Apakah Imunisasi?
Imunisasi, juga dikenali sebagai imunisasi berbilang tempoh, adalah strategi mitigasi risiko yang sepadan dengan tempoh aset dan liabiliti, meminimumkan kesan kadar faedah pada nilai bersih dari masa ke masa. Sebagai contoh, bank-bank besar mesti melindungi nilai bersih semasa mereka, sementara dana pencen mempunyai kewajiban pembayaran selepas beberapa tahun. Institusi ini bimbang tentang melindungi nilai masa depan portfolio mereka dan mesti menangani kadar faedah masa depan yang tidak menentu.
Semakin panjang, pelaburan jangka panjang seperti akaun persaraan akan diimunisasi di mana liabiliti masa depan dipadankan dengan tempoh portfolio pendapatan tetap.
Bagaimana Imunisasi berfungsi
Imunisasi membantu firma dan institusi besar melindungi portfolio mereka daripada pendedahan kepada turun naik kadar faedah. Menggunakan strategi imunisasi yang sempurna, firma dapat hampir menjamin bahawa pergerakan dalam kadar faedah tidak akan mempunyai kesan ke atas nilai portfolio mereka.
Imunisasi dianggap strategi pengurangan risiko "semata-aktif" kerana ia mempunyai ciri-ciri strategi aktif dan pasif. Dengan definisi, imunisasi murni menunjukkan bahawa portfolio dilaburkan untuk pulangan yang ditakrifkan untuk tempoh masa tertentu tanpa mengira sebarang pengaruh luar, seperti perubahan kadar faedah.
Kos peluang menggunakan strategi imunisasi berpotensi memberikan potensi peningkatan strategi aktif untuk jaminan bahawa portfolio akan mencapai pulangan yang diharapkan. Seperti dalam strategi membeli-dan-hold, dengan reka bentuk, instrumen yang paling sesuai untuk strategi ini adalah bon gred tinggi dengan kemungkinan jauh lalai. Sebenarnya, bentuk imunisasi paling murni adalah untuk melabur dalam bon sifar kupon dan memadankan kematangan bon kepada tarikh di mana aliran tunai dijangka diperlukan. Ini menghilangkan sebarang kepelbagaian pulangan, positif atau negatif, yang berkaitan dengan pelaburan semula aliran tunai.
Sama seperti vaksin yang memberi imunisasi tubuh terhadap jangkitan, imunisasi meninggalkan portfolio yang terjaga daripada turun naik kadar faedah.
Tempoh, atau jangka hayat purata bon (yang juga kepekaan harga kepada perubahan dalam kadar faedah), lazimnya digunakan dalam imunisasi. Ini adalah ukuran ramalan yang lebih tepat mengenai ketidaktentuan bon daripada tempoh matang. Strategi ini lazimnya digunakan dalam persekitaran pelaburan institusi oleh syarikat insurans, dana pencen, dan bank untuk menandingi tempoh masa liabiliti masa depan mereka dengan aliran tunai berstruktur. Ia adalah salah satu strategi yang paling kukuh dan boleh digunakan dengan jayanya oleh individu. Sebagai contoh, seperti dana pencen akan menggunakan imunisasi untuk merancang aliran tunai apabila persaraan individu, individu yang sama boleh membina portfolio berdedikasi untuk rancangan persaraan mereka sendiri.
Imunisasi dapat dicapai dengan padanan aliran tunai, pencocokan jangka, pencocokan kecukupan, dan perdagangan ke hadapan, niaga hadapan dan opsyen mengenai bon. Strategi serupa boleh digunakan untuk mengimun risiko kewangan lain seperti risiko kadar pertukaran. Selalunya pelabur dan pengurus portfolio menggunakan teknik lindung nilai untuk mengurangkan risiko tertentu. Strategi lindung nilai biasanya tidak sempurna, tetapi jika strategi lindung nilai yang sempurna di tempat, secara teknikalnya adalah strategi imunisasi.
Takeaways Utama
- Imunisasi adalah strategi mitigasi risiko yang sepadan dengan tempoh aset dan liabiliti supaya nilai portfolio dilindungi daripada perubahan kadar faedah. Pembasmian boleh dicapai dengan padanan aliran tunai, padanan jangka masa, pencocokan kekonduksian, dan perdagangan ke hadapan, niaga hadapan dan opsyen ke atas bon. untuk imunisasi sebuah portfolio ialah kos peluang jika aset meningkat dalam nilai sementara liabiliti tidak juga meningkat dengan cara yang sama.
Contoh-contoh Dunia Imunisasi sebenar
Pemadanan Aliran Tunai
Anggapkan pelabur perlu membayar obligasi $ 10, 000 dalam tempoh lima tahun. Untuk mengimun aliran keluar tunai yang pasti ini, pelabur boleh membeli sekuriti yang menjamin aliran masuk $ 10, 000 dalam tempoh lima tahun. Bon kupon sifar lima tahun dengan nilai penebusan sebanyak $ 10, 000 akan sesuai. Dengan membeli bon ini, pelabur sepadan dengan aliran masuk dan aliran tunai yang dijangkakan, dan apa-apa perubahan dalam kadar faedah tidak akan mempengaruhi keupayaannya membayar obligasi dalam tempoh lima tahun.
Pemadanan Tempoh
Untuk mengimunkan portfolio bon menggunakan kaedah jangka masa, pelabur mesti sepadan dengan tempoh portfolio hingga masa pelaburan yang dipersoalkan. Sekiranya pelabur mempunyai kewajipan $ 10, 000 dalam tempoh lima tahun, terdapat beberapa cara di mana dia boleh menggunakan pencapaian tempoh. Pertama, pelabur boleh membeli bon kupon sifar yang matang dalam tempoh lima tahun dan sama dengan $ 10, 000. Kedua, pelabur boleh membeli beberapa kupon bon yang masing-masing mempunyai tempoh lima tahun dan sejumlah $ 10, 000. Ketiga, pelabur boleh membeli beberapa bon kupon yang berjumlah $ 10, 000 tetapi mempunyai tempoh purata lima tahun apabila dilihat bersama.
Adalah mungkin untuk membuat keuntungan menggunakan padanan jangka masa, semua yang perlu dilakukan adalah untuk membina portfolio bon dengan cara konveksian portfolio lebih tinggi daripada kelebihan liabiliti.
Strategi Yang Digunakan
Imunisasi portfolio menggunakan tempoh dan padanan aliran wang tunai adalah dua jenis strategi dedikasi untuk melindungi pembiayaan liabiliti apabila perlu. Imunisasi menerusi pencapaian jangka masa bertujuan untuk mengimbangi kesan lawan yang berpengaruh pada harga pulangan dan pulangan pelaburan semula bon kupon. Strategi imunisasi pelbagai liabiliti lebih baik apabila peralihan kadar faedah tidak terlalu sewenang-wenang. Ia memerlukan pelaburan yang lebih rendah daripada padanan aliran tunai tetapi membawa risiko pelaburan semula dalam hal pergeseran kadar bukan selari.
Padanan aliran tunai, sebaliknya, bergantung kepada ketersediaan sekuriti dengan prinsipal, kupon, dan kematangan tertentu untuk bekerja dengan cekap. Ini adalah jauh dari kebanyakan kes praktikal, dan strategi ini memerlukan lebih banyak pelaburan tunai dan mengendalikan risiko baki tunai yang berlebihan yang terkumpul dan dilaburkan semula dengan kadar yang sangat rendah antara liabiliti.
Oleh sebab faktor-faktor ini, imunisasi liabiliti berganda pada umumnya lebih tinggi daripada padanan aliran tunai. Pengaturcaraan linear dan teknik pengoptimuman digunakan untuk memperluaskan dan menggabungkan dua strategi untuk mencapai hasil yang lebih baik.
