Suku pertama tahun 2019 termasuk keuntungan suku tahunan purata terbaik bagi saham dan harga minyak sejak tahun 1998 dan 2002 masing-masing. Walaupun termasuk kejutan menjual pada akhir bulan Mac, S & P 500 naik 14.43% sejak 1 Januari. Semakin harga telah diperpanjang, ia tidak sepatutnya menjadi kejutan untuk melihat sedikit peningkatan dalam kalangan pelabur, dan pembetulan sementara adalah mungkin disebabkan. Pada pandangan saya, betapa teruknya pembetulan itu menjadi fungsi dari apa yang berlaku dengan keluk hasil dan pendapatan dalam beberapa minggu akan datang.
Bolehkah Buruh Hidupkan Kehidupan Baru Ke Curve Hasil?
Seperti kebanyakan pelabur mungkin sudah tahu, lengkung hasil bon Perbendaharaan AS menjadi terbalik pada bulan Mac. Ini bermakna kadar faedah 3 bulan ke atas perbendaharaan adalah melebihi kadar faedah 10 tahun pada bon Perbendaharaan. Pada masa lalu, ini telah menjadi isyarat yang boleh dipercayai untuk kemelesetan masuk. Walau bagaimanapun, sejarah telah menunjukkan bahawa tempoh masa antara penyongsangan dan kemelesetan biasanya beberapa bulan yang memberi pelabur lebih banyak masa untuk menguntungkan dan membuat pelarasan portfolio, walaupun ia merupakan senario terburuk.
Faktor yang boleh mempengaruhi keluk hasil (dan tanda kemelesetan yang disertakan) yang sering diabaikan ialah kadar pertumbuhan buruh dan upah. Sekiranya buruh dan upah meningkat di AS, jangkaan inflasi perlu diambil. Kadar faedah atas bon Perbendaharaan jangka panjang meningkat apabila inflasi dijangka meningkat, yang dapat membalikkan keluk hasil jika data mencukupi.
Laporan Biro Penggajian dan Pengangguran Bukan Buruh Biro Buruh AS akan dikeluarkan pada 5 April; Saya fikir ada sebab untuk menjangkakan kejutan positif. Laporan NFP tertakluk kepada pelarasan bermusim untuk "melancarkan" data dan mengelakkan kenaikan gaji pekerja. Bilangan sebenar pekerjaan yang ditambah adalah anggaran yang lain berdasarkan sampel statistik kecil yang dikumpulkan oleh Biro Statistik Buruh.
Seperti yang anda boleh bayangkan, kedua-dua anggaran mengkompaunkan kemungkinan kesalahan dalam data, dan tidak luar biasa untuk melihat beberapa pelarasan penting berikutan kejutan besar atau kekecewaan besar pada bulan tertentu. Dalam pengalaman saya, apa yang cenderung berlaku apabila ada satu atau dua bulan dengan laporan buruh yang mengagumkan tinggi adalah laporan berikut memperlihatkan penurunan yang membawa purata perjalanan balik ke garis arah normalnya.
Seperti yang dapat anda lihat dalam carta berikut, laporan NFP pada bulan Januari (312, 000 pekerjaan baru) dan Februari (304, 000 pekerjaan baru) melebihi jangkaan dengan margin yang luas. Biasanya, kami menjangkakan data akan "menghalang" jangkaan pada bulan depan, yang berlaku dengan laporan Mac sebanyak 20, 000 pekerjaan baru. Laporan bulan lalu adalah satu kelebihan yang sangat mungkin data akan melangkah kembali dan menewaskan jangkaan lagi.
Penggajian Bukan Farms (Blue) vs Anggaran (Emas).
Laporan NFP penting kerana jika pengambilan pekerja lebih kuat dari yang diharapkan, stok pengguna runcit dan pengguna lain harus naik dan jangkaan inflasi akan meningkat. Sekiranya pelabur mula harga inflasi pada masa depan daripada semua upah baru yang memukul ekonomi, hasil pada Treasuries jangka panjang akan muncul semula. Hasil Perbendaharaan jangka pendek hanya sedikit terkena inflasi, jadi perubahan seperti ini dapat memulihkan keluk hasil ke wilayah normal dan membersihkan jalan untuk lebih banyak keuntungan di pasaran saham.
Apa yang perlu ditonton
Sekiranya sejarah adalah panduan kami, kemungkinan laporan buruh pada 5 April akan lebih baik dari yang dijangkakan memandangkan data mengembalikan lebih dekat kepada purata jangka panjangnya. Sekiranya pekerjaan dan upah berkembang lebih cepat daripada yang diharapkan, kesannya adalah untuk mengangkat hasil jangka panjang dan mewujudkan prospek yang lebih baik untuk pertumbuhan. Walau bagaimanapun, jika pekerjaan lebih buruk daripada yang dijangkakan untuk bulan kedua berturut-turut, kesan yang mungkin ke atas ekuiti dapat menghantar harga lebih rendah daripada jeda yang berlaku baru-baru ini.
Pendapatan Tidak Akan Penting - Tetapi Margin Akan
Laporan pendapatan bagi kebanyakan stok dengan suku yang berakhir pada 31 Mac akan mula mengalir pada pertengahan bulan April. Musim ini benar-benar bermula dengan laporan bank besar yang bermula pada 14 April. Laporan musim ini adalah kritikal kerana ia adalah salah satu faktor yang paling penting yang boleh menyergap pasaran, tanpa mengira apa yang berlaku dengan keluk hasil.
Menurut Penyelidikan Pelaburan Zacks, jangkaan penganalisis purata untuk pendapatan suku pertama ialah keuntungan akan berkontrak hampir -4%. Anggaran telah semakin menurun sejak empat bulan lalu apabila pelabur bersedia untuk melihat perlambatan ekonomi muncul dalam laporan keuntungan.
Adalah mudah untuk menghapuskan laporan pendapatan yang lemah sebagai satu kali kerana pemotongan cukai yang berkuatkuasa pada 2018 dan meningkatkan tahap bottom line buat sementara waktu. Pemotongan cukai hanya mempunyai kesan ke atas keuntungan untuk satu kitaran laporan, jadi laporan suku ini berada dalam kelemahan seperti. Sukar untuk mengalahkan jumlah yang meningkat, jadi pertumbuhan negatif suku ini tidak sepatutnya menjadi masalah besar. Sekiranya penganalisis menghilangkan kesan pemotongan cukai, suku ini mungkin tidak kelihatan buruk-atau adakah ia?
Saya cadangkan pelabur mengabaikan bahagian "pendapatan" atau keuntungan bersih laporan suku ini sepenuhnya. Mereka akan diputarbelitkan oleh potongan cukai dan mungkin tidak akan mendedahkan banyak maklumat tentang pertumbuhan. Sebaliknya, saya mengesyorkan pelabur menyingkatkan penyata pendapatan pada suku ini dan menonton bahagian atas (pendapatan atau jumlah jualan) dan margin operasi.
Margin operasi dikira sebagai nisbah pendapatan operasi yang dibahagikan dengan jumlah pendapatan. Pendapatan operasi adalah berbeza daripada pendapatan bersih kerana ia merupakan keuntungan syarikat membuat dari hasil selepas kos pengeluaran telah dikurangkan tetapi sebelum cukai pendapatan atau perbelanjaan faedah. Menggunakan metrik ini harus membantu para pelabur membuat perbandingan yang lebih baik untuk tahun lepas.
Saya agak bimbang tentang margin operasi kerana, walaupun sepanjang tahun lepas, terdapat kemerosotan yang ketara dalam langkah ini. Sebagai contoh, dalam carta berikut anda dapat melihat bagaimana harga saham The Home Depot (HD) meningkat tahun lepas dengan margin bersih (berdasarkan pendapatan) berbanding trend margin operasi yang relatif rata yang tidak termasuk kesan positif jangka pendek pada 2017 potongan cukai. Asas trend HD adalah ciri saham dalam purata S & P 500.
Apa yang Dapat Menonton Daripada Pendapatan
Walaupun keadaan seolah-olah tertumpu terhadap kejutan positif dari perspektif keuntungan operasi, jangkaan yang rendah boleh menjadi sumber kejutan positif. Kerana kebanyakan pelabur sudah bersedia untuk musim yang buruk untuk garis bawah, mereka lebih cenderung untuk memperhatikan margin operasi. Jika margin operasi lebih buruk dari yang dijangkakan, pelabur harus mengharapkan pembetulan yang lebih mendalam di pasaran. Walau bagaimanapun, jika kita terkejut dengan tahap operasi, saya menjangkakan para pelabur mengabaikan berita buruk di bahagian bawah dan menawar harga saham lebih tinggi.
