Untuk membantu anda menilai penggunaan derivatif syarikat untuk risiko lindung nilai, kami akan melihat tiga cara paling umum untuk menggunakan derivatif untuk lindung nilai.
Takeaways Utama
- Pendirian Warren Buffett terkenal: Dia telah menyerang semua derivatif, mengatakan dia dan syarikatnya "melihat mereka sebagai bom masa, baik bagi pihak-pihak yang berurusan dengan mereka dan sistem ekonomi." Tiga cara paling umum menggunakan derivatif untuk lindung nilai termasuk asing risiko pertukaran, risiko kadar faedah lindung nilai, dan lindung nilai input atau komoditi atau produk. Terdapat banyak penggunaan derivatif lain, dan jenis baru dicipta.
Risiko Pertukaran Asing
Salah satu kegunaan derivatif korporat yang lebih biasa adalah untuk melindungi risiko mata wang asing, atau risiko tukaran asing, yang merupakan risiko perubahan dalam kadar tukaran mata wang akan memberi kesan buruk kepada keputusan perniagaan.
Mari kita pertimbangkan contoh risiko mata wang asing dengan ACME Corporation, sebuah syarikat berasaskan AS yang menjual berasaskan widget di Jerman. Sepanjang tahun ini, ACME Corp menjual 100 widget, masing-masing berharga 10 euro. Oleh itu, andaian tetap kami adalah bahawa ACME menjual senilai 1, 000 euro.
Apabila kadar pertukaran dolar-per-euro bertambah dari $ 1.33 hingga $ 1.50 hingga $ 1.75, ia memerlukan lebih banyak dolar untuk membeli satu euro, bermakna dolar merosot atau lemah. Apabila dolar menyusut, jumlah belian yang sama dijual diterjemahkan ke dalam jualan yang lebih tinggi dalam segi dolar. Ini menunjukkan bagaimana dolar yang lemah tidak semua buruk: Ia boleh meningkatkan jualan eksport syarikat AS. (Sebagai alternatif, ACME dapat mengurangkan harganya di luar negara, yang disebabkan oleh dolar susut nilai, tidak akan menjejaskan jualan dolar; ini adalah pendekatan lain yang tersedia untuk pengeksport Amerika Syarikat apabila dolar menyusut.)
Contoh di atas menggambarkan peristiwa "berita baik" yang dapat terjadi apabila dolar menyusut, tetapi peristiwa "berita buruk" berlaku jika dolar menghargai dan penjualan eksport menjadi kurang. Dalam contoh di atas, kami membuat beberapa asumsi mudah yang sangat penting yang memberi kesan sama ada susut nilai dolar adalah peristiwa yang baik atau buruk:
- Kami menganggap ACME Corp mengeluarkan produknya di AS dan oleh itu menimbulkan kos inventori atau pengeluarannya dalam dolar. Jika sebaliknya, ACME mengeluarkan widget Jerman di Jerman, kos pengeluaran akan ditanggung dalam euro. Jadi, sekiranya jualan dolar meningkat akibat susut nilai dalam dolar, kos pengeluaran akan meningkat juga. Kesan ini pada kedua-dua jualan dan kos disebut sebagai lindung nilai semula jadi: Ekonomi perniagaan menyediakan mekanisme lindung nilai mereka sendiri. Dalam kes sedemikian, jualan eksport yang lebih tinggi (terhasil apabila euro diterjemahkan ke dalam dolar) mungkin akan dikurangkan dengan kos pengeluaran yang lebih tinggi. Kami juga mengandaikan semua perkara lain sama, dan selalunya mereka tidak. Contohnya, kita mengabaikan apa-apa kesan sekunder inflasi dan sama ada ACME boleh menyesuaikan harganya.
Walaupun selepas lindung nilai semulajadi dan kesan sekunder, kebanyakan syarikat multinasional terdedah kepada beberapa bentuk risiko mata wang asing.
Sekarang mari kita gambarkan lindung nilai mudah sebuah syarikat seperti yang mungkin digunakan oleh ACME. Untuk meminimumkan kesan sebarang kadar pertukaran USD / EUR, ACME membeli 800 kontrak niaga hadapan tukaran asing berbanding dengan kadar pertukaran USD / EUR. Nilai kontrak niaga hadapan tidak semestinya sesuai dengan asas 1: 1 dengan perubahan dalam kadar pertukaran semasa (iaitu, kadar niaga hadapan tidak akan berubah dengan tepat dengan kadar spot), tetapi kami akan menganggap ia tetap berlaku. Setiap kontrak niaga hadapan mempunyai nilai yang sama dengan keuntungan melebihi kadar $ 1.33 USD / EUR (hanya kerana ACME mengambil bahagian ini dari kedudukan niaga hadapan; pihak kaunter akan mengambil posisi yang bertentangan).
Dalam contoh ini, kontrak niaga hadapan adalah urus niaga yang berasingan, tetapi ia direka untuk mempunyai hubungan songsang dengan kesan pertukaran mata wang, jadi ia adalah lindung nilai yang baik. Sudah tentu, ia bukan makan tengah hari percuma: Jika dolar akan melemahkan, peningkatan jualan eksport akan dikurangkan (sebahagiannya diimbangi) oleh kerugian pada kontrak niaga hadapan.
Mengurangkan Risiko Kadar Faedah
Syarikat boleh melindung nilai risiko kadar faedah dalam pelbagai cara. Pertimbangkan sebuah syarikat yang menjangkakan untuk menjual bahagian dalam satu tahun dan menerima kejatuhan wang tunai yang ia mahu "meletak" dalam pelaburan bebas risiko yang baik. Sekiranya syarikat yakin bahawa kadar faedah akan jatuh antara sekarang dan kemudian, ia boleh membeli (atau mengambil kedudukan yang panjang) kontrak niaga hadapan Perbendaharaan. Syarikat ini berkesan mengunci kadar faedah masa hadapan.
Berikut adalah contoh yang berbeza dari lindung nilai kadar faedah yang digunakan oleh Johnson Controls (JCI), seperti yang dinyatakan dalam laporan tahunan 2004:
Kawalan Johnson menggunakan pertukaran kadar faedah. Sebelum memasuki swap, ia membayar kadar faedah yang berubah-ubah ke atas beberapa bonnya (contohnya, pengaturan biasa adalah untuk membayar LIBOR ditambah sesuatu dan untuk menetapkan semula kadar setiap enam bulan). Kita boleh menggambarkan bayaran kadar berubah-ubah dengan carta turun-bar:
Sekarang mari kita lihat impak pertukaran itu, digambarkan di bawah. Pertukaran itu memerlukan JCI untuk membayar kadar bunga tetap semasa menerima bayaran kadar terapung. Bayaran kadar terapung yang diterima (ditunjukkan dalam bahagian atas carta di bawah) digunakan untuk membayar hutang kadar terapung yang sedia ada.
JCI kemudian ditinggalkan hanya dengan hutang kadar terapung dan oleh itu berjaya menukar kewajipan kadar berubah menjadi kewajipan kadar tetap dengan penambahan derivatif. Perhatikan laporan tahunan yang menunjukkan JCI mempunyai lindung nilai yang sempurna: Kupon kadar berubah-ubah yang diterima JCI betul-betul mengimbangi obligasi kadar berubah syarikat.
Hedge Input Komoditi atau Produk
Syarikat-syarikat bergantung banyak pada input mentah atau komoditi sensitif, kadang-kadang dengan ketara, kepada perubahan harga input. Sebagai contoh, syarikat penerbangan menggunakan banyak bahan bakar jet. Dari segi sejarah, kebanyakan syarikat penerbangan telah memberikan banyak pertimbangan untuk melindung nilai terhadap peningkatan harga minyak mentah.
Monsanto menghasilkan produk pertanian, herbisida, dan produk berkaitan biotek. Ia menggunakan kontrak niaga hadapan untuk melindung nilai daripada kenaikan harga inventori kacang soya dan jagung:
Perubahan Harga Komoditi: Monsanto menggunakan kontrak niaga hadapan untuk melindungi dirinya daripada kenaikan harga komoditi… kontrak ini melindung nilai pembelian komited atau masa depan, dan nilai bawaan pemiutang kepada penanam bagi inventori kacang soya dan jagung. Pengurangan 10 peratus dalam harga akan memberi kesan negatif ke atas nilai saksama mereka yang berjangka $ 10 juta untuk kacang soya dan $ 5 juta untuk jagung. Kami juga menggunakan swap gas asli untuk menguruskan kos input tenaga. Pengurangan 10 peratus dalam harga gas akan memberi kesan negatif ke atas nilai saksama swap sebanyak $ 1 juta. (Monsanto 10K, 11/04/04 Nota-nota Penyata Kewangan)
Garisan bawah
Kami telah mengkaji tiga jenis lindung nilai korporat yang paling popular dengan derivatif. Terdapat banyak penggunaan derivatif lain, dan jenis baru dicipta. Sebagai contoh, syarikat boleh melindung nilai risiko cuaca mereka untuk mengimbangi mereka untuk kos tambahan musim panas atau sejuk yang tidak disangka-sangka. Derivatif yang telah kami semak semula tidak secara umum spekulatif untuk syarikat itu. Mereka membantu melindungi syarikat daripada peristiwa-peristiwa yang tidak dijangka: pertukaran mata wang asing yang tidak baik atau pergerakan kadar faedah dan peningkatan kos input yang tidak dijangka.
Pelabur di sisi lain transaksi derivatif adalah spekulator. Walau bagaimanapun, tidak ada derivatif ini bebas. Sebagai contoh, walaupun syarikat itu terkejut dengan peristiwa berita baik seperti langkah menguntungkan suku bunga, syarikat itu (kerana ia harus membayar derivatif) menerima kurang pada dasar bersih daripada yang ada tanpa lindung nilai.
