DEFINISI Arbitraj Negatif
Arbitraj negatif adalah peluang yang hilang apabila pengeluar bon perbandaran mengambil alih hasil daripada tawaran hutang dan kemudian melaburkan wang itu untuk tempoh masa (idealnya dalam kenderaan pelaburan yang selamat) sehingga wang itu digunakan untuk membiayai projek, atau membayar balik pelabur. Kesalahan yang hilang berlaku apabila wang dilaburkan semula dan penerbit hutang memperoleh kadar atau pulangan yang lebih rendah dari apa yang sebenarnya harus dibayar balik kepada pemegang hutang.
PEMBATALAN Arbitraj Negatif
Arbitraj negatif berlaku apabila peminjam membayar hutangnya pada kadar faedah yang lebih tinggi daripada kadar peminjam yang diperoleh daripada wang yang diketepikan untuk membayar balik hutang tersebut. Pada asasnya, kos pinjaman lebih daripada kos pinjaman. Sebagai contoh, untuk membiayai pembinaan lebuh raya, kerajaan negeri mengeluarkan $ 50 juta dalam bon perbandaran yang membayar 6%. Tetapi sementara penawaran sedang dalam proses masih, kadar faedah semasa dalam penurunan pasaran. Hasil daripada terbitan bon dilaburkan dalam akaun pasaran wang yang membayar hanya 4.2% untuk tempoh satu tahun, kerana pasaran semasa tidak akan membayar kadar yang lebih tinggi. Dalam kes ini, penerbit akan kehilangan setara dengan 1.8% faedah yang boleh diperoleh atau dikekalkan. Keputusan 1.8% daripada arbitraj negatif yang sebenarnya merupakan kos peluang. Kerugian yang ditimbulkan oleh bandar diterjemahkan kepada kurang dana untuk projek lebuh raya.
Konsep arbitraj negatif boleh dijelaskan dengan mengembalikan bon. Jika kadar faedah menurun di bawah kadar kupon ke atas bon yang boleh dipanggil sedia ada, penerbit mungkin akan membayar bon dan membiayai semula hutangnya pada kadar faedah yang lebih rendah yang lazim di pasaran. Perolehan dari terbitan baru (bon pemulangan) akan digunakan untuk menyelesaikan obligasi pembayaran bunga dan prinsipal dari terbitan tertunggak (bon yang dikembalikan). Walau bagaimanapun, disebabkan perlindungan panggilan yang dikenakan ke atas sesetengah bon yang menghalang penerbit daripada menebus bon untuk tempoh masa, hasil daripada terbitan baru digunakan untuk membeli sekuriti Perbendaharaan yang dipegang di escrow. Pada tarikh panggilan selepas berlakunya perlindungan panggilan, Perbendaharaan akan dijual dan hasil daripada penjualan digunakan untuk mengundurkan bon yang lebih tua.
Apabila hasil di sekuriti Perbendaharaan berada di bawah hasil bon pengembalian, arbitraj negatif berlaku akibat kehilangan hasil pelaburan dalam dana escrow. Apabila terdapat arbitraj negatif, hasilnya adalah saiz terbitan yang lebih besar dan kebolehulangan pengembalian awal sering ditolak. Apabila bon kadar faedah yang tinggi dipulangkan terlebih dahulu dengan bon kadar faedah yang rendah, jumlah sekuriti kerajaan yang diperlukan untuk akaun escrow akan lebih besar daripada jumlah bon tertunggak yang dipulangkan. Untuk menandingi perkhidmatan hutang pembayaran faedah yang lebih tinggi daripada bon tertunggak dengan kepentingan Perbendaharaan yang lebih rendah, seperti bil Perbendaharaan, perbezaan mesti diperoleh melalui lebih banyak prinsipal kerana aliran tunai dari escrow harus sama dengan aliran tunai atas bon tertunggak kepada dikembalikan.
