Penyumbang utama kepada krisis kewangan pada tahun 2008 telah merosot nilai bon, kerana sejumlah besar penarafan gred pelaburan hutang terbukti menjadi lebih berisiko, dan lebih cepat daripada agensi penarafan yang menyebabkan pelabur percaya. Penarafan bon yang sangat tinggi mengancam untuk mencipta kejatuhan kewangan baru dalam pasaran multi-trilion dolar ini. Agensi penarafan bon utama, S & P, Moody's, Fitch, dan pesaingnya memberikan penarafan yang semakin optimis apabila mereka berjuang untuk berkongsi pasaran.
"Para korban adalah para pelabur, " kata Marshall Glick, seorang pengurus portfolio di firma pelaburan AllianceBernstein, kepada The Wall Street Journal. Greg Michaud, pengarah hartanah di Pengurusan Pelaburan Voya, yang memegang hutang senilai $ 21 bilion di estet komersial, bersetuju. "Kami tidak mempercayai penarafan, " katanya, seperti yang dipetik dalam laporan yang sama.
Kepentingan untuk Pelabur
Walaupun agensi penarafan bergantung kepada para pelabur, mereka dibayar oleh syarikat-syarikat yang hutang mereka dinilai, mewujudkan konflik kepentingan yang serius. Glick adalah antara sekumpulan pengurus pelaburan yang mengadu kepada SEC mengenai penarafan yang meningkat, dan keupayaan penerbit bon untuk membeli-belah untuk penilaian terbaik.
Jurnal menganalisis kira-kira 30, 000 penarafan dalam pangkalan data yang mengandungi sekuriti berstruktur $ 3 trilion yang dikeluarkan antara 2008 dan 2019, yang disusun oleh Finsight.com. Penarafan ini dikeluarkan oleh tiga firma utama, S & P, Moody's, dan Fitch, serta tiga pesaing kecil yang memasuki perniagaan selepas krisis kewangan, DBRS, Agensi Penarafan Kroll Bond dan Morningstar.
Jurnal mendapati bahawa ketiga-tiga pendatang baru itu lebih cenderung daripada agensi penarafan yang ditubuhkan untuk menerbitkan penarafan yang tinggi, kadang-kadang juga menerbitkan penarafan AAA terkemuka kepada bon yang firma-firma lain diklasifikasikan sebagai sampah. Akibatnya, jangkaan di kalangan pengawal selia yang meningkatkan persaingan di kalangan agensi penarafan akan menghasilkan penarafan yang lebih tepat seolah-olah telah gagal.
Berdasarkan data sejak 2012, kajian Jurnal mendapati bahawa agensi penarafan 6 sering menikmati kenaikan sementara dalam bahagian pasaran setelah mengubah kriteria penilaian mereka. Temuan ini menunjukkan bahawa mereka boleh membida untuk lebih banyak perniagaan dengan melegakan kaedah penilaian mereka.
Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell adalah antara mereka yang bimbang. Semasa ucapannya pada bulan Mei, beliau mengutamakan kewajipan pinjaman bercagar (CLO), instrumen hutang yang disokong oleh pinjaman kepada peminjam korporat yang berisiko, dan sering digunakan untuk membiayai pengambilalihan. "Sekali lagi, kita lihat kategori hutang yang berkembang lebih cepat daripada pendapatan peminjam walaupun peminjam melonggarkan tunduan pengunderaitan, " kata Powell.
Untuk menyelesaikan tindakan undang-undang yang timbul daripada kemerosotan nilai hutang semasa krisis kewangan. S & P membayar $ 1.5 bilion, sementara Moody menetap $ 684 juta, setiap Jurnal. S & P mengakui bahawa ia mengubah modelnya untuk mendapatkan bahagian pasaran, namun tidak tegas mengakui salah laku.
Melihat ke hadapan
Stephanie Pomboy, pengasas firma perundingan ekonomi MacroMavens, adalah antara mereka yang meramalkan krisis gadai janji subprima, yang mendahului krisis kewangan yang lebih umum pada tahun 2008. "Pada tahun 2007, kebohongan adalah bahawa anda boleh mengambil cumi sampah, membungkusnya bersama-sama, dan entah bagaimana menjadikannya AAA. Kali ini, kebohongan adalah bahawa anda boleh mengambil sekumpulan bon yang diperdagangkan oleh pelantikan, mengikat mereka bersama-sama dalam ETF, dan secara ajaib menjadikan mereka cair, "kata Pomboy semasa wawancara mendalam dengan Barron.
Sementara itu, Chris Senyek, penganalisis penyelidikan makro senior, ketua strategi pelaburan dan penganalisis kuantitatif utama di Wolfe Research, sedang mengawasi 10 gelembung aset yang implosionnya dapat mengubah "kemelesetan jangka panjang menjadi krisis kewangan penuh", seperti dia memberi amaran kepada pelanggan yang disebutkan dalam laporan Barron yang lain. Gelembung ini termasuk hutang korporat AS, pinjaman leveraged AS, hutang Eropah, dan hutang kerajaan AS.
