Untuk memahami konteks rasmi yang membawa kepada lelongan T-Bill pertama pada tahun 1929, kita mesti melihatnya sebagai satu siri peristiwa bermula pada akhir Perang Dunia I. Perang pasti mempunyai pengaruh di Wall Street, dan Amerika Syarikat membawa hutang perang kira-kira $ 25 bilion antara 1917 dan 1919. Untuk memahami angka ini, hutang pada tahun 1914 hanya sekitar $ 1 bilion. Faktor bahawa hutang dengan perang surplus diletakkan pada pendapatan Amerika oleh Presiden Woodrow Wilson dan kadar cukai pendapatan 73%, pemulihan ekonomi 1920 untuk Amerika Syarikat adalah suram.
Masalah Hutang
Amerika Syarikat tidak mampu membayar hutang melalui penjualan bon Liberty dan Kemenangan dan instrumen hutang jangka pendek yang disebut sijil hutang. Di samping itu, Perbendaharaan tidak dapat membayar lebih banyak faedah Perbendaharaan yang dikeluarkan daripada apa yang diterima melalui cukai pendapatan, terutamanya apabila cukai pendapatan merupakan satu-satunya hasil pembayaran balik dan orang ramai ingin mengurangkan kadar tersebut. Akhir sekali, pemulihan ekonomi tidak dapat dikekalkan kerana Presiden Harding menandatangani Akta Hasil 1921 dan mengurangkan kadar cukai pendapatan tertinggi dari 73 kepada 58%, ditambah pula dengan pengurangan kecil surtax pendapatan dan menaikkan cukai keuntungan modal dari 10 kepada 12.5%. Dengan pendapatan yang berkurangan, Perbendaharaan kemudian dipaksa menjadi mod pengurusan hutang yang serius, terutama dalam jangka pendek.
Semasa tahun-tahun peperangan, kerajaan mengeluarkan langganan jangka pendek, bulanan dan dua minggu bagi sijil hutang yang mempunyai tempoh matang satu tahun atau kurang. Menjelang akhir perang pada tahun 1919, hutang terkumpul hutang persekutuan melebihi apa yang boleh dibayar dengan selesa. Perbendaharaan menetapkan kadar kupon pada harga tetap dan menjual sijil pada nilai par. Kadar kupon ditetapkan dalam kenaikan 1/8 peratus, tepat di atas kadar pasaran wang. Bagaimanapun, sistem ini sangat teruk sebagai institusi yang melanggan pilihan pelaburan ini. Masalahnya berlaku sejak kerajaan membayar wang daripada lebihan, mengetahui apa yang lebihannya atau sekiranya ada lebihan.
Kelahiran T-Bills
Perundangan formal ditandatangani oleh Presiden Hoover untuk memasukkan keselamatan baru dengan pengaturan pasaran baru kerana Perbendaharaan tidak mempunyai kuasa untuk mengubah struktur kewangan masa kini. Bon sifar kupon dicadangkan sehingga tempoh matang satu tahun yang dikeluarkan pada harga diskaun. Bon sifar kupon akan segera dikenali sebagai Bil Perbendaharaan kerana sifat jangka pendek mereka.
Perundangan ini mengubah tawaran langganan harga tetap Perbendaharaan ke sistem lelongan berdasarkan bida kompetitif untuk mendapatkan kadar pasaran terendah. Selepas banyak perdebatan umum, orang awam memenangi hak untuk menentukan kadar berdasarkan sistem bida yang kompetitif. Semua urus niaga akan diselesaikan secara tunai, dan kerajaan akan dibenarkan untuk menjual bil-bil apabila dana diperlukan.
Semasa tawaran pertama, Perbendaharaan menawarkan $ 100 juta dalam 90 hari. Lelong itu sebenarnya menyaksikan tawaran para pelabur untuk $ 224 juta dalam bil dengan harga purata $ 99.181. Mengutip bil tiga tempat perpuluhan adalah sebahagian daripada undang-undang yang diluluskan. Kerajaan kini memperoleh wang murah untuk membiayai operasinya.
Perkembangan T-Bill
Menjelang 1930, kerajaan menjual bil-bil pada lelongan pada bulan kedua setiap suku tahun untuk menghadkan pinjaman dan mengurangkan kos faedah. Semua empat lelongan pada tahun 1930 menyaksikan pembeli membiayai semula dengan bil-bil baru. Menjelang tahun 1934, dan disebabkan oleh kejayaan lelongan bil lalu, sijil hutang telah dihapuskan. Menjelang akhir tahun 1934, T-bil adalah satu-satunya mekanisme kewangan jangka pendek untuk kerajaan.
Pada tahun 1935, Presiden Franklin Delano Roosevelt menandatangani Rang Undang-Undang Bayi Bayi yang kemudiannya membenarkan kerajaan mengeluarkan Bon Seri HH, EE dan I sebagai mekanisme lain untuk membiayai operasinya. Hari ini, Kerajaan AS memegang lelongan pasaran setiap Isnin atau seperti yang dijadualkan. Empat minggu, T-bil 28 hari dilelong setiap bulan; 13-minggu, 91 hari T-bil dilelong setiap tiga bulan; dan 26-minggu, T-Bills 182 hari dilelong setiap enam bulan.
Garisan bawah
Apa yang bermula sebagai persoalan sama ada hutang boleh dipindahkan kepada generasi akan datang adalah salah faham pada tahun 1920-an kerana kerajaan, melalui pengurusan hutang yang mahir, menghasilkan lebihan yang berterusan. Walaupun terdapat masalah awal yang terlalu banyak dan mekanisme penentuan harga tetap yang tidak konsisten, kerajaan masih membiayai keperluannya. Ia membantu apabila pelabur sanggup membayar nilai tara bagi sesuatu isu dan menunggu tempoh masa yang dijadualkan untuk menerima pembayaran kupon mereka. Ini adalah masalah yang sukar kerana kerajaan tidak tahu sama ada ia membayar terlalu banyak, terlalu sedikit atau cukup. Perolehan telah dibayar dengan menggunakan hasil lebihan cukai, namun tidak ada yang tahu jika penerimaan tersebut telah dijadwalkan atau jika ekonomi akan bertahan dalam keadaan ekonomi yang tidak menentu. Masalah sebelumnya telah dihapuskan apabila sistem T-Bill berkuatkuasa. Pasaran hari ini tidak dapat disangkal lagi merupakan salah satu yang terbesar yang didagangkan di dunia, dan sesetengah pelabur bahkan mampu membeli Perbendaharaan secara langsung dari Fed.
