Apabila menganalisis pelaburan atau projek untuk keuntungan, aliran tunai didiskaunkan kepada nilai sekarang untuk memastikan nilai sebenar akujanji ditangkap. Biasanya, kadar diskaun yang digunakan dalam aplikasi ini adalah kadar pasaran. Walau bagaimanapun, berdasarkan keadaan yang berkaitan dengan projek atau pelaburan, mungkin diperlukan untuk menggunakan kadar diskaun disesuaikan risiko.
Teori Di Balik Risiko dan Pulangan
Konsep kadar diskaun disesuaikan risiko mencerminkan hubungan antara risiko dan pulangan. Secara teori, pelabur yang bersedia terdedah kepada lebih banyak risiko akan diberi ganjaran dengan potensi yang lebih tinggi, kerana kerugian yang lebih besar juga mungkin. Ini ditunjukkan dalam kadar diskaun disesuaikan risiko kerana pelarasan mengubah kadar diskaun berdasarkan risiko yang dihadapi. Pulangan yang dijangka ke atas pelaburan meningkat kerana terdapat peningkatan risiko dalam projek.
Sebab-sebab untuk Gunakan Kadar Diskaun yang Diselaraskan Risiko
Pelarasan yang paling biasa adalah berkaitan dengan ketidakpastian terhadap masa, jumlah dollar atau tempoh aliran tunai. Bagi projek jangka panjang, terdapat juga ketidakpastian yang berkaitan dengan keadaan pasaran masa depan, keuntungan tahap pelaburan dan inflasi. Kadar diskaun diselaraskan untuk risiko berdasarkan kecairan yang diunjurkan syarikat, serta risiko mungkir dari pihak lain. Untuk projek di luar negara, risiko mata wang dan risiko geografi adalah perkara yang perlu dipertimbangkan. Sebuah syarikat boleh menyesuaikan kadar diskaun untuk mencerminkan Pelaburan dengan potensi untuk merosakkan reputasi syarikat, membawa kepada tuntutan undang-undang atau mengakibatkan masalah pengawalseliaan. Akhir sekali, kadar diskaun disesuaikan risiko diubah berdasarkan persaingan yang dianggarkan dan kesukaran mengekalkan kelebihan daya saing.
Contoh Diskaun dengan Kadar Pelarasan
Projek yang memerlukan aliran keluar modal sebanyak $ 80, 000 akan mengembalikan aliran masuk tunai $ 100, 000 dalam tempoh tiga tahun. Sebuah syarikat boleh memilih untuk membiayai projek yang berbeza yang akan mendapat 5%, jadi kadar ini digunakan sebagai kadar diskaun. Faktor nilai sekarang dalam keadaan ini ialah ((1 + 5%) ³), atau 1.1577. Oleh itu, nilai semasa aliran tunai masa depan adalah ($ 100, 000 / 1.1577), atau $ 86, 383.76. Oleh kerana nilai semasa tunai masa depan adalah lebih besar daripada aliran keluar tunai semasa, projek akan menghasilkan aliran masuk tunai bersih, dan projek itu harus diterima.
Walau bagaimanapun, hasilnya mungkin berubah disebabkan oleh penyesuaian kadar diskaun untuk mencerminkan risiko. Katakan projek ini berada di negara asing di mana nilai mata wang tidak stabil dan terdapat risiko pengambilalihan yang lebih tinggi. Atas sebab ini, kadar diskaun diselaraskan kepada 8%, yang bermaksud bahawa syarikat percaya projek yang mempunyai profil risiko yang serupa akan menghasilkan pulangan 8%. Faktor kepentingan nilai kini kini ((1 + 8%) ³), atau 1.2597. Oleh itu, nilai semasa semasa aliran tunai adalah ($ 100, 000 / 1.2597), atau $ 79, 383.22. Apabila kadar diskaun diselaraskan untuk menggambarkan risiko tambahan projek, ia mendedahkan bahawa projek itu tidak boleh diambil kerana nilai aliran masuk tunai tidak melebihi aliran keluar tunai.
Hubungan Antara Kadar Diskaun dan Nilai Semasa
Apabila kadar diskaun diselaraskan untuk mencerminkan risiko, kenaikan kadar. Kadar diskaun yang lebih tinggi menghasilkan nilai sekarang yang lebih rendah. Ini kerana kadar diskaun yang lebih tinggi menunjukkan bahawa wang akan berkembang lebih cepat dari masa ke masa disebabkan oleh kadar pendapatan tertinggi. Katakan dua projek yang berlainan akan menghasilkan kemasukan tunai tunai $ 10, 000 dalam satu tahun, tetapi satu projek lebih berisiko daripada yang lain. Projek yang berisiko mempunyai kadar diskaun yang lebih tinggi yang meningkatkan penyebut dalam pengiraan nilai sekarang, mengakibatkan pengiraan nilai semasa yang lebih rendah, kerana projek yang berisiko harus menghasilkan margin keuntungan yang lebih tinggi. Nilai semasa yang lebih rendah untuk projek yang berisiko bermakna bahawa kurang wang diperlukan dimulakan untuk membuat jumlah yang sama dengan usaha kurang berisiko.
Model Penetapan Aset Modal
Alat umum yang digunakan untuk mengira kadar diskaun disesuaikan risiko adalah model harga aset modal. Di bawah model ini, kadar faedah bebas risiko diselaraskan oleh premium risiko berdasarkan beta projek. Premium risiko dikira sebagai perbezaan di antara kadar pulangan pasaran dan kadar pulangan bebas risiko, didarabkan dengan beta. Sebagai contoh, satu projek dengan beta 1.5 sedang dirancang dalam tempoh ketika kadar bebas risiko adalah 3% dan kadar pulangan pasaran adalah 7%. Walaupun kadar pulangan pasaran adalah 7%, projek itu lebih berisiko daripada pasaran kerana betanya lebih besar daripada satu. Dalam keadaan ini, premium risiko adalah ((7% - 3%) x1.5), atau 6%.
Mengira Beta
Untuk menggunakan model harga aset modal, beta projek atau pelaburan mesti dihitung. Beta dikira dengan membahagikan kovarians antara pulangan aset dan pulangan di pasaran dengan varians dalam pulangan di pasaran. Formula ini mengira hubungan antara pulangan pelaburan dan pulangan pasaran. Pelaburan dengan hubungan yang sama dengan pasaran akan melaporkan beta satu, manakala pelaburan yang lebih berisiko daripada pasaran akan menghasilkan nilai yang lebih besar daripada satu.
