Teori Penentuan CAPM vs Arbitrage: Gambaran Keseluruhan
Pada tahun 1960-an, Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner, dan Jan Mossin telah membangunkan model harga aset modal (CAPM) untuk menentukan kadar yang sesuai teori yang harus dikembalikan aset berdasarkan tahap risiko yang diandaikan. Selepas itu, pada tahun 1976, ahli ekonomi Stephen Ross mengembangkan teori harga arbitrase (APT) sebagai alternatif kepada CAPM. APT memperkenalkan rangka kerja yang menerangkan kadar pengembalian aset teoritis yang dijangka, atau portfolio, dalam keseimbangan sebagai fungsi linear risiko aset, atau portfolio, berkenaan dengan satu set faktor yang menangkap risiko yang sistematik.
Model Penetapan Aset Modal
CAPM membenarkan para pelabur mengira pulangan yang dijangkakan ke atas pelaburan yang diberi risiko pelaburan, kadar pulangan bebas risiko, pulangan pasaran dijangka, dan beta aset atau portfolio. Kadar pulangan bebas risiko yang digunakan biasanya adalah kadar dana persekutuan atau hasil bon kerajaan 10 tahun.
Beta aset atau portfolio mengukur volatiliti teori berhubung dengan pasaran keseluruhan. Sebagai contoh, jika portfolio mempunyai beta 1.25 berhubung dengan Indeks 500 Standard & Poor's (S & P 500), secara teorinya 25 peratus lebih tidak menentu daripada Indeks S & P 500. Oleh itu, jika indeks meningkat sebanyak 10 peratus, portfolio meningkat sebanyak 12.5 peratus. Jika indeks jatuh sebanyak 10 peratus, portfolio jatuh sebanyak 12.5 peratus.
Formula CAPM
Rumusan yang digunakan dalam CAPM ialah: E (ri) = rf + βi * (E (rm) - rf), di mana rf adalah kadar pulangan bebas risiko, βi adalah aset atau beta portfolio berhubung dengan indeks penanda aras, E (rM) adalah indeks penanda aras indeks yang dijangkakan dalam tempoh tertentu, dan E (ri) adalah kadar yang sesuai teori yang aset harus dikembalikan memandangkan input.
Teori Penentuan Arbitraj
Teori Penentuan Arbitraj
APT berfungsi sebagai alternatif kepada CAPM, dan ia menggunakan lebih sedikit anggapan dan mungkin lebih sukar untuk dilaksanakan daripada CAPM. Ross membangunkan APT berdasarkan harga sekuriti didorong oleh pelbagai faktor, yang boleh dikumpulkan ke dalam makroekonomi atau faktor khusus syarikat. Tidak seperti CAPM, APT tidak menunjukkan identiti atau bahkan faktor risiko. Sebaliknya, bagi mana-mana model multifaktor yang diandaikan untuk menghasilkan pulangan, yang mengikuti proses penjanaan balik, teori memberikan ungkapan yang berkaitan untuk pulangan yang dijangkakan aset tersebut. Walaupun formula CAPM memerlukan input pulangan pasaran yang dijangka, formula APT menggunakan pulangan kadar jangkaan aset dan premium risiko pelbagai makroekonomi.
Formula Penentuan Harga Arbitraj
Dalam model APT, pulangan aset atau pulangan mengikuti struktur intensiti faktor jika pulangan boleh dinyatakan menggunakan formula ini: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, di mana ai adalah malar untuk aset; F adalah faktor yang sistematik, seperti faktor makroekonomi atau syarikat; β adalah sensitiviti aset atau portfolio berhubung dengan faktor yang ditentukan; dan εi adalah kejutan rawak idiosyncratic aset dengan purata jangkaan sifar, juga dikenali sebagai istilah ralat.
Rumus APT adalah E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn, di mana rf adalah kadar pulangan bebas risiko, β adalah kepekaan aset atau portfolio berhubung dengan faktor tertentu dan RP adalah premium risiko faktor yang ditentukan.
Perbezaan Utama
Pada pandangan pertama, formula CAPM dan APT kelihatan sama, tetapi CAPM hanya mempunyai satu faktor dan satu beta. Sebaliknya, formula APT mempunyai beberapa faktor yang termasuk faktor bukan syarikat, yang memerlukan beta aset berhubung dengan setiap faktor yang berasingan. Walau bagaimanapun, APT tidak memberikan gambaran tentang faktor-faktor ini, jadi pengguna model APT mesti analitik menentukan faktor-faktor yang relevan yang mungkin mempengaruhi pulangan aset. Sebaliknya, faktor yang digunakan dalam CAPM adalah perbezaan di antara kadar pulangan pasaran dijangkakan dan kadar pulangan bebas risiko.
Oleh kerana CAPM adalah model satu faktor dan mudah digunakan, pelabur mungkin mahu menggunakannya untuk menentukan kadar pengembalian yang sesuai teori yang diharapkan dan bukannya menggunakan APT, yang memerlukan pengguna untuk mengkuantifikasi beberapa faktor.
Takeaways Utama
- CAPM membolehkan para pelabur mengira pulangan yang dijangkakan atas pelaburan yang diberi risiko, kadar pulangan bebas risiko, pulangan pasaran yang dijangkakan, dan beta aset atau portfolio. Teori harga arbitrase adalah alternatif kepada CAPM yang menggunakan andaian yang lebih sedikit dan boleh menjadi lebih sukar untuk dilaksanakan daripada CAPM. Walaupun kedua-duanya berguna, banyak pelabur memilih untuk menggunakan CAPM, model satu faktor, atas APT yang lebih rumit, yang memerlukan pengguna untuk mengkuantifikasi beberapa faktor.
