Pada hari pertama dagangan pada 2016, CSI 300, indeks stok terbesar China, jatuh dengan tiba-tiba sebanyak 7%, memicu penggunaan pemutus litar yang baru ditubuhkan yang direka untuk sementara menghentikan perdagangan sehingga tenang dipulihkan. Pasaran Cina terus jatuh 5% lagi apabila pasaran dibuka semula 15 minit kemudian, memicu pemutus litar lain dan penggantungan perdagangan yang lengkap untuk hari itu. Pasaran global bertindak balas dengan kemerosotan yang curam, menyebabkan kemerosotan minggu pertama yang paling buruk dalam Dow Jones Industrial Average (DJIA) dalam beberapa dekad. Penganalisis cepat mengaitkan penularan kepada ketakutan ekonomi China yang runtuh, tetapi peperiksaan kemudian menunjukkan bahawa campur tangan cepat oleh kerajaan China sebenarnya memburukkan lagi panik dengan mewujudkan ketidakpastian yang lebih. Pasaran telah menjadi sasaran campurtangan yang tidak dapat dilalui oleh kerajaan China selama beberapa tahun, yang seolah-olah membuat dan mengubah peraturan tanpa mengambil kira akibatnya.
Latar Belakang Ringkas mengenai Intervensi Pasar Saham China
Kerajaan China tidak teragak-agak untuk memasukkan dirinya ke dalam pasaran apabila mereka tidak bekerjasama dengan dasarnya. Sering dituduh manipulasi mata wang, ia terus cergas kukuh pada yuan untuk memaksa penurunan nilai apabila memerlukan lebih banyak aliran masuk modal. Kerajaan telah melangkah masuk ke pasaran saham berkali-kali untuk meletakkan peraturan perdagangan dan sekatan untuk membendung ketidakstabilan yang dicipta. Selepas memberi nasihat kepada rakyatnya untuk melangkah ke pasaran, pasaran saham China meningkat dengan mendadak menjelang pertengahan 2015. Gelembung meletus pada pertengahan bulan Jun, menghantar pasaran menjadi spin ekor 40% yang mereda selepas kerajaan melangkah dengan pembelian saham yang besar. Pasaran merosot lagi pada pertengahan bulan Ogos, memaksa langkah kerajaan tambahan. Kerajaan menurunkan kos urus niaga dan melonggarkan keperluan margin untuk meredakan ketakutan pada margin mungkir. Dari sana, pasaran saham China melonjak semula menjelang Disember 2016.
Pasaran Shanghai naik dari 2014 ke 2015, menggandakan nilai, tetapi kemudian runtuh dan didagangkan 45 peratus lebih rendah. Sesetengah syarikat tidak dapat memperoleh pembiayaan ekuiti dan meningkatkan hutang mereka. Ketegangan perdagangan dengan Amerika Syarikat dan pentadbiran Trump memburukkan lagi kebimbangan pelabur dengan ancaman tarif tambahan terhadap import China. Yuan lemah, dan mata wangnya semakin berkurangan.
Propaganda Bull Kerajaan
Lonjakan pasaran saham dari pertengahan 2014 hingga pertengahan 2015 didorong oleh kempen komunikasi kerajaan yang direka untuk menggalakkan rakyat melabur di pasaran. Selama berbulan-bulan, kerajaan memuji kekuatan ekonomi China dan hampir menjanjikan para pelabur akan melakukan apa sahaja yang diperlukan untuk mengekalkan syarikat-syarikat China yang kuat. Lebih daripada 38 juta akaun pelaburan baru dibuka dalam dua bulan menjelang kemalangan pertengahan bulan Jun, dan pasaran melonjak 80% lagi.
Gelembung pasaran saham sebahagian besar didorong oleh aliran masuk wang yang besar dari pelabur kecil yang membeli saham pada margin yang besar. Kebanyakan pelabur yang tidak berpengalaman itu adalah antara yang terakhir untuk masuk ke pasaran suram dan yang pertama panik apabila ia terhempas. Tidak seperti pasaran Barat yang didominasi oleh pelabur institusi, pasaran saham China didominasi oleh pedagang kecil yang menyumbang sebahagian besar perdagangan. Seperti yang berlaku sejak penubuhan pasaran saham Cina pada tahun 1990-an, spekulasi dan bukan fundamental telah menjadi pemacu utama lonjakan pasaran yang menyebabkan semua pelabur terdedah kepada mentaliti ternakan yang tidak menentu.
Peraturan Mengunci
Pada musim panas tahun 2015 dan semasa penurunan pasaran yang curam, kerajaan memulakan penguncian enam bulan ke atas saham yang dipegang oleh pemegang saham utama, eksekutif korporat dan pengarah yang memiliki lebih daripada 5% saham syarikat yang boleh didagangkan. Peraturan ini bertujuan untuk menghalang penjualan besar-besaran dalam pasaran menurun. Dengan gelombang pertama saham terkurung yang akan datang pada Januari 2016, hanya tiga hari selepas terjun secara besar-besaran, pasaran saham Cina takut dengan yang paling teruk, mencetuskan penurunan yang curam. Kerajaan China memperluaskan penguncian sehingga peraturan tambahan dapat diwujudkan. Hampir 4 bilion saham dijangka akan diperdagangkan semula apabila kunci terkurung tamat. Malah di pasaran saham matang, seperti di Amerika Syarikat, jangkaan kunci terkunci saham sentiasa mencipta tekanan ke atas pasaran. Dalam kes ini, dengan pasaran yang tidak matang, kesannya lebih menonjol.
Penjualan Jualan Pendek
Pengawal selia mengharamkan jualan singkat sehari, yang merupakan penyebab utama ketidakstabilan pasaran saham, menurut kerajaan China. Walaupun sekatan ini menstabilkan harga saham untuk seketika, ia mungkin telah menyebabkan turun naik yang lebih besar kerana penjual pendek adalah satu-satunya pelabur yang membeli semasa rugi pasaran saham. Tanpa mereka, tiada apa-apa untuk melambatkan penurunan itu. Kemungkinan bahawa ketidakhadiran penjual pendek memburukkan lagi pasaran saham. Perhatikan bahawa kejatuhan terbesar pasaran saham AS berlaku selepas Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) mengharamkan jualan pendek.
Pemutus Litar Pemacu Pantas
Demonstrasi pemerintahan yang paling baru-baru ini adalah dengan menghentikan perdagangan oleh pemutus litar yang baru dipasang. Sebagai tambahan kepada dua kali pemutus litar telah dicetuskan semasa krisis, mereka telah dicetuskan lagi dua hari kemudian pengawal selia utama untuk menggantung penggunaannya kerana mereka tidak mempunyai kesan yang dimaksudkan. Kemudian, pengawal selia mengakui bahawa mekanisme mungkin sebenarnya telah meningkat volatiliti pasaran.
Garisan bawah
Beberapa penganalisis pasaran telah memuji kesanggupan kerajaan China untuk campur tangan kerana mungkin mengalami turun naik stok untuk seketika. Walau bagaimanapun, pendekatan percubaan dan kesilapan kerajaan juga mungkin menimbulkan ketidakpastian, yang juga merupakan penyebab ketidaktentuan pasaran. Tindakan kerajaan telah dibandingkan dengan pemilik kasino yang terus mengubah peraturan untuk memihak kepada rumah. Dalam kes ini, kerajaan nampaknya memanipulasi peraturan untuk memihak kepada pasaran lembu, walaupun ia tidak berfungsi, dan sebenarnya telah mengikis integriti sistem dan menimbulkan keraguan terhadap keupayaan kerajaan untuk menguruskan urusan kewangannya.
