Pasaran bon AS seperti baseball - anda harus memahami dan menghayati peraturan dan strategi, atau ia akan kelihatan membosankan. Ia juga seperti besbol kerana peraturan dan konvensyen harga telah berkembang dan mungkin kelihatan esoterik pada masa-masa.
Dalam "Buku Rasmi Peraturan Utama Liga", ia memerlukan lebih daripada 3, 600 kata-kata untuk melindungi peraturan-peraturan apa yang boleh dan tidak boleh dilakukan oleh periuk., kami akan menutup konvensyen harga pasaran bon dalam kurang daripada 1, 800 perkataan. Klasifikasi pasaran bon dibincangkan secara ringkas, diikuti dengan pengiraan hasil, penanda aras harga, dan spread harga.
Pengetahuan asas mengenai konvensyen harga ini akan menjadikan pasaran bon kelihatan menarik seperti permainan besbol Siri Dunia yang terbaik.
Klasifikasi Pasaran Bon
Pasaran bon terdiri daripada sejumlah besar penerbit dan jenis sekuriti. Untuk bercakap mengenai setiap jenis tertentu mungkin mengisi keseluruhan buku teks; Oleh itu, untuk tujuan membincangkan bagaimana pelbagai konvensyen penetapan harga pasaran bon, kami membuat klasifikasi bon utama berikut:
- Sekuriti Berasaskan Aset (ABS): bon yang dicagarkan oleh aliran tunai aset asas seperti pinjaman kereta, penghutang kad kredit, pinjaman ekuiti rumah, pajakan pesawat, dan lain-lain. Senarai aset yang telah diagihkan kepada ABS adalah hampir tidak berkesudahan. Bon Agensi: hutang yang diterbitkan oleh perusahaan yang ditaja oleh kerajaan (GSE), termasuk Fannie Mae, Freddie Mac, dan Bon Kerajaan Perbandaran Persekutuan (Munis): bon yang dikeluarkan oleh kerajaan, bandar atau kerajaan tempatan atau agensinya Hutang Berjaminan Obligasi (CDO): sejenis keselamatan yang disokong oleh aset yang disokong oleh mana-mana satu atau beberapa ABS, MBS, bon atau pinjaman lain
Bagaimana Penentuan Harga Pasaran Bon berfungsi
Pulangan yang Diharapkan Bon
Hasil adalah langkah yang paling kerap digunakan untuk menganggarkan atau menentukan pulangan yang diharapkan oleh bon. Hasil juga digunakan sebagai ukuran nilai relatif antara bon. Terdapat dua langkah utama hasil yang mesti difahami untuk memahami bagaimana perbezaan harga konvensyen pasaran bon berfungsi: hasil sehingga matang dan kadar spot.
Pengiraan hasil hingga matang dibuat dengan menentukan kadar faedah (kadar diskaun) yang akan menjadikan jumlah aliran tunai bon, ditambah faedah terakru, bersamaan dengan harga semasa bon. Pengiraan ini mempunyai dua anggapan penting: pertama, bahawa bon akan dipegang sehingga kematangan, dan kedua, aliran tunai bon dapat dilaburkan semula pada hasil hingga jatuh tempo.
Pengiraan kadar tempat dibuat dengan menentukan kadar faedah (kadar diskaun) yang menjadikan nilai kini bon sifar kupon sama dengan harganya. Satu siri harga spot mesti dikira untuk harga bon bon kupon - setiap aliran tunai mesti didiskaun menggunakan kadar spot yang sesuai, supaya jumlah nilai semasa setiap aliran tunai sama dengan harga.
Seperti yang kita bincangkan di bawah ini, harga spot paling sering digunakan sebagai blok bangunan dalam perbandingan nilai relatif untuk jenis bon tertentu.
Penanda aras untuk Bon
Kebanyakan bon berharga berbanding penanda aras. Di sinilah harga pasaran bon mendapat sedikit rumit. Klasifikasi bon yang berbeza, seperti yang telah kami jelaskan di atas, menggunakan tanda aras harga yang berbeza.
Antara tanda aras harga yang paling umum adalah Treasuries AS (siri paling terkini). Banyak bon berharga berbanding dengan bon Perbendaharaan tertentu. Sebagai contoh, Perbendaharaan selama 10 tahun boleh digunakan sebagai penanda aras harga bagi terbitan bon korporat selama 10 tahun.
Apabila kematangan bon tidak dapat diketahui dengan ketepatan kerana panggilan atau meletakkan ciri-ciri, bon itu kerap dijual kepada kurva penanda aras. Ini kerana jangkaan kematangan bon yang boleh dipanggil atau diletakkan kemungkinan tidak tepat sama dengan kematangan Perbendaharaan tertentu.
Kurva penentuan harga tanda aras dibina menggunakan hasil sekuriti asas dengan tempoh matang dari tiga bulan hingga 30 tahun. Beberapa kadar faedah penanda aras atau sekuriti digunakan untuk membina lengkung harga penanda aras. Kerana terdapat jurang dalam kematangan sekuriti yang digunakan untuk membina lengkung, hasil mesti diinterpolasi antara hasil yang dapat dilihat.
Contohnya, salah satu lengkung tanda aras yang paling sering digunakan ialah lengkung Perbendaharaan AS yang dikendalikan dengan menggunakan terbitan, nota dan bil Perbendaharaan AS yang terkini. Kerana sekuriti hanya dikeluarkan oleh Perbendaharaan AS dengan tempoh matang tiga bulan, enam bulan, dua tahun, tiga tahun, lima tahun, 10 tahun dan 30 tahun, hasil bon teoretis dengan kematangan yang jatuh antara kematangan mesti diinterpolasi. Keluk Perbendaharaan ini dikenali sebagai kurva hasil interpolasi (atau kurva) oleh peserta pasaran bon.
Lain-lain Popular Bond Benchmark Pricing Curves
- Kurva Eurodollars: lengkung yang dibina menggunakan kadar faedah yang diperoleh daripada harga niaga hadapan eurodollar. Kurva Agensi: lengkung yang dibina menggunakan hasil hutang agensi yang tidak boleh dipanggil, kadar tetap
Spread untuk Bon
Hasil bon berbanding dengan hasil penanda arasnya dipanggil penyebaran. Penyebaran ini digunakan sebagai mekanisme harga dan sebagai perbandingan nilai relatif antara bon. Sebagai contoh, seorang peniaga mungkin mengatakan bahawa bon korporat tertentu didagangkan pada penyebaran 75 mata asas di atas Perbendaharaan 10 tahun. Ini bermakna hasil sehingga matang bon tersebut adalah 0.75% lebih besar daripada hasil sehingga kematangan Perbendaharaan 10 tahun yang sedang berjalan.
Terutama, sekiranya bon korporat yang berbeza dengan penarafan, pandangan dan tempoh kredit yang sama didagangkan pada penyebaran 90 mata asas berdasarkan nilai relatif, bon kedua akan menjadi pembelian yang lebih baik.
Terdapat pelbagai jenis pengiraan penyebaran yang digunakan untuk penanda aras harga yang berbeza. Empat perhitungan kadar hasil utama adalah:
- Penyebaran Hasil Nominal: perbezaan hasil hingga kematangan bon dan hasil hingga kematangan penanda aras Zero-Volatility Spread (Z-spread): penyebaran berterusan yang, apabila ditambahkan pada hasil pada setiap titik pada Kadar spot Treasury keluk (di mana aliran tunai bon diterima), akan membuat harga keselamatan bersamaan dengan nilai semasa aliran tunai Opsyen-Diselaraskan Spread (OAS): OAS digunakan untuk menilai bon dengan pilihan tertanam (seperti panggilan boleh dipanggil ikatan atau bon yang dapat ditanggung). Penyebaran berterusan itu, apabila ditambah kepada hasil pada setiap titik pada lengkung kadar tempat (biasanya lengkung kadar tukaran mata wang AS) di mana aliran tunai bon diterima, akan membuat harga bon sama dengan nilai semasa aliran tunainya. Walau bagaimanapun, untuk mengira OAS, lengkung kadar tempat diberi laluan pelbagai kadar faedah. Dengan kata lain, banyak keluk kadar tempat yang berbeza dikira dan laluan kadar faedah yang berbeza adalah purata. Akaun OAS untuk turun naik kadar faedah dan kebarangkalian prabayaran prinsipal bon. Margin Diskaun (DM): Bon dengan kadar faedah yang berubah-ubah lazimnya berharga hampir dengan nilai nominalnya. Ini kerana kadar faedah (kupon) pada bon kadar berubah-ubah menyesuaikan kepada kadar faedah semasa berdasarkan perubahan dalam kadar rujukan bon. DM adalah penyebaran yang, apabila ditambah kepada kadar rujukan semasa bon, akan menyamai aliran tunai bon kepada harga semasa.
Jenis Bon dan Penanda Aras dan Pengiraan Sebaran
- Bon Berprestasi Tinggi : Bon hasil tinggi biasanya dihantarkan pada kadar hasil nominal yang tersebar kepada bon Perbendaharaan AS pada masa yang sama. Walau bagaimanapun, kadang-kadang apabila penarafan kredit dan prospek bon hasil tinggi merosot, bon akan mula diperdagangkan pada harga dolar sebenar. Contohnya, dagangan bon seperti itu pada $ 75.875, berbanding dengan 500 mata asas berbanding Perbendaharaan 10 tahun. Bon Korporat: Bon korporat biasanya berharga dengan hasil nominal yang tersebar kepada bon Perbendaharaan AS pada masa kini yang sesuai dengan kematangannya. Sebagai contoh, bon korporat 10 tahun berharga kepada Perbendaharaan 10 tahun. Sekuriti Bersandarkan Gadai Janji: Terdapat banyak jenis MBS. Kebanyakan mereka berdagang dengan hasil nominal yang tersebar di dalam kehidupan purata wajaran mereka ke Kurva Perbendaharaan AS. Sesetengah perdagangan MBS boleh laras pada DM, yang lain didagangkan pada penyebaran Z. Sesetengah perdagangan CMO pada hasil nominal merebak ke Perbendaharaan tertentu. Sebagai contoh, bon kelas pelunasan yang dirancang selama 10 tahun mungkin berdagang dengan hasil nominal yang tersebar ke Treasury 10 tahun yang berjalan pada masa yang sama, atau ikatan Z mungkin diperdagangkan pada hasil nominal yang tersebar ke dalam jangka 30 - Treasury tahun. Oleh kerana MBS mempunyai pilihan panggilan tertanam (peminjam mempunyai pilihan untuk membayarkan hipotek mereka), mereka sering dinilai menggunakan OAS. Sekuriti Berasaskan Aset: ABS kerap berdagang pada hasil nominal yang tersebar pada jangka hayat purata wajarannya ke lengkung swap. Agensi: Agensi sering berdagang dengan hasil nominal tersebar ke Perbendaharaan tertentu, seperti Treasury 10 tahun yang berjalan. Agensi yang boleh dipanggil kadang-kadang dinilai berdasarkan OAS di mana keluk kadar tempat diperoleh daripada hasil pada agensi yang tidak boleh dipanggil. Bon-bon Perbandaran: Kerana kelebihan cukai bon perbandaran (biasanya tidak boleh dikenakan cukai), hasil mereka tidak begitu tinggi dengan hasil Perbendaharaan AS sebagai bon lain. Oleh itu, munis sering berdagang dengan hasil yang matang hingga matang atau bahkan satu harga dolar. Walau bagaimanapun, hasil muni sebagai nisbah kepada hasil Perbendaharaan tanda aras kadang-kadang digunakan sebagai ukuran nilai relatif. Kewajipan Hutang Berjaminan: Seperti MBS dan ABS yang sering CDOs, terdapat banyak penanda aras penetapan harga dan langkah hasil yang digunakan untuk harga CDO. Kurva eurodollar kadang-kadang digunakan sebagai penanda aras. Margin diskaun digunakan pada tranche kadar terapung. Pengiraan OAS dibuat untuk analisis nilai relatif.
Garisan bawah
Konvensyen harga pasaran bon agak rumit, tetapi seperti peraturan besbol, memahami asas-asas membuang beberapa kekaburan dan bahkan menjadikannya menyeronokkan. Penentuan harga bon benar-benar hanya satu perkara untuk mengenal pasti penanda aras harga, menentukan penyebaran dan memahami perbezaan antara dua pengiraan hasil asas: hasil kepada kematangan dan kadar spot. Dengan pengetahuan itu, memahami bagaimana pelbagai jenis bon berharga tidak boleh menakutkan.
