Strategi yang disukai oleh nilai pelabur selama beberapa dekad, memilih saham yang nilai pasarannya berada di bawah nilai buku, mungkin tidak lagi sah, menurut penyelidikan oleh Inigo Fraser-Jenkins, ketua strategi ekuiti kuantitatif global dan Eropah di Sanford C. Bernstein & Co., seperti yang dilaporkan oleh Business Insider.
Dalam kerja berpengaruh mereka yang diterbitkan pada tahun 1934, Analisis Keselamatan , profesor Sekolah Perniagaan Columbia Benjamin Graham dan David Dodd meletakkan banyak prinsip nilai pelaburan yang digunakan untuk hari ini, termasuk mencari saham yang dijual di bawah nilai buku. Pelabur induk Warren Buffett telah memanggil karya Graham 1949, The Investor Intelligent , "setakat ini buku terbaik mengenai pelaburan yang pernah ditulis." Walau bagaimanapun, reputasi Buffett telah mengalami beberapa tahun kebelakangan ini seperti Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), sebuah koloskop dengan cap pasaran $ 520 bilion, telah gagal mengalahkan pasaran. Semasa pasaran lembu semasa, dari 9 Mac 2009 hingga 28 Jun 2019, kedua-dua saham S & P 500 Index (SPX) dan Berkshire meningkat sebanyak 335%. Pada tahun 2019, keuntungan terkini adalah 4.0% untuk Berkshire berbanding 17.3% untuk S & P 500.
Kepentingan untuk Pelabur
Buffett sendiri telah mencatatkan penggunaan nilai buku yang berkurangan. "Perubahan tahunan dalam nilai buku Berkshire… adalah satu metrik yang kehilangan kaitan yang pernah ada, " tulisnya dalam surat tahunannya kepada para pemegang saham tahun 2019. "Peraturan-peraturan perakaunan memerlukan koleksi syarikat-syarikat operasi kami untuk dimasukkan ke dalam nilai buku pada jumlah yang jauh di bawah nilai semasa mereka, satu tanda yang telah berkembang pada tahun-tahun kebelakangan ini, " tambahnya.
Premis utama di sebalik kerangka Graham dan Dodd adalah pengembalian yang bermakna, di mana penilaian saham dan pulangan menyesuaikan dengan purata jangka panjang. Stok yang berdagang di bawah nilai intrinsik mereka, berdasarkan pelbagai metrik, akhirnya harus pulih dalam harga.
Walau bagaimanapun, dalam tempoh 10 tahun yang lalu, Fraser-Jenkins dan pasukannya mendapati bahawa pengembalian tidak semestinya berlaku, kerana saham murah cenderung untuk kekal sebagai saham murah dan mahal yang cenderung lebih mahal. Mereka percaya bahawa dominasi saham teknologi tinggi pertumbuhan dan kesan pelonggaran kuantitatif (QE), oleh mana bank pusat telah menolak kadar faedah ke paras terendah bersejarah, adalah sebab utama mengapa pelaburan nilai tradisional telah dipecah.
Kadar faedah yang rendah bermakna kadar diskaun yang rendah untuk pendapatan dan arus kas yang diunjurkan, meningkatkan penilaian syarikat yang dijangka memberikan pertumbuhan yang teguh jauh ke masa depan. Sementara itu, saham-saham teknologi yang dominan mempunyai harapan yang tinggi untuk pertumbuhan di masa depan, yang mengarah kepada peningkatan gandaan penilaian di pasaran.
Akhirnya, nota pasukan Bernstein, banyak syarikat yang berjaya hari ini, terutamanya firma teknologi, mempunyai banyak nilai dalam bentuk aset tidak ketara seperti nama jenama dan harta intelektual. Intangib tersebut biasanya tidak diiktiraf di lembaran imbangan, yang membawa kepada nilai buku yang sangat bersahaja.
"Nilai kini berdagang dengan diskaun terbesar yang pernah ada, dan menawarkan premium terbesar dalam tempoh 30 tahun yang lalu, " menurut nota kepada pelanggan dari Dubravko Lakos-Bujas, ketua strategi ekuiti AS di JPMorgan, seperti yang dipetik dalam Barron. Dia melihat nisbah P / E ke hadapan dan harga untuk membuat perbandingan nisbah saham S & P 500 yang paling murah dan paling mahal untuk menarik kesimpulan ini.
Melihat ke hadapan
Selepas bertemu dengan Presiden China Xi Jinping pada hari Sabtu, Presiden Trump mengumumkan bahawa perbincangan perdagangan antara Amerika Syarikat dan China adalah "tepat di landasan" dan tarif baru ditangguhkan, laporan CNN. Jika ini meningkatkan pasaran pada hari Isnin, nilai saham mungkin terus berlanjutan, sekurang-kurangnya sekarang.
