Buku-buku mengenai perdagangan pilihan sentiasa membentangkan strategi popular yang dikenali sebagai menulis panggilan tertutup sebagai tambang standard. Tetapi terdapat satu lagi versi panggilan tertutup yang anda tidak tahu. Ia melibatkan penulisan (menjual) panggilan dalam-dalam-wang, dan menawarkan pedagang dua kelebihan utama: perlindungan bawah muka yang jauh lebih besar dan pelbagai potensi keuntungan yang lebih besar. Baca terus untuk mengetahui bagaimana strategi ini berfungsi.
TUTORIAL: Strategi Spread Pilihan
Tulis Melindungi Tradisional
Mari lihat contoh menggunakan Rambus (RMBS), sebuah syarikat yang mengeluarkan dan menggunakan teknologi antara muka cip. Kita boleh mula dengan melihat harga pilihan panggilan Mei untuk RMBS, yang telah diambil selepas penutupan perdagangan pada 21 April 2006. RMBS menutup hari pada 38.60, dan terdapat 27 hari lagi dalam kitaran pilihan Mei (hari kalendar untuk tamat tempoh). Premium opsyen adalah lebih tinggi daripada biasa disebabkan ketidakpastian mengenai isu undang-undang dan pengumuman pendapatan baru-baru ini. Sekiranya kami akan membuat panggilan tertutup tradisional pada RMBS, kami akan membeli 100 saham stok dan membayar $ 3, 860, dan kemudian menjual opsyen panggilan di-the-money atau keluar-of-the-money. Panggilan pendek dilindungi oleh stok panjang (100 saham adalah bilangan saham yang diperlukan apabila satu panggilan dilaksanakan). (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai strategi panggilan tertutup, baca Strategi Panggilan Dilindungi Untuk Pasar Jatuh .)
Pada masa harga ini diambil, RMBS adalah salah satu saham terbaik untuk menulis panggilan terhadap, berdasarkan skrin untuk panggilan tertutup yang dilakukan selepas penutupan dagangan. Seperti yang anda dapat lihat dalam Rajah 1, mungkin untuk menjual panggilan May 55 sebanyak $ 2.45 ($ 245) berbanding 100 saham saham. Penulisan tradisional ini mempunyai potensi keuntungan yang meningkat sehingga harga mogok, ditambah dengan premium yang dikumpul dengan menjual pilihan.
Rajah 1 - Harga pilihan RMBS Mei dengan opsyen panggilan 25 bulan dan perlindungan ke bawah yang diserlahkan.
Potensi pulangan maksimum pada mogok oleh tamat tempoh adalah 52.1%. Tetapi terdapat perlindungan yang sangat kecil, dan strategi yang dibina dengan cara ini benar-benar beroperasi seperti kedudukan stok yang panjang daripada strategi koleksi premium. Perlindungan bawah dari panggilan yang dijual hanya menawarkan 6% kusyen, selepas itu kedudukan stok boleh mengalami kerugian yang tidak terlindung daripada penurunan selanjutnya. Jelas, risiko / ganjaran seolah-olah tidak kena.
Pembinaan Panggilan Meliputi Alternatif
Seperti yang dapat dilihat dalam Rajah 1, kita boleh memasuki wang untuk pilihan untuk dijual, jika kita dapat mencari premium masa pada pilihan dalam-dalam-wang yang mendalam. Melihat mogok Mei 25, yang merupakan wang dalam $ 13.60 (nilai intrinsik), kita melihat bahawa terdapat beberapa premium masa yang layak untuk dijual. Panggilan May 25 mempunyai nilai premium premium (harga harga premium) sebanyak $ 1.20 ($ 120). Dalam erti kata lain, jika kita menjual 25 Mei, kita akan mengumpulkan $ 120 dalam premium masa (potensi keuntungan maksimum). (Ketahui tentang pendekatan lain untuk panggilan tertutup perdagangan. Baca Perdagangan Panggilan Dilindungi - Tanpa Stok .)
Melihat contoh lain, panggilan 30-in-the-money akan menghasilkan keuntungan berpotensi yang lebih tinggi daripada 25 Mei. Pada mogok itu, terdapat $ 260 dalam premium masa yang tersedia.
Seperti yang anda dapat lihat dalam Rajah 1, ciri yang paling menarik dalam pendekatan penulisan ialah perlindungan penurunan sebanyak 38% (untuk menulis 25 Mei). Stok boleh jatuh 38% dan masih tidak mengalami kerugian, dan tidak ada risiko kenaikan harga. Oleh itu, kami mempunyai zon keuntungan berpotensi yang luas sehingga serendah 23.80 ($ 14.80 di bawah harga saham). Mana-mana langkah terbalik menghasilkan keuntungan.
Walaupun terdapat keuntungan yang kurang berpotensi dengan pendekatan ini dibandingkan dengan contoh panggilan keluar tradisional dari wang yang diberikan di atas, menulis panggilan dalam-uang menawarkan tawaran mendekati delta yang netral, murni premium premium nilai delta tinggi pada pilihan panggilan dalam-wang (sangat dekat dengan 100). Walaupun tidak ada ruang untuk keuntungan dari pergerakan stok, ada kemungkinan untuk keuntungan tanpa mengira hala tuju saham itu, kerana ia hanya premium reputasi yang merupakan sumber keuntungan yang berpotensi.
Juga, kadar pulangan yang berpotensi adalah lebih tinggi daripada yang mungkin muncul pada permulaan pertama. Ini kerana asas kos jauh lebih rendah kerana kutipan premium harga $ 1, 480 dengan penjualan opsyen panggilan 25 Mei di-dalam-wang.
Pulangan Berpotensi untuk Menulis Panggilan dalam Wang
Seperti yang dapat anda lihat dalam Rajah 2, dengan menulis panggilan 25-in-the-money, potensi pulangan atas strategi ini ialah + 5% (maksimum). Ini dikira berdasarkan mengambil premium yang diterima ($ 120) dan membahagikannya dengan asas kos ($ 2, 380), yang menghasilkan + 5%. Itu mungkin tidak terdengar seperti banyak, tetapi ingat bahawa ini adalah untuk tempoh hanya 27 hari. Jika digunakan dengan margin untuk membuka kedudukan jenis ini, pulangan berpotensi menjadi lebih tinggi, tetapi tentu saja dengan risiko tambahan. Sekiranya kita mensasarkan strategi ini dan melakukan panggilan dalam-menulis secara teratur di atas stok yang disiarkan dari jumlah penduduk yang berpotensi tertutup-panggilan, pulangan berpotensi masuk pada + 69%. Sekiranya anda boleh hidup dengan risiko penurunan yang lebih rendah dan anda menjual panggilan 30 Mei, pulangan berpotensi meningkat kepada + 9.5% (atau + 131% tahunan) - atau lebih tinggi jika dilaksanakan dengan akaun margined.
Rajah 2 - RMBS Mei 25 untung / kerugian panggilan panggilan dalam bentuk wang.
Garisan bawah
Penulisan panggilan yang dilindungi telah menjadi strategi yang sangat popular di kalangan peniaga pilihan, tetapi strategi alternatif pengumpulan premium ini wujud dalam bentuk tulisan tertutup dalam bentuk wang, yang mungkin apabila anda mencari saham dengan volatilitas tersirat yang tinggi di dalamnya harga pilihan. Ini berlaku dengan contoh Rambus kami. Keadaan ini muncul sekali-sekala di pasaran pilihan, dan mendapati mereka secara sistematik memerlukan pemeriksaan. Apabila ditemui, tulisan dalam panggilan yang dilindungi adalah menyediakan pendekatan pengumpulan premium yang sangat baik, delta neutral, masa yang menawarkan perlindungan ke atas yang lebih besar dan oleh itu, zon keuntungan berpotensi yang lebih luas, daripada yang tradisional di- atau keluar- wang yang dilindungi menulis.
Untuk bacaan lanjut, lihat Come One, Come All-Covered Calls .
