Ia seolah-olah ada perdagangan yang menyatakan bahawa keadaan pasaran tertentu, produk baru, atau isu kecairan keselamatan boleh menjadi sangat menguntungkan. Perdagangan dasar negatif telah mewakili perdagangan sedemikian untuk penerbit korporat tunggal., kami menjelaskan mengapa peluang-peluang ini wujud dan menggariskan cara asas untuk melaksanakan perdagangan berasaskan negatif.
Apa asasnya?
Asas secara tradisinya bermakna perbezaan antara harga (tunai) harga komoditi dan harga masa depan (derivatif). Konsep ini boleh digunakan untuk pasaran derivatif kredit di mana asasnya mewakili perbezaan dalam spread antara swap ingkar kredit (CDS) dan bon untuk pengeluar hutang yang sama dan sama, jika tidak sama rata, matang. Dalam pasaran derivatif kredit, asas boleh menjadi positif atau negatif. Asas negatif bermakna bahawa penyebaran CDS lebih kecil daripada penyebaran bon.
Apabila peniaga tetap atau pengurus portfolio merujuk kepada penyebaran, ini mewakili perbezaan antara tawaran dan menanyakan harga ke atas lengkung hasil perbendaharaan (perbendaharaan pada umumnya dianggap sebagai aset tanpa risiko). Bagi bahagian ikatan persamaan asas CDS, ini merujuk kepada sebaran nominal bon atas perbendaharaan istilah yang sama, atau kemungkinan penyebaran Z. Oleh kerana kadar faedah dan harga bon berkait rapat, penyebaran yang lebih besar bermakna keselamatan lebih murah.
Peserta pendapatan tetap merujuk kepada bahagian CDS perdagangan asas negatif sebagai sintetik (kerana CDS adalah derivatif) dan bahagian bon sebagai wang tunai. Oleh itu, anda mungkin mendengar seorang peniaga berpenghasilan tetap menyebut perbezaan di antara bon sintetik dan tunai apabila mereka bercakap tentang peluang asas negatif.
Melaksanakan Perdagangan Asas Negatif
Untuk memanfaatkan perbezaan spread di antara pasaran tunai dan pasaran derivatif, pelabur perlu membeli aset "murah" dan menjual aset "mahal", selaras dengan pepatah "beli rendah, menjual tinggi." Sekiranya ada asas negatif, ini bermakna bahawa bon tunai adalah aset murah dan swap lalai kredit adalah aset mahal (ingat dari atas bahawa aset murah mempunyai penyebaran yang lebih besar). Anda boleh memikirkan ini sebagai persamaan:
Ku CDS asas = penyebaran ikatan CDS
Dianggap bahawa pada atau berhampiran kematangan bon, asas negatif akhirnya akan sempit (menuju ke nilai semula jadi sifar). Kerana asasnya semakin sempit, perdagangan asas negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Pelabur boleh membeli balik aset mahal pada harga yang lebih rendah dan menjual aset murah pada harga yang lebih tinggi, mengunci keuntungan.
Perdagangan biasanya dilakukan dengan bon yang diperdagangkan pada par atau dengan diskaun, dan CDS tunggal-nama (berbanding dengan CDS indeks) yang tenor sama dengan kematangan bon (tenor CDS adalah sama dengan kematangan). Bon tunai dibeli, sementara pada masa yang sama sintetik (CDS tunggal-nama) dipendekkan.
Apabila anda menukar swap lalai kredit, ini bermakna anda telah membeli perlindungan seperti premium insurans. Walaupun ini mungkin kelihatan tidak benar, ingatlah bahawa perlindungan membeli bermaksud anda mempunyai hak untuk menjual bon pada nilai par kepada penjual perlindungan sekiranya berlaku kegagalan atau satu lagi peristiwa kredit negatif. Oleh itu, membeli perlindungan adalah sama dengan yang singkat.
Walaupun struktur dasar perdagangan asas negatif agak mudah, komplikasi muncul apabila cuba mengenal pasti peluang perdagangan yang paling berdaya maju dan ketika memantau perdagangan untuk peluang terbaik untuk mengambil keuntungan.
Syarat Pasaran Buat Peluang
Terdapat teknikal (didorong oleh pasaran) dan keadaan asas yang mewujudkan peluang asas yang negatif. Perdagangan asas negatif biasanya dilakukan berdasarkan sebab-sebab teknikal kerana dianggap bahawa hubungan itu bersifat sementara dan akhirnya akan kembali menjadi dasar sifar.
Ramai orang menggunakan produk sintetik sebagai sebahagian daripada strategi lindung nilai mereka, yang boleh menyebabkan perbezaan harga berbanding dengan pasaran tunai yang mendasari, terutamanya semasa tekanan pasaran. Pada masa ini, peniaga lebih suka pasaran sintetik kerana ia lebih cair daripada pasaran tunai. Pemegang bon tunai mungkin tidak bersedia atau tidak dapat menjual bon yang mereka pegang sebagai sebahagian daripada strategi pelaburan jangka panjang mereka. Oleh itu, mereka mungkin melihat kepada pasaran CDS untuk membeli perlindungan ke atas syarikat atau penerbit tertentu dan bukan hanya menjual bon mereka. Tingkatkan kesan ini semasa krisis di pasaran kredit, dan anda dapat melihat mengapa peluang ini wujud semasa dislokasi pasaran.
Tiada yang kekal selamanya
Oleh kerana dislokasi pasaran atau "krisis kredit" mewujudkan syarat-syarat untuk perdagangan negatif yang negatif, adalah sangat penting bagi pemegang perdagangan ini untuk memonitor pasaran secara berterusan. Perdagangan dasar negatif tidak akan kekal selama-lamanya. Apabila keadaan pasaran kembali kepada norma sejarah, spread juga kembali normal, dan likuiditas pulih ke pasaran tunai, perdagangan asas negatif tidak lagi menarik. Tetapi seperti sejarah telah mengajar kita, satu lagi peluang perdagangan sentiasa di sekitar sudut. Pasaran dengan cepat membetulkan ketidakcekapan, atau membuat yang baru.
