Satu lagi melihat alpha

Menilai pulangan pelaburan tanpa mengambil kira risiko yang diambil menawarkan pandangan yang sangat sedikit mengenai bagaimana keselamatan atau portfolio telah benar-benar dilakukan. Setiap keselamatan mempunyai kadar pulangan yang diperlukan, seperti yang ditentukan oleh model harga aset modal (CAPM). Indeks Jensen, atau alpha, adalah yang membantu pelabur menentukan berapa banyak penyata realisasi portfolio berbeza dari pulangan yang sepatutnya dicapai. Artikel ini akan memberikan pemahaman yang lebih mendalam terhadap alpha dan aplikasi praktikalnya.

Alpha Defined

Indeks Jensen, atau alpha, mempunyai beberapa kaitan dengan model harga aset modal, atau CAPM. Persamaan CAPM digunakan untuk mengenal pasti pulangan pelaburan yang diperlukan; ia sering digunakan untuk menilai prestasi yang direalisasikan untuk portfolio pelbagai. Kerana ia dianggap bahawa portfolio yang dinilai adalah portfolio terpelbagai (bererti bahawa risiko tidak sistematik telah dihapuskan), dan kerana risiko utama utama portfolio portfolio adalah risiko pasaran (atau risiko sistematik), beta adalah ukuran risiko yang bersesuaian. Alpha digunakan untuk menentukan dengan berapa banyak pulangan realisasi portfolio berbeza dari pulangan yang diperlukan, seperti ditentukan oleh CAPM. Rumusan untuk alpha dinyatakan seperti berikut:

α = Rp -

Di mana:

Rp = Pulangan portfolio terealisasi

Rm = Pulangan pasaran

Rf = kadar bebas risiko

Apa yang Mengukurnya?

Indeks Jensen mengukur premium risiko dari segi beta (β); oleh itu, diandaikan bahawa portfolio yang dinilai adalah pelbagai. Indeks Jensen memerlukan menggunakan kadar bebas risiko yang berbeza untuk setiap selang masa yang diukur semasa tempoh yang ditentukan. Contohnya, jika anda mengukur pengurus dana selama tempoh lima tahun menggunakan jarak tahunan, anda mesti memeriksa pulangan tahunan dana yang dikurangkan dari pulangan aset bebas risiko (iaitu bil Perbendaharaan AS atau aset tanpa risiko setahun) untuk setiap tahun, dan mengaitkannya dengan pulangan tahunan portfolio pasaran yang menolak kadar bebas risiko yang sama.

Kaedah pengiraan ini berbeza dengan kedua-dua langkah Treynor dan Sharpe di mana kedua-dua mengkaji purata pulangan untuk tempoh keseluruhan bagi semua pembolehubah, termasuk portfolio, pasaran dan aset bebas risiko.

Alpha adalah ukuran prestasi yang baik yang membandingkan pulangan yang dicapai dengan pulangan yang sepatutnya diperolehi untuk jumlah risiko yang ditanggung oleh pelabur. Secara teknikalnya, ia merupakan faktor yang mewakili prestasi yang menyimpang daripada beta portfolio, yang mewakili ukuran prestasi pengurus. Sebagai contoh, tidak mencukupi untuk pelabur mempertimbangkan kejayaan atau kegagalan dana bersama dengan melihat pulangannya. Persoalan yang lebih relevan ialah: apakah prestasi pengurus yang mencukupi untuk membenarkan risiko yang diambil untuk mendapatkan pulangan?

Memohon Keputusan

Alfa positif menandakan pengurus portfolio lebih baik daripada yang dijangkakan berdasarkan risiko yang diambil oleh pengurus dengan dana yang diukur oleh beta dana. Alfa negatif bermakna bahawa pengurus itu sebenarnya lebih buruk dari yang seharusnya dia telah memberikan pengembalian portfolio yang diperlukan. Keputusan regresi biasanya meliputi tempoh antara 36 dan 60 bulan.

Indeks Jensen membenarkan perbandingan prestasi pengurus portfolio berbanding satu sama lain, atau relatif kepada pasaran itu sendiri. Apabila memohon alpha, penting untuk membandingkan dana dalam kelas aset yang sama. Membandingkan dana dari satu kelas aset (contohnya, pertumbuhan topi yang besar) terhadap dana dari kelas aset yang lain (iaitu pasaran baru muncul) tidak bermakna, kerana anda pada asasnya membandingkan apel dan oren.

Carta di bawah ini memberikan contoh perbandingan yang baik alpha, atau "pulangan berlebihan". Pelabur boleh menggunakan kedua-dua alpha dan beta untuk menilai prestasi pengurus.

Nama Dana	Kelas Aset	Ticker	Alpha 3 tahun	Beta 3 tahun	Jumlah Pulangan Tahunan 3 Tahun	Jumlah Pulangan Tahunan 5 Tahun
Dana Pertumbuhan Dana Amerika A	Pertumbuhan Besar	AGTHX	-3.18	-0.91	12.47	13.93
Pertumbuhan Cap Besar Fidelity	Pertumbuhan Besar	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
Stok Pertumbuhan Harga T. Rowe	Pertumbuhan Besar	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
Indeks Pertumbuhan Vanguard	Pertumbuhan Besar	VIGRX	0.96	1.05	9.28	9.41