Pelabur pelabur institusi yang besar seperti syarikat insurans dan dana pencen semakin mengejar volatiliti rendah, atau strategi pelaburan rendah, yang menggunakan opsyen untuk mengehadkan turun naik dalam nilai portfolio mereka. Bank-bank pelaburan dan syarikat-syarikat broker yang membungkus dan menjual strategi ini kepada pelabur institusi kemudian melindung nilai mereka sendiri dengan cara yang cenderung melemahkan ketidaktentuan keseluruhan di pasaran, seperti yang dijelaskan dalam laporan baru-baru ini oleh The Wall Street Journal.
Dalam rumusan harga pilihan, huruf Yunani gamma menunjukan betapa responsif harga opsyen kontrak adalah turun naik harga keselamatan yang mendasari. Pelabur dalam pilihan boleh terlibat dalam hedging gamma, untuk menghadkan risiko yang berkaitan dengan langkah harga yang kuat dalam keselamatan yang mendasari.
"Peniaga yang menjadi gamma lama adalah seperti kesan hitam-lubang, gelung umpan balik negatif yang menimbulkan kemeruapan, " kata Kokou Agbo-Bloua, strategi dan penyelesaian aliran global, kejuruteraan kewangan, di Societe Generale, kepada Jurnal. Beliau memanggil tempoh yang panjang turun naik yang rendah sebagai "perangkap gamma, " kerana mereka cenderung diikuti oleh pancang yang besar dalam volatiliti.
Kepentingan Untuk Pelabur
"Melompat-lompat antara pasaran yang mati dan pasaran yang tiba-tiba dan ringkas sekali menarik, " adalah bagaimana Benn Eiffert, pengasas bersama dan ketua pegawai pelaburan (CIO) Penasihat QVR, firma penasihat pelaburan butik yang memberi tumpuan kepada strategi yang berkaitan kepada pilihan dan turun naik, menggambarkan keadaan itu kepada Jurnal.
Perubahan harga dalam kontrak opsyen cenderung lebih luas daripada bergerak dalam harga aset pendasar mereka. Lebih-lebih lagi, perubahan harga opsyen biasanya lebih besar apabila tarikh tamat kontrak semakin hampir, atau sebagai nilai aset mendasari pendekatan harga mogok opsyen, atau harga pelaksanaan. Lebih lebar swing harga dalam kontrak opsyen berbanding dengan ayunan harga di aset asas, gamma yang lebih tinggi akan.
Ramai strategi low-vol mengehadkan pendedahan menurun dengan menjual pilihan meletakkan yang luput dalam satu bulan atau kurang, Jurnal menerangkan. Memandangkan opsyen ini jangka pendek dan selalunya mempunyai harga mogok yang hampir dengan harga pasaran semasa, kesan keseluruhan mereka adalah untuk meningkatkan gamma di pasaran.
Pelabur yang menggunakan strategi berasaskan gamma untuk mengurangkan turun naik portfolio mereka cenderung mengatasi prestasi semasa penurunan pasaran, walaupun tempoh yang tidak menentu pada awal bulan Februari 2018. Pada masa itu, langkah mudah strategi sedemikian, indeks CBOE S & P 500 PutWrite (PUT), portfolio hipotetikal yang menjual pilihan meletakkan dikaitkan dengan Indeks S & P 500 (SPX), mengatasi S & P 500 itu sendiri, nota Jurnal.
Sementara itu, bank-bank pelaburan dan syarikat-syarikat broker yang memudahkan strategi low-vol untuk pelabur institusi sering melindunginya dari segi urus niaga dengan mengambil kedudukan bertentangan. Hasilnya adalah gaya timbal balas yang cenderung melemahkan pergerakan harian saham individu dan indeks pasaran saham sama.
"Sekiranya anda mempunyai anggaran yang baik tentang pendedahan gamma peniaga, anda boleh menjangka aliran lindung nilai dan tumpukannya sama ada dengan cara, " seperti Charlie McElligott, ahli strategi lintas aset di Nomura di New York, kepada Journal.
Melihat ke hadapan
Kesan gamma atau perangkap gamma menjadikannya lebih sukar untuk menentukan sama ada harga pasaran mencerminkan sepenuhnya berita atau peristiwa semasa, seperti Helen Thomas, pengasas Blonde Money, sebuah firma penyelidikan yang berpangkalan di UK, memberitahu Jurnal. "Tingkah laku lindung nilai peniaga membuat kepekaan kepekaan dalam pasaran, " katanya, sambil menambah, "Jika Trump tweet sesuatu mengenai China apabila S & P berada pada satu tahap, tidak mengapa. Tetapi jika dia melakukannya apabila ia, katakan, 20 mata lebih rendah, ia adalah stesen panik."
