Jenis produk pelaburan yang paling kompleks terletak di bawah kategori sekuriti derivatif yang luas. Bagi kebanyakan pelabur, konsep instrumen derivatif sukar difahami. Walau bagaimanapun, sejak derivatif biasanya digunakan oleh agensi kerajaan, institusi perbankan, firma pengurusan aset dan jenis korporat lain untuk menguruskan risiko pelaburan mereka, adalah penting bagi para pelabur untuk mempunyai pengetahuan umum tentang apa produk tersebut dan bagaimana mereka digunakan oleh pelaburan profesional.
Tinjauan Kontrak Derivatif Teruskan
Sebagai satu jenis produk derivatif, kontrak hadapan boleh digunakan sebagai contoh untuk memberikan pemahaman umum instrumen derivatif yang lebih kompleks seperti kontrak niaga hadapan, kontrak opsyen dan kontrak swap. Kontrak hadapan sangat popular kerana mereka tidak diatur oleh kerajaan, mereka memberikan privasi kepada pembeli dan penjual, dan mereka boleh disesuaikan untuk memenuhi keperluan khusus pembeli dan penjual. Sayangnya, disebabkan ciri-ciri kontrak lampau, saiz pasaran hadapan pada asasnya tidak diketahui. Ini, pada gilirannya, membuat pasaran ke hadapan paling kurang difahami mengenai pelbagai jenis pasaran derivatif.
Oleh kerana ketelusan yang keterlaluan yang dikaitkan dengan penggunaan kontrak hadapan, banyak masalah yang mungkin timbul. Contohnya, pihak yang menggunakan kontrak hadapan adalah tertakluk kepada risiko lalai, penyelesaian perdagangan mereka mungkin bermasalah disebabkan kekurangan rumah penjelasan rasmi dan mereka terdedah kepada kerugian yang besar jika kontrak derivatif distrukturkan dengan tidak wajar. Akibatnya, terdapat potensi masalah kewangan yang teruk di pasaran hadapan untuk melimpah dari pihak-pihak yang terlibat dalam jenis urus niaga ini kepada masyarakat secara keseluruhannya. Sehingga kini, masalah yang teruk seperti kegagalan sistemik di kalangan pihak-pihak yang terlibat dalam kontrak-kontrak ke hadapan tidak dapat membuahkan hasil. Walau bagaimanapun, konsep ekonomi "terlalu besar untuk gagal" akan sentiasa menjadi kebimbangan, selagi kontrak hadapan dibenarkan untuk dilaksanakan oleh organisasi besar. Masalah ini menjadi kebimbangan yang lebih besar apabila kedua-dua pilihan dan pasaran swap diambil kira.
Prosedur Perdagangan dan Penyelesaian
Kontrak hadapan diperdagangkan dalam pasaran over-the-counter. Mereka tidak berdagang dengan pertukaran seperti NYSE, NYMEX, CME atau CBOE. Apabila kontrak hadapan tamat, urusniaga diselesaikan dalam dua cara. Cara pertama adalah melalui proses yang dikenali sebagai "penyampaian." Di bawah jenis penyelesaian ini, parti yang lama kontrak kontrak hadapan akan membayar pihak yang pendek kedudukan ketika aset diserahkan dan transaksi dimuktamadkan. Walaupun konsep "penyampaian" transaksi mudah difahami, pelaksanaan menyampaikan aset dasar mungkin sangat sukar bagi parti yang memegang kedudukan pendek. Akibatnya, kontrak hadapan juga boleh diselesaikan melalui proses yang dikenali sebagai "penyelesaian tunai."
Penyelesaian tunai lebih kompleks daripada penyelesaian pengiriman, tetapi masih relatif mudah dipahami. Misalnya, pada awal tahun, syarikat bijirin bersetuju melalui kontrak hadapan untuk membeli 1 juta gantang jagung pada $ 5 setiap gantang dari seorang petani pada 30 November tahun yang sama. Pada akhir bulan November, anggap jagung dijual seharga $ 4 per bushel di pasaran terbuka. Dalam contoh ini, syarikat bijirin, yang panjang kedudukan kontrak ke hadapan, adalah kerana menerima dari petani sebuah aset yang kini bernilai $ 4 setiap gantang. Walau bagaimanapun, sejak dipersetujui pada permulaan tahun bahawa syarikat bijirin itu akan membayar $ 5 setiap gantang, syarikat bijirin hanya boleh meminta petani menjual jagung di pasar terbuka pada $ 4 per gantang, dan syarikat bijirinya akan membuat bayaran tunai $ 1 setiap gantang kepada petani. Di bawah cadangan ini, petani masih akan menerima $ 5 sebiji jagung. Dari segi transaksi yang lain, syarikat bijirin itu kemudiannya akan membeli jagung jagung yang diperlukan di pasar terbuka pada $ 4 setiap gantang. Kesan bersih proses ini adalah pembayaran $ 1 untuk satu jagung jagung dari syarikat bijirin kepada petani. Dalam kes ini, penyelesaian tunai telah digunakan untuk tujuan mempermudah proses penyerahan.
Kontrak Derivatif Terus Mata Wang
Kontrak derivatif boleh disesuaikan dengan cara yang menjadikannya instrumen kewangan yang rumit. Kontrak hadapan mata wang boleh digunakan untuk membantu menggambarkan perkara ini. Sebelum transaksi kontrak hadapan mata wang dapat dijelaskan, penting sekali untuk memahami bagaimana mata wang disebutkan kepada orang awam, berbanding bagaimana mereka digunakan oleh pelabur institusi untuk menjalankan analisis kewangan.
Sekiranya pelancong melawat Times Square di New York City, dia mungkin akan menemui pertukaran mata wang yang menukarkan kadar pertukaran mata wang asing bagi setiap dolar AS. Jenis konvensyen ini sering digunakan. Ia dikenali sebagai kutipan tidak langsung dan mungkin cara yang kebanyakan pelabur runcit berfikir dari segi pertukaran wang. Walau bagaimanapun, apabila menjalankan analisis kewangan, pelabur institusi menggunakan kaedah sebut harga langsung, yang menentukan bilangan unit mata wang domestik bagi setiap unit mata wang asing. Proses ini ditubuhkan oleh penganalisis dalam industri sekuriti, kerana pelabur institusi cenderung untuk berfikir dari segi jumlah mata wang domestik yang diperlukan untuk membeli satu unit stok tertentu, bukannya berapa saham stok boleh dibeli dengan satu unit mata wang domestik. Memandangkan piawaian konvensyen ini, sebut harga langsung akan digunakan untuk menjelaskan bagaimana kontrak hadapan boleh digunakan untuk melaksanakan strategi arbitraf kepentingan tertutup.
Anggapkan bahawa peniaga mata wang AS berfungsi untuk sebuah syarikat yang secara rutin menjual produk di Eropah untuk Euros, dan bahawa Euros akhirnya perlu ditukar kembali ke Dolar AS. Seorang peniaga dalam kedudukan jenis ini mungkin akan mengetahui kadar spot dan kadar hadapan antara Dolar AS dan Euro di pasaran terbuka, serta kadar pulangan bebas risiko untuk kedua-dua instrumen. Sebagai contoh, peniaga mata wang mengetahui bahawa kadar tukaran dolar AS pada Euro dalam pasaran terbuka adalah $ 1.35 Dolar AS pada Euro, kadar risiko bebas tahunan AS adalah 1% dan kadar risiko bebas tahunan Eropah adalah 4%. Kontrak hadapan mata wang satu tahun di pasaran terbuka dipetik pada kadar $ 1.50 Dolar AS setiap Euro. Dengan maklumat ini, ada kemungkinan peniaga mata wang untuk menentukan sama ada peluang arbitrase faedah tertutup tersedia, dan bagaimana untuk mendirikan kedudukan yang akan memperoleh keuntungan bebas risiko bagi syarikat dengan menggunakan transaksi kontrak hadapan.
Arbitrage Interest Covered
Strategi Arbitrase Interest Covered
Untuk memulakan strategi arbitraj kepentingan tertutup, peniaga mata wang pertama perlu menentukan apakah kontrak hadapan antara Dolar Amerika Syarikat dan Euro harus berada dalam persekitaran kadar faedah yang cekap. Untuk membuat penentuan ini, peniaga akan membahagikan kadar tukaran Dolar AS setiap Euro dengan satu ditambah kadar bebas risiko tahunan Eropah, dan kemudian darabkan hasil itu dengan satu ditambah kadar tahunan bebas risiko AS.
x (1 + 0.01) = 1.311
Dalam kes ini, kontrak hadapan selama satu tahun antara Dolar AS dan Euro seharusnya menjual $ 1, 311 Dolar AS setiap Euro. Memandangkan kontrak hadapan satu tahun di pasaran terbuka menjual pada $ 1.50 Dolar AS setiap Euro, peniaga mata wang akan mengetahui bahawa kontrak hadapan di pasaran terbuka terlalu mahal. Oleh itu, peniaga mata wang bijak akan tahu bahawa apa-apa yang terlalu mahal harus dijual untuk membuat keuntungan, dan oleh itu peniaga mata wang akan menjual kontrak ke hadapan dan membeli mata wang Euro di pasaran tempat untuk mendapatkan kadar pulangan bebas risiko pada pelaburannya.
Strategi arbitraj kepentingan tertutup boleh dicapai dalam empat langkah mudah:
Langkah 1: Peniaga mata wang perlu mengambil $ 1, 298 dan menggunakannya untuk membeli € 0.962.
Untuk menentukan jumlah Dolar AS dan Euro yang diperlukan untuk melaksanakan strategi arbitraj kepentingan tertutup, peniaga mata wang akan membahagikan harga kontrak tempat $ 1.35 setiap Euro dengan satu ditambah kadar risiko bebas tahunan Eropah sebanyak 4%.
1.35 / (1 + 0.04) = 1.298
Dalam kes ini, $ 1.298 diperlukan untuk memudahkan transaksi. Seterusnya, peniaga mata wang akan menentukan berapa banyak Euro diperlukan untuk memudahkan transaksi ini, yang hanya ditentukan dengan membahagikan satu per satu ditambah kadar risiko bebas tahunan Eropah sebanyak 4%.
1 / (1 + 0.04) = 0.962
Jumlah yang diperlukan ialah € 0.962.
Langkah 2: Pedagang perlu menjual kontrak ke hadapan untuk menghantar € 1.0 pada akhir tahun dengan harga $ 1.50.
Langkah 3: Peniaga perlu memegang kedudukan Euro untuk tahun ini, memperoleh faedah pada kadar risiko bebas Eropah sebanyak 4%. Kedudukan ini akan meningkat dari € 0, 962 hingga € 1.00.
0.962 x (1 + 0.04) = 1.000
Langkah 4: Akhirnya, pada tarikh tamat kontrak hadapan, peniaga akan menyerahkan € 1.00 dan menerima $ 1.50. Urus niaga ini akan sama dengan kadar pulangan bebas risiko sebanyak 15.6%, yang boleh ditentukan dengan membahagikan $ 1.50 hingga $ 1.298 dan menolak satu dari jumlah untuk menentukan kadar pulangan dalam unit yang sepatutnya.
(1.50 / 1.298) - 1 = 0.156
Mekanik strategi arbitraj tertutup ini sangat penting bagi pelabur untuk memahami, kerana mereka menggambarkan mengapa pariti kadar faedah harus terus berlaku sepanjang masa untuk memastikan para pelabur membuat keuntungan bebas tanpa risiko.
Kontrak Hadapan dan Derivatif Lain
Seperti yang dijelaskan oleh artikel ini, kontrak hadapan boleh disesuaikan sebagai instrumen kewangan yang sangat kompleks. Keluasan dan kedalaman jenis kontrak mengembang secara eksponen apabila seseorang mengambil kira pelbagai jenis instrumen kewangan asas yang boleh digunakan untuk melaksanakan strategi kontrak hadapan. Contoh-contohnya termasuklah penggunaan kontrak hadapan ekuiti pada sekuriti saham atau portfolio indeks individu, kontrak hadapan pendapatan tetap ke atas sekuriti seperti bil perbendaharaan, dan kontrak hadapan kadar faedah pada kadar seperti LIBOR, yang lebih dikenali dalam industri sebagai kadar hadapan perjanjian.
Akhir sekali, pelabur perlu memahami bahawa derivatif kontrak hadapan biasanya dianggap sebagai asas kontrak niaga hadapan, kontrak opsyen dan kontrak swap. Ini adalah kerana kontrak niaga hadapan pada dasarnya adalah kontrak hadapan standard yang mempunyai pertukaran rasmi dan penjelasan. Kontrak opsyen pada dasarnya memajukan kontrak yang menyediakan pelabur satu pilihan, tetapi bukan kewajiban, untuk menyelesaikan transaksi pada satu ketika. Kontrak swap pada dasarnya merupakan perjanjian rentetan kontrak kontrak ke hadapan yang memerlukan tindakan diambil oleh para pelabur secara berkala dari masa ke masa.
Garisan bawah
Apabila hubungan di antara kontrak-kontrak hadapan dan derivatif lain difahami, pelabur boleh mula merealisasikan alat-alat kewangan yang ada di dalamnya, implikasi yang mempunyai derivatif untuk pengurusan risiko, dan bagaimana potensi dan besarnya pasaran derivatif adalah untuk pelbagai kerajaan agensi, institusi perbankan dan syarikat di seluruh dunia.
