Syarikat-syarikat besar melabur dalam inovasi. Mereka yang menggulung dadu pada penyelidikan dan pembangunan (R & D) cenderung menghasilkan keuntungan yang lebih besar daripada yang tidak. Tetapi berhati-hati: dunia R & D penuh dengan perbelanjaan yang dipersoalkan, keputusan yang tidak menentu dan keuntungan yang sukar untuk diukur. Oleh itu, perbelanjaan R & D pemfaktoran ke dalam keuntungan dan penilaian saham tidaklah mudah.
Tutorial: Analisis Fundamental
R & D Perbelanjaan dan Keuntungan
Perbelanjaan R & D dengan sendirinya tidak menjamin keuntungan dan prestasi stok yang kukuh. Sesetengah syarikat melihat ganjaran daripada membelanjakan banyak pada R & D apabila projek-projek dianggap berjaya. Sebaliknya, syarikat juga boleh mengalami kerugian prestasi yang buruk walaupun selepas melabur sejumlah besar wang setiap tahun di R & D.
Apa yang pelabur perlu dapat menilai adalah produktiviti R & D dolar. Untuk itu, saya ingin memperkenalkan metrik pulangan R & D yang mengukur keuntungan perbelanjaan R & D syarikat teknologi. Dikenali sebagai pulangan modal penyelidikan, atau RORC, metrik mengukur dengan berkesan bahagian keuntungan yang dihasilkan daripada perbelanjaan R & D dalam tempoh sebelumnya, seperti tahun lepas.
Adalah berbaloi mencari syarikat yang mempunyai RORC yang tinggi. Metrik menunjukkan sama ada firma memperoleh keuntungan daripada perbelanjaan R & D baru atau tidak. Pada masa yang sama, ia memberikan para pelabur rasa sama ada pelaburan R & D baru-baru ini menyumbang kepada prestasi kewangan atau sama ada syarikat itu hanya mencadangkan inovasi lama.
Mengira RORC
RORC memberitahu kita berapa banyak keuntungan kasar yang dijana untuk setiap dolar R & D yang dibelanjakan pada tahun sebelumnya. Pengiraan untuk ROC adalah sangat mudah: kita mengambil dolar keuntungan tahun semasa dan membahagikannya dengan perbelanjaan R & D tahun sebelumnya.
Nisbah ini seperti ini:
Tahun Semasa Untung Kasar Tahun Belanja R & D
Pengangka, atau keuntungan kasar, biasanya terletak pada penyata pendapatan tahun semasa. Kadang-kadang syarikat memilih untuk tidak jelas menyatakan keuntungan kasar pada penyata pendapatan mereka. Jika demikian, kita dapat memperoleh keuntungan kasar dengan menolak kos barang yang dijual daripada hasil.
Sementara itu, anda biasanya akan menemui R & D firma pada penyata pendapatan juga, tetapi kerana ketidakkonsistenan antara standard perakaunan GAAP dan IFRS, mereka juga boleh dipermodalkan pada lembaran imbangan. Walaupun kedua-dua kaedah ini bertumpu, terdapat percanggahan apa yang harus dianggap sebagai perbelanjaan atau aset.
Dengan menggunakan keuntungan kasar berbanding keuntungan operasi atau keuntungan bersih sebagai keuntungan kasar, boleh dikatakan, menawarkan perwakilan terbaik dari keuntungan tambahan yang dihasilkan oleh usaha R & D syarikat. Pengiraan juga mengandaikan kitaran pelaburan purata setahun untuk R & D. Jadi, perbelanjaan R & D tahun lepas berubah menjadi produk teknologi baru tahun ini, menghasilkan keuntungan tahun ini.
Menguji RORC
Untuk melihat bagaimana RORC berfungsi sebagai alat untuk menilai produktiviti R & D, mari kita mencubanya di beberapa syarikat teknologi terkenal, Apple berasaskan California (Nasdaq: AAPL) dan Nokia Corporation Finland (NYSE: NOK). Bagi setiap syarikat, kami akan mengira RORC berdasarkan pulangan keuntungan kasar fiskal 2009 daripada perbelanjaan R & D 2008 fiskal.
Menurut Apple 2009, 10-K, margin kasar 2009 ialah $ 13.14 bilion. Dalam penyata kewangannya, Apple menawarkan perbelanjaan R & D untuk 2009 dan dua tahun sebelumnya. Pada tahun 2008, Apple menghabiskan 1.109 bilion pada R & D. Memohon nisbah RORC, anda akan melihat bahawa untuk setiap dolar yang dibelanjakan Apple pada R & D pada tahun 2008, ia menghasilkan $ 11.84 pada keuntungan kasar tahun 2009.
Apple RORC = $ 13140 bilion $ 1.109 bilion = $ 11.84 Keuntungan Kasar Per R & D Dolar
Memohon metodologi yang sama menggunakan laporan tahunan Nokia 2009, penyata pendapatan yang disatukan menunjukkan bahawa Apple menghasilkan keuntungan kasar sebanyak 13.264 bilion euro. Pernyataan yang sama menunjukkan bahawa perbelanjaan R & D 2008 Nokia berjumlah 5.968 bilion euro. Nombor ini menunjukkan bahawa Nokia mengeluarkan 2.22 euro keuntungan kasar untuk setiap euro yang dibelanjakan untuk R & D. Pada bulan Mac 2009, satu euro ditukar kepada $ 1.32.
Nokia RORC = 13.264 bilion ($ 17.508 bilion) 5.968 bilion ($ 7.877 bilion) = 2.22 Keuntungan Kasar Per R & D Euro ($ 4.44 Keuntungan Kasar Per R & D)
Sudah cukup jelas bahawa pada tahun 2009, RORC Apple secara besar-besaran mengatasi Nokia untuk tempoh yang sama. Untuk menjelaskan perbezaan, anda perlu memahami perbezaan yang signifikan dalam perniagaan teknologi dua syarikat.
Apple dapat mengeksploitasi R & Dnya di pelbagai produk, masing-masing dengan pasaran akhir yang berbeza - komputer desktop dan komputer riba Mac, peranti hiburan pegang tangan iPod iPhone, dan produk Apple TV. Apa lagi, teknologi Apple semuanya dibina untuk memuji satu sama lain. Akibatnya, pelaburan R & D untuk, katakan, meningkatkan sistem operasi iPhone, memanfaatkan telefon pintarnya tetapi juga peranti iPod Touchnya. Boleh dikatakan, keupayaan Apple untuk memohon R & D yang cukup tertumpu kepada spektrum pasaran yang luas adalah apa yang terletak di belakang pulangan syarikat yang tinggi terhadap modal penyelidikan.
Nokia, sebaliknya, merupakan model perniagaan alternatif. Usaha R & D Nokia tersebar di tiga sistem pengendalian perisian yang berbeza yang hanya memanfaatkan pasaran akhir (telefon bimbit). Oleh itu, apabila Nokia membelanjakan euro R & D tambahan untuk produk tunggal, ia hanya memberi manfaat kepada sebahagian daripada keseluruhan peluang telefon bimbitnya, dan bukan semua pasaran produk telefon bimbit yang lain.
Adakah Pasaran Ganjaran RORC Tinggi?
Dilihat oleh nilai saham 2009 bagi Apple dan Nokia, nampaknya pasaran itu memberi syarikat-syarikat ganjaran yang memberikan pulangan yang lebih tinggi ke atas modal penyelidikan. Pada akhir bulan Mac 2009, Apple mempunyai harga saham kira-kira $ 113. Pada masa itu, Nokia diniagakan pada kira-kira $ 12 sesaham. Lima belas bulan kemudian, Nokia berdagang dalam lingkungan $ 8.50, manakala Apple mengalami momentum menaik yang pesat untuk berdagang sekitar tanda $ 250. Pertumbuhan yang dialami oleh Apple dalam tempoh masa tersebut adalah hasil daripada inovasi yang mantap dan pulangan tinggi terhadap modal penyelidikan.
Kesimpulannya
Pada penghujung hari, produktiviti R & D adalah yang mendorong keuntungan syarikat teknologi, dan pada akhirnya harga saham mereka. RORC menawarkan pelabur satu kaedah yang berguna untuk mengesan produktiviti R & D syarikat teknologi dan juga memberi pelabur satu petunjuk tentang ke mana nilai saham syarikat tersebut diterajui. (Menilai prestasi masa lalu sebelum melabur dalam dana alat jenis ini. Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Dana Sektor Teknologi .)
