Apakah Terbitan Terbitan Bersama?
Apabila syarikat perlu mendapatkan pembiayaan, mereka mempunyai banyak pilihan. Terdapat pilihan tradisional, seperti memohon pinjaman dari bank, tetapi banyak syarikat beralih kepada bon-versus mengeluarkan ekuiti atau mengambil pinjaman bank kerana bon menawarkan kelebihan tertentu.
- Bon mempunyai kelebihan terhadap pilihan lain, seperti pinjaman, untuk mendapatkan pembiayaan. Sekuriti mesti didaftarkan dengan SEC sebelum ia memulakan permohonan dari bank untuk menggariskan strategi dan harga untuk mengeluarkan bon dan tawaran harga kepada orang ramai yang dikenali sebagai Tawaran Awam Permulaan (IPO). Mengikut pelbagai jenis prospektus dari pelbagai bank, garis besar am maklumat yang disenaraikan oleh bank termasuk dan tidak terhad kepada Ringkasan Eksekutif, Pertimbangan Pelaburan, Gambaran Industri, Pemodelan Kewangan yang terperinci di bawah. Tekan untuk ketelusan dalam pasaran dan harga menyebabkan 2 badan penganjur Perdagangan Pelaporan dan Pematuhan Engine (TRACE) dan Kewangan Pihak Berkuasa Pengawalseliaan Industri (FINRA) untuk melaporkan dagangan bon.
Bagaimana Penerbitan Bon Tinggi-Hasil Kerja
Mengeluarkan hutang dalam bentuk bon korporat, bukan ekuiti, boleh memberi faedah perisai cukai. Begitu juga, bon boleh memberi manfaat yang jelas dari segi pemilikan. Ringkasnya, ikatan adalah IOU ditulis dari syarikat kepada seseorang yang memberi pinjaman kepada mereka wang.
Bon dibayar balik pada masa yang ditetapkan yang dirujuk sebagai tarikh matang. Bagi perniagaan yang kurang daripada gred pelaburan, bon ini biasanya menawarkan kadar faedah tinggi yang boleh menarik bakal pelabur ke alam semesta berpendapatan tetap.
Menurut Standard & Poor's, apabila syarikat berhasrat untuk mendapatkan pembiayaan menerusi bon hasil tinggi, mereka mengikuti pelan tiga langkah asas:
- Draf prospektus tawaran, atau cadangan yang mereka gunakan untuk merundingkan kadar dan syarat dengan pelabur. Sekali semua terma penawaran ini telah dimuktamadkan, pemegang bon mempunyai sekuriti yang diperuntukkan, atau disindiketkan kepada mereka. Bon hasil tinggi tersedia untuk dibeli pada pasaran sekunder atau selepas pasaran, dari peniaga atau broker yang dibenarkan.
Selepas kemalangan pasaran saham pada tahun 1929, Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) membuatnya menjadi syarat bahawa semua sekuriti yang ditawarkan secara awam mesti didaftarkan berikutan proses kelulusan sebelum jualan kepada orang ramai.
Terbitan Bon Berprestasi Tinggi Rendah Vs. Aftermarket
Terbitan kali pertama bon kepada orang awam dianggap sebagai pasaran utama (berbeza dengan menengah atau pasaran selepas). Apa ini bermakna bahawa penjualan di pasaran utama ini menyebabkan dana terus ke penerbit. Di pasaran menengah atau selepas pasaran, pelabur boleh menjual semula bon. Dalam kes ini, dana dari jualan pergi ke penjual, bukan penerbit.
Ini membolehkan bank-bank menanggung jamin diskaun (penyebaran kasar) dengan sebenarnya menjual bon pada jumlah yang lebih tinggi daripada yang mereka bayar untuknya.
Pertimbangan Khas
Pelaporan Perdagangan dan Pematuhan Enjin (TRACE) adalah "kenderaan yang dibangunkan yang memudahkan pelaporan mandatori urus niaga pasaran sekunder dalam sekuriti pendapatan tetap yang layak. Semua broker / peniaga yang merupakan firma ahli FINRA mempunyai kewajiban untuk melaporkan transaksi dalam bon korporat kepada TRACE di bawah satu set peraturan yang diluluskan SEC. "Pelaporan menyebarkan (1) tarikh & masa, (2) kelantangan, (3) (4) hasil, dan maklumat yang lebih terperinci mengenai perdagangan atau jualan yang melibatkan kredit berfaedah dan kredit cair FIPS 50-50.
Dari perspektif pedagang, terdapat banyak tentangan terhadap langkah-langkah yang dibuat untuk meningkatkan ketelusan. Mereka berhujah langkah-langkah ini merosakkan margin keuntungan apabila tangan pertukaran sekuriti. Secara umum, para pelabur lebih suka untuk memperdagangkan kertas semata-mata pada peringkat di mana eksekusi yang paling baru berlaku.
Sebaliknya, pengawal selia, menunjukkan bahawa maklumat yang meningkat kepada pelabur dari alat seperti TRACE adalah positif dalam jangka masa panjang. Mereka menegaskan bahawa bukan sahaja pelabur institusi perlu aliran maklumat yang lebih terperinci dan lebih cepat tetapi juga pelabur runcit harus diberi maklumat penting.
Keperluan untuk Penerbitan Bon Tinggi
Menurut Akta Sekuriti 1933, kesemua sekuriti yang ditawarkan secara awam mesti berdaftar terlebih dahulu dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC). Semua maklumat berikut mesti terkandung dalam pendaftaran:
- Jenis atau sifat perniagaan. Profil pengurusan lengkap bagi perbadanan. Penyenaraian berkenaan dengan pelabur utama. Semua ciri khusus keselamatan yang ditawarkan. Risiko dan semua pelaburan pelaburan. Rekod dan penyata kewangan yang disediakan oleh Akauntan Awam Bertauliah CPA) selaras dengan Prinsip Perakaunan Umum yang Diterima AS (GAAP).
Proses sebenar mendaftarkan sekuriti dengan SEC dilaksanakan dalam dua bahagian. Pertama, syarikat itu mestilah menghasilkan prospektus yang diedarkan secara awam dan maklumat tambahan yang terpilih yang boleh disediakan jika diminta. Kemudian, setelah mendapat kelulusan pendaftaran oleh SEC, sesebuah syarikat boleh mula menawarkan keselamatan yang diluluskan untuk dijual kepada orang ramai.
Penawaran Cadangan
Sekali sekuriti didaftarkan dengan SEC, langkah seterusnya dalam mengeluarkan bon adalah untuk membuat draf cadangan penawaran atau prospektus. Ini melibatkan proses mendapatkan tawaran yang bersaing dari bank atau penyusun yang berlainan. Dalam usaha untuk diberikan mandat, setiap bank akan membentangkan penerbit dengan garis besar strategi mereka untuk bon, termasuk sindiket dan tawaran harga. Bank akan menyediakan prospektus / memorandum (kadang kala dipanggil red herring) semasa proses ini menunjukkan strategi penerbit mereka.
Terdapat beberapa bahagian yang berlainan seperti prospektus. Walaupun tidak semua mengandungi semua bahagian seperti yang dijelaskan di sini, mereka cenderung mempunyai bahagian mengikut yang berikut:
- Ringkasan Eksekutif : Kebanyakan termasuk seksyen dengan ringkasan eksekutif yang biasanya termasuk perkara-perkara seperti kewangan utama, perihalan penerbit, gambaran keseluruhan tawaran dan rasional di belakangnya dan juga faktor risiko. Faktor risiko ini sering kali agak terperinci walaupun mereka cenderung menjadi formula, atau boilerplate, bahasa kontrak. Pertimbangan Pelaburan: Biasanya terdapat satu bahagian untuk menyenaraikan terma dan syarat awal. Ini termasuk perkara seperti struktur, cagaran, harga, perjanjian atau syarat kredit lain, dan sebagainya. Tinjauan Industri: Ini biasanya merupakan perihalan industri yang ada di dalam perniagaan serta maklumat penting tentang kedudukan mereka di pasaran apabila dibandingkan dengan syarikat yang sama. Gambaran keseluruhan membantu mendidik para pelabur yang tidak biasa dengan industri tentang mengapa mereka mungkin ingin membeli bon. Model Kewangan: Walaupun terma sebenar bon tidak dimuktamadkan pada tahap ini, adalah umum untuk prospektus untuk memasukkan pro kadar kupon forma sebagai beberapa bentuk pemodelan kewangan. Ini termasuk akaun terperinci mengenai sejarah pengeluaran syarikat, unjuran kewangan dan banyak lagi. Tetapi dalam beberapa kes, beberapa jenis maklumat awam mungkin hilang dari model ini. Model ini akan digunakan untuk mengukur paras minat para pelabur mengenai bon, yang akan digunakan untuk memaklumkan pemasaran perjanjian kepada para pelabur.
Kebanyakan proses ini berlaku secara dalaman-pada pertemuan antara bank yang mengutarakan idea mereka kepada pasukan jualan. Perbincangan mengenai penawaran dan tujuan dan termanya berlaku. Di samping itu, pengurusan syarikat akan menyediakan visi untuk tawaran, urus niaga dan kemas kini. Terdapat juga panggilan pelabur di mana pihak pengurusan memberikan ucapan dan melakukan beberapa Q & A dengan bakal pelabur.
Proses ini mungkin mengambil masa beberapa hari atau beberapa jam sahaja. Kerangka masa terus dipendekkan dengan kemunculan internet untuk memudahkan pameran bergerak, persembahan, dan Q & As dengan para pelabur.
Pasaran Sekunder Bond
Setelah proses ini selesai, dan syarat-syarat ikatan tersebut dimuktamadkan dan peruntukan diterima, isu ini akan tersedia di pasaran menengah atau selepas pasaran.
Pasar selepas ini adalah pasaran yang mantap dan sangat aktif. Dalam beberapa kes, terdapat petunjuk "pasaran kelabu" penunjuk perjanjian sebelum terma dimuktamadkan. Pasaran abu-abu merujuk kepada broker yang membuat perjanjian sebelum bon "dibebaskan untuk berdagang." Ini telah mendorong kepada ketelusan yang lebih tinggi dalam harga yang menyebabkan Perdagangan Pelaporan dan Pematuhan Engine (TRACE) dan Pihak Berkuasa Pengawalseliaan Industri Kewangan (FINRA) sistem pelaporan untuk dagangan bon.
FINRA dibentuk apabila Persatuan Peniaga Sekuriti Kebangsaan (NASD) bergabung dengan cabang penguatkuasaan NYSE. SEC telah meluluskan penggabungan ini pada bulan Julai 2007. FINRA wujud sebagai Perbadanan Kawal Selia sendiri (SRO).
