Menggali model diskaun dividen

Sudah tiba masanya untuk menghilangkan salah satu kaedah yang paling lama dan paling konservatif dalam menilai stok: model diskaun dividen (DDM). Ini merupakan salah satu aplikasi dasar teori kewangan bahawa pelajar dalam mana-mana kelas pembiayaan pengajaran mesti belajar. Malangnya, teori itu adalah bahagian yang mudah. Model ini memerlukan banyak anggapan mengenai pembayaran dividen dan corak pertumbuhan syarikat, serta kadar faedah masa depan. Kesukaran muncul dalam mencari nombor yang masuk akal untuk melipatgandakan persamaan. Di bawah ini, kami akan mengkaji model ini dan menunjukkan kepada anda cara untuk mengiranya.

Model Diskaun Dividen

Berikut adalah idea asas: mana-mana stok akhirnya bernilai tidak lebih daripada apa yang akan memberikan pelabur dalam dividen semasa dan masa depan. Teori kewangan mengatakan bahawa nilai stok bernilai semua aliran tunai masa depan yang dijangka dihasilkan oleh firma, yang didiskaunkan oleh kadar disesuaikan risiko yang sesuai. Menurut DDM, dividen adalah aliran tunai yang dikembalikan kepada pemegang saham (kami akan menganggap anda memahami konsep nilai masa wang dan diskaun). Untuk menghargai sebuah syarikat yang menggunakan DDM, anda mengira nilai pembayaran dividen yang anda fikir stok akan dibuang pada tahun-tahun akan datang. Inilah model yang dikatakan:

Ku $\begin{matrix} P_{0} = \frac{Div}{r} \\ di mana: \\ P_{0} = harga pada masa sifar, tanpa pertumbuhan dividen \\ Div = pembayaran dividen masa depan \\ r = kadar diskaun \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {P} _0 = \ frac { text {Div}} {r} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {P} _0 = \ text { sifar, tanpa pertumbuhan dividen} \ & \ text {Div} = \ text {pembayaran dividen masa depan} \ & r = \ text {discount rate} \ \ end {aligned}$ P0 = rDiv di mana: P0 = harga pada masa sifar, tanpa pertumbuhan dividenDiv = bayaran dividen masa hadapan = kadar diskaun

Untuk kesederhanaan, pertimbangkan syarikat dengan dividen tahunan $ 1. Sekiranya anda memikirkan syarikat itu akan membayar dividen tersebut selama-lamanya, anda mesti bertanya kepada diri sendiri tentang apa yang anda sanggup bayar untuk syarikat itu. Anggapkan pulangan yang dijangkakan - atau, dengan lebih tepat dalam bidang akademik, kadar pulangan yang diperlukan - adalah 5%. Menurut model diskaun dividen, syarikat perlu bernilai $ 20 ($ 1.00 /.05).

Bagaimanakah kita mendapat formula di atas? Ia sebenarnya hanya satu aplikasi formula untuk selama-lamanya:

Ku $\begin{matrix} P_{0} & = \frac{{Div}_{1}}{1 + r} + \frac{{Div}_{2}}{(1 + r)^{2}} + \dots \\ = \frac{Div}{r} \end{matrix} \ begin {aligned} text {P} _0 & = \ frac { text {Div} _1} {1 + r} + \ frac { text {Div} _2} {(1 + r) ^ 2} cdots \\ & = \ frac { text {Div}} {r} \ \ end {aligned}$ P0 = 1 + rDiv1 + (1 + r) 2Div2 + ⋯ = rDiv

Kelemahan yang jelas dari model di atas adalah bahawa anda menjangkakan kebanyakan syarikat berkembang dari semasa ke semasa. Jika anda fikir ini berlaku, penyebut adalah sama dengan jangkaan pulangan yang kurang kadar pertumbuhan dividen. Ini dikenali sebagai pertumbuhan berterusan DDM atau model Gordon selepas penciptanya, Myron Gordon. Katakan anda berfikir dividen syarikat akan berkembang sebanyak 3% setahun. Nilai syarikat kemudiannya menjadi $ 1 / (.05 -.03) = $ 50. Inilah formula untuk menilai syarikat dengan dividen yang terus meningkat, serta bukti formula:

Ku $\begin{matrix} P_{0} = \frac{Div}{r - g} \\ di mana: \\ P_{0} = harga pada masa sifar, dengan pertumbuhan dividen berterusan \\ g = kadar pertumbuhan dividen \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {P} _0 = \ frac { text {Div}} {r - g} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {P} _0 = \ text { pada masa sifar, dengan pertumbuhan dividen tetap} \ & g = \ text {kadar pertumbuhan dividen} \ \ end {aligned}$ P0 = r-gDiv di mana: P0 = harga pada sifar masa, dengan pertumbuhan dividen berterusan = kadar pertumbuhan dividen

Ku $\begin{matrix} P_{0} & = \frac{Div}{1 + r} + \frac{Div (1 + g)}{(1 + r)^{2}} + \frac{Div (1 + g)^{2}}{(1 + r)^{3}} + \dots \\ = \frac{Div}{r - g} \end{matrix} \ begin {aligned} text {P} _0 & = \ frac { text {Div}} {1 + r} + \ frac { text {Div} (1 + g) } frac { text {Div} (1 + g) ^ 2} {(1 + r) ^ 3} + \ cdots \\ & = \ frac { text {Div}} {r - g} \ \ end {aligned}$ P0 = 1 + rDiv + (1 + r) 2Div (1 + g) + (1 + r) 3Div (1 + g) 2 + ⋯ = r-gDiv

Model diskaun dividen klasik berfungsi dengan baik apabila menilai syarikat matang yang membayar sebahagian besar pendapatannya sebagai dividen, seperti syarikat utiliti.

Masalah Peramalan

Penyokong model diskaun dividen mengatakan bahawa hanya dividen tunai masa hadapan boleh memberikan anda anggaran yang boleh dipercayai mengenai nilai intrinsik syarikat. Membeli stok atas sebab lain - katakan, membayar 20 kali pendapatan syarikat hari ini kerana seseorang akan membayar 30 kali esok - spekulasi semata-mata.

Sebenarnya, model diskaun dividen memerlukan banyak spekulasi dalam usaha untuk meramalkan dividen masa depan. Walaupun anda menerapkannya kepada syarikat-syarikat pembayar dividen yang mantap, boleh dipercayai, anda masih perlu membuat banyak andaian tentang masa depan mereka. Model itu adalah tertakluk kepada aksiom "sampah di dalam, sampah, " yang bermaksud bahawa model hanya sebagus andaian itu berasaskan. Selain itu, input yang menghasilkan penilaian sentiasa berubah dan mudah tersentuh.

Anggapan besar pertama yang dibuat oleh DDM ialah dividen stabil, atau berkembang pada kadar berterusan selama-lamanya. Walaupun untuk stok jenis utiliti yang mantap, boleh dipercayai, boleh menjadi rumit untuk meramalkan dengan tepat apa bayaran dividen akan tahun depan, tidak kira berapa belas tahun dari sekarang.

Model Diskaun Dividen Multi-Peringkat

Untuk mengatasi masalah yang dihadapi oleh dividen yang tidak mantap, model pelbagai peringkat mengambil DDM satu langkah lebih dekat dengan realiti dengan mengandaikan bahawa syarikat akan mengalami fasa pertumbuhan yang berbeza. Penganalisis saham membina model ramalan yang kompleks dengan banyak fasa pertumbuhan yang berbeza untuk lebih mencerminkan prospek sebenar. Sebagai contoh, DDM berbilang peringkat mungkin meramalkan bahawa syarikat akan mempunyai dividen yang tumbuh pada 5% selama tujuh tahun, 3% untuk tiga tahun berikut dan seterusnya pada 2% selama-lamanya.

Walau bagaimanapun, pendekatan sedemikian membawa lebih banyak anggapan kepada model. Walaupun ia tidak menganggap bahawa dividen akan berkembang pada kadar yang tetap, ia mesti meneka bila dan berapa banyak dividen akan berubah dari semasa ke semasa.

Apa yang Harus Diharapkan?

Satu lagi titik melekat dengan DDM adalah bahawa tidak ada yang benar-benar mengetahui dengan pasti kadar pulangan yang diharapkan untuk digunakan. Ia tidak semestinya bijak hanya untuk menggunakan kadar faedah jangka panjang kerana kesesuaian ini boleh berubah.

Masalah Pertumbuhan Tinggi

Tidak ada model DDM mewah yang dapat menyelesaikan masalah stok pertumbuhan tinggi. Sekiranya kadar pertumbuhan dividen syarikat melebihi kadar pulangan yang diharapkan, anda tidak boleh mengira nilai kerana anda mendapat penyebut negatif dalam formula. Stok tidak mempunyai nilai negatif. Pertimbangkan sebuah syarikat dengan dividen berkembang pada kadar 20% manakala kadar pulangan yang diharapkan hanya 5%: dalam penyebut (rg), anda akan mempunyai -15% (5% - 20%).

Malah, walaupun kadar pertumbuhan tidak melebihi kadar pulangan yang diharapkan, stok pertumbuhan, yang tidak membayar dividen, lebih sukar untuk menggunakan nilai model ini. Jika anda mengharapkan untuk menilai saham pertumbuhan dengan model diskaun dividen, penilaian anda akan didasarkan pada apa-apa yang lebih daripada meneka tentang keuntungan masa depan syarikat dan keputusan dasar dividen. Kebanyakan stok pertumbuhan tidak membayar dividen. Sebaliknya, mereka melabur semula pendapatan ke dalam syarikat dengan harapan dapat memberi pulangan pemegang saham dengan harga saham yang lebih tinggi.

Pertimbangkan Microsoft, yang tidak membayar dividen selama beberapa dekad. Memandangkan fakta ini, model mungkin mencadangkan syarikat tersebut tidak bernilai pada masa itu - yang benar-benar tidak masuk akal. Ingat, hanya kira-kira satu pertiga daripada semua syarikat awam membayar dividen. Selain itu, walaupun syarikat yang menawarkan pembayaran memberi lebih sedikit pendapatan kepada para pemegang saham.

Pokoknya

Model diskaun dividen bukanlah semata-mata untuk semua penilaian. Bahawa dikatakan, belajar tentang model diskaun dividen menggalakkan pemikiran. Ia memaksa pelabur menilai andaian yang berlainan mengenai pertumbuhan dan prospek masa depan. Jika tidak ada yang lain, DDM menunjukkan prinsip asas bahawa syarikat bernilai jumlah aliran tunai masa depan yang didiskaunkan - sama ada atau tidak dividen adalah ukuran aliran wang yang betul adalah satu lagi soalan. Cabarannya adalah untuk membuat model yang sesuai dengan realiti yang mungkin, yang bermaksud menggunakan andaian yang paling boleh dipercayai yang ada.

Isi kandungan: