji tetap tidak semestinya sederhana, tetapi ganjaran tujuh angka besar datang melalui pengagihan bonus. Risiko untuk bank pelaburan adalah bahawa pembayaran tersebut dapat dengan cepat lenyap jika keadaan pasar berbalik atau firma itu mengalami tahun yang buruk.
Bank pelaburan menghabiskan sejumlah besar masa berusaha mencari cara baru untuk menghasilkan wang dalam masa yang baik dan buruk. Kawasan perniagaan seperti penggabungan dan pengambilalihan (M & A), penstrukturan semula, ekuiti persendirian dan kewangan berstruktur, yang sebahagian besarnya bukan sebahagian daripada repertoir bank pelaburan sebelum pertengahan hingga akhir 1970-an, memberikan bukti keupayaan profesion ini untuk terus mencari jalan baru untuk membuat wang.
Garisan bawah
Untuk semua misteri bank pelaburan sekitar, peranan yang dimainkan sepanjang evolusi kapitalisme moden adalah agak mudah. Institusi-institusi ini menyediakan cara kewangan untuk membolehkan tangan Adam Smith tidak dapat berfungsi.
Bank-bank pelaburan telah berkembang dalam pelbagai ekonomi, dari pedagang pedagang London abad ke-18 dan Amsterdam ke raksasa hari ini, yang pengaruhnya menjangkau dunia. Selagi ada ekonomi pasaran, mungkin ada bank pelaburan yang datang dengan cara-cara baru untuk menghasilkan wang.
