Pelaburan Indeks telah menjadi semakin popular. Pelabur boleh memilih dana yang menjejaki indeks yang terkenal dan melabur secara pasif di pasaran. Selama bertahun-tahun, bilangan dana yang mengesan indeks telah meningkat secara dramatik.
Sesetengah indeks adalah berwajaran huruf besar, seperti S & P 500 dan Russell 2000. Indeks lain adalah wajaran harga, seperti Dow Jones atau DJIA. Indeks ini menjadi asas bagi banyak kenderaan pelaburan untuk pelabur termasuk dana bersama dan dana dagangan bursa (ETF).
Pilihan baru dalam indeks pelaburan termasuk indeks wajaran asas, seperti indeks FTSE RAFI US 1000, Indeks Dividen WisdomTree dan Indeks Nilai Besar Induk WisdomTree, yang berdasarkan satu atau lebih metrik kewangan seperti nilai buku, aliran tunai, hasil, jualan, atau dividen. Dana ini menawarkan para pelabur gabungan dana pelaburan pasif dan dana yang diuruskan secara aktif., kami mengkaji semula manfaat dan risiko menggunakan indeks wajaran asas sebagai kenderaan pelaburan.
Indeks Berwajaran Bermodalkan
Model penetapan harga modal modal (CAPM) adalah asas bagi beberapa model indeks, terutamanya indeks tertimbang kapitalisasi seperti S & P 500. Pada asasnya, CAPM menganggap bahawa aliran tunai dapat ditentukan ke masa depan pada setiap pelaburan. Ini membantu mengenal pasti nilai sebenar setiap keselamatan. Oleh kerana pasaran adalah cekap, ia akan sepadan dengan harga aset dengan nilai yang ditentukan oleh CAPM. Teori pasaran yang cekap menyatakan bahawa harga saham mencerminkan anggaran terbaik pasaran nilai sebenar firma pada setiap masa.
Apabila Nilai Benar Tidak Benar
Tetapi bagaimana jika harga berakhir di atas atau di bawah "nilai sebenar"? Adakah ini bermakna nilai sebenar salah? Tidak semestinya, sebaliknya ia bermakna bahawa setiap keselamatan akan didagangkan di atas atau di bawah nilai sebenar yang paling utama. Sekiranya setiap keselamatan didagangkan di atas atau di bawah nilai sebenar, maka indeks berwajaran kapitalis akan berlebihan pada perdagangan sekuriti di atas nilai saksama mereka yang sebenar dan kurang berhemat dengan perdagangan aset di bawah nilai saksama mereka yang sebenar.
Jika pelabur meletakkan lebih banyak wang mereka dalam sekuriti yang melebihi nilai saksama dan kurang wang dalam sekuriti di bawah nilai saksama, mereka akan mendapat pulangan yang lebih rendah. Ini juga bermakna indeks wajaran kapitalisasi menjana pulangan di bawah apa yang mungkin. Dalam indeks berwajaran kapitalisasi, setiap stok yang terlebih nilai adalah overweighted, sementara yang undervalued kurang berat.
Nilai pemecahan
Berikut adalah contoh untuk membantu menjelaskan prestasi indeks berwajaran kapitalis berbanding dengan, katakan, indeks berat badan yang sama. Dalam indeks berat badan yang sama, ia bahkan kemungkinan sama ada stok yang overvalued akan melebihi atau kurang dibeli. Penurunan berat badan yang sama rata setiap saham yang besar, tidak kira sama ada ia mahal, dan over-weight setiap stok yang kecil, tidak kira sama ada ia mahal.
Katakan hanya terdapat dua stok di pasaran dan, menurut CAPM, masing-masing mempunyai nilai sebenar $ 1, 000. Satu stok dianggarkan oleh pasaran bernilai $ 500, manakala bagi yang lain pasaran meletakkan nilai $ 1, 500. Indeks tertimbang kapitalisasi akan menempatkan 25% daripada jumlah portfolio dalam saham undervalued dan 75% daripada jumlah portfolio dalam saham yang terlebih nilai. Indeks berwajaran yang sama memerlukan pelabur meletakkan jumlah yang sama dalam setiap saham dalam portfolionya. Dalam erti kata lain, setiap saham akan terdiri daripada 50% daripada portfolio tanpa mengira sama ada ia terlebih nilai atau undervalued.
Lima tahun kemudian, kesilapan penilaian diperbetulkan, dan kedua-dua saham bernilai $ 1, 000. Dalam kes ini, jika anda telah berdasarkan portfolio anda pada indeks berwajaran kapitalisasi, pulangan anda akan menjadi sifar. Sebaliknya, pelabur yang meletakkan wangnya dalam indeks berwajaran yang sama akan mengalami pulangan sebanyak 33.5%. Saham murah akan memperoleh $ 1, 000 untuk portfolio, manakala saham yang lebih tinggi akan kehilangan $ 330 untuk portfolio. Jadual di bawah menunjukkan contoh ini.
Di sinilah indeks berwajaran pada dasarnya menawarkan alternatif. "Kajian mendasar, " sebuah kajian yang dikeluarkan pada tahun 2005 oleh Rob Arnott, Jason Hsu, dan Phillip Moore, berpendapat bahawa indeks wajaran pada dasarnya mengungguli S & P 500, indeks tertimbang kapitalisasi tradisional, dengan kira-kira 2% setahun untuk 43 tahun belajar. Faktor asas yang digunakan dalam kajian ini ialah nilai buku, aliran tunai, pendapatan, jualan, dividen, dan pekerjaan.
Walaupun perbezaan 2% mungkin kelihatan tidak penting apabila kompaun ia menggandakan saiz portfolio pelabur dalam 35 tahun. Jelas sekali, ini merupakan pulangan yang lebih baik berbanding dengan pulangan berpendapatan tradisional. Perlu diingat bahawa kajian menunjukkan bahawa banyak dana bersama kurang baik dalam pasaran keseluruhan. Oleh itu, di mana pelabur meletakkan pelaburan jangka panjang mereka membuat perbezaan yang nyata sejak bertahun-tahun, walaupun peninjauan ini tidak termasuk kesan yuran dan cukai.
Bahagian positif
Hujah untuk indeks tertimbang pada dasarnya ialah harga stok tidak selalu merupakan anggaran terbaik bagi nilai asas sebenar syarikat. Harga boleh dipengaruhi oleh spekulator, peniaga momentum, dana lindung nilai dan institusi yang membeli dan menjual saham atas sebab-sebab yang mungkin tidak berkaitan dengan asas asas, seperti untuk tujuan cukai. Pengaruh ini dapat mempengaruhi harga stok selama beberapa hari atau tahun, menjadikannya sukar untuk membuat strategi pelaburan yang secara konsisten dapat menghasilkan pulangan yang lebih baik.
Teori ini ialah jika harga saham jatuh kerana alasan yang tidak berkaitan dengan asasnya, maka kemungkinan besar, walaupun tidak pasti, yang menguntungkan stok ini akan menghasilkan pulangan lebih tinggi daripada purata. Begitu juga, stok dengan harga yang meningkat lebih daripada asas mereka akan menunjukkan stok yang terlalu mahal yang cenderung kurang menguntungkan pasaran.
Seperti indeks tertimbang kapitalisasi, indeks asas tidak menghendaki pelabur menganalisis sekuriti asas. Walau bagaimanapun, mereka mesti diimbangi semula secara berkala dengan membeli lebih banyak saham firma dengan harga yang telah jatuh lebih daripada metrik asas, seperti dividen yang dibayar, dan menjual saham dalam firma dengan harga yang telah meningkat lebih daripada metrik asas.
Memandangkan lebih banyak indeks dibuat, pelabur akan mempunyai alternatif pelaburan baru untuk menyesuaikan dengan keperluan pelaburan dan gaya peribadi mereka. Para pelabur pendapatan mungkin ingin mempertimbangkan indeks berasaskan dividen, sementara pelabur pertumbuhan mungkin memihak kepada sektor yang mereka percaya akan berkembang lebih cepat daripada pasaran keseluruhan.
Argumen Terhadap
Jadi, apakah kelemahan untuk pelaburan indeks berwajaran pada dasarnya? Pertama, kos untuk memiliki dana berdasarkan indeks berwajaran pada dasarnya boleh lebih tinggi daripada indeks berwajaran tinggi. Oleh kerana indeks wajaran pada dasarnya masih muda, tidak ada sejarah yang mencukupi untuk menilai sama ada peningkatan perbelanjaan ini akan berterusan. Penyokong indeks berwajaran pada dasarnya mendakwa bahawa mereka akan mengalami perputaran yang lebih tinggi daripada indeks berwajaran kapitalisasi disebabkan oleh keperluan untuk menyesuaikan portfolio agar sesuai dengan faktor asas. Walau bagaimanapun, mereka belum mencapai kecekapan kos dana indeks yang besar. Akibatnya, perbelanjaan mereka mungkin lebih tinggi kerana saiznya yang lebih kecil. Mereka mesti diimbangi semula secara berkala dengan membeli dan menjual saham untuk membawa dana ke pematuhan indeks, dan mereka akan menanggung perbelanjaan perdagangan yang sama dengan indeks berwajaran tinggi. Oleh itu, adalah mungkin bahawa kos pelaburan indeks berwajaran dasar akan jatuh apabila mereka mencapai saiz indeks berwajaran kapitalis.
Kritikan lain mengenai pengindeksan asas ialah pendekatan baru ini mungkin tidak dapat menguji masa, kerana pasaran mempunyai kecenderungan yang kuat untuk kembali kepada min. Ini menunjukkan bahawa tidak kira pendekatan mana yang dipilih pelabur, dari masa ke masa mereka boleh menghasilkan hasil yang sama.
Orang percaya dalam indeks asas menunjukkan bahawa kajian berulang oleh Kenneth French dari Sekolah Tuck Dartmouth dan University of Chicago Eugene Fama telah menunjukkan bahawa saham topi dan nilai yang lebih kecil telah mengatasi sekuriti lain dalam tempoh sejarah yang paling penting, dan belum lagi menunjukkan pengembalian kepada maksudnya. Ini tidak bermakna ia tidak akan berlaku; ia hanya bermakna terdapat peluang untuk mengalahkan pasaran dengan indeks berwajaran pada dasarnya jika pelabur memahami risiko. Nampaknya Benjamin Graham dan pengikutnya, Warren Buffett, memahami konsep ini tahun lalu. Graham dipetik sebagai berkata, "Dalam jangka masa pendek, pasaran adalah mesin pengundi, tetapi dalam jangka masa panjang, ia adalah mesin penimbang."
Asas indeks wajaran telah menjadi semakin popular, dan sebagai akibatnya, cara baru untuk melabur dalamnya melalui dana bersama dan ETF telah muncul. Pelabur yang berminat dalam dana berdasarkan indeks tertimbang yang asas harus merawat peluang-peluang pelaburan seperti pelaburan lain. Mereka perlu melakukan analisis yang diperlukan sebelum melakukan modal mereka. Bergantung pada keadaan peribadi seseorang, ini termasuk memahami prestasi ekonomi global dan serantau, mencari sektor yang menawarkan peluang terbaik dan menilai asas yang menawarkan potensi pulangan terbaik.
Garisan bawah
Akhir sekali, untuk mempercayai bahawa dana yang berwajaran pada dasarnya akan mengatasi S & P 500, penanda aras yang biasa, pelabur perlu mempercayai dua andaian:
- Apa sahaja yang menyebabkan kesilapan penilaian, yang menimbulkan pulangan sejarah yang unggul pada indeks berwajaran pada asasnya, akan berterusan (nilai pelaburan tidak akan kembali kepada min); dan pasaran akan menyedari bahawa stok yang berlebihan akan akhirnya kembali kepada min dan bukannya terlebih nilai.
