Dari segi sejarah, dana ekuiti swasta mempunyai pengawasan pengawalseliaan yang minimum kerana pelabur mereka kebanyakannya mempunyai nilai tinggi yang bernilai tinggi yang dapat menampung kerugian dalam keadaan buruk dan dengan itu memerlukan kurang perlindungan. Baru-baru ini, dana ekuiti persendirian telah melihat lebih banyak modal pelaburan mereka yang berasal dari dana pencen dan sumbangan. Selepas krisis kewangan tahun 2008, industri multi-trilion dolar telah mengalami pengawasan kerajaan yang lebih tinggi.
Apakah Ekuiti Persendirian?
Ekuiti persendirian adalah modal - khususnya, saham yang mewakili pemilikan atau kepentingan dalam entiti - yang tidak disenaraikan atau didagangkan secara terbuka. Ia terdiri daripada dana dan pelabur yang secara langsung melabur di syarikat swasta, atau yang terlibat dalam pembeli syarikat awam dengan niat untuk mengambilnya secara peribadi.
Yuran Ekuiti Persendirian
Dana ekuiti swasta mempunyai struktur yuran yang sama dengan dana lindung nilai, biasanya terdiri daripada yuran pengurusan dan yuran prestasi. Firma ekuiti persendirian lazimnya memungut yuran pengurusan tahunan kira-kira dua peratus daripada modal dana yang dilakukan.
Apabila mempertimbangkan yuran pengurusan berhubung dengan saiz dana, sifat menguntungkan industri ekuiti swasta adalah jelas. Dana bernilai $ 2 bilion yang mengenakan bayaran yuran pengurusan sebanyak dua peratus kepada firma yang memperoleh $ 40 juta setiap tahun, tanpa mengira sama ada ia berhasil menjana keuntungan bagi pelabur. Terutama di kalangan dana yang lebih besar, situasi boleh timbul di mana pendapatan yuran pengurusan melebihi pendapatan berasaskan prestasi, menimbulkan kebimbangan bahawa para pengurus terlalu ganjaran, walaupun hasil pelaburan yang biasa-biasa saja.
Yuran prestasi biasanya di rantau 20% keuntungan dari pelaburan, dan yuran ini dirujuk sebagai kepentingan dibawa dalam dunia dana pelaburan swasta.
Kaedah yang mana modal diperuntukkan antara pelabur dan rakan kongsi umum dalam dana ekuiti swasta dinyatakan dalam air terjun pengedaran. Air terjun ini menentukan peratusan kepentingan yang dibawa oleh rakan kongsi umum dan juga kadar peratusan minimum yang dipanggil "pulangan pilihan" yang mesti direalisasikan sebelum rakan umum dalam dana itu boleh menerima apa-apa keuntungan faedah yang dibawa.
Kadar Cukai Faedah yang Dibawa
Bidang kontroversi yang berkaitan dengan yuran ialah kadar cukai faedah yang dibawa. Pendapatan yuran pengurusan dana pengurus dikenakan cukai pada kadar cukai pendapatan, yang tertinggi adalah 37%. Tetapi pendapatan daripada faedah dibawa dikenakan cukai pada kadar keuntungan jangka panjang 20% yang lebih rendah.
Peruntukan dalam kod cukai yang menjadikan kadar cukai keuntungan modal jangka panjang yang relatif rendah adalah bertujuan untuk memacu pelaburan. Pengkritik berpendapat bahawa ia adalah kelemahan yang membolehkan pengurus dana membayar kadar cukai yang tidak adil pada kebanyakan pendapatan mereka.
Pada bulan Mei 2017, Demokrat AS memperkenalkan satu rang undang-undang untuk mengakhiri keuntungan cukai faedah yang dibawa. Rang undang-undang yang dipanggil "Akta Kehadiran Kepentingan Faedah 2017" diperkenalkan oleh Senator Tammy Baldwin dan ahli ranking Jawatankuasa Sander Levin. Sens. Baldwin dan Levin telah menolak untuk mengulangi rang undang-undang yang sama pada tahun 2015, tetapi langkah itu masih belum diluluskan. Apabila mula memperkenalkan rang undang-undang itu, Senator Baldwin berkata, "Daripada hanya memberi ganjaran kepada orang kaya dengan keutamaan cukai, Washington perlu berbuat lebih banyak untuk menghormati kerja keras, melabur dalam pertumbuhan ekonomi, dan memberi kelas menengah satu pukulan yang adil untuk maju."
Nombor yang terlibat tidak sepele. Dalam satu bahagian yang diterbitkan dalam New York Times, profesor undang-undang Victor Fleischer menganggarkan bahawa faedah yang dikenakan cukai pada kadar biasa akan menjana kira-kira $ 180 bilion.
Peraturan Ekuiti Persendirian
Sejak industri ekuiti swasta moden muncul pada tahun 1940-an, ia telah dikendalikan sebahagian besarnya tidak dikawal. Walau bagaimanapun, landskap berubah pada tahun 2010 apabila Akta Pembaharuan Dodd-Frank Wall Street dan Akta Perlindungan Pengguna ditandatangani ke dalam undang-undang persekutuan. Walaupun Akta Penasihat Pelaburan 1940 adalah tindak balas terhadap kemalangan pasaran tahun 1929, Dodd-Frank telah dirangka untuk menangani masalah yang menyumbang kepada krisis kewangan tahun 2008.
Sebelum Dodd-Frank, rakan kongsi umum dalam dana ekuiti swasta telah mengecualikan diri daripada Akta Penasihat Pelaburan 1940, yang berusaha melindungi pelabur dengan mengawasi para profesional yang menawarkan nasihat mengenai masalah pelaburan. Dana ekuiti swasta dapat dikecualikan daripada undang-undang dengan menyekat bilangan pelabur dan memenuhi keperluan lain. Walau bagaimanapun, Tajuk IV Dodd-Frank memadamkan "pengecualian penasihat swasta" yang membenarkan mana-mana penasihat pelaburan dengan kurang daripada 15 pelanggan untuk mengelakkan pendaftaran dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC).
Dodd-Frank menghendaki semua firma ekuiti swasta dengan lebih daripada $ 150 juta dalam aset untuk mendaftar dengan SEC dalam kategori "Penasihat Pelaburan." Proses pendaftaran bermula pada 2012, pada tahun yang sama SEC mewujudkan unit khas untuk mengawasi industri. Di bawah undang-undang baru ini, dana ekuiti swasta juga dikehendaki melaporkan maklumat yang meliputi saiz, perkhidmatan yang ditawarkan, pelabur, dan pekerja, serta potensi konflik kepentingan.
Pelanggaran Pematuhan yang meluas
Memandangkan SEC memulakan kajiannya, ia telah mendapati bahawa banyak firma ekuiti persendirian menyampaikan bayaran kepada pelanggan tanpa pengetahuan mereka, dan SEC telah menekankan keperluan industri untuk meningkatkan pendedahan. Pada persidangan industri ekuiti swasta pada tahun 2014, bekas pengarah Pejabat Pemeriksaan dan Peperiksaan Pematuhan SEC, berkata, "Setakat ini, pemerhatian paling umum yang dilakukan oleh pemeriksa kami semasa memeriksa firma ekuiti swasta mempunyai kaitan dengan penasihat pengumpulan yuran dan peruntukan perbelanjaan Apabila kita meneliti bagaimana yuran dan perbelanjaan ditangani oleh penasihat kepada dana ekuiti persendirian, kami telah mengenal pasti apa yang kami percaya adalah pelanggaran undang-undang atau kelemahan material dalam kawalan lebih 50% dari masa itu."
Akibatnya, kakitangan pematuhan di kedua-dua firma ekuiti swasta kecil dan besar telah berkembang untuk menyesuaikan diri dengan persekitaran pengawalan pasca-Dodd-Frank.
Garisan bawah
Walaupun terdapat kekurangan pematuhan yang mendedahkan oleh SEC, selera pelabur untuk melabur dalam dana ekuiti swasta setakat ini kekal kukuh. Menurut data industri dari Preqin, dana ekuiti swasta global menaikkan rekod $ 453 bilion pada tahun 2017. Walau bagaimanapun, Rizab Persekutuan telah memberi isyarat untuk terus meningkatkan kadar faedah, yang dapat mengurangkan daya tarikan pelaburan alternatif seperti dana ekuiti persendirian. Industri ini mungkin menghadapi cabaran dalam bentuk persekitaran pengumpulan dana yang lebih sukar, dan juga dari peningkatan pengawasan dari SEC.
