Sehingga tahun 1970-an, ramai ahli ekonomi percaya bahawa ada hubungan songsang yang stabil antara inflasi dan pengangguran. Mereka percaya inflasi itu boleh diterima kerana ia bermakna ekonomi semakin meningkat dan pengangguran akan menjadi rendah. Kepercayaan umum mereka ialah peningkatan permintaan terhadap barangan akan mendorong harga, yang seterusnya akan menggalakkan firma mengembangkan dan mengupah pekerja tambahan. Ini kemudian akan mewujudkan permintaan tambahan di seluruh ekonomi.
Menurut teori ini, jika ekonomi melambat, pengangguran akan naik, tetapi inflasi akan jatuh. Oleh itu, untuk menggalakkan pertumbuhan ekonomi, bank pusat negara dapat meningkatkan bekalan wang untuk memacu permintaan dan harga tanpa terlalu prihatin terhadap inflasi. Mengikut teori ini, pertumbuhan bekalan wang akan meningkatkan pekerjaan dan mempromosikan pertumbuhan ekonomi. Kepercayaan ini berdasarkan pada pemikiran ekonomi sekolah Keynes, yang dinamai oleh ahli ekonomi British abad kedua puluh John Maynard Keynes.
Pada tahun 1970-an, ahli ekonomi Keynesian perlu menimbang semula keyakinan mereka kerana AS dan negara-negara perindustrian lain memasuki tempoh stagflasi. Stagflasi ditakrifkan sebagai pertumbuhan ekonomi yang perlahan yang berlaku serentak dengan kadar inflasi yang tinggi., kita akan mengkaji stagflasi tahun 1970 di AS, menganalisis dasar monetari Rizab Persekutuan (yang memburukkan lagi masalah) dan membincangkan pembalikan dalam dasar monetari seperti yang ditetapkan oleh Milton Friedman yang akhirnya membawa Amerika keluar dari kitaran stagflasi.
Stagflation
Ekonomi 1970-an
Apabila orang berfikir tentang ekonomi Amerika Syarikat pada tahun 1970-an perkara-perkara berikut datang ke fikiran:
- Harga minyak yang tinggi
Pada bulan Disember 1979, harga setong minyak mentah West Texas Intermediate mendahului $ 100 (pada 2016 dolar) dan memuncak pada $ 117.71 pada April berikutnya. Tahap harga itu tidak akan melebihi 28 tahun.
Inflasi adalah tinggi oleh piawai sejarah AS: inflasi indeks harga pengguna teras (CPI) - iaitu, tidak termasuk makanan dan bahan api - mencapai purata tahunan sebanyak 12.4% pada tahun 1980. Pengangguran juga tinggi, dan pertumbuhan tidak seimbang; ekonomi berada dalam kemelesetan pada tahun 1970 dan sekali lagi dari 1974 hingga 1975.
Kepercayaan yang lazim seperti yang diumumkan oleh media adalah bahawa kadar inflasi yang tinggi adalah hasil daripada kejutan bekalan minyak dan kenaikan harga petrol, yang menyebabkan harga semua yang lebih tinggi. Ini dikenali sebagai inflasi tolakan kos. Menurut teori ekonomi Keynesian yang lazim pada masa itu, inflasi sepatutnya mempunyai hubungan songsang dengan pengangguran, dan hubungan positif dengan pertumbuhan ekonomi. Peningkatan harga minyak sepatutnya menyumbang kepada pertumbuhan ekonomi. Pada hakikatnya, 1970-an adalah era kenaikan harga dan peningkatan pengangguran; tempoh pertumbuhan ekonomi yang lemah semuanya boleh dijelaskan sebagai akibat dari kenaikan harga inflasi harga minyak yang tinggi, tetapi ia tidak dapat dijelaskan menurut teori ekonomi Keynesian.
Satu prinsip ekonomi sekarang yang ditubuhkan ialah kecairan yang berlebihan dalam bekalan wang boleh menyebabkan inflasi harga; Dasar monetari adalah luas pada tahun 1970-an, yang boleh menjelaskan inflasi yang meluas pada masa itu.
Inflasi: Fenomena Monetari
Milton Friedman adalah seorang ahli ekonomi Amerika yang memenangi Hadiah Nobel pada tahun 1976 untuk kerjanya mengenai penggunaan, sejarah monetari, dan teori, dan untuk demonstrasi kerumitan dasar penstabilan. Dalam ucapan 2003, pengerusi Rizab Persekutuan, Ben Bernanke berkata, "Kerangka kewangan monetari Friedman telah sangat berpengaruh yang dalam garis besarnya sekurang-kurangnya, ia hampir menjadi sama dengan teori monetari moden… Pemikirannya telah meresapi makroekonomi moden bahawa ketakutan yang paling teruk dalam membacanya hari ini adalah untuk tidak menghargai keasliannya dan juga sifat revolusioner idea-ideanya berhubung dengan pandangan yang dominan pada masa dia merumuskannya."
Milton Friedman tidak percaya inflasi menaikkan kos. Beliau percaya bahawa "inflasi sentiasa dan di mana-mana fenomena monetari." Dengan kata lain, beliau percaya harga tidak dapat meningkat tanpa peningkatan bekalan wang. Untuk mendapatkan kesan inflasi yang menjejaskan ekonomi yang terkawal pada tahun 1970-an, Rizab Persekutuan sepatutnya mengikut dasar monetari yang ketat. Ini akhirnya berlaku pada tahun 1979 apabila Pengerusi Rizab Persekutuan Paul Volcker meletakkan teori monetarisme. Ini mendorong kadar faedah ke tahap dua digit, mengurangkan inflasi, dan menghantar ekonomi ke dalam kemelesetan.
Dalam ucapan 2003, Ben Bernanke berkata mengenai tahun 1970-an, "kredibiliti Fed sebagai pejuang inflasi telah hilang dan jangkaan inflasi mula meningkat." Kerugian kredibiliti The Fed meningkat dengan ketara kos pencapaian disinflasi. Keterukan kemelesetan 1981-82, yang paling teruk dalam tempoh selepas perang, jelas menggambarkan bahaya membiarkan inflasi keluar dari kawalan.
Kemelesetan ini sangat ketara kerana dasar monetari 15 tahun yang lalu, yang telah menjangkakan jangkaan inflasi dan menghilangkan kredibiliti Fed. Oleh sebab jangkaan inflasi dan inflasi kekal tegar ketika Fed diperketatkan, kesan kenaikan kadar faedah dirasakan terutamanya pada output dan pekerjaan dan bukannya pada harga, yang terus meningkat. Salah satu indikasi kehilangan kredibiliti yang dialami oleh Fed ialah tingkah laku kadar faedah nominal jangka panjang. Sebagai contoh, hasil pada Perbendaharaan 10 tahun memuncak pada 15.3% pada September 1981 - hampir dua tahun selepas Fed Volcker mengumumkan program disinflationarynya pada bulan Oktober 1979, mencadangkan jangkaan inflasi jangka panjang masih dalam digit ganda. Milton Friedman memberi kredibiliti kembali kepada Federal Reserve.
Garisan bawah
Tugas bank pusat adalah mencabar, untuk mengatakan paling sedikit. Teori ekonomi dan amalan telah bertambah baik, terima kasih kepada ahli ekonomi seperti Milton Friedman, tetapi cabaran berterusan. Apabila ekonomi berkembang, dasar monetari, dan bagaimana ia diterapkan, mesti terus menyesuaikan diri untuk memastikan ekonomi seimbang.
