Apakah Nilai Terminal (TV)?
Nilai terminal (TV) adalah nilai perniagaan atau projek di luar tempoh ramalan apabila aliran tunai masa depan boleh dianggarkan. Nilai terminal mengandaikan perniagaan akan berkembang pada kadar pertumbuhan yang setimpal selama tempoh ramalan. Nilai terminal seringkali terdiri daripada peratusan yang besar daripada jumlah nilai dinilai.
Nilai Terminal
Takeaways Utama
- Nilai terminal (TV) menentukan nilai syarikat ke dalam selamanya melebihi tempoh ramalan yang ditetapkan-biasanya lima tahun. Penganalisis menggunakan model aliran tunai diskaun (DCF) untuk mengira jumlah nilai perniagaan. DCF mempunyai dua komponen utama-tempoh ramalan dan nilai terminal. Terdapat dua kaedah yang biasa digunakan untuk mengira pertumbuhan nilai kekal terminal (Gordon Growth Model) dan keluar pelbagai. Kaedah pertumbuhan berterusan mengandaikan bahawa perniagaan akan terus menjana aliran tunai di kadar berterusan untuk selama-lamanya, manakala kaedah keluar yang banyak mengandaikan bahawa perniagaan akan dijual untuk pelbagai beberapa metrik pasaran.
Memahami Nilai Terminal (TV)
Peramalan menjadi murkier apabila semakin lama masa semakin bertambah. Ini juga berlaku dalam kewangan, terutamanya apabila menganggarkan aliran tunai syarikat dengan baik ke masa hadapan. Pada masa yang sama, perniagaan perlu dinilai. Untuk "menyelesaikan" ini, penganalisis menggunakan model kewangan, seperti aliran tunai diskaun (DCF), bersama dengan andaian tertentu untuk memperoleh nilai keseluruhan perniagaan atau projek.
Aliran tunai diskaun (DCF) adalah kaedah popular yang digunakan dalam kajian kebolehlaksanaan, pengambilalihan korporat, dan penilaian pasaran saham. Kaedah ini didasarkan pada teori bahawa nilai aset adalah sama dengan semua aliran tunai masa depan yang diperoleh daripada aset tersebut. Aliran tunai ini mesti didiskaunkan kepada nilai semasa pada kadar diskaun yang mewakili kos modal, seperti kadar faedah.
DCF mempunyai dua komponen utama: tempoh ramalan dan nilai terminal. Tempoh ramalan biasanya kira-kira lima tahun. Apa-apa yang lebih lama daripada itu dan ketepatan unjuran itu menderita. Di sinilah mengira nilai terminal menjadi penting.
Terdapat dua cara yang biasa digunakan untuk mengira nilai terminal: pertumbuhan berterusan (Model Pertumbuhan Gordon) dan keluar berganda. Yang pertama mengandaikan bahawa perniagaan akan terus menjana aliran tunai pada kadar tetap selama-lamanya sementara yang terakhir menganggap bahawa perniagaan akan dijual untuk pelbagai beberapa metrik pasaran. Para profesional pelaburan lebih suka pendekatan berganda manakala akademik memihak kepada model pertumbuhan berterusan.
Jenis Nilai Terminal (TV)
Kaedah Perpetuity
Diskaun adalah perlu kerana nilai masa wang membuat percanggahan antara nilai semasa dan masa depan sejumlah wang yang diberikan. Dalam penilaian perniagaan, aliran tunai atau dividen percuma boleh diramalkan untuk tempoh masa yang diskrit, tetapi prestasi kebimbangan yang sedang berjalan menjadi lebih mencabar untuk menganggarkan ketika unjurannya terus berlanjut ke masa depan. Selain itu, sukar untuk menentukan masa yang tepat apabila syarikat mungkin menghentikan operasi.
Untuk mengatasi batasan-batasan ini, pelabur boleh menganggap bahawa aliran tunai akan berkembang pada kadar stabil selama-lamanya, bermula dari beberapa titik pada masa akan datang. Ini mewakili nilai terminal.
Nilai terminal dikira dengan membahagikan ramalan aliran tunai lepas dengan perbezaan antara kadar diskaun dan kadar pertumbuhan terminal. Pengiraan nilai terminal menganggarkan nilai syarikat selepas tempoh ramalan. Formula untuk mengira nilai terminal ialah:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Di mana:
FCF = Aliran tunai percuma untuk tempoh ramalan terakhir
g = Kadar pertumbuhan terminal
d = kadar diskaun (yang biasanya merupakan kos purata wajaran modal)
Kadar pertumbuhan terminal adalah kadar tetap yang diharapkan oleh syarikat untuk bertahan selamanya. Kadar pertumbuhan ini bermula pada akhir tempoh aliran tunai yang diperkirakan sebelumnya dalam model aliran tunai diskaun dan berkekalan. Kadar pertumbuhan terminal selalunya sejajar dengan kadar inflasi jangka panjang, tetapi tidak lebih tinggi daripada kadar pertumbuhan keluaran dalam negara kasar (KDNK) sejarah.
Keluar Kaedah Pelbagai
Sekiranya pelabur menganggap operasi operasi terhad, tidak perlu menggunakan model pertumbuhan kekal. Sebaliknya, nilai terminal mestilah mencerminkan nilai realisasi bersih aset syarikat pada masa itu. Ini sering membayangkan bahawa ekuiti akan diperoleh oleh syarikat yang lebih besar, dan nilai pengambilalihan sering dikira dengan kelebihan keluar.
Keluar daripada gandaan menganggarkan harga yang saksama dengan mengalikan statistik kewangan, seperti jualan, keuntungan, atau pendapatan sebelum faedah, cukai, susutnilai, dan pelunasan (EBITDA) oleh faktor yang lazim bagi firma yang serupa yang baru diperolehi. Formula nilai terminal menggunakan kaedah berbilang keluar ialah metrik paling terkini (iaitu jualan, EBITDA, dan sebagainya) yang didarab dengan yang diputuskan pada pelbagai (biasanya purata gandaan keluar baru-baru ini untuk transaksi lain). Bank pelaburan sering menggunakan kaedah penilaian ini, tetapi beberapa pengkritik teragak-agak untuk menggunakan teknik penilaian intrinsik dan relatif pada masa yang sama.
