Isi kandungan
- Pasaran Swap
- Pertukaran Kadar Faedah Vanilla Plain
- Pertukaran mata wang asing Vanilla Plain
- Siapa yang Akan Menggunakan Swap?
- Keluar dari Perjanjian Swap
Kontrak derivatif boleh dibahagikan kepada dua keluarga umum:
1. Tuntutan kontinjen, misalnya opsyen
2. Tuntutan ke hadapan, yang termasuk niaga hadapan dagangan bursa, kontrak hadapan, dan swap
Pertukaran adalah perjanjian antara dua pihak untuk menukar urutan aliran tunai untuk jangka waktu tertentu. Biasanya, pada masa kontrak dimulakan, sekurang-kurangnya satu daripada aliran tunai ini ditentukan oleh pemboleh ubah rawak atau tidak pasti, seperti kadar faedah, kadar pertukaran asing, harga ekuiti atau harga komoditi.
Secara konseptual, seseorang boleh melihat swap sebagai sama ada portfolio kontrak hadapan atau sebagai kedudukan lama dalam satu ikatan ditambah dengan kedudukan pendek dalam ikatan lain. Artikel ini akan membincangkan dua jenis swap yang paling biasa dan paling asas: kadar bunga vanila biasa dan swap mata wang.
Takeaways Utama
- Dalam kewangan, swap adalah kontrak derivatif di mana satu pihak menukar atau menukar nilai atau aliran tunai satu aset untuk yang lain. Dari kedua-dua aliran tunai, satu nilai tetap dan satu berubah dan berdasarkan harga indeks, kadar faedah atau kadar tukaran mata wang. Sukarelawan adalah kontrak tersuai yang didagangkan di pasaran secara berulang (OTC) secara peribadi, berbanding opsyen dan niaga hadapan yang didagangkan di bursa awam. Kadar bunga vanila biasa dan swap mata wang adalah dua jenis yang paling biasa dan asas swap.
Pasaran Swap
Tidak seperti kebanyakan kontrak pilihan dan kontrak niaga hadapan, swap bukan instrumen dagangan pertukaran. Sebaliknya, swap adalah kontrak tersuai yang didagangkan di pasaran over-the-counter (OTC) antara pihak swasta. Firma dan institusi kewangan menguasai pasaran swap, dengan beberapa (jika ada) individu yang pernah menyertai. Kerana pertukaran berlaku di pasaran OTC, selalu ada risiko pihak yang ingkar dalam pertukaran.
Swap kadar faedah pertama berlaku antara IBM dan Bank Dunia pada tahun 1981. Walau bagaimanapun, walaupun pemuda relatif mereka, swap telah meletup popularitinya. Pada tahun 1987, Persatuan Swap dan Derivatif Antarabangsa melaporkan bahawa pasaran swap mempunyai nilai nosional sebanyak $ 865.6 bilion. Menjelang pertengahan 2006, angka ini melebihi $ 250 trilion, menurut Bank untuk Penyelesaian Antarabangsa. Itu lebih daripada 15 kali saiz pasaran ekuiti awam AS.
Swap Lalai Kredit (CDS)
Pertukaran Kadar Faedah Vanilla Plain
Swap yang paling biasa dan paling mudah ialah swap kadar faedah "vanila biasa". Dalam swap ini, Parti A bersetuju untuk membayar Pihak B kadar faedah yang ditetapkan dan tetap pada prinsipal nosional pada tarikh tertentu untuk tempoh masa tertentu. Pada masa yang sama, Parti B bersetuju untuk membuat bayaran berdasarkan kadar faedah terapung kepada Parti A pada prinsipal nada yang sama pada tarikh yang sama untuk tempoh masa yang sama. Dalam swap vanila biasa, kedua aliran tunai dibayar dalam mata wang yang sama. Tarikh pembayaran yang ditentukan dipanggil tarikh penyelesaian, dan masa di antara dipanggil tempoh penyelesaian. Kerana swap adalah kontrak yang disesuaikan, pembayaran faedah boleh dibuat setiap tahun, setiap suku tahun, bulanan, atau pada setiap selang yang ditentukan oleh pihak-pihak.
Sebagai contoh, pada 31 Disember 2006, Syarikat A dan Syarikat B memasuki swap lima tahun dengan syarat-syarat berikut:
- Syarikat A membayar Syarikat B satu amaun yang sama dengan 6% setahun atas pokok nosional $ 20 juta. Syarikat B membayar Syarikat Suatu jumlah bersamaan dengan satu tahun LIBOR + 1% setahun dengan prinsipal penjana $ 20 juta.
LIBOR, atau Kadar Tawaran Antara Bank London, adalah kadar faedah yang ditawarkan oleh bank London atas deposit yang dibuat oleh bank lain di pasaran Eurodollar. Pasaran untuk kadar faedah bertukar dengan kerap (tetapi tidak selalu) menggunakan LIBOR sebagai asas untuk kadar terapung. Untuk kesederhanaan, mari kita asumsikan pertukaran dua pihak setiap tahun pada 31 Disember, bermula pada tahun 2007 dan berakhir pada tahun 2011.
Pada akhir tahun 2007, Syarikat A akan membayar Syarikat B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200, 000. Pada 31 Disember 2006, LIBOR setahun ialah 5.33%; Oleh itu, Syarikat B akan membayar Syarikat A $ 20, 000, 000 * (5.33% + 1%) = $ 1, 266, 000. Dalam swap kadar bunga vanila biasa, kadar terapung biasanya ditentukan pada permulaan tempoh penyelesaian. Biasanya, kontrak swap membenarkan bayaran akan dikenakan terhadap satu sama lain untuk mengelakkan pembayaran yang tidak perlu. Di sini, Syarikat B membayar $ 66, 000, dan Syarikat A tidak membayar apa-apa. Pada pokoknya, tangan utama berubah, sebab itulah disebut sebagai jumlah "nosional". Rajah 1 menunjukkan aliran tunai antara pihak-pihak, yang berlaku setiap tahun (dalam contoh ini).
Rajah 1: Aliran tunai untuk swap kadar faedah vanila biasa
$ 542 trilion
Jumlah nosional yang tertunggak dalam swap kadar faedah yang over-the-counter, mengikut statistik terkini.
Pertukaran mata wang asing Vanilla Plain
Swap mata wang vanila biasa melibatkan pertukaran prinsipal dan pembayaran faedah tetap atas pinjaman dalam satu mata wang untuk pembayaran faedah utama dan tetap pada pinjaman yang sama dalam mata wang lain. Berbeza dengan swap kadar faedah, pihak-pihak kepada swap mata wang akan menukar jumlah prinsipal pada permulaan dan akhir pertukaran. Kedua-dua jumlah prinsipal yang dinyatakan ditetapkan sehingga kira-kira sama dengan satu sama lain, memandangkan kadar pertukaran pada masa swap dimulakan.
Sebagai contoh, Syarikat C, firma AS, dan Syarikat D, firma Eropah, memasuki pertukaran mata wang lima tahun untuk $ 50 juta. Mari kita asumsikan kadar pertukaran pada masa itu adalah $ 1.25 setiap euro (misalnya dolar bernilai 0.80 euro). Pertama, firma akan bertukar-tukar kepala sekolah. Jadi, Syarikat C membayar $ 50 juta, dan Syarikat D membayar 40 juta euro. Ini memenuhi setiap keperluan syarikat bagi dana yang disebut dalam mata wang lain (yang merupakan sebab pertukaran itu).
Rajah 2: Aliran tunai untuk swap mata wang vanila biasa, Langkah 1
Sama seperti swap kadar faedah, pihak-pihak sebenarnya akan menjaringkan pembayaran terhadap satu sama lain pada kadar pertukaran yang berlaku pada masa itu. Jika pada tanda satu tahun, kadar pertukaran adalah $ 1, 40 per euro, maka bayaran Syarikat C adalah sama dengan $ 1, 960, 000, dan pembayaran D Syarikat akan menjadi $ 4, 125, 000. Dalam praktiknya, Syarikat D akan membayar perbezaan bersih sebanyak $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960, 000) kepada Syarikat C. Kemudian, pada selang yang dinyatakan dalam perjanjian swap, pihak-pihak akan menukar pembayaran faedah ke atas jumlah prinsipal masing-masing. Untuk memastikan perkara mudah, katakan mereka membuat pembayaran ini setiap tahun, bermula satu tahun dari pertukaran prinsipal. Kerana Syarikat C telah meminjam euro, ia perlu membayar faedah dalam euro berdasarkan kadar faedah euro. Begitu juga, Syarikat D, yang meminjam dolar, akan membayar faedah dalam dolar, berdasarkan kadar faedah dolar. Untuk contoh ini, katakan kadar faedah denominasi dolar yang dipersetujui adalah 8.25%, dan kadar faedah denominasi euro ialah 3.5%. Oleh itu, setiap tahun, Syarikat C membayar 40, 000, 000 euro * 3.50% = 1, 400, 000 euro kepada Syarikat D. Syarikat D akan membayar Syarikat C $ 50, 000, 000 * 8.25% = $ 4, 125, 000.
Rajah 3: Aliran tunai untuk swap mata wang vanila biasa, Langkah 2
Akhirnya, pada akhir pertukaran (biasanya juga tarikh bayaran faedah akhir), pihak-pihak menukar semula jumlah pokok asal. Bayaran utama ini tidak terjejas oleh kadar pertukaran pada masa itu.
Rajah 4: Aliran tunai untuk swap mata wang vanila biasa, Langkah 3
Siapa yang Akan Menggunakan Swap?
Motivasi untuk menggunakan kontrak pertukaran jatuh ke dalam dua kategori asas: keperluan komersil dan kelebihan perbandingan. Operasi perniagaan biasa sesetengah firma membawa kepada jenis tertentu kadar faedah atau pendedahan mata wang yang swap boleh mengurangkan. Sebagai contoh, pertimbangkan sebuah bank, yang membayar kadar bunga terapung ke atas deposit (misalnya liabiliti) dan memperoleh kadar faedah tetap terhadap pinjaman (contohnya aset). Kesilapan ini antara aset dan liabiliti boleh menyebabkan kesukaran yang besar. Bank boleh menggunakan swap tetap (membayar kadar tetap dan menerima kadar terapung) untuk menukar aset kadar tetapnya ke dalam aset kadar terapung, yang sepadan dengan baik dengan liabiliti kadar terapungnya.
Sesetengah syarikat mempunyai kelebihan perbandingan dalam memperoleh beberapa jenis pembiayaan. Walau bagaimanapun, kelebihan perbandingan ini tidak mungkin untuk jenis pembiayaan yang diingini. Dalam kes ini, syarikat boleh memperoleh pembiayaan yang mana ia mempunyai kelebihan perbandingan, kemudian gunakan swap untuk menukarnya kepada jenis pembiayaan yang diingini.
Contohnya, pertimbangkan sebuah firma AS yang terkenal yang ingin mengembangkan operasinya ke Eropah, di mana ia kurang diketahui. Ia mungkin akan menerima terma pembiayaan yang lebih baik di Amerika Syarikat Dengan menggunakan swap mata wang, firma itu berakhir dengan euro yang perlu membiayai pengembangannya.
Untuk keluar dari perjanjian swap, sama ada membeli rakan niaga, masukkan swap yang mengimbangi, menjual swap kepada orang lain, atau gunakan swaption.
Keluar dari Perjanjian Swap
Kadang-kadang salah satu pihak swap perlu keluar dari pertukaran sebelum tarikh penamatan yang telah dipersetujui. Ini serupa dengan pelabur yang menjual kontrak niaga hadapan atau kontrak niaga hadapan sebelum tamat tempoh. Terdapat empat cara asas untuk melakukan ini:
1. Beli Counterparty: Sama seperti pilihan atau kontrak niaga hadapan, swap mempunyai nilai pasaran yang boleh dikira, jadi satu pihak boleh menamatkan kontrak dengan membayar nilai pasaran yang lain. Walau bagaimanapun, ini bukan merupakan ciri automatik, jadi sama ada ia mesti dinyatakan dalam kontrak swap terlebih dahulu, atau pihak yang ingin keluar mestilah menjamin persetujuan rakan niaga.
2. Masukkan Swap Pelanggaran : Sebagai contoh, Syarikat A dari contoh swap kadar faedah di atas boleh memasuki swap kedua, kali ini menerima kadar tetap dan membayar kadar terapung.
3. Menjual Swap kepada Seseorang Lain-lain: Oleh kerana swap mempunyai nilai yang boleh dikira, satu pihak boleh menjual kontrak kepada pihak ketiga. Seperti dengan Strategi 1, ini memerlukan kebenaran pihak kaunter.
4. Gunakan Swaption: Swaption adalah pilihan pada swap. Pembelian swaption akan membolehkan parti ditubuhkan, tetapi tidak masuk, swap berpotensi mengimbangi pada masa mereka melaksanakan swap asal. Ini akan mengurangkan beberapa risiko pasaran yang berkaitan dengan Strategi 2.
